Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Bitcoin fiel zum ersten Mal seit Mitte Juli unter die 20'000 USD-Marke, nachdem eine restriktiv geprägte Fed-Rede die Aktienmärkte aufgewühlt hatte.
- Marktliquidität: Der BTC-Marktanteil von Binance erreichte fast zwei Monate nach der Abschaffung der Handelsgebühren einen neuen Höchststand.
- Derivate: Die Finanzierungsraten für USDT-USD-Futures sind im vergangenen Monat stetig gestiegen, was auf einen Rückgang der bärischen Wetten auf den Stablecoin hindeutet.
- Makro-Trends: Bitcoin hat sich seit Anfang 2022 schlechter entwickelt als der Nasdaq 100.
Märkte taumeln nach restriktiven Fed-Kommentaren
Zum ersten Mal seit dem 14. Juli ist Bitcoin (BTC) unter die gefürchtete 20k USD Marke gefallen, nachdem die US-Notenbank (Fed) eine unerwartet restriktive Erklärung über ihre Absichten abgegeben hatte. Diese beinhalteten die weitere Anhebung der Zinsen zur Bekämpfung der hohen Inflation. Ethereum (ETH) fiel ebenfalls unter die wichtige Unterstützungsmarke von 1.5k USD, während die meisten Kryptowährungen in dieser Woche zweistellige Verluste verzeichneten.
Es scheint, als ob die kurze Atempause des Marktes hinter uns liegt und durch wachsende Besorgnis über ein schwieriges makroökonomisches Umfeld und die anhaltenden Auswirkungen der Tornado Cash-Sanktionen ersetzt wurden. Letzte Woche kündigte Tether an, dass sie keine Adressen einfrieren werden, die mit dem Mischdienst verbunden sind. Ganz im Gegensatz zu ihrem Gegenstück Circle, das 38 Ethereum-Adressen von der Interaktion mit USDC sperrte. Mit dem bevorstehenden Merge von Ethereum auf Proof-of-Stake (PoS) haben die Realitäten von Sanktionen und Zensur auf Blockebene eine Debatte über die Zukunft der Dezentralisierung und erlaubnisfreier Transaktionen ausgelöst.
Privacy Coins nicht von Tornado Sanktionen beeindruckt
Die Sanktionierung von Ethereum-Adressen im Zusammenhang mit Tornado Cash durch das US-Finanzministerium brachte einmal mehr die Themen Datenschutz und Zensur ins Gespräch. Trotzdem haben sich drei der wichtigsten datenschutzbezogenen Token - Monero (XMR), Zcash (ZEC) und Secret Network (SCRT) - im Einklang mit dem breiteren Markt entwickelt. Monero ist der älteste von ihnen und wurde 2014 eingeführt, während Zcash 2016 auf den Markt kam. Beide sind als digitale Währungen (wie Bitcoin) konzipiert, während Secret Network eine Smart-Contract-Plattform (wie Ethereum) ist, die 2020 lanciert wurde. Seit dem 8. August 2022 sind ZEC und XMR jeweils um etwa 12% gefallen (BTC und ETH um etwa 13%), während SCRT um 7% gefallen ist. Seit Jahresbeginn hat sich XMR besser entwickelt und ist um 37% gefallen (BTC und ETH sind um etwa 60% gefallen). SCRT hatte zu kämpfen und ist dabei um über 75% gefallen.
Aufwärtstrend Ethers in Konsolidierungsphase
Von Juni bis Anfang August verzeichnete ETH im Vergleich zu den breiteren Kryptomärkten einen erheblichen Wertzuwachs, welcher durch die Begeisterung über den bevorstehenden Merge und eine marktweite Stimmungsverbesserung begünstigt wurde. Das ETH-BTC-Verhältnis stieg so schnell wie noch nie und kletterte von 0.05 auf 0.08. Seit den Sanktionen gegen Tornado Cash und dem damit verbundenen Wirbel um die Frage, wie sich dies auf das neue Proof-of-Stake-Validierungssystem von Ethereum auswirkt, hat sich das Momentum jedoch erheblich verlangsamt. Langfristig sollte der bevorstehende Merge ein wichtiger Rückenwind für Ether sein mit der Erwartungshaltung, dass er das ausgegebene Angebot reduziert, die Energieeffizienz verbessert und die Grundlage für mehr Skalierbarkeit in der Zukunft legt.
Binances Marktanteil erreicht neuen Höchststand
Binance sorgte letzte Woche erneut für Schlagzeilen mit der Ankündigung der Gebühren für den ETH-BUSD-Handel ab dem 26. August abzuschaffen. Dies nachdem die Börse bereits Anfang Juli die Gebühren für den BTC-Handel abgeschafft hatte. Die Abschaffung der BTC-Gebühren führte zu einem sprunghaften Anstieg des Marktanteils am Volumen von 57% auf heute über 80%. Der aktuelle Marktanteil des ETH-Volumens liegt bei 59% und damit in der Nähe des Anteils von 56% zu Beginn des Jahres 2021. Wir gehen davon aus, dass dieser Marktanteil in den kommenden Wochen steigen wird. Der BTC-Marktanteil von FTX schrumpfte von 16% Ende Juni auf jetzt 7%; Coinbase ist von 11% auf 7% gefallen.
Bei ETH sind Coinbase und Binance relativ unverändert geblieben, während der Marktanteil von FTX auf Kosten von Huobi gewachsen ist. Insgesamt sind sowohl die BTC- als auch die ETH-Handelsvolumina seit November stetig gesunken, was den Wettbewerb zwischen den Börsen verstärkt. Die Abschaffung der Gebühren bei Binance führte zwar zu einem Anstieg des Handelsvolumens, aber auch zu einer Verschlechterung der Liquidität, gemessen an der Geld-Brief-Spanne.
Die ETH-BUSD-Spreads weiteten sich am Freitag stark aus und sprangen von 0.06 Basispunkten auf 1.76 Basispunkte, was deutlich über den Spreads für ETH-USDT-Paare liegt. Wir haben einen ähnlichen Trend auf den BTC-Märkten beobachtet, nachdem Binance die Gebühren abgeschafft und die BTC-Paare aus seinen Spot-Liquiditätsanbieter- und VIP-Programmen ausgeschlossen hat, um Anreize für Wash-Trading zu begrenzen. Der Grund hierfür sind wahrscheinlich höhere Kosten für Market Maker. Die Programme bieten verschiedene Vorteile, darunter auch reduzierte Market Maker-Gebühren, BNB-Gebührenrabatte und höhere Abhebungslimits.
Finanzierungsraten für USDT-USD-Kontrakte drehen ins Positive
Die Finanzierungsraten für USDT-USD-Kontrakte mit ewigen Termingeschäften drehten letzte Woche ins Positive, nachdem Tether erklärt hatte, dass es Tornado Cash-Transaktionen nicht einseitig blockieren wird. Damit wählte es einen anderen Ansatz als sein Hauptkonkurrent Circle, welcher am 8. August 38 mit Tornado verknüpfte Ethereum-Adressen einfror. Die Finanzierungsrate ist der Mechanismus, welcher den Preis des ewigen Terminkontrakts an den Preis des Basiswerts bindet. Positive Finanzierungssätze deuten darauf hin, dass die Preise für Perpetual Swaps höher sind als der Indexpreis, da mehr Händler Long-Positionen eingehen.
Der Vertrauensverlust nach dem Zusammenbruch von Terra führte im zweiten Quartal zu Abflüssen von über 16 Milliarden USD aus USDT, welcher an den Kassamärkten 68 Tage lang mit einem Abschlag zum USD gehandelt wurde. Das Open Interest an USDT-USD-Futures-Kontrakten stieg zwischen dem 9. und dem 20. Mai um das Vierfache und kletterte von 0.1 auf 0.4 Milliarden USD. Währenddessen drehten die Finanzierungsraten stark ins Negative. Das deutet darauf hin, dass die Mehrheit der Positionen Short waren. Das Open Interest an USDT-USD ist im Juli zurückgegangen und nähert sich derzeit wieder dem Stand von Mitte Mai. Die Finanzierungsraten waren im August überwiegend positiv und erreichten trotz des jüngsten Marktausverkaufs den höchsten Stand seit April.
Geldpolitische Unsicherheit belastet den Bitcoin-Preis
In der vergangenen Woche sorgte eine weitere Runde aggressiver Äusserungen von Zentralbankern aus aller Welt nach dem jährlichen Symposium der Fed in Jackson Hole für neue Volatilität an den Märkten. Risikoanlagen wurden die zweite Woche in Folge abverkauft, da die Wetten auf eine weitere grosse Zinserhöhung im September und "höhere Zinsen für länger" zunahmen. Geldpolitische Ungewissheit und wachsende Rezessionsängste haben die Volatilität an den Anleihemärkten in den letzten Monaten in die Höhe getrieben. Der MOVE-Index - ein zukunftsorientierter Massstab für die Erwartungen der Optionsmärkte in Bezug auf die Volatilität von US-Anleihen - ist im letzten Jahr um 46% gestiegen. Er ist nach wie vor doppelt so hoch wie der Durchschnitt des Jahres 2021, obwohl er von seinem Jahreshoch von 156 im Juli zurückgegangen ist.
Bitcoin hat sich in die entgegengesetzte Richtung bewegt und im letzten Jahr 58% seines Wertes verloren. Es ist unwahrscheinlich, dass die Volatilität in den kommenden Monaten nachlässt. Dies wegen der Vorbereitung der US-Notenbank (Fed) auf den Prozess der Schrumpfung ihrer massiven Bilanz in Höhe von 9 Milliarden USD oder die sogenannte quantitative Straffung (QT) im September zu beschleunigen. Zusammen mit steigenden Zinsen (bisher in diesem Jahr um 150 Basispunkte) und einem datengesteuerten Ansatz in der Geldpolitik wird dies wahrscheinlich zusätzlichen Druck auf Risikoanlagen ausüben. In der Zwischenzeit hat sich die steigende Korrelation von Bitcoin mit dem technologielastigen Nasdaq 100 seit November in einer sinkenden relativen Performance niedergeschlagen.
Das Verhältnis zwischen BTC und dem Nasdaq ist seit Anfang des Jahres rückläufig. Dies deutet darauf hin, dass BTC eindeutig als risikoreicherer Vermögenswert wahrgenommen wird. Während der makroökonomische Gegenwind jedoch ein grösserer Treiber für die Preisentwicklung von BTC bleibt, haben der Zusammenbruch von Terra und die Einstellung der Abhebungen auf Celsius den Abwärtstrend verschärft.
