Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Der StETH-Abschlag verschlechterte sich, nachdem ein Whale (grosser Kryptohalter) 100 Mio. USD an ETH von Curve abgezogen hatte.
- Marktliquidität: Der Marktanteil von BUSD am Volumen an den zentralen Börsen nähert sich einem Allzeithoch.
- Derivate: Das Verhältnis von Futures- zu Spot-Volumen ist um das Fünffache gesunken. Somit werden weniger Derivate im Vergleich zu Spot gehandelt.
- Makro-Trends: Der Preis von Anleihen, die von Kryptounternehmen ausgegeben werden, ist zusammen mit den Aktienkursen eingebrochen.
Krypto-Märkte bleiben ereignislos
Die Märkte tendierten über Thanksgiving flach, wobei sowohl Bitcoin (BTC) als auch Ethereum (ETH) stetig auf Zweijahrestiefs gehandelt wurden. Die Branche erwartet ein Update zur Situation von Genesis, nachdem berichtet wurde, dass ein Konkurs unmittelbar bevorstehen könnte.. In der Zwischenzeit kündigte Binance die Einrichtung eines 1-Milliarde-Dollar-Sanierungsfonds für die Branche an, Metamask enthüllte, dass es IP-Adressen sammelt und die vom FTX-Hacker gestohlenen Gelder sind in Bewegung.
Whale-Händler verkauft 100 Millionen USD an stETH
Lido Staked Ether (stETH) wird mit einem grösseren Abschlag zu ETH gehandelt, nachdem ein Whale am Donnerstag 84k ETH (ca. 100 Millionen Dollar) aus dem stETH-Pool von Curve abgezogen hat. Nach der Entnahme machte stETH mehr als 72% des Pools aus. Seitdem hat sich diese Verteilung leicht verbessert und liegt nun bei 66%. Ein perfekt ausgeglichener Pool würde 50% ETH und 50% stETH enthalten. Die Coinbase- und Binance-Versionen gehaltener ETH, cbETH bzw. bETH, werden weiterhin mit einem stetigen Abschlag gehandelt und es gibt kaum Anzeichen einer Verbesserung.
Staker waren letzte Woche besorgt, nachdem Gerüchte aufkamen, dass die Ethereum Foundation ihren Zeitplan für die Freigabe von ETH-Abhebungen über das Shanghai-Upgrade verschieben würde. Eine Frist für das Upgrade, das ursprünglich 6-12 Monate nach dem Merge eingeführt werden sollte, wurde noch nicht festgelegt.
BUSD-Marktanteil nähert sich neuem Allzeithoch
Der Marktanteil des Volumens für BUSD von Binance nähert sich einem neuen Allzeithoch. BUSD ist ein USD-unterstützter Stablecoin, der von Binance in Zusammenarbeit mit Paxos entwickelt wurde. Der Marktanteil des Stablecoins ist in den letzten zwei Jahren stetig gewachsen und stieg von 5% Anfang 2021 auf 36% in der letzten Woche. Besonders dramatisch ist der Anstieg seit dem Zusammenbruch von Terra im Mai. USDT von Tether ist zwar nach wie vor der dominierende Stablecoin an CEXs, sein Marktanteil ist jedoch von über 92% auf 64% gesunken. Der Marktanteil von USDC an CEXs ist auf nur 0.9% gesunken. Obwohl er hauptsächlich an DEXs gehandelt wird, ist sein Handelsvolumen an Uniswap v3 fast fünfmal höher als an CEXs.
Die Nutzung von BUSD stieg sprunghaft an, nachdem Binance im Juli die Gebühren für BTC-Handelspaare abschaffte und im September alle USDC-Paare von der Liste nahm. Während die Marktkapitalisierung von USDT und USDC in den letzten Monaten zurückgegangen ist, stieg die Marktkapitalisierung von BUSD Mitte November auf ein Allzeithoch von 23 Mrd. USD, bevor sie letzte Woche wieder leicht zurückging.
Illiquide Altcoins sind Ziele für DeFi-Manipulationen
Illiquide Altcoins sind ein wachsendes Ziel von Manipulationen auf DeFi-Protokollen. Letzte Woche wurde CRV, der Governance- und Rewards-Token für die dezentrale Börse Curve, Opfer eines Manipulationsversuchs durch einen Händler. Dieser hoffte von Liquidationen auf dem Leihprotokoll Aave zu profitieren. Der Händler versuchte dabei CRV zu verkaufen, während er CRV im Wert von 40 Mio. USD abstiess.
CRV ist an zentralisierten Börsen relativ illiquide. Nach der Aufnahme von Krediten bei Aave übertrug der Händler grosse Teile von CRV an OKX, um mit dem Verkauf zu beginnen. OKX hat das Äquivalent von nur 40'000 USD auf der Geldseite der CRV-USDT-Orderbücher, verglichen mit etwa 300'000 USD auf Binance. Deshalb wurde die Börse als Ziel für einen Angriff bevorzugt.
Am 22. November beobachteten wir eine Welle grosser Marktverkaufsaufträge auf OKX, als der Händler versuchte, den CRV-Preis auf ein tiefes Niveau zu drücken. Dieses sollte Liquidationen auf Aave auslösen und das Protokoll mit uneinbringlichen Forderungen zurücklassen würde.
Im Laufe des Tages erreichte das stündliche CRV-Volumen an der OKX neue Höchststände und stieg von einem Durchschnittswert von unter 100'000 USD auf über 15 Mio. USD.
Zufälligerweise veröffentlichte Curve am selben Tag das Whitepaper für ihren kommenden Stablecoin. Das führte zu einem Kaufdruck auf CRV, welcher den Manipulationsversuch vereitelte, indem er die Short-Position des Händlers verdrängte. Der Händler wurde schliesslich von Aave liquidiert, was aber immer noch dazu führte, dass das Protokoll mit 1.6 Mio. USD an uneinbringlichen Forderungen zurückblieb (immerhin nicht das Worst-Case-Szenario).
Letztendlich unterstreicht dieses Ereignis die Leichtigkeit, mit der Händler illiquide Token auf zentralisierten Börsen manipulieren können. Der Grund dafür ist meist, wenn deren Preisfeeds in DeFi-Protokollen verwendet werden, um die Liquidationsstufen zu bestimmen. Gestern stoppte Aave Leihpools für 17 Vermögenswerte, einschliesslich CRV, welche als illiquide und damit als Risiko für eine ähnliche Art von Angriffen angesehen wurden.
Altcoin-Liquidität verschlechtert sich nach FTX
Die Liquiditätslücke zwischen BTC- und Altcoin-Märkten hat sich nach dem Zusammenbruch von FTX und Alameda vertieft. Der Trend deutet darauf hin, dass Market Maker Liquidität asymmetrisch bereitstellen, wobei sich die Spreads für Altcoins mit höherem Beta viel stärker ausweiten. Wir vergleichen die durchschnittlichen täglichen Spreads für die wichtigsten Altcoins nach Marktkapitalisierung auf Binance und Coinbase in den Wochen vor und nach dem Konkurs von FTX.
Die Spreads haben sich für den SOL-Token von Solana am stärksten ausgeweitet und verdreifachten sich auf Binance von 2.1 Basispunkten auf 7.4 Basispunkte. Bei BTC waren die Auswirkungen bescheidener: Die Spreads stiegen bei Binance von 0.25 auf 0.36 Basispunkte, während sie sich bei Coinbase von 0.55 auf 1.15 Basispunkte mehr als verdoppelten.
Insgesamt ist die Liquidität auf den USD-Märkten von Coinbase gleichmässiger auf die Vermögenswerte verteilt als auf den USDT-Märkten von Binance. Die Spreads für einige Low-Cap-Altcoins sind auf Binance ebenfalls deutlich grösser. So sind beispielsweise die Spreads für die Token UNI von Uniswaps und DOT von Polkadot auf Binance im Vergleich zu Coinbase mehr als dreimal so hoch.
Alameda war einer der wichtigsten Market Maker für einige Small-Cap-Altcoins. Da andere grosse Market Maker Verluste verzeichneten und wahrscheinlich ihre Risikokontrollen überprüfen werden, könnte sich das kurzfristig auf die Liquidität auswirken.
Kryptoanleihen leiden unter dem Einbruch der Aktienkurse
Die Anleihen von Coinbase und Microstrategy, zwei der grössten börsennotierten Kryptounternehmen, haben ebenso gelitten wie der Rest der Kryptowirtschaft. Der Preis der 2026 fälligen Anleihe von Coinbase sank auf ein Allzeittief von 53 Cent pro Dollar, ein typischerweise mit notleidenden Schuldtiteln assoziiertes Niveau, während die Anleihen von Microstrategy ebenfalls auf ein Tief von 72 Cent pro Dollar einbrachen.
Im Mai wies Coinbase darauf hin, dass Kunden im Falle eines Konkurses des Unternehmens als allgemeine ungesicherte Gläubiger behandelt werden könnten. Das hat den Kurs der Anleihe noch weiter beeinträchtigt, da die Anleiheinvestoren durch die Erwähnung eines Konkurses aufgeschreckt wurden. Die Renditen der Anleihen, welche sich in die entgegengesetzte Richtung des Preises bewegen, stiegen auf einen Höchststand von 19% für Coinbase und 13% für Microstrategy. Das weist auf eine allgemeine Abneigung des traditionellen Finanzsystems gegenüber Kryptowährungen und ihren Unternehmen hin.
