Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Trotz der sich erholenden globalen Risikostimmung beendeten BTC und ETH die Woche mit einem Rückgang von 2.6% bzw. 11%.
- Orderbuchliquidität: Das FTX-Handelsvolumen für Bitcoin übertraf im Mai zum ersten Mal überhaupt das von Coinbase.
- Derivate: Das in ETH denominierte Open Interest nahm zu, während der Preis einbrach.
- Makro-Trends: Die Korrelation zwischen Bitcoin und US-Aktien fällt von ihren Rekordhöhen.
Kryptomärkte im Minus trotz Erholung der Risikostimmung
Die weltweite Risikostimmung erholte sich in der vergangenen Woche, nachdem das Protokoll der letzten Fed-Sitzung weniger aggressiv als erwartet ausfiel und die Inflationsdaten in den USA sich verlangsamten. Die risikofreudige Stimmung schlug jedoch nicht auf die Kryptowährungen durch. Sowohl Bitcoin (BTC) als auch Ethereum (ETH) beendeten die Woche im Minus. Ethereum schnitt aber aufgrund einer geringeren NFT- und DeFi-Nachfrage und eines Netzwerk-"Reorg"-Problems, bei dem Transaktionen auf zwei verschiedenen Versionen der Kette verarbeitet wurden, deutlich unterdurchschnittlich ab. Das Problem scheint kein langfristiges zu sein für den bevorstehenden Proof of Stake Merge, da es von bestimmten Validatoren herrührte, die mit veralteter Software arbeiteten.
Trotz der anhaltenden Marktflaute kündigte das Risikokapitalunternehmen Andreessen Horowitz die Auflegung des grössten Krypto-Fonds aller Zeiten an, und JP Morgan gab einen Versuch bekannt, Bitcoin als alternative Anlage gegen Immobilien einzutauschen. Der Plan von Terra, die Blockchain zu spalten, wurde ebenfalls genehmigt und der zusammengebrochene UST-Stablecoin aufgegeben.
DeFi-Tokens sinken nach dem Zusammenbruch von Terra
DeFi-Token haben die volle Wucht des jüngsten Bärenmarktes zu spüren bekommen, wobei viele Token allein im Monat Mai um über 40% gefallen sind. Viele DeFi-Token bewegten sich im Einklang mit dem Preisverfall von Ethereum um etwa 35%, da die Anleger nach dem Zusammenbruch von Terra/Luna ein geringeres Risiko eingehen wollten. Die Preise korrelierten stark mit dem heftigen Rückgang des Gesamtkapitals im Umlauf (TVL) der DeFi-Protokolle. Der UNI-Token von Uniswap übertraf Ethereum leicht, da die dezentrale Börse (DEX) in der vergangenen Woche ein Gesamtvolumen von 1 Billion US-Dollar erreichte. Der auffälligste Outperformer in diesem Monat war Maker, der im Monat Mai bisher nur um 19% gefallen ist. Maker ist der Governance-Token für das Ökosystem, das den dezentralen Stablecoin DAI prägt. DAI ist überkollatiert und wird daher von Anlegern als gesunde, dezentrale Alternative zum gescheiterten UST-Experiment gesehen.
FTX-Volumen übertrifft zum ersten Mal das von Coinbase
Die globale Kryptobörse FTX verzeichnete im Mai einen sprunghaften Anstieg des Marktanteils am Handelsvolumen und übertraf damit zum ersten Mal Coinbase. Oben sehen Sie den Marktanteil der liquidesten Bitcoin-Paare an 10 grossen Börsen. Wir stellen fest, dass FTX im letzten Jahr erheblich an Zugkraft gewonnen hat, da sein Marktanteil in den letzten 18 Monaten von 5% auf 44% gestiegen ist. Dieser Trend beschleunigte sich im Mai nach dem Zusammenbruch und Ausverkauf von Terra. Coinbase ist es dennoch gelungen, seinen Marktanteil mit rund 30% relativ stabil zu halten. Andere kleinere Börsen wie Bitfinex verzeichneten jedoch einen erheblichen Rückgang des Handelsvolumens. Der Trend deutet darauf hin, dass sich der Markt inmitten einer anhaltenden Baisse konsolidiert und es für kleinere Akteure schwieriger ist, mit der Konkurrenz mitzuhalten.
Terra-Alt-Volumina steigen nach der Verabschiedung des Luna 2.0-Vorschlags sprunghaft an
Zwei der ältesten und etabliertesten Protokolle auf der Terra-Blockchain, Anchor und Mirror, wurden schnell verkauft, als der Zusammenbruch von Luna und UST am 8. Mai begann. Das Handelsvolumen stieg am 14. Mai wieder leicht an, als in der Community Diskussionen über die nächsten Schritte für Terra begannen. In der letzten Woche stiegen die Volumina auf den höchsten Stand in diesem Jahr und die Preise erholten sich leicht. Dies nachdem am 24. Mai klar wurde, dass ein Vorschlag der Regierung, eine neue Kette ohne algorithmischen Stablecoin zu schaffen, angenommen werden würde. Terra Luna wurde seitdem in Terra Luna Classic umbenannt und eine neue Kette ging am 27. Mai online. Anchor und Mirror haben ihre nächsten Schritte noch nicht angekündigt, aber angesichts ihrer engen Verbindung zu Terraform Labs ist es wahrscheinlich, dass sie auf die neue Kette wechseln werden.
Open Interest an ETH nimmt zu, während Finanzierungssätze in den negativen Bereich fallen
Als der Ethereum-Kurs in der vergangenen Woche einen Sturzflug hinlegte, beobachteten wir einen deutlichen Anstieg des Open Interest in ETH, welchen wir bei BTC nicht beobachten konnten. Die Angabe des Open Interest in dem nativen Token kann ein nützliches Mass sein, um die Aktivität am Derivatenmarkt zu messen, ohne die Preisbewegungen widerzuspiegeln. Ein Anstieg des Open Interest bedeutet, dass die Anleger mehr Long- oder Short-Positionen eingegangen sind.
Um eine bessere Vorstellung von der Ausichtung dieser Positionen zu bekommen, können wir die Refinanzierungssätze betrachten. Diese sind überwiegend negativ, wenn es sich mehrheitlich um Short-Positionen handelt. Positiv werden sie, wenn mehr Anleger Long-Positionen in Futures eingegangen sind. Wir beobachteten negative Finanzierungssätze, welche mit dem Anstieg des Open Interest in ETH zusammenfielen. Das deutet darauf hin, dass der Grossteil des Aufbaus wahrscheinlich short-orientiert war. Die Refinanzierungssätze kehrten jedoch im Laufe der Woche in den neutralen oder leicht positiven Bereich zurück, als sich der ETH-Kurs etwas stabilisierte.
Korrelation von Bitcoin mit US-Aktien schwächt sich ab
Bitcoin hat sich in der letzten Woche von den US-Aktien abgekoppelt und seine Verlustserie auf einen Rekordwert von 8 Wochen verlängert. Oben sehen Sie die rollierende 30-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin, dem S&P 500 und dem Nasdaq 100. Obwohl sie mit etwa 0.7 weiterhin hoch ist, ist sie auf den niedrigsten Stand seit mehr als einem Monat gesunken.
In den letzten Wochen hat sich der Marktschwerpunkt von der Inflation auf Wachstumssorgen verlagert, da die restriktive Politik der Fed, der sich hinziehende Krieg in der Ukraine und die Beschränkungen im Zusammenhang mit der Covidpandemie in China die Rezessionsängste verstärkten. Das weniger aggressiv als erwartet ausgefallene Protokoll der FOMC-Sitzung vom 3. und 4. Mai sowie die sich verlangsamende Inflation und die steigenden Verbraucherausgaben sorgten jedoch für eine Erleichterung bei den Risikoanlagen. Der Leitindex S&P 500 und der technologieorientierte Nasdaq 100 stiegen um 6.6% bzw. 7.1% und beendeten damit eine siebenwöchige Verlustserie. Die risikofreudige Stimmung griff jedoch nicht auf Kryptowährungen über, was das Ergebnis einer vorsichtigeren Herangehensweise an diesen Bereich nach dem Zusammenbruch von Terra sein könnte.
Krypto-Mining-Unternehmen schneiden schlechter ab als die breiteren Märkte
Mit dem Verfall der Bitcoin-Preise und dem Anstieg des Schwierigkeitsgrad hat die Rentabilität der Mining-Unternehmen einen Dämpfer erhalten. Oben sehen Sie die Marktperformance des Valkyrie Bitcoin Miners ETF, welcher ein Engagement in börsennotierte Bitcoin-Mining-Unternehmen bietet, zusammen mit dem Bitcoin-Preis und der Netzwerk-Hash-Rate seit Anfang Februar. Die Hash-Rate, welche ein Indikator dafür ist, wie viel Rechenleistung vom Netzwerk für die Verarbeitung von Transaktionen verwendet wird, passt sich alle zwei Wochen an und korreliert direkt mit dem Miningschwierigkeitsgrad. Eine steigende Hash-Rate deutet auf höhere Mining-Kosten hin, was sich direkt auf die Gewinne der Miner auswirken kann.
Wir stellen fest, dass Mining-Unternehmen den breiten Kryptomarkt weit hinter sich gelassen haben und seit Anfang Februar um über 50% gefallen sind, während der Bitcoin-Kassakurs lediglich um 30% gefallen ist. Obwohl grosse börsennotierte Bitcoin-Mining-Unternehmen immer noch profitabel schürfen, werden die Gewinnmargen immer geringer, was Druck auf übermässig fremdfinanzierte Unternehmen mit hohen Betriebskosten (d. h. Infrastruktur und Maschinen) ausübt.
