Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin beendete die Woche höher, obwohl der Markt wegen der von Präsident Trump angedrohten Zölle auf China, Kanada und Mexiko verunsichert war. Unterdessen kündigte Tether an, seinen EUR-gestützten Stablecoin (EURT) aufgrund regulatorischer Herausforderungen einzustellen, während ein US-Gericht die Sanktionen gegen den Kryptowährungsmischer Tornado Cash aufhob. Diese Woche erkunden wir:
- Die sich verändernde Landschaft der Krypto-Börsen
- XRP-Volatilität steigt an
- Wachsende Nachfrage nach Stablecoin-Liquidität
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Veränderte Börsenlandschaft
Der Kryptomarkt hat sich seit der Hausse von 2020-21 erheblich weiterentwickelt. Strengere Vorschriften und sich ändernde Nutzerpräferenzen haben die Börsenlandschaft neu gestaltet. Binance ist zwar nach wie vor Marktführer, seine Dominanz hat jedoch aufgrund regulatorischer Herausforderungen in mehreren Ländern nachgelassen. Das gibt kleineren Börsen die Möglichkeit, Fuss zu fassen und ihren Marktanteil zu vergrössern.
In den letzten drei Monaten hat die anhaltende Markterholung vor allem Coinbase und Upbit begünstigt, welche den stärksten Zuwachs an Marktanteilen verzeichnen konnten. Diese Divergenz ist aufgrund ihrer unterschiedlichen Nutzerbasis besonders bemerkenswert: Coinbase bezieht mehr als 80% seines Handelsvolumens von institutionellen Händlern, während Upbit sich an risikofreudige Kleinanleger wendet.
Die Daten deuten darauf hin, dass Altcoins im November aufgrund der verbesserten Risikostimmung und der Hoffnung auf regulatorische Klarheit in den USA zwar gediehen sind, Bitcoin jedoch ein Haupttreiber der Rallye bleibt. Vor allem Börsen wie Bybit, OKX und Bitget, die zu Beginn des Jahres ein starkes Wachstum verzeichneten, mussten seit August Marktanteilsverluste hinnehmen. Der Marktanteil von Binance schwankte zwischen 35% im August und 48% im September und blieb damit unter 50%.
Trotzdem dominiert Binance weiterhin die wichtigsten Kennzahlen, mit einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 19 Mrd. USD im Jahr 2024 - fast fünfmal so viel wie Bybits 4 Mrd. USD. Auch bei den Handelspaaren ist Binance führend und bietet mehr als 1'200 an, während es auf den meisten Plattformen weniger als 800 sind.
Auch wenn einige Börsen derzeit Marktanteilsverluste hinnehmen müssen, könnten regulatorische Änderungen in wichtigen Märkten dies ändern.
Ein bemerkenswerter Bereich, von dem diese Plattformen profitieren könnten, ist das potenzielle Wiederaufleben von Börsentokens. Diese Token bieten den Inhabern oft Zugang zu verbesserten Handelsgebühren und waren während der letzten Hausse sehr beliebt. Seit dem Zusammenbruch von FTX und seinem FT-Token wurden sie jedoch nur noch spärlich gehandelt und gehandelt. Das änderte sich in diesem Monat, als die Volumina in die Höhe schnellten - angeführt von Crypto.com und BitGet.
Crypto.com's CRO verzeichnete im November ein Handelsvolumen von fast 4 Mrd. USD, mehr als das Dreifache der Aktivität während der März-Rallye und das höchste Volumen seit März 2022. Was steckt hinter dem Wiederaufleben dieser Token? Es ist wahrscheinlich an zwei Haupttreiber gebunden, Handelsgebührenaktionen und regulatorische Änderungen in den USA - letztere könnten ein wichtiger Treiber für den Börsenwettbewerb im Jahr 2025 sein.
Die Nutzer von Crypto.com profitieren von niedrigen Gebühren gegenüber Plattformen wie Coinbase. Wenn Sie ein CRO-Inhaber und ein Crypto.com-Nutzer sind, können Sie sogar kostenlos handeln, je nachdem, wie viel des Tokens Sie besitzen und damit einverstanden sind, ihn auf der Börse zu sperren. In der Abbildung unten sehen Sie die Gebühren für Standardnutzer im Vergleich zu denen für Nutzer mit 50k CRO (8.8k USD), welche an der Börse gesperrt sind. Wie wir sehen können, senkt die Promotion die Gebühren für Maker auf Null und die Gebühren für Taker auf jeder Stufe sinken ebenfalls.
Auch die Änderungen bei der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC), welche den Handel mit Token fördern, werden diesen wahrscheinlich zugute kommen. Der Vorsitzende Gary Gensler wird die Kommission am 20. Januar zusammen mit Jaime Lizárraga verlassen. Allgemein wird erwartet, dass diese Wachablösung bei der Regulierungsbehörde den Kryptobörsen zugutekommt, die in den letzten Jahren mit einem Umfeld der Regulierung durch die Vollstreckung zu kämpfen hatten.
Verschiebung des Volatilitätstrends begünstigt XRP
Die realisierte Volatilität der meisten grossen Krypto-Assets ist in den letzten Jahren tendenziell gesunken, aber die ersten Anzeichen deuten darauf hin, dass die regulatorischen Veränderungen erneut Schwankungen auslösen könnten.
Die 60-tägige realisierte Volatilität von BTC ist in den letzten zehn Jahren stetig gesunken und erreichte vor den US-Wahlen Mehrjahrestiefs. Bei den Altcoins war ein ähnlicher Trend zu beobachten, wobei ETH und SOL bis November deutlich unter ihren Jahreshöchstständen lagen. Seit der Wahl und dem Sieg von Präsident Donald Trump hat sich dies jedoch zu ändern begonnen. Insbesondere XRP hat einen starken Anstieg der Volatilität erlebt, wobei die realisierte Volatilität zum ersten Mal seit Juli 2023 über 100% gestiegen ist.
Nicht nur die Volatilität ist gestiegen, sondern auch die Tatsache, dass XRP zum ersten Mal seit fast sieben Jahren über 2 USD gestiegen ist. Der Kursanstieg ging mit einem erhöhten Handelsvolumen einher und XRP übertraf am Wochenende sogar das Volumen von BTC. Die Tatsache, dass der Preisanstieg von einem höheren Handelsvolumen begleitet wird, deutet darauf hin, dass die Bewegung auf einer breiten Basis steht und es sich wahrscheinlich nicht nur um eine flüchtige Veränderung handelt.
Der starke Anstieg der Volatilität und des Volumens von XRP kommt, da der Preis des Tokens inmitten einer erneuten positiven Stimmung für die Vermögenswerte in den USA in die Höhe schiesst. Dies folgt auf den letztjährigen Anstieg der Volatilität und des Volumens nach dem positiven Urteil im Fall mit der SEC.
Ähnlich wie bei Börsentoken deutet dieser Trend darauf hin, dass auch andere Token, die im Fadenkreuz der Regulierungsbehörden stehen, von dem Regimewechsel bei der SEC profitieren könnten. Mit einer offeneren Aufsichtsbehörde werden Token, die als Wertpapiere gebrandmarkt wurden, und Projekte, die durch juristische Belastungen belastet waren, nun von einer positiveren Stimmung profitieren. Erste Anzeichen dafür sind in der Struktur des Spotmarktes für XRP zu erkennen, da Coinbase nun fast 9% des gesamten Spotmarktes beherrscht. Coinbase hat den Vermögenswert erst im Juli 2023 nach dem ersten Urteil in seinem Rechtsstreit mit der SEC neu gelistet.
Nachfrage nach Stablecoin-Liquidität steigt
Die jüngste Kryptowährungsrallye hat zu einem Anstieg der Nachfrage nach Stablecoin-Liquidität sowohl ausserhalb der Kette als auch innerhalb der Kette geführt. Die Kosten für das Ausleihen von USDT und USDC auf der Margin-Handelsplattform von Binance haben sich seit Ende Oktober mehr als verdoppelt. Zwar schwanken diese Sätze häufig je nach Marktbedingungen und Angebot-Nachfrage-Dynamik, Der Anstieg deutet auf eine höhere Nachfrage nach Hebelpositionen sowohl auf den Spot- als auch auf den Futures-Märkten hin. Dies geht einher mit einem Anstieg der Stablecoin-Marktkapitalisierung, welche kürzlich ein Rekordhoch erreichte.
Die Stablecoin-Kreditzinsen auf Aave V3 sind im November ebenfalls angestiegen. Das Zinsmodell von Aave ist direkt mit der Auslastungsrate verknüpft, die sich aus der Summe der ausgeliehenen Mittel und der gesamten Liquidität errechnet. Wenn der „optimale“ Prozentsatz überschritten wird, steigen die Zinssätze schnell an, um Rückzahlungen oder Einzahlungen zu fördern, wodurch der Auslastungsgrad sinkt.
Das kumulative Volumen-Delta (CVD) von USDT-USD in den letzten Monaten zeigt einen deutlichen Anstieg der Nettokäufe seit November, was darauf hindeutet, dass Händler von Fiat in Stablecoins wechseln. Die USDT-Dominanz im Verhältnis zu anderen USD-unterlegten Stablecoins (nicht im Diagramm) stieg von 69% Anfang November auf ein 13-Monats-Hoch von 86% am 26. November, bevor sie letzte Woche auf 80% zurückging. Interessanterweise hat der FDUSD von First Digital mit Sitz in Hongkong seit dem Ausverkauf am 5. August Nettoverkäufe gegen USDT zu verzeichnen, während die Nachfrage nach USDT zu steigen scheint.
Im April passte Binance seine gross angelegten Null-Maker- und Taker-Gebühren für FDUSD an und führte die Standard-Taker-Gebühren für FDUSD-Handelspaare für seine regulären und VIP-1-Nutzer wieder ein. Kürzlich führte Binance BFUSD ein, einen renditetragenden Vermögenswert ähnlich dem USDe von Ethena, der Rendite aus Delta-Hedging und Staking-Strategien bietet. Dieser Token wird nicht auf dem offenen Markt gehandelt und kann nur als Marge für den Futures-Handel verwendet werden.
EUR-gesicherte Stablecoins-Volumen erreicht ein Jahreshoch
Das Handelsvolumen von EUR-gesicherten Stablecoins hat sich im letzten Monat verzehnfacht, von 5 Mio. USD täglich im Oktober auf ein Jahreshoch von über 70 Mio. USD Anfang November, bevor es in der letzten Woche wieder leicht zurückging. Die Volumina blieben die längste Zeit seit 2022 über 20 Mio. USD pro Tag, was auf eine robuste Nachfrage schliessen lässt.
Der Anstieg ist auf den Stablecoin Eurite (EURI) und den EURC von Circle zurückzuführen, welche mehr als 90% des gesamten Handelsvolumens im November ausmachten. Während EURC mit einem Marktanteil von etwa 50% weiterhin der Marktführer ist, hat EURI - ein MiCA-konformer Stablecoin - nach seinem Listing auf Binance Ende August an Zugkraft gewonnen.
Der EUR-Stablecoin-Markt hat nach dem Inkrafttreten von MiCA Ende Juni erhebliche Veränderungen erfahren. Letzte Woche gab Tether bekannt, dass es seinen EUR-Stablecoin EURT aus regulatorischen Gründen einstellen wird. Einst Marktführer mit einem Marktanteil von 60% Anfang 2021, ist das EURT-Handelsvolumen seitdem um das Zehnfache auf 1.6 Mio. USD in diesem Jahr gesunken.
