Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die US-Inflationsdaten gaben den Märkten in der vergangenen Woche Auftrieb, bevor der jüngste Dot Plot der Fed die Händler auf den Boden der Tatsachen zurückholte. Ausserdem bringt ZK Sync diese Woche 3.6 Millionen Token auf den Markt, und ProShares ist in das ETH-ETF-Rennen eingestiegen, nachdem sie bei der Einführung des BTC nicht dabei waren. Diese Woche erkunden wir:
- Wie Bitcoin als Vermögenswert reift
- Der Boom der Token-Fonds
- Sinkendes Volumen an koreanischen Börsen
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Die abnehmende Volatilität von Bitcoin signalisiert Reife
Die Begeisterung über die makroökonomischen Updates in den USA in der vergangenen Woche führte dazu, dass der Bitcoin-Kurs am Mittwochmorgen von 66'000 auf 70'000 USD anstieg. Am Ende der Woche lag der Kurs wieder knapp über 66'600 USD. Insgesamt sank der BTC in der vergangenen Woche um etwas mehr als 4%, wobei die Verkäufe die Käufe an fast allen Börsen übertrafen. Das kumulative Netto-Volumen-Delta (CVD) für die wichtigsten BTC-Handelspaare erreichte zwischen dem 10. und 14. Juni 518 Mio. USD, wobei Binance und Bybit die meisten Verkäufe verzeichneten.
Auch wenn BTC in der vergangenen Woche aufgrund von Makronachrichten eine Achterbahnfahrt erlebte, ist klar, dass das digitale Gold im Jahr 2024 einen neuen Reifegrad erreicht hat. Dies lässt sich an der sinkenden Volatilität ablesen, wobei die historische 60-Tage-Volatilität von BTC seit Anfang 2023 unter 50% liegt. Dies steht in krassem Gegensatz zu den starken Schwankungen des Jahres 2022, als die Volatilität über 100% lag.
Im Jahr 2024 erreichte BTC ein Allzeithoch mit einer Volatilität von 40%. Dies war weitaus niedriger als 2021, als die Volatilität auf über 106% anstieg und Rekordhöhen erreichte. Selbst die Einführung von BTC-Spot-ETFs in den USA war in Bezug auf die Volatilität relativ gedämpft.
Es ist zwar noch zu früh, um zu sagen, dass dies die neue Normalität ist, aber die Veränderungen in der Bitcoin-Marktstruktur im letzten Jahr könnten erklären, warum der Kursverlauf relativ "langweilig" war. Der US-Marktschluss hat nun einen höheren Anteil am Handelsvolumen, da sich die BTC-Liquidität immer mehr auf das Handelsfenster an der Ostküste konzentriert.
Daher sollten wir bei der Betrachtung der Bitcoin-Kursentwicklung die Trends bei der BTC-ETF-Nachfrage nicht ausser Acht lassen. Wahrscheinlich hat die Umkehrung der Zuflüsse in US-BTC-ETFs in der letzten Woche zu einem Teil des Verkaufsdrucks beigetragen, ebenso wie makroökonomische Nachrichten.
Ein weiterer Beleg für die sich verändernde Landschaft ist die Tatsache, dass BlackRock den GBTC von Grayscale in Bezug auf das verwaltete Vermögen überholt hat, was diese Verschiebung unterstreicht. Der 10-Billionen-Dollar-Vermögensverwalter hält nun den Titel des weltweit grössten Bitcoin-Spot-ETF und hat damit den etablierten Krypto-Anbieter überholt.
TradFi dominiert den Tokenisierungs-Trend
Letzte Woche gab Fidelity International seine Beteiligung am Token-Netzwerk von JPMorgan bekannt und ist damit der jüngste institutionelle Akteur, der sich dem schnell wachsenden Tokenisierungstrend anschliesst. Parallel dazu wächst BlackRocks BUIDL, sein tokenisierter Liquiditätsfonds, weiter und hat nun über 460 Mio. USD angesammelt.
Seit seiner Auflegung im März hat BlackRocks BUIDL mehrere Kryptounternehmen überflügelt, darunter den Cash Management Fund von Maple Finance, welcher sich auf kurzfristige Bargeldinstrumente konzentriert. Obwohl Maple seit Jahren in diesem Bereich aktiv ist und sich vom Zusammenbruch der Krypto-Lending-Dienste im Jahr 2022 erholt hat, hat sein Cash Management Fund nur rund 16 Mio. USD an Vermögenswerten angehäuft und ist damit im Vergleich zu BUIDL winzig.
Liquidität von Meme-Tokens verbessert sich
Trotz der jüngsten Marktkorrektur gehören Meme-Token in diesem Jahr weiterhin zu den Spitzenreitern und übertreffen Bitcoin und andere Altcoins. Die Liquidität der Meme-Token, gemessen an der 1%igen Markttiefe, ist ebenfalls gestiegen und hat sich seit Anfang des Jahres verdoppelt. Anfang Juni erreichte sie ein Allzeithoch von 128 Mio. USD, bevor sie wieder leicht zurückging.
Während ein Teil dieses Anstiegs auf Preissteigerungen zurückzuführen ist, haben viele Small-Cap-Meme-Token wie Dogwifhat (WIF), Memecoin (MEME) oder Book of Meme (BOME) einen erheblichen Anstieg der Liquidität in nativen Einheiten verzeichnet, welcher zwischen 200% und 4'000% liegt. Die Kosten für den Handel mit diesen Token sind jedoch nach wie vor hoch, mit Geld-Brief-Spannen von mehr als 2 Basispunkten an den meisten Börsen.
Dies deutet darauf hin, dass sich zwar mehr Market Maker an die Bereitstellung von Liquidität für diese Token wagen, sie aber aufgrund ihrer hohen Volatilität immer noch als riskant gelten. Wie wir bereits festgestellt haben, ist die Preisfindung von Meme-Token relativ stark auf die Derivatemärkte ausgerichtet, was sie anfällig für kaskadenartige Liquidationen macht, die Preisschwankungen noch verstärken können.
Koreanische Börsen verlieren an Fahrt
Nachdem das Handelsvolumen in USD im ersten Quartal kurzzeitig übertroffen wurde, hat sich das Handelsvolumen in koreanischen Won (KRW) im zweiten Quartal deutlich verlangsamt. Das wöchentliche Handelsvolumen an den vier grossen koreanischen Börsen - Upbit, Bithumb, Coinone und Korbit - ist von durchschnittlich 35 Mrd. USD im ersten Quartal auf 6 Mrd. USD Anfang Juni zurückgegangen. Besonders stark war der Rückgang bei Upbit, dessen Marktanteil im Vergleich zum wichtigsten lokalen Konkurrenten Bithumb auf 67% zurückgegangen ist, den niedrigsten Stand seit Februar.
Eine Erklärung für den Rückgang könnte die nachlassende Risikostimmung sein, nachdem die Inflation in den USA stärker als erwartet ausfiel und die Erwartung einer Zinssenkung der Fed neu eingepreist wurde. Upbit und Bithumb bieten beide eine grössere Anzahl von Handelspaaren mit hohem Volumen als andere Börsen. Die zehn wichtigsten Paare nach kumuliertem Volumen machten nur 43% des Handelsvolumens von Upbit aus, verglichen mit 70% bei Coinbase und Kraken.
Wie wir bereits zuvor erwähnt haben, korreliert dies nicht immer mit besseren Liquiditätsbedingungen. Viele der beliebtesten Vermögenswerte sind Small-Cap-Altcoins, die von Schwankungen des spekulativen Interesses angetrieben werden.
Die Liquidität an den US-Börsen verbessert sich
Die Geld-Brief-Spanne an den wichtigsten US-Börsen ist deutlich zurückgegangen, was auf eine bessere Liquidität von Bitcoin hindeutet. Die Spanne stellt die Differenz zwischen dem höchsten Käuferpreis und dem niedrigsten Verkäuferpreis dar, wobei kleinere Spannen auf einen liquideren Markt hindeuten. Die Spreads sind bei Bitstamp von 2.3 auf 1.9 Basispunkte, bei Coinbase von über 1 auf 0.3 Basispunkte und bei Kraken von 0.4 auf 0.1 Basispunkte gesunken.
Die Einführung von BTC-Spot-ETFs hat wahrscheinlich zu diesem Trend beigetragen, da sich auch andere Liquiditätsindikatoren wie die Markttiefe verbessert haben. Diese Liquiditätsverbesserung ist von Vorteil, wenn man bedenkt, dass das dritte Quartal in der Vergangenheit die niedrigsten Bitcoin-Handelsvolumina aufwies.
