Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Was für eine Woche. Binance und Coinbase wurden jeweils von der SEC mit grossen Klagen überzogen, was zu starker Volatilität und einem Altcoin-Ausverkauf führte. In anderen Nachrichten investierte Tether in ein BTC-Mining-Unternehmen, das Arbitrum-Netzwerk stoppte für eine Stunde und Australiens grösste Bank wird Krypto-Transaktionen einschränken. Diese Woche erkunden wir:
- Binance.US Chaos
- TUSD's kurzes Bindungsverlust Ereignis
- Fiat-denominiertes Krypto-Volumen und Liquidität
Market Maker fliehen von Binance.US
Binance.US ist ausgeblutet. Eine Woche nach der SEC-Klage haben Market Maker und Händler die Börse massenhaft verlassen. Die Liquidität, gemessen an der aggregierten Markttiefe für 17 Token an der Börse, ist in der letzten Woche um fast 80% gesunken. Am 4. Juni, dem Tag vor der SEC-Klage, betrug die Markttiefe 34 Mio. USD. Heute beträgt die Markttiefe nur noch 7 Mio. USD.
Auch bei Coinbase und Binance (weltweit) ist die Markttiefe seit den Klagen gesunken. Die Liquidität von Coinbase ist seit Anfang Juni um 16% und die von Binance um 7% gesunken. Die Markttiefe von Binance blieb zunächst stabil und nahm unmittelbar nach der Klage sogar zu, fiel aber über das Wochenende, als die Altcoin-Märkte abverkauften.
Der starke Rückgang der Liquidität deutet darauf hin, dass die Market Maker nervös sind und volatilitätsbedingte Verluste vermeiden wollen. Ausserdem treibt die Kunden wohl auch die nicht zu vernachlässigende Möglichkeit, dass ihre Vermögenswerte an einer Börse à la FTX-Kollaps verloren gehen könnten.
Binance.US hat von den drei Börsen (gegen die sich die Klagen richten) bei weitem am meisten gelitten, was sich auch an seinem Marktanteil im Vergleich zu anderen US-Börsen zeigt. Im April hatte Binance.US einen Marktanteil von 20%. Heute sind es nur noch 4.8%.
In der Zwischenzeit ist der Marktanteil von Coinbase in der letzten Woche aus unklaren Gründen von 46% auf 64% angestiegen. Kein bestimmter Vermögenswert verzeichnete einen ungewöhnlichen Anstieg des Handelsvolumens.
Letztendlich könnte Coinbase bei den Klagen am meisten zu verlieren haben, wenn man bedenkt, dass 80% seines Geschäfts in den Vereinigten Staaten abgewickelt werden. Die Binance.US-Einheit macht nur einen kleinen Teil der weltweiten Binance-Aktivität aus. Die Anschuldigungen in der Binance/Binance.US-Klage sind jedoch weitaus brisanter, wie im Deep Dive von letzter Woche ausführlich beschrieben.
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TUSD verliert seine Bindung
In den frühen Morgenstunden des 10. Juni fiel der Stablecoin TrueUSD (TUSD) auf den niedrigsten Stand gegenüber USDT seit März und erreichte 0.994, nachdem eine Welle grosser Verkaufsaufträge auf Binance eingegangen war. Die Marktkapitalisierung und das Handelsvolumen von TUSD sind in die Höhe geschnellt, seit Binance den Stablecoin durch die Beibehaltung eines gebührenfreien BTC-TUSD-Paares gefördert hat. Das Paar hat BTC-USDT als den meistgehandelten BTC-Markt in der Kryptowelt überholt und macht derzeit 61% des gesamten BTC-Volumens auf Binance aus. Doch während die Handelsvolumina in die Höhe geschnellt sind, ist die Liquidität, gemessen an der Orderbuchtiefe, zurückgegangen. Es deutet viel darauf hin, dass die Marktmacher bei der Bereitstellung von Liquidität für den Stablecoin vorsichtig sind. Die Markttiefe sank von 61 Mio. USD auf nur 39 Mio. USD während dem Bindungsverlust.
SOL, MATIC und ADA leiden unter Rechtsstreitigkeiten
Die wichtigsten Altcoins schlossen die Woche tief im Minus und fielen unter ihr Niveau vor dem FTX-Desaster, da die Händler aus Angst vor weiteren Börsen-Delistings in sicherere Anlagen wechselten. Solana's (SOL), Polygon's (MATIC) und Cardano's (ADA) wurden alle in den jüngsten Klagen der SEC als Wertpapier eingestuft. Infolgedessen fielen sie zwischen 20% und 30%. Während Coinbase zunächst bekannt gab, dass es keine Pläne hat, die Token von der Liste zu nehmen, wird die Handelsplattform Robinhood die Unterstützung für alle drei Token Ende Juni einstellen. Robinhood bezieht etwa 20% ihrer transaktionsbasierten Einnahmen aus dem Kryptohandel.
Bankenbeschränkungen lassen Fiat-Volumen sinken
Der Bankzugang für Kryptounternehmen war noch nie so wichtig wie heute. Wie schnell sich eine Welle von Bankbeschränkungen auf den Markt auswirkt, zeigt ein Blick auf das Volumen der auf Fiat lautenden Kryptotransaktionen.
So verlor beispielsweise Binance (global) im Mai seinen GBP-Bankzugang, nachdem es zuvor den grössten Marktanteil am Volumen hatte. Seitdem ist das durchschnittliche tägliche GBP-denominierte Krypto-Volumen drastisch gesunken und beträgt nun im Durchschnitt nur noch ~ 30 Millionen US-Dollar pro Tag.
Das harte Durchgreifen der US-Regulierungsbehörden und die Bankenkrise haben auch in USD denominierte Kryptotransaktionen erheblich erschwert. Seit März können wir einen Rückgang des Dollar-Marktanteils gegenüber dem Euro beobachten. Der Marktanteil des Euro liegt jetzt bei 18%, gegenüber nur 9% zu Beginn des Jahres im Vergleich zum Dollar.
Bedeutet dies, dass sich die Kryptoaktivitäten nach Europa verlagern? Für eine solche Schlussfolgerung ist es vielleicht noch zu früh. Wahrscheinlicher ist, dass das auf Dollar lautende Handelsvolumen stärker zurückgegangen ist, während sich das auf Euro lautende Volumen besser gehalten hat. Die Liquiditätsdaten für die US-Börsen zeigen einen ähnlichen Trend, was wiederum bestätigt, dass die Kryptoaktivität in den USA stark betroffen ist. Die gesamte aggregierte Markttiefe für die 25 wichtigsten Krypto-Assets ist seit Anfang 2023 um 24% gesunken.
Während der Bankenkrise im März brach die Markttiefe zunächst ein und fiel innerhalb weniger Tage um über 40%, bevor sie sich wieder erholte. Der jüngste Einbruch der Markttiefe steht im Zusammenhang mit Binance.US und Coinbase, die zusammen mit neun anderen Börsen in der Aggregation enthalten sind. Die Liquidität an anderen Börsen war weitaus widerstandsfähiger.
Coinbase-Anleihen leiden unter SEC-Klagen
Die Renditen von Coinbase-Wandelanleihen stiegen in der vergangenen Woche von 12% auf 15%, nachdem sie im Mai überwiegend gesunken waren. Dieser Anstieg war vergleichsweise geringer als der während der US-Bankenturbulenzen im März beobachtete Anstieg Das deutet darauf hin, dass der Markt bereits eine beträchtliche Menge potenzieller Risiken einkalkuliert hat. Insgesamt liegen die Renditen von an Coinbase gebundenen Anleihen seit dem Zusammenbruch von Terra im Mai 2022 durchweg durchschnittlich 5% über den Renditen von US-Unternehmensanleihen ohne Investment-Grade-Rating, die auch als "Junk Bonds" bezeichnet werden. Schrottanleihen werden mit einem Rating unter BBB/Baa bewertet und haben ein relativ hohes Ausfallrisiko.
Interessanterweise sind die Renditen der im Dezember 2025 fälligen Anleihen von MicroStrategy in diesem Jahr zurückgegangen, nachdem sie nach dem Zusammenbruch von FTX einen Rekordwert von 29% erreicht hatten und liegen jetzt bei etwa 2%. Während die Aktienkurse von Coinbase und Microstrategy in der letzten Woche nach den Klagen der SEC fielen, hat Microstrategy in diesem Jahr besser abgeschnitten als Coinbase. Bemerkenswert ist, dass Bitcoin - die einzige Kryptobeteiligung von Microstrategy - in den jüngsten Klagen der SEC nicht erwähnt wurde.
Bitcoin korreliert weniger mit dem VIX
In der vergangenen Woche fiel der CBOE-Volatilitätsindex (VIX) auf das Niveau vor der Pandemie, während der S&P 500 technisch gesehen in einen Bullenmarkt eintrat (Anstieg um mehr als 20% gegenüber den jüngsten Tiefstständen). Der VIX misst die erwartete Volatilität des S&P 500 in den nächsten 30 Tagen. Während das derzeitige niedrige Niveau des VIX durch technische Faktoren wie Angebot und Nachfrage bei Optionen erklärt werden kann, tendiert er historisch gesehen dazu, in Zeiten des Marktoptimismus zu sinken und in Zeiten des Ausverkaufs von Aktien zu steigen.
In den letzten drei Jahren war Bitcoin negativ mit dem VIX korreliert und verkaufte sich synchron mit der steigenden Volatilität der US-Aktien. Seit März hat sich diese Korrelation jedoch leicht ins Positive gewendet. Dies spiegelt die geringen Handelsvolumina und die geringe Liquidität von Kryptowährungen wider und deutet darauf hin, dass das schwierige regulatorische Umfeld die Händler wahrscheinlich vom Markt fernhält und die Spillover-Effekte zwischen den Vermögenswerten begrenzt. Die Korrelation von BTC mit dem S&P 500 hat sich in diesem Jahr ebenfalls deutlich abgeschwächt und fiel im April auf bis zu 6%, bevor sie im Juni wieder auf rund 30% anstieg.
