Wiederkehrender Marktkommentar zu den Geschehnissen an den Kryptomärkten, zusammengefasst vom Crypto Broker Team der Crypto Finance AG.
Marktkommentar
Guten Morgen!
Derzeit handelt Bitcoin (BTC) bei 21'300 USD (-4.89% in 7 Tagen), Ethereum (ETH) bei 1'170 USD (-3.01% in 7 Tagen), und der ETH/BTC-Spread liegt bei 0.05487 (+2.05% in 7 Tagen). Wichtiges Ereignis: Am Samstag wurden wichtige Unterstützungsniveaus durchbrochen, wobei BTC bei 17'567 USD und ETH bei 879 USD gehandelt wurden.
Bevor wir über Preise, technische Daten, Derivate und Makroökonomie sprechen, möchte ich betonen, dass es bei digitalen Vermögenswerten, Web 3.0, DeFi und Smart Contract nicht um den Preis eines Coins geht. Vielmehr geht es um die Technologie und die disruptive Innovation, die sie in Bereichen wie Finanzen, Informatik und Recht erreichen wollen. Der Preis eines Tokens - egal ob es sich um einen Governance-, Utility- oder Payment-Token handelt - ist der Wert, auf den sich die Marktteilnehmer in Bezug auf seinen Nutzen geeinigt haben.
Überhebelung wurde zu einem Problem
Heute arbeiten die meisten Blockchains erfolgreich und entwickeln sich weiter; DeFi funktioniert, und Smart Contracts laufen weiter. Die beteiligten Institutionen und Unternehmen wachsen und entwickeln sich in einem unglaublich schnellen Tempo. Was heute geschieht:
- 1. Krypto-spezifisch: Schuldenabbau durch schlechte Nutzung von Finanzinstrumenten und "extremes" Financial Engineering
- 2. Makrobezogen: Risikoabbau aufgrund von Stagflation und Geldpolitik. Die meisten von uns sind sich der impliziten Hebelwirkung im Kryptobereich bewusst.
Schauen Sie sich nur an, was Sie mit 100 Dollar tun und erreichen können. Die Verwaltung von Sicherheiten ist schwierig. Und erst recht in einem derart gehebelten und volatilen Markt. Letztendlich geht es also nur um die Ökonomie. Was Unternehmen wie Celsius widerfährt, ist einfach ein Ungleichgewicht der Laufzeiten in Verbindung mit einer massiven Weiterverpfändung von Krediten. Und was Unternehmen wie 3AC widerfährt, ist einfach ein schlechtes Margensystem, bei dem Fat-Tails-Ereignisse nicht berücksichtigt wurden. Meiner Meinung nach hat die Kaskade gerade erst begonnen, und viele andere Protokolle und Unternehmen werden davon betroffen sein. Es wird eine harte Bereinigung geben, und dann können wir neu anfangen.
Makroökonomische Entwicklungen
Auf der makroökonomischen Seite ist die Ära des freien Geldes zu Ende gegangen. Die Anreize, die der Wirtschaft helfen sollten, haben nicht funktioniert. Jetzt ist es an der Zeit, die Zügel in die Hand zu nehmen und die Schäden zu "reparieren". Es ist unklar, wie sehr das schmerzen wird und ob es überhaupt ausreicht. Ich glaube, dass es da draussen noch mehr Raum für weitere Schmerzen gibt. Das doppelte Mandat der Fed lautet: maximale Beschäftigung, stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze. Die Tatsache, dass die Marktpreise darauf reagieren, ist eine logische Folge.
Auf der Makroebene hat die Fed die Zinsen um 75 Basispunkte angehoben, und mit einer Wahrscheinlichkeit von 99.5% rechnet der Markt mit einer weiteren Anhebung um 75 Basispunkte am 27. Juli. Wird dies ausreichen, um die Inflation zu beruhigen? Unabhängig davon, dass der Verbraucherpreisindex ein nachlaufender Indikator ist und möglicherweise keine genaue Methode zur Schätzung der Inflation darstellt, besteht kein Zweifel, dass die Inflation hoch ist. Aber bei der Inflation geht es auch um Erwartungen: Eine steigende Inflation lässt die Menschen glauben, dass die Preise in Zukunft wieder steigen werden, was sie dazu veranlasst, Lohnerhöhungen zu fordern und Käufe nicht aufzuschieben. Meiner Meinung nach besteht die derzeitige Aufgabe der Fed - und aller anderen Zentralbanken - darin, dafür zu sorgen, dass die Marktteilnehmer glauben, dass diese Geldpolitik ausreichen wird. Die SNB erhöhte die Zinsen auf Sichteinlagen auf -0.25%, was die Nachfrage nach CHF ebenfalls erhöht. EURCHF ist -1.07% MoM, und USDCHF ist -0.46% MoM.
Ich glaube immer noch, dass die Parität zum EUR nachhaltig und erreichbar ist, während es schwer vorstellbar ist, dass USDCHF selbst in einem Umfeld hoher Inflation und hoher Zinsen über der Parität liegt. Der DXY liegt jetzt bei 104.32, nachdem er am 15. Juni zum ersten Mal seit Dezember 2002 die Marke von 105 überschritten hat. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt jetzt bei 3.284%, und die Laufzeitstruktur hat sich nicht parallel verschoben, sondern zeigt eher eine steilere Vorderseite (10-jährige Rendite minus 2-jährige Rendite: 0.08) und eine flachere Rückseite (30-jährige Rendite minus 10-jährige Rendite: 0.054%). Bei einigen Laufzeiten kehrt sich das Verhältnis um, da die 3-jährige Rendite höher ist als die 5-jährige, 7-jährige, 10-jährige und 30-jährige.
Unternehmen geraten unter Druck
Bei den Derivaten ging das Open Interest an Futures leicht zurück. Dies war eine Folge des Schuldenabbaus und der Verringerung des Risikos und liegt nun bei 9.4 Mrd. USD für BTC und 4.3 Mrd. USD für ETH. Die Basiswerte sind stabil, wobei der 3-Monats-Kurs an der CME mit einem Aufschlag von 2.87% gehandelt wird. Die Finanzierungsraten sind jetzt unverändert und haben sich von dem negativen Bereich der letzten Woche erholt.
Der Optionsmarkt spielte verrückt. BTC ATM iVol wurde am 15. Juni mit 197% für einwöchige Laufzeiten gehandelt, ETH mit 243%. Die Terminstruktur befindet sich immer noch in Backwardation, und angesichts der aktuellen Marktunsicherheit werde ich abwarten, bis sich das Ereignis entkoppelt hat, bevor ich eine direktionale Wette auf die Terminstruktur eingehe. Aufgrund der Absicherungsnachfrage und der Spekulationen waren die Skews eindeutig zugunsten der Puts, und diese sind immer noch sehr teuer: Der BTC 3mth 25d Skew wird jetzt mit 17% gehandelt, nachdem er seinen Höchststand bei 29% erreicht hat! Und der ETH-Skew liegt bei 17%, nachdem er seinen Höchststand bei 27% erreicht hatte. Ein Blick auf das Open Interest-Profil zeigt, dass der 24. Juni mit 116.9k USD Open Interest für BTC der grösste Verfallstag ist. Zu beachtende Niveaus sind 15k USD (Unterstützung), da es noch etwas Gamma gibt, und 25k USD (Widerstand). Ein Blick auf das Volumenprofil (VPVR):
- BTC-Unterstützung: 20k USD und 15k USD
- BTC-Widerstand: 25k USD und 30k USD
Frohes Handeln!
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Über den Autor
Matteo Bottacini ist Junior Trader bei Crypto Finance (Brokerage) AG. Bevor er zur Firma kam, arbeitete er für Versicherungs- und Beratungsunternehmen in Italien.Matteo hat einen Master of Science in Finance mit einer Spezialisierung in Digital Finance von der Universität Lugano (USI) in Zusammenarbeit mit der Universität St. Gallen (HSG), wo er seine These zum Thema "Cryptocurrency Derivatives Pricing and Delta-Neutral Volatility Trading" verfasste. Matteo hat auch ein Zertifikat des Swiss Finance Institute (SFI) und einen Bachelor in Business Administration.
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