Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Ethereum legte in der vergangenen Woche um 13% zu, als das Netzwerk erfolgreich einen Schritt näher an ETH 2.0 herankam.
- Volumendynamik: Tether bleibt der dominierende Stablecoin an zentralisierten Börsen.
- Orderbuch-Liquidität: Die Spreads für Coinbase und Binance haben sich im vergangenen Monat auseinanderentwickelt.
- Derivate: Händler bevorzugen in einem zunehmend risikoärmeren Umfeld lineare Kontrakte.
- Makro-Trends: Gold ist im Jahresverlauf um fast 7% gestiegen, während Aktien gelitten haben.
Erleichterungsrallye nach der ersten Fed-Zinserhöhung
In der vergangenen Woche erhöhte die US-Notenbank Fed endlich die Zinssätze um einen Viertelpunkt und beendete damit zwei Jahre pandemische Geldpolitik und leitete einen Zinserhöhungszyklus ein, der bis 2023 dauern soll. Der weithin erwartete Schritt könnte sich in nächster Zeit stark auf Risikoanlagen auswirken, welche stark von der Ära des leichten Geldes profitiert haben. Dennoch erlebten sowohl Kryptoanlagen als auch Aktien nach der Ankündigung eine Erleichterungsrallye, wobei Bitcoin (BTC) die Woche mit einem Plus von 9% und Ether (ETH) mit einem Plus von 13% abschloss.
Ausserdem kam Ethereum der Proof-of-Stake Migration einen Schritt näher, die EU lehnte einen umstrittenen Vorschlag ab, der Proof-of-Work eingeschränkt hätte, und die beliebte NFT-Sammlung Bored Apes Yacht Club führte einen Governance-Token ein.
Airdrops erweisen sich als volatil
Letzte Woche hat das Unternehmen, welches hinter dem Bored Ape Yacht Club (BAYC) steht, über einen Airdrop einen Governance- und Utility-Token - ApeCoin (APE) - eingeführt. Ein Airdrop ist ein Mechanismus, der entwickelt wurde, um frühe Protokollnutzer zu belohnen und neue Nutzer anzuziehen. Er hat sich als ein sehr effektives Instrument erwiesen, um eine Gemeinschaft und Dynamik um ein Projekt herum aufzubauen. Airdrops sind jedoch nicht ohne Risiken, wie das Beispiel von BAYC zeigt, das von einem Flash Loan-Angriff, Preisschwankungen und Kontroversen um die Verteilung der Token betroffen war. Obwohl APE von einer dezentralisierten, autonomen Organisation - der Apecoin DAO - verwaltet wird, wird etwa ein Drittel der insgesamt 1 Mrd. APE-Token, die geschaffen werden, Yuga Labs und ihren Investoren zugerechnet.
Oben sehen Sie den Preis einiger der grössten Airdrops der letzten Jahre. Es ist zu erkennen, dass alle vier Airdrops einen anfänglichen Preisanstieg erlebten, gefolgt von einem stetigen Preisverfall, als die Händler Gewinne realisierten. Langfristig gewinnen Token oft wieder an Schwung. Es wird interessant sein zu sehen, wie sich BAYC entwickelt, wenn die Community und die Bekanntheit wächst.
Ether-Bitcoin-Verhältnis erholt sich leicht
Ether hat sich seit Jahresbeginn schlechter entwickelt als Bitcoin, nachdem sich die weltweite Risikostimmung über einen längeren Zeitraum verschlechtert hat, was sich auch auf die Altcoin-Märkte ausgewirkt hat. Während Ether im Jahresverlauf um 25% gefallen ist, hat Bitcoin nur 13% verloren. Wir können jedoch eine leichte Umkehr dieses Trends in der letzten Woche beobachten. Wir betrachten dabei das Ether-Bitcoin-Preisverhältnis, welches als Indikator für die Dominanz von Bitcoin im Verhältnis zu den Altcoin-Märkten verwendet werden kann und in der Vergangenheit als Gradmesser für die Anlegerstimmung gedient hat. Der Umschwung kam, nachdem Ethereum dem Übergang zu Proof-of-Stake, der irgendwann im zweiten Quartal abgeschlossen sein sollte, einen Schritt näher gekommen war. Mehr als 10 Millionen ETH wurden bereits in Ethereum 2.0 gestaked. Das Vertrauen der Anleger in das Netzwerk dürfte im Vorfeld der Umstellung weiter steigen.
Tether bleibt der dominierende Stablecoin an zentralisierten Börsen (CEXs)
Der USDT von Tether ist nach wie vor der mit Abstand beliebteste Stablecoin an zentralen Börsen. Oben sehen Sie den Marktanteil der Bitcoin-Transaktionen, die gegen die drei grössten Stablecoins nach Marktkapitalisierung durchgeführt werden - Tether USDT (Marktkapitalisierung von 80 Mrd. Dollar), Circle USD Coin (52 Mrd. Dollar) und Binance USD (18 Mrd. Dollar). 84% aller Bitcoin-Stablecoin-Transaktionen werden gegen USDT durchgeführt. Der von Binance in Zusammenarbeit mit Paxos emittierte Binance USD ist jedoch in den letzten zwei Jahren erheblich gewachsen und macht nun rund 13% des gesamten Stablecoin-Volumens aus. Im Gegensatz dazu hat der zweitgrösste Stablecoin nach Marktkapitalisierung, USDC, in den letzten fünf Jahren keinen Marktanteil an zentralen Börsen gewonnen. USDC und andere Stablecoins mit geringerer Marktkapitalisierung wie DAI (Marktkapitalisierung von 10 Mrd. USD) werden jedoch häufig an dezentralen Börsen verwendet, was ihren jüngsten Kapitalisierungsanstieg erklärt.
Die letzten Wochen haben den Nutzen von Stablecoins in Zeiten von Marktvolatilität und Fiat-Währungsabwertung gezeigt. Sowohl der russische als auch der ukrainische Markt haben in den letzten Wochen einen starken Anstieg des USDT-Handelsvolumens verzeichnet. Doch mit der steigenden Nutzung kommt auch eine neue Runde von Spekulationen über die Zusammensetzung der Reserven für die Emittenten, wobei einige Hedgefonds ein Interesse an Leerverkäufen von Tether zeigen.
Im Dezember veröffentlichte Tether eine neue Zusammensetzung der Reserven, aus der hervorging, dass das Unternehmen sein Engagement in US-Staatsanleihen erhöht und den Anteil unbesicherter kurzfristiger Handelsanleihen verringert hat (von 50% im Juni auf 30% im Dezember). Wir können feststellen, dass sich die Zusammensetzung der Reserven von Tether und Circle erheblich unterscheidet, wobei Tether hauptsächlich in Staatsanleihen und risikoreichere Handelspapiere investiert, während Circle den Grossteil seiner Reserven in Bargeld und gleichwertigen Papieren hält. Dadurch ist Tether stärker von der Volatilität der weltweiten Handelsschulden abhängig, was nach den strengen Finanzrestriktionen gegen Russland und der zunehmenden politischen Unsicherheit ein besonders grosses Risiko darstellt.
Lineare Kontrakte werden immer beliebter, während die Baisse anhält
Da Bitcoin seit seinem Allzeithoch im November um fast 40% gefallen ist, bevorzugen Händler zunehmend lineare Kontrakte im Gegensatz zu inversen. Inverse Kontrakte werden mit einer Marge versehen und in der Basiswährung abgerechnet, wobei der Wert der Marge mit den Kursbewegungen des Vermögenswerts schwankt. Dadurch sind inverse Kontrakte anfälliger für Liquidationen, wenn der Preis des Basiswerts (in diesem Fall Bitcoin) sinkt. Im Gegensatz dazu sind sie profitabler, wenn der Preis von Bitcoin steigt.
Lineare Kontrakte werden mit USD oder Stablecoins besichert, so dass sich der Wert der Sicherheiten nicht mit der Preisvolatilität ändert. Die obige Grafik zeigt den Marktanteil des Handelsvolumens von inversen gegenüber linearen Bitcoin-Futures-Kontrakten und zeigt, dass der Marktanteil der inversen Kontrakte seit September von 35% auf 20% des gesamten Handelsvolumens gesunken ist. Der Trend deutet darauf hin, dass die Händler angesichts der steigenden Makrovolatilität vorsichtiger sind und lineare (und damit besser vorhersehbare) PNL bevorzugen.
Fed beginnt Zinserhöhungszyklus inmitten von Wachstumsängsten
Die US-Notenbank hat in der vergangenen Woche nach einer beispiellosen Periode geldpolitischer Akkommodation offiziell ihren Zinserhöhungszyklus eingeleitet, um die höchste Inflation seit vierzig Jahren einzudämmen. Die Fed hob ihren Leitzins um einen Viertelprozentpunkt an und kündigte an, dass sie "auf einer der nächsten Sitzungen" mit dem Abbau ihrer 9 Mrd. USD-Bilanz beginnen werde. Trotz der Auswirkungen des Krieges zwischen Russland und der Ukraine kündigte die Zentralbank an, dass sie bereit sei, die Zinsen schneller und stärker anzuheben als bisher erwartet. Sie geht nun von sieben Zinserhöhungen in diesem Jahr aus, während es auf der letzten FOMC-Sitzung im Dezember nur drei waren. Die Märkte sind jedoch nach wie vor skeptisch, ob die Fed eine sanfte Kreditvergabe herbeiführen kann, indem sie den Inflationsdruck abkühlen lässt. Dies bestenfalls ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen und die Zinsen erneut senken zu müssen.
Oben ist der Unterschied zwischen den Renditen 2- und 10-jähriger US-Staatsanleihen, die so genannte Renditekurve, dargestellt. Normalerweise neigt die Kurve dazu, sich abzuflachen, wenn die Anleger eine Verlangsamung des Wachstums oder eine Rezession erwarten. Wir stellen fest, dass der aktuelle Straffungszyklus mit einer bemerkenswert flachen Renditekurve beginnt - nur 25 Basispunkte von einer Inversion entfernt, was die Fed in eine Zwangslage bringt.
Die bevorstehende quantitative Straffung - d.h. die Reduzierung der massiven Anleihebestände der Fed - wird die langfristigen Renditen wahrscheinlich in die Höhe treiben und zu einer Versteilerung der Kurve beitragen. Die Risiken sind jedoch nach wie vor eher abwärts gerichtet, da davon auszugehen ist, dass die quantitative Straffung (Quantitative Tightening, QT) den umgekehrten Effekt auf die Märkte haben wird als die quantitative Lockerung (Quantitative Easing, QE) und sich direkt negativ auf die Bewertungen von Risikoanlagen auswirken wird. Alle Augen richten sich nun auf die Veröffentlichung des Protokolls der FOMC-Sitzung der Fed in drei Wochen, welches mehr Details darüber liefern wird, wie die Fed den QT-Prozess steuern wird.
Gold erholt sich, während Aktien leiden
Traditionelle Anlagen hatten einen schwierigen Start in das Jahr, was die Diversifizierung inmitten steigender Volatilität zu einer grossen Herausforderung macht. Oben sehen Sie ein Diagramm der jährlichen Renditen von Gold, dem breit gefassten S&P 500 und dem iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Wir stellen fest, dass sowohl Aktien als auch Anleihen einen der schlechtesten Jahresstarts aller Zeiten hatten und im Jahresverlauf um 7% gefallen sind. Während sich der Goldpreis im letzten Jahr kaum bewegte, obwohl die Inflation ein Mehrjahrzehnthoch erreichte, hat er nun an Boden gewonnen. Mit einem Plus von fast 8% seit Jahresbeginn übertraf Gold Anleihen und Aktien.
