Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage an den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Binance's BUSD Stablecoin, BNB Token und Staking Token bETH hatten eine volatile Woche inmitten von Massenabhebungen.
- Marktliquidität: Im Dezember hat die Markttiefe von BTC auf Coinbase um 46% zugenommen, während sie auf Binance um 5% gesunken ist.
- Derivate: Das Open Interest für BTC- und ETH-Futures hat sich seit November fast halbiert.
- Makro-Trends: Ein schwieriges makroökonomisches Marktumfeld (zusammen mit viel kryptoinduzierter Volatilität) hat zu einem Anstieg der Korrelation zwischen Altcoins beigetragen.
Märkte geben in einer turbulenten Börsenwoche nach
Es war eine harte Woche für zentralisierte Börsen. Sowohl Bitcoin (BTC) als auch Ethereum (ETH) schlossen am Sonntagabend im Minus, während die FTX-Saga ihren Höhepunkt erreichte: SBF wurde verhaftet und die Kaution verweigert. Dies während der Kongress den neuen FTX-CEO in einer fesselnden Anhörung ausquetschte und die das chaotische Innenleben der Börse weiter aufdeckte. In der Zwischenzeit mussten sowohl OKX als auch Gemini nur wenige Tage nach der Vertrauenskrise von Binance stundenlange Ausfallzeiten hinnehmen.
In anderen Branchennachrichten fielen die Aktien des Grayscale Bitcoin Trust auf ein Rekordtief von -50%, die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Mazars stellte alle Arbeiten für Krypto-Kunden ein und Kanada hat Krypto-Hebel verboten. Positiv zu vermerken ist, dass sich die Inflation offenbar schneller als erwartet verlangsamt, was sowohl für die Krypto- als auch für die Aktienmärkte gut sein könnte.
Binance-emittierte Token hatten eine volatile Woche
Seit dem Zusammenbruch von FTX wurde BUSD mit einem anhaltenden Aufschlag gegenüber USDT gehandelt, aber dieser Trend kehrte sich Anfang Dezember um. Jetzt wird BUSD mit einem kleinen Abschlag gegenüber USDT gehandelt, da der Stablecoin massenhaft zurückgezogen wurde. In einer Erklärung von Paxos wurde klargestellt, dass das regulierte Unternehmen BUSD nur auf Ethereum ausgibt und dass Binance selbst den Stablecoin auf der BNB Smart Chain und anderen Chains ausgibt, was Befürchtungen hinsichtlich seiner Unterstützung weckte. Auf Curve ist der grösste BUSD-Curve-Pool stark unausgewogen, mit 75% BUSD, 9% USDC, 9% DAI und 6% USDT.
In der Zwischenzeit wird bETH, der ETH-Stacking-Token von Binance, mit dem grössten Abschlag zu ETH seit Juni gehandelt. Dies deutet darauf hin, dass die Anleger das Risiko des börsengehandelten Tokens einpreisen.
Im Gegensatz dazu schrumpfte der Abschlag auf den umhüllten Ether-Token cbETH von Coinbase auf den niedrigsten Stand seit seiner Einführung im August. Der Abschlag auf den Derivatemärkten für ETH-Einsätze wird wahrscheinlich anhalten, bis das nächste Ethereum-Upgrade irgendwann im nächsten Jahr Auszahlungen für Einsätze ermöglicht.
Ein Blick auf die BTC-Liquidität 5 Wochen nach dem Zusammenbruch von FTX
Fünf Wochen nach dem Zusammenbruch von FTX sind die Nachwehen in der Branche immer noch zu spüren. Market Maker Jump Crypto und Wintermute haben letzte Woche Millionen von Binance abzogen. Es scheint, dass Market Maker nach FTX schneller auf Börsengerüchte reagieren werden, da sie wahrscheinlich im letzten Monat von den Ereignissen hart getroffen wurden. Davon abgesehen hat sich die BTC-Liquidität, gemessen an der 2% Markttiefe, an den meisten Börsen in diesem Monat bisher relativ gut gehalten. Die Tiefe auf Coinbase, Kraken, Bitfinex und Binance.US hat sich dabei seit Anfang Dezember verbessert.
Binance hingegen hat im Dezember einen allmählichen Rückgang der Tiefe zu verzeichnen, da die Börse die Auswirkungen der Rückzüge bestimmter Market Maker zu spüren bekommt. Die Tiefe von 2% bei Binance für BTC ist seit Anfang Dezember um 5% gesunken, wohingegen US-regulierte Börsen wie Coinbase und Binance.US ihre Tiefe mit einem Anstieg von 46% bzw. 39% verbessert haben. Dies könnte der Beginn eines längerfristigen Trends sein, bei dem Market Maker regulierteren Börsen den Vorzug geben, weil sie sich dadurch mehr Sicherheit versprechen.
Analyse der medianen Kreditgrössen auf Aave und Compound
Eine Untersuchung der mittleren Leihgrösse für jeden Vermögenswert auf Aave und Compound ergab, dass die Leihgrösse von sUSD - dem Stablecoin des Synthetix-Ökosystems - fünfmal grösser ist als die des nächstgrösseren Vermögenswerts nach der mittleren Leihgrösse. Die Daten scheinen darauf hinzudeuten, dass einige grössere Nutzer sich dafür entscheiden, sUSD von Aave zu leihen, anstatt SNX (den nativen Token von Synthetix) einzusetzen. Damit können sie ihn direkt über das Protokoll leihen. Dies könnte auf die grössere Stabilität von Aave zurückzuführen sein, wo es möglich ist, gegen einen Stablecoin wie USDC zu leihen. Das verringert das Risiko der Liquidation, welches bei der Kreditaufnahme gegen einen Token wie SNX besteht.
Insgesamt ist die durchschnittliche Leihgrösse auf Aave grösser als auf Compound, was darauf hindeutet, dass die Verteilung der Aave-Nutzer zu grösseren Nutzern tendiert.
Gerüchte über einen von DCG angeführten Ausverkauf scheinen übertrieben
Der Risikokapitalfonds Digital Currency Group (DCG), zu dem Genesis Trading und der Vermögensverwalter Grayscale gehören, scheint das nächste Ziel der Gerüchteküche zu sein. Die Auswirkungen der Ansteckungskrise halten nämlich weiterhin an. DCG schuldet der Kreditsparte von Genesis 575 Mio. USD, die im Mai 2023 fällig werden. Berichten zufolge belaufen sich die Gesamtschulden von DCG gegenüber Genesis auf etwa 1.7 Mrd. USD. Dieser Betrag könnte von der DCG im Falle einer Liquidation von Genesis eingefordert werden, was zu einem Konkurs der DCG führen könnte. Ein Konkurs von DCG hätte Auswirkungen auf die gesamte Krypto-Branche, vor allem aber auf die Token in ihrem Anlageportfolio. Zweistellige Verkaufszahlen bei den Token-Beständen von DCG haben einige zu dem Schluss veranlasst, dass DCG selbst seine Bestände verkauft, um Liquidität zu erhalten.
Ein Blick auf die Volumina einiger der fraglichen Token scheint jedoch darauf hinzudeuten, dass diese Befürchtungen übertrieben sind. Die Mehrheit der Volumina scheint nichts Aussergewöhnliches zu sein; es sieht so aus, als ob dies eher ein marktweiter Ausverkauf von Token mit geringerer Marktkapitalisierung war. Filecoin (FIL) war die Anomalie unter den ausgewählten Token, da er einen mehr als 10-fachen Anstieg seines täglichen Volumens verzeichnete und in der letzten Woche um 28% gefallen ist.
Fed hebt Zinsen trotz steigender Inflationszahlen erneut an
Trotz schwächer als erwartet ausgefallener Inflationsdaten hat die US-Notenbank letzte Woche wie erwartet die Zinsen um einen halben Prozentpunkt angehoben. Die Zentralbank verkündete ausserdem, dass die Zinsen bis 2023 über 5% bleiben werden. Die EZB, die Schweizerische Nationalbank und die Bank of England folgten diesem Beispiel mit ähnlichen Schritten. Damit beläuft sich die Straffung der Geldpolitik in den USA in diesem Jahr auf insgesamt 425 Basispunkte, während sie in England 325 Basispunkte, in der Eurozone 250 Basispunkte und in der Schweiz 175 Basispunkte beträgt.
Die Fed hat nicht nur die Zinssätze so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr angehoben, sondern seit Juni auch ihre massive Bilanz reduziert. Dieser Prozess, der als quantitative Straffung oder QT bekannt ist, beschleunigte sich im September. Die Auswirkungen zeigen sich in den Anfang Dezember sprunghaft gestiegenen Kosten für kurzfristige Dollarkredite, was auf eine Verknappung der Liquidität hindeutet. Die globale geldpolitische Straffung hat die Risikoanlagen stark belastet und sowohl Krypto- als auch Tech-Aktien sind in diesem Jahr zweistellig gefallen.
Zusätzlich zu dem schwierigen makroökonomischen Umfeld sahen sich die Kryptomärkte mit mehreren idiosynkratischen Schocks konfrontiert, die einen Vertrauensverlust und einen grösseren Exodus der Investoren aus dem Kryptowährungsumfeld auslösten. Die durchschnittliche Korrelation zwischen Bitcoin und Altcoins ist in diesem Jahr gestiegen und hat sich angenähert, was zeigt, wie breit die Marktturbulenzen waren.
Bitcoin-Miner schneiden nach einem einjährigen Bärenmarkt schlechter ab
Die Aktienkurse grosser börsennotierter Mining-Unternehmen sind in diesem Jahr zweistellig gefallen und haben sich deutlich schlechter entwickelt als BTC. Core Scientific, eines der grössten börsennotierten Mining-Unternehmen, hat im letzten Jahr satte 95% seines Wertes verloren. Dies trotz einer Nachricht von letzter Woche, dass das Unternehmen ein finanzielles Angebot von einem seiner derzeitigen Gläubiger erhalten würde.
Auch Argo Blockchain hat im letzten Jahr über 95% an Wert verloren. Gerüchte, dass das Unternehmen vor dem Konkurs steht, führten Anfang Dezember zu einer kurzen Aussetzung des Aktienhandels an der Londoner Börse und der Nasdaq. Argo droht nun das Delisting von der Nasdaq, da der Aktienkurs unter die Schwelle von 1 USD gefallen ist. Marathon Digital und Riot brachen um 88% bzw. 84% ein.
Während die Bitcoin-Hash-Rate von ihrem Allzeithoch im November zurückging, was Spekulationen über eine Kapitulation der Miner schürte, hat sie sich im Dezember wieder erholt. Die Schwierigkeiten der Miner üben zusätzlichen Druck auf die Krypto-Kreditgeber aus, die während der Krypto-Hausse grosse Summen an rig-gestützten Krediten bereitgestellt haben.
