Wiederkehrender Marktkommentar zu den Geschehnissen an den Kryptomärkten, zusammengefasst vom Crypto Broker Team der Crypto Finance AG.
Marktkommentar
Guten Morgen!
Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) sind in dieser Woche um 12.7% bzw. 8,9% in die Höhe geschnellt. Jetzt ist es an der Zeit, dass das dezentrale Finanzwesen aufblüht. Die Regulierungsbehörden versuchen, einen Bank-Run und eine Inflationsspirale zu vermeiden. Entwicklung von Woche zu Woche:
- BTC/USD: 24'352, +19.8%
- ETH/USD: 1'673, +16.4%
- US02Y: 3.98%, -90 bps
- DXY: 103.98, -1.84%
- GOLD (USD/OZ): 1'910, +5.2%
- NDX: 11'923, -3.09%
- VIX: 26.81, +43%
- VVIX: 114, +50.74%
Makroökonomische Entwicklungen
Die vergangene Woche war eine Woche des organisierten Chaos. Obwohl dies im Kryptobereich normal erscheinen mag, ähnelte es tatsächlich dem GFC der traditionellen Finanzwelt. Die Folgen eines unerwarteten Anstiegs der Zinssätze machen sich bemerkbar und treffen diejenigen, die das Zinsbuch nicht verwaltet haben und einen risikoreicheren Kundenstamm haben.
Die meisten amerikanischen Banken, die im Kreditgeschäft tätig sind, unterlegen etwa 70% der Einlagen ihrer Kunden mit bis zur Fälligkeit gehaltenen Vermögenswerten (Hold-to-Maturity, HTM). Diese haben eine ungefähre Laufzeit von 10 Jahren. Gemäss den US-GAAP-Vorschriften werden nicht realisierte Gewinne oder Verluste aus diesen Vermögenswerten nicht in den Jahresabschlüssen ausgewiesen. Würde man sie bis zur Fälligkeit halten, wären die Gewinne und Verluste gleich den Zinserträgen (ja, Sie haben richtig gelesen!). In einem Umfeld steigender Zinssätze, einer extrem inversen Renditekurve und einem Kundenstamm, der von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck lebt, ist dies ein Rezept für die Auslösung einer Finanzkrise.
Viele Banken sehen sich mit einem Verlust von 20% auf ihre Aktiven konfrontiert, die ihre Bilanz hebeln. Das bringt sie in eine prekäre Lage, selbst wenn ihre NIM, LCR und Kapitalquote gesund erscheinen. Der Grund dafür ist, dass es keine öffentlichen Aufzeichnungen über die Absicherungen, die sie abgeschlossen haben, oder die Qualität ihrer hochwertigen Anlagen in ihrer Bilanz gibt. Dem Treasury, der Fed und der FDIC sind diese Zahlen jedoch bekannt. Am Montagabend hielt der Fed-Ausschuss eine ausserordentliche private Sitzung ab, um das weitere Vorgehen zu besprechen. Vorrangiges Ziel ist es, einen Bank-Run zu verhindern. Wenn sie jedoch die Kreditfazilitäten wieder öffnen, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass sie eine Inflationsspirale auslösen.
Meiner Meinung nach könnte die Fed mit ihren Zinserhöhungen bereits zu weit gegangen sein. Daher habe ich meine vorherige Aussage revidiert und gehe davon aus, dass die Fed auf der März-Sitzung die Zinsen um 25 Basispunkte anheben, das QT-Programm reduzieren und keine weiteren Erhöhungen mehr vornehmen wird. Ich gehe davon aus, dass sie auch Kreditfazilitäten für die Banken einrichten wird, aber sie wird nicht für jeden Geld drucken, sondern vielleicht einige Grenzen und Anforderungen festlegen. Die Situation wird sich in den kommenden Tagen klarer darstellen. Bis dahin bleibt der Markt unsicher und bietet den Händlern zahlreiche Möglichkeiten.
Auch im Wirtschaftskalender für diese Woche gab es einen weiteren Anstieg der Volatilitätsindikatoren:
- März 14, US VPI (exp: 6% YoY; prev: 6.4% YoY)
- März 15, US Erzeugerpreisindex (exp: 0.3% MoM; prev: 0.7% MoM)
- März 16, US Baugenehmigungen
Bitcoin Analyse
Ich glaube, dass die Regulierungsbehörden darauf abzielen, Kryptowährungen zu diskreditieren. Dazu machen sie die aktuellen Bankenzusammenbrüche verantwortlich. Doch ist eine solche Kampagne angesichts der drängenden Probleme zum jetzigen Zeitpunkt sinnvoll? Digitale Vermögenswerte sind ein Nischensektor, der von der Dynamik und den Investitionen der Kleinanleger angetrieben wird. Kurzfristig, wenn die negative Stimmung anhält, werden die Preise für BTC und ETH wahrscheinlich in die Höhe schnellen.
Allerdings wird es für Krypto-Institutionen immer schwieriger, Transaktionen in US-Dollar abzuwickeln und die Market Maker bewerten wieder einmal die Gegenparteirisiken, was zu einer geringeren Liquidität auf den Märkten führt. Diese Faktoren werden sich mittelfristig auswirken und zu einer höheren Volatilität und einer geringeren institutionellen Adoption führen. Meiner Meinung nach stellt dieses Szenario den besten Business Case für Bitcoin dar, da er wohl der einzige wirklich dezentralisierte Vermögenswert ist.
Das kurzfristige Gamma hat sich besonders gut entwickelt, da die kurzfristigen Volatilitäten über 100% gestiegen sind. Dennoch hat sich das hintere Ende nicht wirklich bewegt, da es auf nachhaltigere Bewegungen wartet. Ich bin der Meinung, dass die langfristige Volatilität weiterhin ein gutes Geschäft ist und dass die kurzfristige Volatilität noch nicht vorbei ist. Neben dem Kauf von Calls oder Low-Delta-Strangles bin ich der Meinung, dass Call-Spreads und eine Put-Spread-Struktur diesen Trend besser einfangen können.
BTC nähert sich dem 25.2k USD Level. Sollten wir diesen durchbrechen, kann ich mir den Preis leicht bei 30k USD vorstellen. Sollte sich die Lage jedoch beruhigen oder die Volatilität nach unten gehen, könnten wir zunächst die 20k USD-Marke erneut testen, gefolgt von 18.5k USD.
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Über den Autor
Matteo Bottacini ist Junior Trader bei Crypto Finance (Brokerage) AG. Bevor er zur Firma kam, arbeitete er für Versicherungs- und Beratungsunternehmen in Italien.Matteo hat einen Master of Science in Finance mit einer Spezialisierung in Digital Finance von der Universität Lugano (USI) in Zusammenarbeit mit der Universität St. Gallen (HSG), wo er seine These zum Thema "Cryptocurrency Derivatives Pricing and Delta-Neutral Volatility Trading" verfasste. Matteo hat auch ein Zertifikat des Swiss Finance Institute (SFI) und einen Bachelor in Business Administration.
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