Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Sowohl Bitcoin (BTC) als auch Ether (ETH) schlossen die Woche trotz einer Erholung der europäischen Aktien in der Hoffnung auf Zinssenkungen mit einem Minus ab. Weiter gab Robinhood bekannt, dass das US-Unternehmen eine Wells Notice der SEC erhalten hat. Revolut startete eine Kryptobörse für professionelle Händler in Grossbritannien und BitMEX den Optionshandel, um Deribit herauszufordern. Diese Woche erkunden wir:
- Bitcoin-Miner spüren das Halving
- Steigendes Volumen in Brasilien
- ETH-Optionsmärkte und ETFs
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Niedrigere Bitcoin-Blockbelohnungen erschweren Mining
Die durchschnittlichen täglichen Netzwerkgebühren stiegen nach dem Halving sprunghaft an, was die Bitcoin-Mineretwas entlastete. Seitdem sind die Gebühren jedoch wieder gesunken, da sich der anfängliche Ansturm der Nutzer auf das Runes-Protokoll abgekühlt hat.
Die höheren Gebühren haben den Druck auf die Bitcoin-Miner nach dem Halving etwas gemildert, aber sie beginnen, den Druck der gekürzten Miner-Belohnungen zu spüren. Das Halving war in der Regel ein Verkaufsanlass für Bitcoin-Miner, da der Prozess der Erstellung neuer Blöcke erhebliche Kosten verursacht. Dies zwingt Miner zur Liquidierung von Bitcoin zur Kostendeckung.
Während der sprunghafte Anstieg der durchschnittlichen Netzwerkgebühren einen Teil dieses Verkaufsbedarfs kompensiert hat - die Transaktionsgebühren machten im April 16% der von Marathon Digital verdienten BTC aus, im März waren es noch 4.5% - könnte der jüngste Rückgang der Gebühren zu einem Verkaufsdruck seitens der Miner führen.
Bitcoin-Miner weisen ihre BTC-Bestände in der Regel als Umlaufvermögen in ihrer Bilanz aus, da sie in der Lage sind, ihre Bestände zu verkaufen, um Betriebskosten zu finanzieren. Marathon Digital hält beispielsweise 17'631 BTC im Wert von knapp über 1.1 Mrd. USD, während Riot Platforms weitere 8'872 BTC im Wert von über 500 Mio. USD hält. Sollten die Miner gezwungen sein, im kommenden Monat auch nur einen Bruchteil ihrer Bestände zu verkaufen, würde sich dies negativ auf die Märkte auswirken.
In den Sommermonaten nimmt die Handelsaktivität in der Regel ab und die Liquidität trocknet aus. Während sich die Markttiefe von 2% bis zum 8. Mai auf 407 Mio. USD erholt hat, fiel sie im vergangenen August auf 250 Mio. USD.
Krypto-Handel in Brasilien boomt
Der brasilianische Kryptomarkt hat in diesem Jahr ein beträchtliches Wachstum erfahren, wobei das wöchentliche BRL-Handelsvolumen seit Ende Januar schneller gestiegen ist als das USD-Handelsvolumen. Trotz der jüngsten Marktkorrektur ist das BRL-Handelsvolumen im Vergleich zum letzten Jahr immer noch um 30% gestiegen.
Insgesamt erreichte das BRL-denominierte Krypto-Handelsvolumen von Januar bis Anfang Mai 2024 6 Milliarden USD, was ihn zum grössten LATAM-Markt macht und ihn auf Platz 7 der globalen Fiat-Währungen platziert. Zum Vergleich: Das Volumen des mexikanischen Peso (MXN) belief sich in diesem Jahr auf 3.7 Mrd. USD, während der argentinische Peso (ARS) rund 300 Mio. USD betrug.
Betrachtet man die Aufschlüsselung nach Vermögenswerten, so übertrifft die Präferenz der Brasilianer für Stablecoins die für Altcoins und Bitcoin. Fast die Hälfte der auf BRL lautenden Geschäfte betrafen Stablecoins. Der Anteil von USDT am BRL-Volumen ist seit der Hausse im Jahr 2021 um fast 20% gestiegen und hat Altcoins Marktanteile abgenommen.
Auf BTC und ETH entfielen zusammen 43% des BRL-Handelsvolumens. Zum Vergleich: Auf sie entfallen mehr als 70% des auf USD lautenden Volumens. Obwohl Binance mit einem Marktanteil von 79% derzeit der grösste BRL-Markt ist, hat seine Dominanz abgenommen.
Die grösste brasilianische Bitcoin-Börse Mercado Bitcoin und die mexikanische Bitso haben Anfang Mai einen gemeinsamen Marktanteil von 21% erreicht - den höchsten Stand seit mehr als drei Jahren.
ETH-Optionen signalisieren Volatilität vor der ETF-Frist
Der durchschnittliche Ausübungspreis für Puts und Calls auf ETH-Optionen hat sich seit März auseinanderentwickelt. Puts geben dem Optionsinhaber das Recht, den Basiswert zu einem im Voraus festgelegten Preis zu verkaufen; diese Optionsinhaber profitieren von Kursbewegungen des Vermögenswerts nach unten. Inhaber von Call-Optionen hingegen profitieren von steigenden Kursen, da diese Kontrakte ihnen das Recht, aber nicht die Verpflichtung geben, den Basiswert zu einem festgelegten Preis zu kaufen.
Wenn der durchschnittliche Ausübungspreis für Calls steigt, deutet dies darauf hin, dass die Optionshändler positive Wetten abschliessen. Mit anderen Worten: Sie rechnen damit, dass der ETH-Preis in den kommenden Monaten steigen wird, und sind bereit, Optionen zu höheren Ausübungspreisen zu kaufen, um von diesem Anstieg zu profitieren. Da die US-Börsenaufsichtsbehörde voraussichtlich bis zum 23. Mai Ether-ETFs genehmigen oder ablehnen wird, könnte die Divergenz zwischen Bullen und Bären an den ETH-Optionsmärkten ein Zeichen für die bevorstehende Volatilität sein.
Es wird allgemein erwartet, dass die Aufsichtsbehörde die Anträge von Emittenten wie BlackRock und ARK Invest ablehnen wird. Sollte sie diese Anträge jedoch genehmigen, könnte dies zu einer erheblichen Überraschung nach oben führen - darauf scheinen zumindest die Optionshändler zu wetten.
OSL-Volumen bleibt nach ETF-Einführung gedämpft
Die Auflegung von Krypto-ETFs ist nicht mehr das, was sie einmal war. Die Einführung von Bitcoin- und Ether-ETFs in Hongkong Ende April hat die Märkte bisher nicht belebt. So hat OSL - einer von nur zwei Handelspartnern für virtuelle Vermögenswerte für die ETFs in Hongkong - nur einen Bruchteil des Handelsvolumens verzeichnet, welchen es nach der Einführung des US-Bitcoin-ETFs erlebte.
Das Bitcoin-Handelsvolumen auf OSL stieg am 30. April auf über 1.7 Mio. USD, ist aber laut Kaiko-Daten seitdem zurückgegangen. Die Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs in den USA im Januar hatte eine weitaus grössere Auswirkung auf das OSL-Volumen, das auf rund 8 Mio. USD anstieg. Die schwache Wirkung der Krypto-ETFs aus Hongkong ist wahrscheinlich ein weiteres Zeichen dafür, dass der ETF-Rallye die Luft ausgegangen ist - vorerst.
Die Korrelation zwischen BTC und US-Aktien nimmt zu
Die 90-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin und US-Aktien stieg letzte Woche auf 0.17, nachdem sie im März einen mehrjährigen Tiefstand von nur 0.01 erreicht hatte. In den letzten Wochen hat sich die Risikostimmung angesichts des zunehmenden makroökonomischen Gegenwinds und der geopolitischen Spannungen verschlechtert, was Anfang April zu einem breiten Ausverkauf von Risikoanlagen führte. Die Kursentwicklung von Bitcoin wird jedoch weiterhin stark von idiosynkratischen Faktoren, wie z.B. ETF-Zuflüssen, beeinflusst. Insgesamt bleibt die Korrelation von Bitcoin mit Risikoanlagen deutlich unter den Höchstständen des Bullenmarktes von über 0.6.
Interessanterweise ist die Korrelation zwischen Bitcoin und dem europäischen Aktienindex STOXX 600, der die 600 grössten Unternehmen in den europäischen Regionen abbildet, in diesem Jahr weitgehend unverändert geblieben und liegt bei Null. In der Zwischenzeit war die Korrelation zwischen Bitcoin und den chinesischen Aktienmärkten, welche durch den CSI 300 Index repräsentiert werden, im Jahr 2024 negativ und lag bei -0.14.
