Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Play-to-Earn-Token haben sich nach dem Hack im Ronin-Netzwerk unterdurchschnittlich entwickelt.
- Handelsvolumen: Das wöchentliche Handelsvolumen an zentralen Börsen fiel auf den niedrigsten Stand seit Juni 2021.
- Orderbuchliquidität: Trotz sinkender Spotvolumina bleibt die durchschnittliche Preisabweichung konstant.
- Derivate: Die Finanzierungssätze für ewige Termingeschäfte bleiben sowohl für BTC als auch für ETH fest neutral.
- Makro-Trends: Die umgekehrte Korrelation zwischen Bitcoin und dem US-Dollar-Index kehrte zurück, als der Index die 100er-Marke überschritt.
Hohe Inflationszahlen verschrecken die Finanzmärkte
Bitcoin und Ethereum schlossen am Sonntagabend im Minus und bewegten sich im Einklang mit den Aktienmärkten nach einem weiteren heissen Inflationsdruck, obwohl sich die Märkte seitdem erholt haben und beide Vermögenswerte im Laufe des letzten Tages um 4% gestiegen sind. Trotz der glanzlosen Renditen des Vormonats fliessen die VC-Investitionen in Kryptounternehmen weiter in Strömen. Letzte Woche schloss der Stablecoin-Emittent Circle eine 400-Millionen-Dollar-Runde ab und das Metaverse-Startup Animoca Brands sammelte 350 Millionen Dollar ein.
Auf der Ebene des Ökosystems schloss Ethereum erfolgreich einen "Shadow Fork"-Test ab, bevor die Blockchain zu Proof of Stake übergeht (obwohl sich der Zusammenschluss (Merge) wahrscheinlich verzögern wird), während Terra und Avalanche Token im Wert von 200 Mio. USD tauschten, um "die Anreize des Ökosystems strategisch anzugleichen". Im DeFi-Bereich nutzte ein Ausbeuter ein Flash-Darlehen, um 180 Mio. USD aus dem Stablecoin-Projekt Beanstalk abzuziehen, was zum Verlust der 1 USD-Bindung führte. Schliesslich brachte das US-Finanzministerium den Ronin/Axie-Hack mit der nordkoreanischen Hackerorganisation Lazarus Group in Verbindung.
DeFi-Liquiditätsexperiment geht schief
Letzte Woche wurde ein DeFi-Protokoll mit dem Namen ICHI vorgestellt, das bisher nicht bekannt war und den Nutzern die Möglichkeit bot, Token in "Angel Vaults" zu hinterlegen. Angel Vaults nutzen den einzigartigen Mechanismus von Uniswap V3, bei dem die Nutzer die Preise auswählen können, zu denen sie Liquidität bereitstellen möchten, um "eine Liquiditätswand direkt unter dem Preis des Tokens eines Projekts zu errichten", wodurch im Wesentlichen eine grosse Kaufwand geschaffen wird. Die Angel Vaults von ICHI sollten den Token theoretisch vor Marktschwankungen schützen und trugen anfangs zu einem raschen Kursanstieg des ICHI-Tokens bei (siehe Grafik).
Doch ein grosses Verkaufsvolumen bei ICHI/WETH-Paaren - 1.39 Mio. USD bei Uniswap V3 und 2.4 Mio. USD bei Sushiswap, alles in einer einzigen Minute - durchbrach die Kaufmauer und liess den Preis abstürzen. Interessanterweise befand sich der Grossteil der Liquidität des Paares auf Uniswap V3 - das im Gegensatz zu Sushiswap konzentrierte Liquidität verwendet - in der Nähe des Preises, und sobald der Preis aus diesem Bereich herausfiel, gab es praktisch keine verbleibende Liquidität und somit auch nur sehr wenig Volumen.
Es bleibt abzuwarten, ob andere DeFi-Protokolle den Angel Vaults-Mechanismus von ICHI nachahmen werden, um den Preis zu stützen, oder ob Uniswap Massnahmen ergreifen wird, um dies in Zukunft zu verhindern. Zu diesem Zeitpunkt hat sich Uniswap noch nicht zu ICHI geäussert, obwohl es einige der mit dem Protokoll verbundenen Token von seinem Frontend entfernt hat. Der Fall verdeutlicht die Schwierigkeiten beim Schutz von Anlegern auf unregulierten dezentralen Börsen.
Play-to-Earn-Token schneiden schlechter ab
Play-to-Earn (P2E) Tokens haben nach dem 620-Millionen-Dollar-Exploit von Ronin, der Ethereum-Sidechain, auf der das beliebte Spiel Axie Infinity läuft, weiter zu kämpfen. Sky Mavis, der Schöpfer von Ronin/Axie, hat inzwischen angekündigt, dass Bilanzgelder und eine von Binance angeführte Finanzierungsrunde in Höhe von 150 Mio. USD verwendet werden, um sicherzustellen, dass alle vom Ronin-Hack betroffenen Nutzer entschädigt werden. Der Hack war jedoch ein schwerer Schlag für den P2E-Gaming-Bereich, und die mit P2E-Projekten verbundenen Token haben darunter gelitten. Wir stellen ein gleichgewichtetes Portfolio der wichtigsten P2E-Token (AXS, ENJ, MANA, SAND) dar und stellen fest, dass sich dieser Sektor seit dem 1. März schlechter entwickelt hat als die fünf wichtigsten Krypto-Assets. Insgesamt sind die Top-P2E-Vermögenswerte um etwa 70% gegenüber ihren Höchstständen vom November 2021 gefallen.
Handelsvolumen fällt auf niedrigsten Stand seit Juni 2021
Das wöchentliche Handelsvolumen von Bitcoin und Ethereum an den wichtigsten zentralen Börsen fiel auf den niedrigsten Stand seit der Krypto-Baisse im Sommer 2021. Oben sehen Sie eine Grafik des durchschnittlichen wöchentlichen Handelsvolumens für US-Dollar-Paare, aggregiert über zehn Börsen. Sowohl das Bitcoin- als auch das Ethereum-Handelsvolumen sind seit Dezember deutlich zurückgegangen, da die Anleger angesichts der wachsenden makroökonomischen Unsicherheit ihre Portfolios entrümpelt haben. Dieser Trend beschleunigte sich Anfang April mit einem Rückgang des wöchentlichen Handelsvolumens von BTC und ETH um über 30% auf 7 Mrd. USD bzw. 5 Mrd. USD im Vergleich zu Ende März.
Uniswap V3 dominiert weiterhin das DEX-Volumen
Uniswap V3, das im Mai 2021 eingeführt wurde, hat das Volumen der dezentralen Börsen (DEX) im Ethereum-Netzwerk im Jahr 2022 dominiert. Der einzige Tag, an dem das Volumen einer anderen DEX vergleichbar war, war Ende Januar auf Curve. Die Innovationen von Uniswap V3, insbesondere die konzentrierte Liquidität (die es den Nutzern ermöglicht, eine Preisspanne zu wählen, zu der sie Liquidität bereitstellen möchten), haben sich als äusserst erfolgreich erwiesen, und heute macht die Börse den grössten Teil des DEX-Volumens aus. Allerdings war die dezentrale Börse in letzter Zeit Ziel einer behördlichen Überprüfung und sieht sich nun mit einer Sammelklage eines Händlers konfrontiert, der behauptet, dass das Fehlen von Identitätskontrollen an der Börse Betrug begünstigt. Insgesamt ist das DEX-Volumen im ersten Quartal relativ schwach geblieben, und die zunehmende Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden könnte sich dämpfend auf das DeFi-Ökosystem auswirken.
Refinanzierungssätze sind weitgehend neutral
Auch die Märkte für Perp Futures deuten auf eine gedämpfte Aufwärtsnachfrage hin. Die durchschnittlichen Finanzierungssätze der fünf Derivatebörsen Binance, Bitmex, Bybit, Derbit und FTX sind seit Ende 2021 weiter gesunken. Die Funding Rate ist der Mechanismus, der den Preis des Perp Future an den Preis des Basiswerts bindet. Positive Finanzierungssätze deuten darauf hin, dass die Preise für Perpetual Swaps höher sind als der Indexpreis, da mehr Händler Long-Positionen eingehen. Offenes Interesse und Handelsvolumen gingen im April zurück, was auf Kapitalabflüsse und geringe Nachfrage schliessen lässt.
Umgekehrte Korrelation zwischen Bitcoin und USD-Renditen
Während sich die umgekehrte Korrelation zwischen Bitcoin und dem US-Dollar im letzten Jahr weitgehend aufgelöst hat, ist der Trend Anfang 2022 wieder aufgetaucht. Oben sehen Sie den U.S. Dollar Index (DXY), der die Performance des Greenbacks gegenüber einem Korb von Fremdwährungen misst, zusammen mit dem Bitcoin-Preis. Der DXY ist stetig gestiegen und hat im letzten Jahr um 4.7% zugelegt, da der Krieg in der Ukraine die Nachfrage nach sicheren Häfen erhöht hat, während die Renditen von Bitcoin überwiegend rückläufig waren.
Die zunehmende Divergenz zwischen der US-Notenbank und anderen wichtigen Zentralbanken unterstützte den Greenback, der gegenüber dem japanischen Yen (JPY) den höchsten Stand seit 20 Jahren erreichte. Der Euro (EUR) verlor seit Jahresbeginn 5% seines Wertes gegenüber dem USD, da sich die Wachstumsaussichten verschlechterten und die Europäische Zentralbank relativ zurückhaltend war. Zum Vergleich: Der russische Rubel (RUB) hat im vergangenen Jahr 5.7% an Wert verloren.
Die Volatilität an den Devisenmärkten hat sich zunehmend auf die Kryptomärkte ausgewirkt, was die Marktineffizienzen verschärft und Arbitragemöglichkeiten schafft. Betrachtet man die jährliche Veränderung der Bitcoin-Preise in JPY, EUR und USD, so stellt man fest, dass die Divergenz seit März deutlich zugenommen hat. Bis Ende Februar, als es zu Marktverwerfungen kam, bewegten sich die BTC-Fiat-Paare weitgehend im Einklang miteinander.
Heisse US-Inflationsdaten beflügeln die Volatilität
Die Verbraucherpreisinflation in den USA ist im vergangenen Monat um 8.5% gestiegen und hat damit einen neuen Höchststand seit mehreren Jahrzehnten erreicht. Die Ergebnisse sorgten für Volatilität auf dem Markt, und Risikopapiere wurden die ganze Woche über seitwärts gehandelt. Die Kerninflation (ohne die schwankungsanfälligen Lebensmittel- und Energiekosten) fiel geringer aus als erwartet und nährte die Hoffnung, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht haben könnte. Das obige Schaubild zeigt eine zunehmende Divergenz zwischen der Gesamt- und der Kerninflation seit Anfang des Jahres.
Der technologieorientierte Nasdaq 100 kletterte unmittelbar nach der Veröffentlichung um 2% nach oben, bevor er den Grossteil seiner Gewinne wieder einbüsste, belastet durch einen wackeligen Start in die Gewinnsaison und erneute Befürchtungen hinsichtlich einer Straffung der Geldpolitik. Bitcoin bewegte sich weiterhin im Gleichschritt mit den Tech-Aktien. Seine rollierende 30-Tage-Korrelation mit dem Nasdaq 100 stieg auf 0.63 und erreichte damit den höchsten Stand seit September 2020.
