Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
In der vergangenen Woche gab es bedeutende regulatorische Entwicklungen im Bereich der Kryptowährungen. Die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) beschuldigte Cumberland, einen der ältesten Liquiditätsanbieter in der Branche, als nicht registrierter Broker-Dealer zu agieren. In einem separaten Fall ging die SEC in Zusammenarbeit mit dem Justizministerium (DOJ) gegen mehrere Unternehmen und Einzelpersonen vor, die angeblich an Wash Trading beteiligt waren. Diese Woche werden wir uns damit befassen:
- Die zunehmende Verbreitung von MiCA-konformen EUR-Stablecoins
- Crypto.com reicht Klage gegen die SEC ein
- Die Auswirkungen der Durchsetzungsmassnahmen der SEC auf die Liquidität von Bitcoin
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MiCA formt den EUR-Stablecoin-Markt
Die bahnbrechende europäische Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) trat Ende Juni in Kraft und löste eine Welle von Stablecoin-Delistings und Produktangebotsanpassungen bei grossen Börsen aus. Anfang Oktober kündigte Coinbase an, USDT für europäische Nutzer bis Ende des Jahres aus dem Angebot zu nehmen, nachdem mehrere andere grosse zentralisierte Börsen ähnliche Massnahmen ergriffen hatten.
Drei Monate nach der Einführung von MiCA untersuchen wir, wie sich der Marktanteil von Stablecoins verändert hat. Es überrascht nicht, dass die deutlichsten Auswirkungen auf die EUR-Stablecoin-Märkte zu verzeichnen sind. Der Marktanteil von MiCA-konformen EUR-Stablecoins, einschliesslich EURC von Circle und EURCV von Société Générale, erreichte letzte Woche ein Allzeithoch von 67%. Diese Verschiebung wurde vor allem von Coinbase vorangetrieben, das im August Binance als führenden Markt für EUR-Stablecoins überholte. In der Zwischenzeit hat Binance mit seinem Null-Gebühren-Modell hauptsächlich nicht-konforme Euro-Stablecoins für nicht-europäische Nutzer gefördert.
Bei den USD-gedeckten Stablecoins ist der Marktanteil von USDC, dem derzeit grössten MiCA-konformen USD-gedeckten Stablecoin, ebenfalls gestiegen, wenn auch in geringerem Masse, nämlich von 10% auf 12%. Insgesamt ist das wöchentliche Handelsvolumen von EUR Stablecoins seit der Einführung von MiCA relativ konstant bei rund 30 Mio. USD geblieben und damit deutlich niedriger als die 100 Mio. USD im März. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach EUR-gedeckten Stablecoins trotz der regulatorischen Änderungen nicht wesentlich gestiegen ist. Stattdessen sind die Marktanteilsverschiebungen in erster Linie auf die durch die MiCA-Vorschriften erzwungenen Delistings an den Börsen zurückzuführen.
Können wir eine Verschiebung des Marktanteils von USD-gedeckten Stablecoins erwarten? Das bevorstehende Delisting von USDT für europäische Nutzer auf Coinbase könnte regulierten USD-gedeckten Stablecoins Auftrieb geben. In der Vergangenheit hat USDT (nicht MiCA-konform) eine rasche globale Akzeptanz erfahren. Als er 2021 auf Coinbase gelistet wurde, stieg der Anteil von USDT am BTC-USDT-Volumen innerhalb weniger Wochen von 1% auf über 5% und übertraf Ende 2021 BTC-USDC. Obwohl Coinbase im Juli 2022 seine USD- und USDC-Orderbücher zusammenlegte, um die Liquidität zu erhöhen, blieb der Marktanteil von USDT mit rund 10% im zweiten Quartal signifikant.
MiCA könnte sich auch auf den laufenden Kampf um die Stablecoin-Dominanz an dezentralen Börsen (DEXs) auswirken. Da DEXs nach den neuen Regeln nicht reguliert sind, ermöglichen sie den Handel mit USDT, was Händler anziehen könnte, die Liquidität suchen - da USDT der bei weitem liquideste Stablecoin auf dem Markt bleibt. Dies könnte der wachsenden Nutzung von USDT in DeFi einen zusätzlichen Schub verleihen. Der Trend hat sich seit der US-Bankenkrise abgezeichnet, wobei USDT auf dem grössten Ethereum DEX, Uniswap, an Zugkraft gewonnen hat.
Im Gegensatz dazu hat die Dominanz von USDC auf Uniswap deutlich abgenommen, nachdem es nach dem Zusammenbruch eines der wichtigsten Bankpartner von Circle, der Silicon Valley Bank (SVB), zu einem starken Rückgang gekommen ist. Der Marktanteil von USDC auf Uniswap ist von fast 90% im Jahr 2022 auf rund 55% in der vergangenen Woche gefallen.
Crypto.com legt sich mit der SEC an
Letzte Woche war Crypto.com die jüngste Börse, welche die SEC verklagte. CEO Kris Marszalek kündigte die Klage am Dienstag an und enthüllte, dass die Börse seit Februar 2023 untersucht wird und im August 2024 eine Mitteilung über mögliche Durchsetzungsmassnahmen erhielt. Das Argument der SEC ist, ähnlich wie in den Fällen gegen Coinbase und Kraken, dass bestimmte Kryptowährungen Wertpapiere sind. Dazu gehören unter anderem SOL, ADA, BNB, FIL und FLOW. Von den Token, die noch aktiv auf Crypto.com gehandelt werden, hat nur SOL einen signifikanten Einfluss auf das Gesamtvolumen.
Crypto.com argumentiert, die Aufsichtsbehörde sei bei ihrer Untersuchung zu weit gegangen und habe eine "ungesetzliche Regel" aufgestellt. Diese führe dazu, dass fast alle Geschäfte als Wertpapiertransaktionen gelten, unabhängig davon, wie sie verkauft werden. Die USA sind ein bedeutender Teil des Geschäfts der Börse. Im letzten Monat kamen über 26% des Internetverkehrs aus den USA, was als Anhaltspunkt für den Standort der Nutzer dienen kann. Die Downloads im App-Store bestätigen dies, wobei die meisten Downloads laut Sensor Tower aus den USA, dem Vereinigten Königreich und Kanada stammen.
Darüber hinaus deutet das Muster der Handelsaktivitäten auf Crypto.com darauf hin, dass die Mehrheit der Nutzer während der US-Marktzeiten aktiv ist. Die durchschnittlichen stündlichen Handelsvolumina steigen während der US-Marktzeiten und erreichen ihren Höhepunkt gegen 14 Uhr UTC (10 Uhr EST).
Die Klage kommt zu einem kritischen Zeitpunkt für die Börse, die in diesem Jahr ihre Konkurrenten sowohl in den USA als auch im Ausland überholt hat. Crypto.com hat seinen Anteil am BTC-Handelsvolumen unter den grössten Börsen auf knapp 30% erhöht. Die Börse hat Bybit in Bezug auf das BTC-Volumen in den Schatten gestellt - wobei ihre Anteilsveränderung seit dem Crash vom 5. August deutlich zugenommen hat - und ist nun kurz davor, Binance herauszufordern.
Crypto.com belegte in unserem jüngsten Börsenranking den dritten Platz und verzeichnete den höchsten Liquiditätswert unter seinen Mitbewerbern.
Was bedeutet die Volatilität der chinesischen Aktien für Kryptowährungen?
Der chinesische Aktienmarkt hat in den letzten Wochen eine beträchtliche Volatilität erlebt, wobei der Blue-Chip-Index CSI 300 die höchste annualisierte 60-Tage-Volatilität seit 2016 verzeichnete und sich den Werten annäherte, die normalerweise mit Bitcoin (BTC) in Verbindung gebracht werden.
Der CSI 300 stieg um über 20%, nachdem die Zentralbank neue Stimulierungsmassnahmen angekündigt hatte, darunter eine direkte Swap-Linie in Höhe von 500 Mrd. CNY (71 Mrd. USD), welche es Wertpapierfirmen, Fondsgesellschaften und Versicherern ermöglichte, Kredite gegen geeignete Sicherheiten aufzunehmen, um chinesische Aktien zu kaufen. Dieser Aufwärtstrend kehrte sich jedoch letzte Woche aufgrund von Bedenken über das Tempo der Konjunkturmassnahmen um und führte zu einem täglichen Rückgang des CSI 300 seit 2020.
Der anfängliche Anstieg der chinesischen Aktien löste Berichten zufolge FOMO-Verkäufe (Fear of Missing Out) von Kryptowährungen aus, da die Anleger sich beeilten, von den steigenden Aktienkursen zu profitieren. Dieser Trend wurde wahrscheinlich durch den chinesischen Feiertag "Goldene Woche" noch verschärft.
Eine historische Analyse des USDT-Fiat-Handelspaares USDT-USD zeigt, dass sich das Handelsvolumen in diesem Zeitraum auf die Öffnungszeiten der APAC-Region konzentriert, was darauf hindeutet, dass mehr in Asien ansässige Händler Kryptobestände in Fiat umwandeln, um ihre Urlaubsausgaben zu finanzieren.
Insgesamt war die Korrelation zwischen Bitcoin und dem CSI 300 in den letzten vier Jahren sehr gering, was auf unterschiedliche Preistreiber hindeutet. Eine Wiederbelebung des chinesischen Verbrauchervertrauens könnte jedoch beiden Anlageklassen zugutekommen und möglicherweise erhebliche Mittel von institutionellen und privaten Händlern freisetzen, die derzeit an der Seitenlinie sitzen.
Bitcoin-Markttiefe sinkt nach Cumberland-Vorwürfen
Am 9. Oktober gingen die US-Regulierungsbehörden, darunter die SEC und das DOJ, gegen betrügerische Krypto-Marktmacher und Handelsfirmen vor. Am 10. Oktober folgten Anklagen gegen Cumberland wegen der Tätigkeit als nicht registrierter Broker-Dealer. Während die Bitcoin-Liquidität nach der Klage vom 9. Oktober zunächst anstieg, reagierte der Markt negativ auf die Anklage gegen Cumberland, einen der ältesten Liquiditätsanbieter der Branche.
Die 2% BTC-Tiefe bei Coinbase begann am 10. Oktober gegen 18 Uhr UTC zu sinken und fiel innerhalb weniger Stunden um 46% von 492 BTC auf 267 BTC. In den folgenden Tagen erholte sich die Liquidität auf etwa 400 BTC. Bemerkenswert ist, dass die Tiefe der Verkaufsaufträge (Ask Depth) zurückging, während die Tiefe der Kaufaufträge (Bid Depth) zunahm, was darauf hindeutet, dass die Market Maker ihre Positionen in Erwartung eines Preisrückgangs neu ausgerichtet hatten. Kraken verzeichnete einen geringeren Rückgang der Markttiefe, obwohl der Rückgang bereits einige Stunden früher (gegen 9 Uhr UTC) einsetzte, was darauf hindeutet, dass einige Market Maker die Durchsetzungsmassnahmen vorweggenommen haben könnten.
Insgesamt blieb die Liquidität an den US-Börsen unter dem Niveau vor der Klage, was auf eine anhaltende Marktunsicherheit hindeuten könnte.
