Ein Monatsrückblick über das Geschehen an den Krypto-Märkten angereichert mit institutionellem Research zu den wichtigsten Themen der Branche in Zusammenarbeit mit dem Schweizer Spezialisten für digitale Assets, 21Shares AG.
Der März war ein Monat voller makroökonomischer Gegenwinde. Die systemische Bedrohung im Bankensektor, die durch den Zusammenbruch des 16. grössten Kreditgebers in den USA ausgelöst wurde, schickte die Krypto-Marktkapitalisierung in die entgegengesetzte Richtung und erreichte einen Marktwert von 1.2 Milliarden US-Dollar. Trotz des behördlichen Vorgehens gegen Coinbase und Binance in den USA stieg die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung um 10.83%. Wie in Abbildung 1 dargestellt, war Bitcoin mit einem Anstieg von 20.66% der Ausreisser in diesem Monat, während Ethereum um 9.62% zulegte. Metis und Maker litten am meisten unter der Rallye des letzten Monats und fielen um 23.15% bzw. 25.76%.
Makro-Umfeld und Regulierung
Ein Systemrisiko breitete sich weltweit aus und unterstrich damit die Botschaft, die die Kryptoindustrie seit 2009 verbreitet hat. Zum ersten Mal seit 2020 kündigten die Zentralbanken der USA, Kanadas, Englands, Japans, Europas und der Schweiz an, dass sie ab dem 20. März bis mindestens Ende April die USD-Swap-Linien von einmal pro Woche auf täglich umstellen würden. Dieser Schritt war nichts anderes als eine Taktik, um die Gefahr einzudämmen, die sich schnell auf die Credit Suisse ausbreitete. Nachdem die Silvergate-, Silicon Valley- und Signature-Banken unter die Kontrolle der US-Regierung geraten waren, die ihre Bilanz um 300 Milliarden Dollar aufstockte, um alle Einleger der Finanzkrise zu entschädigen. Die Schweizerische Nationalbank vermittelte eine Einigung zwischen Credit Suisse und UBS, aber die Anleger sind immer noch besorgt.
Die Kursentwicklung zwischen Bitcoin und den Aktien der betreffenden Banken zeigt den Unterschied zwischen dem Vertrauen in das Bankensystem und in Bitcoin. Wir sehen immer noch eine Adoption von Kryptowährungen durch Ikonen des traditionellen Finanzwesens wie Nasdaq, die ein Auge auf die Krypto-Verwahrung geworfen hat und bis zum Ende des zweiten Quartals lancieren will. In seinem Ergebnisbericht gab Microstrategy bekannt, dass das Unternehmen sein Darlehen in Höhe von 205 Mio. USD an Silvergate zurückgezahlt und im vergangenen Monat zusätzlich 6'455 BTC gekauft hat. Dies deckt sich mit unserer These, dass Bitcoin dank seiner Knappheit und Dezentralität langfristig als Absicherung gegen Währungsdebakel dienen könnte.
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In Anbetracht des laufenden Vorgehens gegen nicht registrierte Wertpapiere hat Coinbase eine Petition für ein Regelwerk veröffentlicht. Darin wird argumentiert, dass es sich bei zentralen Staking-Diensten um Softwaredienste und nicht um Anlageverträge handelt. Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat Coinbase infolgedessen eine Wells Notice zugestellt. Die SEC interessiert sich nämlich nicht für die technischen Details. Sie ist der Ansicht, dass Staking und alle Kryptoassets (mit Ausnahme von Bitcoin) die vier Kriterien des 77 Jahre alten Howey-Tests erfüllen:
- Die Investition von Geld
- In einem gewöhnlichen Unternehmen
- Mit der begründeten Erwartung von Gewinnen
- Abgeleitet von den unternehmerischen Bemühungen anderer
Auf der anderen Seite hat die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) eine Klage gegen Binance und seinen CEO, Changpeng Zhao (CZ), wegen routinemässiger Verstösse gegen mehrere Bestimmungen des Commodity Exchange Act eingereicht. Der Klage zufolge ist Binance in keiner Weise bei der CFTC registriert und hat Bundesgesetze missachtet, die für die Integrität und Vitalität der US-Finanzmärkte wesentlich sind. Die CFTC schloss sich den langjährigen Ermittlungen der SEC, des Justizministeriums und der IRS gegen Binance an.
Diese jüngste regulatorische Überschreitung bringt die USA ein paar Schritte zurück, während Länder wie die VAE und die Schweiz einen Sprung in Richtung Krypto-Adoption machen. Es gibt noch viel mehr, worauf wir uns im nächsten Monat freuen können, da das Europäische Parlament am 18. April das letzte Wort über die renommierte europäische Gesetzgebung Markets in Crypto Assets (MiCA) haben wird. MiCA wird sowohl von der Kryptoindustrie als auch von den Regulierungsbehörden für seine Wirkung zum Schutz der Anleger vor Zusammenbrüchen wie FTX im November gefeiert.
Layer 2-Lösungen boomen
Polygon und Eclipse haben gemeinsam eine Skalierbarkeitslösung entwickelt, die auf das Solana-Netzwerk ausgerichtet ist. Die als Sealevel Virtual Machine (SVM) bekannte Lösung wird als optimistischer Rollup auf Polygon aufgesetzt und ermöglicht es Entwicklern, die Umgebung mit dem hohen Transaktionsdurchsatz von Solana zu nutzen. Darüber hinaus ging Polygons zkEVM Mainnet-Beta am 27. Mai live, während zkSync Era der allgemeinen Öffentlichkeit zugänglich gemacht wurde. Consensys lancierte auch sein öffentliches zkEVM-Testnetz namens Linea.
Arbitrum lancierte am 23. März seinen Governance-Token ARB, der zur Steuerung des Aufbaus der Netzwerke Arbitrum One und Nova verwendet wird. Wie bei Optimism werden die Gasgebühren für die Abwicklung von Transaktionen auf dem Mainnet Layer weiterhin in ETH gezahlt. Mit dem Upgrade wurde auch Orbit eingeführt, eine Plattform, die es Entwicklern ermöglicht, Arbitrum-basierte Rollups auf dem Netzwerk aufzubauen. Dieser Schritt ähnelt Optimism's Vision, eine Superkette zu werden. Grund dafür ist die Entscheidung, OpStack zu lancieren. Auf dieser Plattform hat Coinbase kürzlich bekannt gegeben, dass es seine kommende ETH-Skalierbarkeitslösung namens Base aufbauen wird. Dennoch führt Arbitrum das Skalierbarkeitsrennen mit über 50% des L2-Marktanteils an, da es sein betrugssicheres System zu einer Zeit entwickelt hat, in der sein grösster Konkurrent noch hinterherhinkt.
Nachdem Ethereum in den letzten Monaten mehrere Generalproben durchgeführt hat, um die Verarbeitung von Abhebungen in ETH-Testnetzen zu replizieren, werden die Nutzer am 12. April endlich in der Lage sein, ihre gesperrten Vermögenswerte von der Beacon-Kette abzuheben. Das ETH-Kernentwicklungsteam hat bestätigt, dass das Shapella-Upgrade zur Epoche 194'048 durchgeführt wird und Änderungen am Execution (Shanghai) und Consensus Layer (Capella) mit sich bringt.
USDC-Bindungsverlust bringt Volumen in dezentrale Märkte
Drei der sechs Banken, die USDC-Reserven halten, sind in der zweiten Märzwoche zusammengebrochen. Dazu gehörten der freiwillige Rückzug von Silvergate und die Übernahme der Signature Bank und der Silicon Valley Bank (SVB) durch die US-Finanzaufsichtsbehörden aufgrund von Insolvenzängsten. Als Circle bekannt gab, dass die SVB 8% der USDC-Bargeldreserven hält, brach der USDC-Stablecoin am darauffolgenden Wochenende ein und erreichte ein Allzeittief von 87 Cent. Die US-Aufsichtsbehörden schritten ein, um alle Einleger der SVB und der Signature Bank sowie anderer potenziell betroffener Banken zu schützen.
Uniswap hat seinen Betrieb auf zwei weitere Smart-Contract-Netzwerke ausgeweitet. Uniswap v3 ging Mitte März auf BNB in Betrieb und nutzte dabei die Wormhole-Bridge als Lösung. Dies geschah zur rechten Zeit, da Pancake Swap V3 voraussichtlich in der ersten Aprilwoche auf BNB in Betrieb genommen wird. Das Fehlen von Uniswap hätte eine Lücke für Pancake Swap hinterlassen, um die Alternative L1, die derzeit eine Monopolstellung von 48% hat, weiterhin zu dominieren. Mit dieser Erweiterung wird Uniswap einen grösseren Marktanteil erobern und mehr Einnahmen für das Blue-Chip-Protokoll generieren. Gleichzeitig kann seine Kapitaleffizienz die Liquiditätsbedingungen im gesamten Netz erheblich verbessern. Uniswap wird nun auch auf Avalanche unter Verwendung des LayerZero Cross-Chain Messaging-Protokolls eingesetzt.
Aave hat eine Governance-Diskussion geführt, um die Eignung für den Einsatz im kommenden zkEVM-Netzwerk von Polygon zu ermitteln. Obwohl das Protokoll bereits seit Mitte 2022 im zkEVM-Testnetz von Polygon aktiv ist, hofft Aave, einen MVP zu lancieren. Dadurch soll ein strategischer First-Mover-Vorteil erzielt werden, während gleichzeitig eine begrenzte Implementierung des Protokolls angeboten wird. Zu diesem Zweck sind die Einnahmen von Aave in den letzten fünf Monaten stetig gestiegen, so dass es beruhigend ist, dass das Protokoll weiterhin auf weitere Chains expandiert. Auf diese Weise kann es seine Präsenz im Smart-Contract-Ökosystem verstärken und Gewinne erzielen.
Darüber hinaus haben die Krisenereignisse der letzten Wochen die Nutzer dazu veranlasst, die On-Chain-Protokolle den CEXs vorzuziehen. Dies wird durch den Anstieg der Gebühren und Protokolleinnahmen deutlich, wie unten dargestellt. Abgesehen davon ist es ermutigend zu sehen, dass die Blue-Chip-Protokolle von DeFi sich auf Polygon ausbreiten, da das Netzwerk auf wichtige Dienstleistungsanbieter angewiesen ist, um seine Finanzwirtschaft zu stärken.
Metaversum und NFTs
Der März war nicht gut für die Metaversum-Branche. Besonders Disney hat seine Metaversum-Abteilung geschlossen und 50 Mitarbeiter entlassen, als Teil eines Personalabbaus, der in den nächsten zwei Monaten rund 7'000 Stellen im Unternehmen abbauen soll. Auch Mark Zuckerberg schien der künstlichen Intelligenz Vorrang einzuräumen und seine Metaversum-Ambitionen aufzugeben. Da sich letztere angesichts der riesigen Welt ungenutzter Anwendungsfälle als langwieriger Verkaufszyklus erwiesen hat, scheinen NFTs ein näherer Meilenstein zu sein, der sich schneller amortisiert.
Am 16. März kündigte DeGods 500 mit Bitcoin geprägte NFTs an. Nach der Ordinals-Theorie wird eine Anzahl von 500 Hundertmillionsteln eines Bitcoins individuelle Identitäten tragen, die es ermöglichen, sie zu verfolgen, zu übertragen und mit Bedeutung zu versehen - in diesem Fall mit einem Avatar. Die Flucht zu Bitcoin, die im vergangenen Monat zu beobachten war und die NFT-Inschriften im Netzwerk haben alle zum Erfolg von Bitcoin beigetragen als auch die Skalierbarkeit des Netzwerks demonstriert.
