Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin durchbrach am Wochenende die Marke von 80'000 USD, nachdem Donald Trumps Wahlsieg in der vergangenen Woche eine breite Markterholung ausgelöst hatte. ETH ist seit dem 5. November ebenfalls um über 30% gestiegen und hat damit zum ersten Mal seit Monaten BTC überholt. In der Zwischenzeit hat ein Konsortium von Kryptounternehmen einen USD-gedeckten Stablecoin lanciert, und die US-Börsenaufsicht SEC hat ihre Entscheidung über Optionen für Spot-ETFs verschoben. Diese Woche erkunden wir:
- Bitcoins Rallye nach den Wahlen
- Die Zuflüsse in ETFs nehmen zu
- Die Auswirkungen der Devisenvolatilität auf die BTC-Fiat-Prämien
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Bitcoin steigt über 80k USD nach US-Wahl
Bitcoin führte in der vergangenen Woche nach den US-Wahlen eine Kursrallye bei Kryptowährungen an. Die Präsidentenwahl sowie die Ergebnisse der Senatswahlen werden allgemein als positiv für Kryptowährungen angesehen. Dies hat zu einer zunehmend optimistischen Stimmung an den Märkten geführt, da sich die Händler für eine Rallye bis zum Ende des Jahres positionieren. In den frühen Morgenstunden des Mittwochs erreichte BTC zum ersten Mal seit März ein neues Rekordhoch und brach diesen Rekord in der vergangenen Woche vier weitere Male auf dem Weg zu 80'000 USD.
Das kumulative Volumendelta (CVD), welches die Netto-Kauf- und Verkaufsaktivität misst, war an der Börse negativ, als die Preise in die Höhe schnellten, während es bei Coinbase positiv war, was auf starke Nettokäufe hindeutet. Auf Kraken zum Beispiel überstiegen die Preise während der anfänglichen Rallye unter starkem Verkaufsdruck nie die 75.4k-Marke.
Der Verkaufsdruck hielt jedoch nicht lange an, da BTC einen neuen Rekord aufstellte, als er zum ersten Mal über 76'000 USD kletterte. Seitdem hat BTC inmitten einer gewissen Euphorie an den Märkten fast jeden Tag neue Rekordhöhen erreicht.
BTC ist nach wie vor die einzige grosse Kryptowährung, die in dieser Woche neue Höchststände erreicht hat, auch wenn die Rallye inzwischen auch auf andere Vermögenswerte übergegriffen hat. SOL wird beispielsweise über 200 USD gehandelt. ETH hat in den letzten Tagen die Zuwächse von BTC noch übertroffen und wird zum ersten Mal seit Anfang August über 3'000 USD gehandelt. Infolgedessen ist der Kaiko-Top-10-Index in der letzten Woche um über 30% gestiegen.
Das wöchentliche Altcoin-Handelsvolumen überstieg in der vergangenen Woche die Marke von 100 Mrd. USD und erreichte damit den höchsten Stand seit März. Im Gegensatz zu der breit angelegten Rallye im März, welche mit den Allzeithochs von BTC zusammenfiel, war dieser Volumenanstieg konzentrierter. Auf die 10 wichtigsten Altcoins entfielen über 70% des Gesamtvolumens, im März waren es noch 65%.
Angeführt wurde der Anstieg von DOGE, dessen Handelsvolumen in der Woche der US-Wahlen ein Jahreshoch von 29 Mrd. USD erreichte und damit sogar SOL übertraf, dessen wöchentliches Volumen 24 Mrd. USD erreichte. Upbit überholte OKX als grössten Markt für den Token. Darüber hinaus verzeichneten SOL, PEPE und SUI in dieser Woche ebenfalls starke Zuwächse und ein hohes Volumen.
Trotz der allgemeinen Rallye bleibt die Volumen-Dominanz der 50 wichtigsten Altcoins im Vergleich zu Bitcoin unter dem Spitzenwert von 50%, der im März erreicht wurde.
Stablecoins erleben erhöhte Volatilität
Auch die Stablecoins, insbesondere USDT von Tether, waren in der vergangenen Woche ungewöhnlich volatil. Innerhalb von 24 Stunden drehte USDT von einem Abschlag zu einem Aufschlag gegenüber dem USD. Diese Bewegung wurde durch starke Käufe an US-amerikanischen und ausländischen Börsen ausgelöst und deutet darauf hin, dass Händler in Erwartung weiterer Marktgewinne in Stablecoins umsteigen könnten. Interessanterweise verzeichnete der Hauptkonkurrent von USDT, USDC von Circle, keinen ähnlichen Anstieg und wurde stattdessen mit einem leichten Abschlag zum USD gehandelt. Diese Diskrepanz könnte auf Unterschiede bei den Einlösungsmodellen und der Nutzerbasis zurückzuführen sein.
Die US-Wahlen waren in diesem Jahr nicht der einzige Treiber für die Volatilität von Stablecoins. Die Stablecoin-Branche hat aufgrund neuer Vorschriften in Europa, einer zunehmenden Vielfalt von Anwendungsfällen und in jüngster Zeit aufgrund der globalen geldpolitischen Wende erhebliche Veränderungen erfahren. Diese Faktoren können erhebliche Auswirkungen auf die Rentabilität und die Geschäftsmodelle der Stablecoin-Emittenten haben.
Inzwischen hat der Wettbewerb zwischen Stablecoins sowohl auf zentralen als auch auf dezentralen Plattformen zugenommen. Auf zentralen Börsen führt USDT immer noch mit 72% des Stablecoin-Volumens, aber regulierte Alternativen wie USDC und EURC von Circle haben seit dem Zusammenbruch von Terra im Jahr 2022 an Zugkraft gewonnen. Umgekehrt ist der Marktanteil von USDC an dezentralen Börsen seit den US-Bankenturbulenzen im Jahr 2023 zurückgegangen, während USDT auf grossen DEXs wie Uniswap an Boden gewonnen hat.
Die Verwendung von Stablecoins als Tauschmittel hat 2024 ebenfalls stark zugenommen, was sich in einer steigenden Umsatzquote widerspiegelt, welche zeigt, dass das Handelsvolumen schneller wächst als die Marktkapitalisierung. Darüber hinaus werden Stablecoins zunehmend bei traditionellen Finanztransaktionen eingesetzt, da Unternehmen wie Stripe sie in ihre Zahlungssysteme integrieren.
BTC-ETF-Zuflüsse halten mit schnellen Preisbewegungen Schritt
Die Emittenten von börsengehandelten Fonds waren die grossen Nutzniesser des jüngsten Kursanstiegs von BTC. In dieser Woche verzeichneten die BTC-ETFs neue Rekorde bei den Zuflüssen und dem Handelsvolumen.
Allein am Mittwoch verzeichneten diese börsengehandelten Fonds ein Handelsvolumen von 6 Mrd. USD, als die BTC-Preise mit der Bestätigung der US-Wahlergebnisse stiegen. Am darauffolgenden Tag, dem Donnerstag, wurden weitere 1.3 Mrd. USD an Zuflüssen verzeichnet, was die grössten täglichen Zuflüsse seit ihrer Auflegung im Januar darstellt. Beide Zahlen sind beispiellos für neu aufgelegte ETFs und unterstreichen die Beliebtheit dieser Produkte, welche in diesem Jahr bereits Nettozuflüsse in Höhe von 25 Mrd. USD verzeichnen konnten. Der IBIT-ETF von BlackRock war für 85% dieser Zuflüsse verantwortlich, wobei allein seine Auflegungs- und Rücknahmeaktivitäten am Mittwoch ein Handelsvolumen von 4.2 Mrd. USD generierten.
BTC wird mit einem Abschlag auf Fiat-Märkten gehandelt
Sowohl Bitcoin als auch der USD stiegen in der vergangenen Woche an, da sich die Anleger auf das konzentrierten, was sie als "Trump-Trades" betrachteten. Diese gleichzeitige Rallye hatte eine interessante Auswirkung auf die Bitcoin-Fiat-Prämien, welche als Differenz zwischen den Bitcoin-Preisen in verschiedenen Fiat-Märkten (umgerechnet in US-Dollar) und dem Durchschnittspreis in den USD-Märkten berechnet werden.
Normalerweise treibt ein stärkerer US-Dollar die Bitcoin-Preise an den US-Börsen in die Höhe. Dies führt oft zu kurzlebigen Preisunterschieden zu Märkten ausserhalb der USA - ein Muster, das durch die fragmentierte Natur der Krypto-Liquidität und länderspezifische Faktoren wie Kapitalkontrollen und die lokale Nachfrage nach Kryptowährungen verstärkt wird. Infolgedessen wurde Bitcoin am 7. November trotz eines globalen Nachfrageanstiegs an den meisten Fiat-Märkten kurzzeitig mit einem Abschlag von 1-2% gegenüber den US-Märkten gehandelt.
Letzte Woche hat Tiger Research in Zusammenarbeit mit Kaiko die komplexen Faktoren untersucht, welche die "Kimchi-Prämie" auf koreanischen Plattformen antreiben, eine bekannte Fiat-Prämie. In der Vergangenheit waren die Bitcoin-Preise auf den koreanischen Märkten stets höher als die US-Preise, was auf die hohe Nachfrage im Einzelhandel, die strengen Kapitalkontrollen und die fragmentierte lokale Liquidität zurückzuführen ist. Im Jahr 2023 war die Kimchi-Prämie beispielsweise fast jeden Tag positiv, ausser an 18 Tagen. Diese Prämie spiegelt häufig eine risikobedingte Nachfrage wider.
Interessanterweise ist die Kimchi-Prämie trotz des jüngsten Kursanstiegs von Bitcoin seit August relativ niedrig geblieben und von über 10% im März auf unter 1% im Oktober gesunken. Dieser Rückgang spiegelt wahrscheinlich Gewinnmitnahmen, sowie eine Verschiebung hin zu anderen Risikoanlagen wider, da im Juli in Südkorea neue Kryptowährungsvorschrifte eingeführt wurden.
MicroStrategy-Aktie wieder auf Dotcom-Blasen-Niveau
Das selbsternannte Bitcoin-Treasury-Unternehmen MicroStrategy erntet die Früchte seiner mutigen Strategie. Das Unternehmen von Michael Saylor hat seit August 2020 BTC in seine Bilanz aufgenommen, und seit der Einführung von BTC-ETFs im Januar haben sie ihre Käufe sogar beschleunigt.
Ursprünglich in den späten 1980er Jahren als Unternehmen für mobile Software und Daten gegründet, hat MicroStrategy mehr als 250'000 BTC zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 40'000 USD erworben, was den Wert seiner Bestände zu den heutigen Preisen auf fast 20 Mrd. USD erhöht. Etwa 25% der gesamten BTC-Bestände wurden in diesem Jahr erworben, was die meisten BTC-Käufe in einem einzigen Kalenderjahr darstellt.
Der Aktienkurs des Unternehmens ist an das Schicksal von BTC gekoppelt und wird nun zum ersten Mal seit 24 Jahren - seit dem Platzen der Dot-Com-Blase im März 2000 - in der Nähe von Rekordhöhen gehandelt. Während MicroStrategy ein Pionier beim Kauf von BTC durch Unternehmen ist, wollen einige republikanische Gesetzgeber, dass die US-Regierung diesem Beispiel folgt. Senatorin Cynthia Lummis hat versprochen, nach dem Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen eine strategische BTC-Reserve aufzubauen.
Coinbase-Anleihenrenditen signalisieren Stimmungsaufhellung
Die Rendite der Wandelanleihen von Coinbase, die im Oktober 2028 fällig werden, ist auf 6.2% gefallen und damit auf den niedrigsten Stand seit April 2022. In der Regel deuten sinkende Anleiherenditen auf eine Verbesserung der Marktstimmung und eine abnehmende Risikowahrnehmung der Anleger hin.
Trotz der schwächer als erwartet ausgefallenen Q3-Ergebnisse wird Coinbase von der jüngsten Krypto-Preisrallye und einem möglicherweise günstigeren regulatorischen Klima nach der US-Wahl profitieren. Mehr als die Hälfte des Umsatzes stammt aus Transaktionen in BTC, ETH und SOL. Der Sieg von Trump könnte die SEC-Prüfung einiger dieser Vermögenswerte erleichtern, was neue Notierungen unterstützen könnte. Mehr Klarheit auf Bundesebene könnte sich auch auf die Politik der einzelnen Bundesstaaten auswirken, was von entscheidender Bedeutung ist, da mehrere US-Bundesstaaten, darunter Kalifornien und New Jersey, den Einsatz von Kryptowährungen eingeschränkt haben.
Insgesamt haben sich die Renditen von Coinbase-Anleihen nach einer ETF-getriebenen Rallye Ende 2023 fast halbiert. Zuvor waren diese Renditen etwa 4% höher als die von US-Hochzinsanleihen, liegen jetzt aber leicht darunter, was auf einen optimistischeren längerfristigen Marktausblick für die Kryptoindustrie hindeutet.
