Ein weiterer Marktereignis wurde letzte Woche beendet, als Binance sich mit dem DOJ einigte. Aber wer ging als Sieger hervor? In einem umfassenden Bericht in Zusammenarbeit mit dem Marktdatenanbieter Kaiko untersuchen wir, wer die wichtigsten Profiteure der Einigung sein könnten.
Letzte Woche hat sich Binance mit dem US-Justizministerium geeinigt, eine Strafe in Höhe von 4 Milliarden Dollar zu zahlen. Ausserdem muss das Unternehmen drei Jahre lang einen unabhängigen Compliance Monitor beschäftigen und seine AML/KYC-Programme verbessern. Diese Einigung beinhaltete auch Vereinbarungen mit der CFTC, FinCEN und OFAC, beendete aber nicht die laufende Klage der SEC gegen Binance und Binance.US. Das Wall Street Journal berichtete, dass die SEC untersucht, ob Binance-Führungskräfte durch die Hintertür Zugang zu Kundengeldern hatten.
Natürlich wird nun darüber spekuliert, was dies für potenzielle BTC-Spot-ETFs bedeutet und welche Börsen davon profitieren könnten. So haben COIN, DYDX und UNI im Zuge der Einigung zugelegt. Was die Chancen der ETFs angeht, so scheint es nach meiner Analyse des BTC-Volumens und der bisherigen Argumentation der SEC unwahrscheinlich, dass der Vergleich einen wesentlichen Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit einer Zulassung hat. Ein Compliance Monitor ist zwar nett, aber die SEC hat eindeutig eine Vereinbarung zur gemeinsamen Nutzung der Überwachung mit einem Markt von erheblicher Grösse gefordert. Im Grunde genommen ist Coinbase - das im aktualisierten Antrag von BlackRock als Überwachungspartner genannt wird - entweder ein bedeutender Markt oder nicht, unabhängig von einem Compliance Monitor bei Binance.
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Auswirkungen auf Binance
Obwohl Binance beträchtliche Abflüsse registriert hat, kann man in den Liquiditätsdaten der Börse kaum Beweise für einen grossen Exodus finden. Wie im Data Debrief dieser Woche beschrieben, ist die Markttiefe an der Börse sogar gestiegen, seit die Nachricht von der Einigung bekannt wurde. Die Spreads für die wichtigsten BTC-Instrumente der Börse zeigten um den 21. November - dem Tag, an dem die Einigung bekannt gegeben wurde - eine leichte Störung, haben sich seitdem aber tendenziell verringert.
Das einzige wirklich besorgniserregende Ereignis ereignete sich ein paar Tage nach der Einigung, als der TUSD auf 0.995 Tether fiel, was zum Teil auf einen massiven Verkaufsauftrag über 3 Millionen Dollar zurückzuführen war.
Während viele Medien dies mit einem Bericht in Verbindung brachten, wonach Tron zur Terrorfinanzierung verwendet wird, ist es wahrscheinlicher, dass der schnelle Ausverkauf auf das Ende des Memecoin-"Launchpools" von Binance am 26. November zurückzuführen ist. Mehr als 400 Millionen TUSD, die in den Pool eingezahlt worden waren, um den MEME-Token zu erwerben, wurden freigegeben. Infolgedessen wurde eine Flut von TUSD- in USDT-Swaps ausgelöst.
Wer ist der Gewinner?
Coinbase befand sich bereits inmitten eines starken Monats, als die Nachricht bekannt wurde. Es hat scheinbar nur noch mehr Öl ins Feuer gegossen und die Aktie in einem einzigen Monat um 75% steigen lassen. Die vorherrschende Meinung ist, dass der Bärenmarkt auftaut und Coinbase wird ein grosser Nutzniesser dieser veränderten Bedingungen sein.
Börsen erwirtschaften den grössten Teil ihrer Einnahmen aus Transaktionsgebühren und für praktisch jede nicht-koreanische Börse ist BTC der umsatzstärkste Nicht-Stablecoin-Token. Schon jetzt zeichnen sich einige Trends beim BTC-Volumen ab. Die folgende Grafik zeigt den BTC-Marktanteil der einzelnen Börsen zu jeder UTC-Stunde.
Zur weiteren Veranschaulichung der scheinbar kleinen Veränderungen zeigt die folgende Grafik die prozentuale Veränderung des Marktanteils der einzelnen Börsen. Der Marktanteil von Binance ist so gross, dass ein Rückgang von 4% um 11 UTC den Marktanteil von Bybit um 50% und den von Coinbase um 34% ansteigen liess.
Bybit ist der unmittelbare Gewinner, der in jeder einzelnen Stunde Marktanteile hinzugewonnen hat und in 16 von 24 Stunden um mehr als 20% gewachsen ist. Die unter "Sonstige" aufgeführten Börsen erzielten die meisten Gewinne in der Mitte des Handelstages in Ostasien, während OKX zu Beginn des Handelstages in Westeuropa am meisten zulegte. Am interessantesten ist vielleicht, dass der Anteil von Coinbase ausserhalb der US-Handelszeiten (14-22 UTC) am stärksten wuchs, während er in der Mitte des Handelstages in Europa und zu Beginn des Handelstages in Ostasien am stärksten anstieg. Die anderen US-Börsen schnitten durchweg schlecht ab, obwohl einige Börsen in dieser Gruppe in den letzten Monaten Stärke gezeigt haben.
Insgesamt hat Binance in den Nicht-US-Stunden einige Marktanteile an Coinbase und Bybit verloren. Obwohl der Anteil von Coinbase am Handelsvolumen gestiegen ist, bleibt Binance sowohl bei BTC als auch bei Altcoins der Marktführer in Sachen Liquidität. In der Zwischenzeit hat Bybit seine Liquidität im Laufe des letzten Jahres still und leise verbessert und ist bei einigen Instrumenten mit Binance gleichgezogen. Die XRP-Spreads von Binance und Bybit sind beispielsweise so ähnlich - wobei die Spreads von Bybit etwas volatiler sind -, dass es wahrscheinlich ist, dass auf beiden Börsen dieselben Market Maker tätig sind.
Derweil zeigt DOGE, warum Binance immer noch an der Spitze steht. In den letzten Wochen lagen die Spreads nie über 1.5 Basispunkten; der Basis-Spread von Bybit ist ähnlich, obwohl er häufig über 2 Basispunkte springt. In beiden Fällen ist der Spread von Coinbase höher als der seiner Konkurrenten und es gibt noch keine Anzeichen dafür, dass Coinbase die Lücke schliesst.
Fazit
Es ist noch zu früh, um pauschale Vorhersagen zu treffen, aber die ersten Trends sehen alles andere als schlecht für Binance aus, während sie auch für Coinbase und Bybit vielversprechend sind. Dieser Wettbewerb bekam diese Woche eine interessante Wendung in Form einer E-Mail von Coinbase an seine Kunden, in der diese darüber informiert wurden, dass Coinbase eine Vorladung von der CFTC im Zusammenhang mit Bybit erhalten hat.
Während die gängigste Theorie lautet, dass Binance Anteile an andere Börsen verlieren wird, ist es auch möglich, dass der Compliance Monitor und die verbesserten AML/KYC-Verfahren das Vertrauen in die Börse stärken und dazu beitragen, ihren Anteil zu halten. Man könnte zwar argumentieren, dass zentralisierte Börsen ein perfekter Ersatz sind, aber die Turbulenzen der letzten Jahre haben gezeigt, dass Liquidität und Handelsvolumen eine gewisse Beständigkeit aufweisen; die Menschen neigen dazu, weiterhin die Börsen zu nutzen, die sie bereits nutzen. Letztendlich scheint diese Geschichte für alle Beteiligten positiv zu sein: Die US-Regierung hat gewonnen, Binance kann weiterarbeiten und andere Börsen können wachsen.
