Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Bitcoin und Ethereum bewegen sich seitwärts, während die Turbulenzen der traditionellen Märkte auf die Kryptowährungen übergreifen.
- Volumendynamik: Die FTX-Spotmärkte gewinnen weiterhin Marktanteile von anderen Börsen.
- Orderbuch-Liquidität: Bei Coinbase ist die Slippage in die Höhe geschnellt, als eine Reihe von grossen Verkaufsaufträgen den Markt in der vergangenen Woche bewegte.
- Derivate: Das Open Interest an Ethereum hat zwar ein Allzeithoch erreicht, aber die Finanzierungsraten deuten darauf hin, dass die Märkte nicht allzu überhitzt sind.
- Makro-Trends: Die Verbraucherpreise in den USA stiegen so schnell wie seit über 30 Jahren nicht mehr.
Makroökonomische Unsicherheit belastet Kryptowährungen
Bitcoin erreichte letzte Woche ein neues Allzeithoch, nur wenige Minuten nach der Veröffentlichung der unerwartet hohen US-Inflationsdaten. In den darauffolgenden Stunden kehrte Bitcoin seinen Kurs um, als die wichtigsten US-Aktien in einer scharfen Kehrtwende von einer risikofreudigen zu einer risikoscheuen Stimmung einbrachen. Trotz der Aktivierung des lang erwarteten Bitcoin-Taproot-Upgrades am Wochenende bewegten sich sowohl Bitcoin, als auch Ethereum seitwärts und beendeten die Woche mit einem Plus von 0.7% bzw. einem Minus von 1.4%. Das grösste Upgrade seit vier Jahren zielt darauf ab, den Datenschutz, die Smart-Contract-Fähigkeiten und die Sicherheit des Bitcoin-Netzwerks zu verbessern.
Layer-2-Protokolle verzeichnen seit September unterschiedliche Preisentwicklungen
Die Überlastung des Ethereum-Netzwerks und die steigenden Transaktionsgebühren haben den Layer-2-Protokollen Auftrieb gegeben. Diese versprechen, die grössten Skalierungsprobleme des Netzwerks zu lösen. Layer-2-Protokolle nutzen verschiedene technologische Lösungen wie Sidechains und Rollups. Sie werden verwendet, um Tausende von Transaktionen pro Sekunde ausserhalb der Kette auszuführen, bevor der endgültige Saldo auf der Basisschicht abgerechnet wird. Oben sehen Sie die Preisentwicklungen der grössten Layer-2-Projekte seit Anfang September.
Looprings nativer Token LRC ist mit einem Plus von 472% der Gewinner dieses Monats - angeheizt durch Gerüchte über eine angebliche NFT-Marktplatzpartnerschaft mit GameStop. Der native Token von Cartesi Network, welche eine Layer-2-Plattform für die Entwicklung von Smart Contracts bietet, stieg um 44%. Polygon Network ist seit Jahresbeginn ebenfalls deutlich gewachsen (+6700% YTD), obwohl sein nativer Token im letzten Monat an Schwung verloren hat.
FTX holt die Konkurrenz ein
FTX hat ein hervorragendes Jahr hinter sich, nachdem die Kryptobörse in zwei Finanzierungsrunden mehr als 1 Mrd. USD bei einer Bewertung von 25 Mrd. USD aufgenommen hat. Die auf den Bahamas ansässige Börse, welche für ihre innovativen Derivatprodukte bekannt ist, konkurriert nun sowohl im Bitcoin- als auch im Ethereum-Spothandel mit grossen Börsen wie Coinbase und Huobi.
In der obigen Grafik wird der Marktanteil des BTC-USD(T)-Volumens an 13 Börsen dargestellt, um deren Wachstum im vergangenen Jahr zu messen. Wir stellen fest, dass FTX einen starken Anstieg des Volumens erlebt hat, wobei sich sein Marktanteil von fast Null Anfang 2020 auf 10% im November 2021 verzehnfacht hat. Der Marktanteil von Coinbase ist ebenfalls gestiegen, wenn auch langsamer. Von 7% auf 12% im gleichen Zeitraum, während die weltweit grösste Börse Binance ein bescheidenes Wachstum von 36% auf 39% verzeichnete. Die grössten Rückgänge verzeichneten Huobi und Okex, deren Marktanteil um das Zweifache auf 10% bzw. 11% schrumpfte. Beide Börsen wurden wahrscheinlich durch Chinas Durchgreifen in diesem Jahr beeinträchtigt, da ihre Nutzerbasis historisch gesehen eher in der Region angesiedelt ist.
Eine weitere Grafik zeigt den Anteil des Ethereum-Spotmarktes, welcher ähnliche Trends aufweist. Der Marktanteil von FTX stieg in den letzten 19 Monaten von nahezu Null auf 13%. Der Anteil von Coinbase am ETH-USD(T)-Handelsvolumen verdoppelte sich fast von 7% auf 16%. Die Marktanteile von Huobi & Okex sanken im Gegensatz dazu auf 12% bzw. 6%.
Ethereum Open Interest erreicht neues Allzeithoch
Das Open Interest an Ethereum-Perpetual-Futures erreichte am 9. November einen neuen Rekord und überstieg an den wichtigsten Derivatebörsen die Marke von 7 Mrd. US Dollar. Im Einklang mit dem allgemeinen Trend auf den Kryptomärkten ist das Open Interest rapide angestiegen und hat sich seit Oktober verdoppelt (siehe Grafik oben). Auch an den Optionsmärkten ist eine optimistische Stimmung zu beobachten: Das Open Interest an Ethereum-Calls überstieg letzte Woche die Marke von 1 Million US Dollar. Doch trotz des steigenden Interesses sind die Finanzierungsraten für Perpetual Futures im Vergleich zu früheren Höchstständen relativ neutral.
In der obigen Grafik sind die Ethereum-Finanzierungsraten an sieben Börsen dargestellt. Es ist zu erkennen, dass sie sich seit dem Anstieg im Oktober abgeflacht haben. Erhöhte Finanzierungssätze haben in der Vergangenheit auf eine mögliche Preiskorrektur signalisiert. Diese beiden Trends deuten darauf hin, dass der Markt dieses Mal nicht übermässig gehebelt ist.
Futures-Basis auf Binance fällt
Der 3-Monats-Bitcoin-Futures-Kontrakt auf Binance wurde mit einer annualisierten Prämie von 12% gehandelt, was einem Rückgang von 19% gegenüber dem Allzeithoch entspricht. Die Futures-Basis ist die Differenz zwischen dem Futures-Preis und dem Kassapreis eines Vermögenswerts und kann ein Indikator für die Marktstimmung sein. Steigt die Futures-Basis, bedeutet dies, dass Futures-Kontrakte mit einem Aufschlag zum Kassapreis gehandelt werden (Contango) und die Nachfrage nach dem Vermögenswert hoch ist und umgekehrt.
Die Bitcoin-Futures-Basis stieg im Oktober an und erreichte ein Mehrmonatshoch, als die Märkte die Einführung des ersten auf BTC-Futures basierenden börsengehandelten Fonds in den Vereinigten Staaten begrüssten. In den letzten Wochen hat er sich jedoch seitwärts bewegt, was auf eine wachsende Unsicherheit über die künftige Entwicklung von Bitcoin hinweist. Der dreimonatige Futures-Kontrakt wurde auf Binance, das im Vergleich zur institutionell geprägten CME einen guten Ruf bei Privatanlegern geniesst, mit einem deutlich höheren Aufschlag gehandelt. Dies deutet darauf hin, dass der derzeitige Aufschwung zu einem grossen Teil von Kleinanlegern getragen wird.
Inflationsängste erschüttern die Märkte
Der Verbraucherpreisindex (VPI) in den USA ist im Oktober so schnell gestiegen wie seit 30 Jahren nicht mehr (+6.2% im Jahresvergleich), da Versorgungsengpässe die Preise weiter in die Höhe treiben. Der Kernverbraucherpreisindex, der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausschliesst und oft als Gradmesser für die langfristige Inflation gilt, stieg im vergangenen Monat um 4.6% im Jahresvergleich. Bitcoin stieg Minuten nach der Ankündigung auf ein Allzeithoch, bevor die Kryptowährung in den folgenden Stunden wieder korrigierte. Die Aktienmärkte zogen sich ebenfalls von ihren Rekordständen zurück, da wieder aufkeimende Befürchtungen über eine Straffung der Geldpolitik und Chinas Probleme im Immobiliensektor die Märkte verunsicherten. Die obige Grafik zeigt den Kern-VPI zusammen mit den Bitcoin-Preisen seit Jahresbeginn und zeigt, dass sie sich grösstenteils im Gleichschritt bewegt haben.
Die realen Renditen bleiben auf einem historischen Tiefstand. Die akkommodierende Geldpolitik der Fed und steigende Preise haben die realen (inflationsbereinigten) Renditen in den letzten 19 Monaten in den negativen Bereich gedrückt. Oben sehen Sie die inflationsbereinigten 5-Jahres- und 10-Jahres-Treasury-Renditen (TIPS) zusammen mit den rollierenden jährlichen Bitcoin-Kursrenditen. Negative reale Renditen stellen für langfristige Vermögensallokatoren, wie z.B. Pensionsfonds, eine erhebliche Herausforderung dar, sowohl in Bezug auf die erwarteten Erträge als auch auf das Risiko. Da die Inflationssorgen vielerorts zunehmen, könnten die Vermögensverwalter beginnen, sich für risikoreichere Alternativen (wie Kryptowährungen) zu interessieren. Letzten Monat wurde der Houston Firefighters' Relief and Retirement Fund zum ersten öffentlichen Pensionsplan in den USA, welcher direkt in Bitcoin und Ethereum investiert.
Krypto-Mining-Aktien erreichen neue Allzeithochs
Die Aktien von Marathon Digital Holdings, einem der grössten Kryptowährungs-Mining-Unternehmen, stiegen kürzlich auf ein 6-Jahres-Hoch von 74.77 USD, als Bitcoin neue Höchststände erreichte. Die Aktienkurse von Krypto-Mining-Unternehmen sind eng an die Bitcoin-Preise gebunden, da die Miner ihre Einnahmen durch Bitcoin-Block-Belohnungen erzielen. In der obigen Grafik ist die Kursentwicklung dieser Mining-Unternehmen zusätzlich zu anderen Blockchain-bezogenen Aktien wie Coinbase und MicroStrategy dargestellt. Es ist zu beobachten, dass Krypto-Mining-Aktien in den letzten zwei Monaten deutlich besser abgeschnitten haben. Das kanadische Mining-Untenehmen Hut 8, gab einen Anstieg der Quartalsgewinne um 767% im Vergleich zum Vorjahr bekannt. Es war mit einem Preisanstieg von über 400% ein weiterer starker Performer. Im Gegensatz dazu waren die Renditen für die Kryptobörse Coinbase eher moderat, da die Börse die Umsatzschätzungen der Analysten für das dritte Quartal aufgrund eines geringeren Börsenvolumens nicht erfüllen konnte.
