Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Alle Krypto-Sektoren beendeten das erste Quartal mit einem Minus, obwohl sie im März gute Zuwächse verzeichneten.
- Volumendynamik: Das Bitcoin-Handelsvolumen konzentriert sich zunehmend auf die Überschneidung der Handelszeiten in den USA und der EU.
- Orderbuch-Liquidität: Die Preisabweichung bei BTC-USDT-Paaren ist so niedrig wie nie zuvor.
- Derivate: Das Put-Call-Verhältnis von Bitcoin ist auf den niedrigsten Stand seit Januar gefallen.
- Makro-Trends: Risikoanlagen haben im März trotz steigender Renditen Verluste wettgemacht.
ETH beendet die Woche trotz massivem Ronin-Hack im Plus
Letzte Woche wurde das Ronin Network, eine Ethereum-Sidechain, auf welcher das Blockchain-basierte Spiel Axie Infinity läuft, vom grössten Krypto-Hack aller Zeiten getroffen. Es dauerte sechs Tage, bis die Entwickler den Hack bemerkten, bei dem 173'600 ETH (etwa 600 Mio. Dollar) und 25.2 Mio. USDC von einer Brücke, die die Sidechain mit Ethereum verbindet, abgezweigt wurden. Trotz dieser Nachricht beendete Ethereum (ETH) die Woche im grünen Bereich, und Bitcoin (BTC) wurde weiterhin zwischen 45'000 und 48'000 USD gehandelt.
An der Regulierungsfront stimmten zwei Ausschüsse des Europäischen Parlaments für Vorschläge, welche Kryptounternehmen verpflichten würden, KYC-Informationen über nicht gehostete Wallets zu sammeln, bevor sie Transaktionen genehmigen. Die Gesetzgeber erklärten, dass die Vorschläge die EU in Einklang mit den Reiseregeln der Financial Action Task Force (FATF) bringen würden, auch wenn sie wahrscheinlich von der Europäischen Kommission angefochten werden.
Trübe Q1-Ergebnisse trotz starker Erholung im März
Trotz einer starken Erholung im März verzeichneten alle Kryptosektoren im ersten Quartal des Jahres negative Renditen, da makroökonomischer und geopolitischer Gegenwind die Risikostimmung belastete. Wir stellen die Renditen der verschiedenen Marktsektoren im ersten Quartal (orange) und im März (blau) dar, indem wir ein Portfolio der fünf grössten Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung für jedes Segment zusammenstellen. Wir stellen fest, dass diese Vermögenswerte insgesamt im ersten Quartal am besten (bzw. am wenigsten schlecht) abgeschnitten haben, während DEX-Token mit einem Einbruch von über 30% die schlechtesten Renditen verzeichneten. Im Gegensatz dazu schlossen im März alle Marktsegmente deutlich im grünen Bereich. Token, welche mit Layer-2-Skalierungslösungen verbunden sind, waren die besten Performer, angeführt von Looprings nativem LRC-Token und dem SKL von Skale Network, der im vergangenen Monat um mehr als 50% zulegte.
Bitcoin wird mit einem Abschlag auf den Fiat-Währungsmärkten gehandelt
Bitcoin wurde an den GBP-, EUR- und JPY-Märkten mit einem Abschlag gehandelt - zusätzlich zu den KRW-Märkten, über die letzte Woche gesprochen wurde - bevor er Anfang April wieder in den neutralen Bereich zurückkehrte. In Japan wurde Bitcoin an den japanischen Märkten mit einem Abschlag gehandelt, obwohl der japanische Yen (JPY) letzte Woche ein historisches 7-Jahres-Tief gegenüber dem US-Dollar erreicht hatte. Dies hat in der Krypto-Community zu Spekulationen geführt, dass die Abflüsse aus dem Yen in Bitcoin und US-Aktien fliessen könnten, obwohl der Abschlag diese Stimmung nicht widerspiegelt.
Die EUR/BTC-Prämie war die am wenigsten volatile der Gruppe, trotz regulatorischer Bedenken im Zusammenhang mit dem EU-Rahmenwerk für Märkte für Krypto-Assets (MiCA), das in den letzten Wochen heftig diskutiert wurde.
Schliesslich war die GBP/BTC-Prämie im März überwiegend negativ, da der 31. März als Stichtag für die Registrierung von Kryptofirmen bei der Financial Conduct Authority (FCA) drohte. Am 1. April gewährte die FCA sechs Firmen, darunter Revolut, Copper Technologies und CEX.io, eine vorläufige Registrierung, damit sie ihre Tätigkeit fortsetzen können, während die FCA ihre Anträge prüft.
Dezentraler Stablecoin UST rückt ins Rampenlicht
Der dezentrale Stablecoin Terra USD (UST), der auf der Terra-Blockchain emittiert wird, hat in letzter Zeit viel Aufmerksamkeit erhalten, nachdem die Luna Foundation Guard angekündigt hatte, bis zu 10 Mrd. Dollar an Bitcoin zu kaufen, um eine "Devisenreserve" zu schaffen und das Risiko eines De-Pegging zu minimieren. UST wurde erstmals am 21. September 2020 angekündigt und ist seitdem auf eine Marktkapitalisierung von über 16 Mrd. Dollar angewachsen, von denen 11.9 Mrd. Dollar auf dem Anchor-Protokoll hinterlegt sind, um über 19% APY zu verdienen. Während der Erfolg dezentraler Stablecoins wie UST rasant war, sind zentralisierte Stablecoins nach wie vor viel grösser und liquider; die Marktkapitalisierung von USDT ist etwa fünfmal grösser als die von UST.
Stablecoins mit kleinerer Marktkapitalisierung wie UST neigen dazu, häufiger Arbitragemöglichkeiten zu bieten, wenn der Preis von 1:1 abweicht, was sie bei Händlern beliebt macht. Im obigen Diagramm sind die Preise von drei Stablecoin-Paaren dargestellt. Es ist zu erkennen, dass UST volatiler ist als USDT und oft mit bedeutenden Markt- oder Protokollereignissen zusammenfällt. Der starke Rückgang im Jahr 2021 erfolgte beispielsweise während des Drawdowns im Mai, als einige spekulierten, dass UST seine Bindung dauerhaft verlieren würde. Am Wochenende hat der CEO von Terraform Labs, Do Kwon, einen Vorschlag zur Schaffung eines 4pools auf der dezentralen Börse Curve unterstützt, welcher UST, FRAX, USDC und USDT enthält, mit dem Ziel, "die Kluft zwischen dezentralen und zentralen Ställen zu überbrücken" und "den 3pool auszuhungern", welcher DAI, USDC und USDT enthält.
An zentralen Börsen gibt es nur 4 UST-USD-Handelspaare im Vergleich zu 8 UST-USDT, die nach wie vor eines der beliebtesten Mittel für den UST-Tausch sind. Dies verdeutlicht die Beliebtheit von Stablecoin-Stablecoin-Paaren, die volatilere Preisprofile aufweisen als direkte USD-Paare.
600-Millionen-Dollar-Ronin-Hack verursacht AXS-Volumenspitze mit geringen Auswirkungen auf den Preis
Am 29. März wurde entdeckt, dass das Ronin-Netzwerk, eine Ethereum-Sidechain, die für das Blockchain-basierte Spiel Axie Infinity entwickelt wurde, kompromittiert wurde, wobei der Angreifer 173'600 Ethereum (ca. 600 Mio. Dollar) und 25.5 Mio. USDC von der Ronin-Brücke abzog. Während ETH- und USDC-Einlagen auf Ronin abgezogen wurden, gab das Team bekannt, dass "alle AXS, RON und SLP auf Ronin sicher sind." Die Nachricht über den Hack erzeugte ein erhebliches Volumen für Axies Token AXS, hatte aber nur geringe Auswirkungen auf den Preis. Dies könnte zum Teil auf den jüngsten Präzedenzfall zurückzuführen sein, welcher durch den Wormhole Bridge Exploit von 120'000 ETH (ca. 325 Mio. Dollar) geschaffen wurde, nach dem Jump Crypto einsprang, um die gestohlenen Mittel wieder aufzufüllen. Sky Mavis, der Erfinder von Ronin und Axie, wird von mehreren grossen Investoren unterstützt, darunter Andreessen Horowitz, FTX und Paradigm.
Bitcoin wird zunehmend während der US-Handelszeiten gehandelt
Die Handelsaktivität von Bitcoin konzentriert sich zunehmend auf die US-Handelszeiten, was im Einklang mit der steigenden Korrelation des Vermögenswerts mit US-Aktien steht. Wir stellen das durchschnittliche stündliche BTC-USD(T)-Handelsvolumen (aggregiert über alle Börsen) im ersten Quartal 2021 und 2022 dar und können feststellen, dass die Varianz des durchschnittlichen stündlichen Volumens im Jahr 2021 etwas geringer war als im Jahr 2022. Das Volumen scheint sich zunehmend auf die Überschneidung zwischen US- und EU-Zeiten zu konzentrieren: Das Volumen zwischen 8-10 Uhr EST ist fast doppelt so hoch wie in allen anderen Stunden. Wir können auch feststellen, dass das durchschnittliche stündliche Volumen im Vergleich zum letzten Jahr um etwa 50% niedriger ist, was auf einen Rückgang der Risikobereitschaft zurückzuführen ist.
Bitcoin-Tether-Kursrutsche auf Allzeittiefs
Die Kursabweichung bei den liquidesten BTC-USDT-Handelspaaren ist an den grössten globalen Kryptowährungsbörsen auf einen historischen Tiefstand gefallen. Derselbe Trend wurde bei den liquidesten BTC-USD-Paaren nicht beobachtet. Die Kursabweichung ist ein Indikator für die Liquidität und wird anhand der Differenz zwischen dem erwarteten Preis eines Handels und dem Preis, zu dem der Handel vollständig ausgeführt wird, berechnet (in diesem Fall eine simulierte Kauforder über 100'000 US-Dollar). An allen vier Börsen ist die durchschnittliche Slippage im März stark gesunken, aber bei Binance hat sich die Liquidität im Laufe der Zeit am stärksten verbessert.
Seit dem 1. Mai 2020 ist die Preisabweichung auf Binance von durchschnittlich 0.02 % für einen Kauf- oder Verkaufsauftrag über 100'000 Dollar auf 0.002% gesunken, was zeigt, dass sich die Liquidität auf beiden Seiten des Orderbuchs stark verbessert hat. Slippage ist ein wichtiges Mass, auf welches grosse Händler achten, um zu vermeiden, dass sich der Preis eines Vermögenswertes bewegt. Angesichts der Nachricht, dass die Luna Foundation jeden Tag Bitcoin-Kaufaufträge im Wert von 125 Mio. Dollar ausführt, ist es sehr wahrscheinlich, dass Tether-Handelspaare bei diesen Transaktionen eine Rolle spielen.
Put-Call-Verhältnis erreicht niedrigsten Stand seit Januar
Das Verhältnis von Bitcoin-Put- zu Call-Optionshandelsvolumen an der grössten Optionsbörse Deribit fiel letzte Woche auf den niedrigsten Stand seit Anfang Januar. Normalerweise wird ein sinkendes Put-Call-Verhältnis als bullisches Zeichen gewertet, da die Nachfrage nach Puts (bearishe Wetten) im Vergleich zu Calls (bullishe Wetten) sinkt. Nachdem das Verhältnis im Februar einen Jahreshöchststand von 0.96 erreicht hatte, befindet es sich in einem Abwärtstrend. Zusammen mit der sinkenden kurzfristigen Volatilität deutet dies auf ein Nachlassen der Baisse-Stimmung an den Optionsmärkten hin.
Risikoaktiva steigen im März trotz steigender Realrenditen
Trotz wachsender Rezessionsängste und des Beginns der Straffung der Geldpolitik durch die US-Notenbank erholten sich Risikoanlagen im März. Oben ist die reale 10-jährige Treasury-Rendite - oder die Renditen, die Anleger nach Berücksichtigung der Inflation erwarten können - zusammen mit den Bitcoin-Preisrenditen dargestellt. Typischerweise schaden steigende Kreditkosten Risikoanlagen wie Tech-Aktien und Kryptowährungen, die für Anleger weniger attraktiv erscheinen als sichere Anleihen. Während die realen Renditen weiterhin im negativen Bereich liegen, sind sie im März um mehr als 40 Basispunkte gestiegen, da die US-Notenbank mit der Straffung der Geldpolitik begonnen hat. Dennoch beendeten sowohl Bitcoin als auch der technologieorientierte Nasdaq 100 den letzten Monat mit einem Plus von 6% und machten damit ihre Verluste aus dem durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine ausgelösten Ausverkauf wieder wett.
