Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Märkte steigen, nachdem ein Richter die Klage von Ripple gegen die SEC zugunsten von Ripple entschieden hat. In der Zwischenzeit wurde der CEO von Celsius wegen Betrugs verhaftet, Binance hat 1'000 Mitarbeiter entlassen und Multichain wird geschlossen. Diese Woche erkunden wir:
- Die Rivalität zwischen liquiden Staking-Protokollen.
- Die sommerliche Liquiditätsflaute.
- Die grössten Offshore-Konkurrenten von Binance.
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XRP steigt nach bahnbrechendem Sieg für die Kryptoindustrie in die Höhe
Nach Jahren des Wartens hat Ripple endlich ein Urteil in seinem mit Spannung erwarteten Rechtsstreit mit der SEC erhalten: Das Unternehmen hat durch den Verkauf seines XRP-Tokens an öffentlichen Börsen nicht gegen das Bundeswertpapiergesetz verstossen. Die Reaktion des Marktes erfolgte fast sofort. Seit Donnerstag ist XRP um 61% gestiegen und mehrere Börsen, die den Token zuvor von der Liste genommen hatten, darunter Coinbase und Kraken, haben ihn sofort wieder gelistet.
Am Montagmorgen machte XRP 21% des weltweiten Kryptohandelsvolumens aus und übertraf damit BTC und ETH. Die Altcoin-Volumina (ohne XRP) verzeichneten trotz der positiven Auswirkungen des Urteils keinen so grossen Anstieg wie erwartet.
Das Interessante an XRP ist, dass die Klage und die Streichung von der Börsennotierung keine allzu negativen Auswirkungen auf den Preis oder das Volumen zu dieser Zeit hatten. Nachdem XRP im Jahr 2021 von den meisten US-Plattformen entfernt wurde, behielt der Token eine starke Offshore-Anhängerschaft. Vor allem koreanische Börsen haben enorme Volumina für XRP verzeichnet, wobei Upbit und Bithumb seit dem Gerichtsverfahren zusammen 476 Mrd. USD an Transaktionen abgewickelt haben. Heute wird XRP auf einem 15-Monats-Hoch gehandelt, obwohl die Volumina nur auf einem 10-Monats-Hoch liegen, was darauf hindeutet, dass trotz dieses massiv bullischen Katalysators die globale Handelsaktivität gedämpft bleibt.
Obwohl sich dieses Urteil speziell auf XRP bezog und keinen verbindlichen Präzedenzfall darstellt, könnte der Fall in zukünftigen Gerichtsverfahren verwendet werden und wird daher als positiver Katalysator für die Altcoin-Märkte interpretiert. Die SEC könnte jedoch beschliessen, das Urteil anzufechten.
Bitcoin befindet sich in einer Liquiditätsflaute
Das dritte Quartal war in der Vergangenheit mit Abstand das Quartal mit dem geringsten Handelsvolumen, was darauf hindeutet, dass sowohl die Krypto- als auch die traditionellen Finanzmärkte in die typische Sommerflaute eintreten. Das kumulierte BTC-Handelsvolumen im dritten Quartal liegt ganze 13 Millionen (BTC) unter dem des nächstniedrigeren Quartals. Während die lang erwartete XRP-Entscheidung das Potenzial hat, das flaue Handelsvolumen anzukurbeln. Es wird wahrscheinlich einige Zeit dauern, bis sie ihre volle Wirkung entfalten. Die Liquidität im Orderbuch - gemessen an der Markttiefe von 1% - könnte während der Sommerflaute ebenfalls ein Problem darstellen und die Preise unter Druck setzen.
Trotz der jüngsten Juni-Rallye ist die Markttiefe von 1% BTC, gemessen in nativen Einheiten, immer noch um 30% niedriger als im Januar. Die in Dollar gemessene Markttiefe ist nur um 20% gestiegen, obwohl BTC weitaus stärker zugelegt hat. Der Rückgang der Markttiefe war an den in den USA ansässigen Börsen am stärksten, wo die Liquidität nach einem Exodus auf Binance.US um 40% zurückgegangen ist, verglichen mit einem Rückgang von 25% an den Offshore-Märkten.
Wochenendhandel ist trotz Bankenzusammenbrüchen widerstandsfähig
Das Wochenendhandelsvolumen an den US-Börsen ist trotz des Zusammenbruchs zweier grosser kryptofreundlicher Banken - Silvergate und Signature - zu Beginn dieses Jahres stabil geblieben. Der Anteil des Wochenendhandelsvolumens im Jahr 2023 hat seit 2022 sogar zugenommen und macht etwas weniger als 20% des gesamten wöchentlichen Volumens aus, verglichen mit 18% im Vorjahr.
Dies deutet darauf hin, dass es den Händlern gelungen ist, wie gewohnt zu operieren. Sie haben entweder einen höheren Preis für Überweisungen gezahlt oder zu grösseren Börsen wie Coinbase gewechselt, die fast unmittelbar nach dem Zusammenbruch der Echtzeit-Krypto-Zahlungsnetzwerke SEN und Signet den 24/7-Zahlungsdienst wieder aufnehmen konnten.
Interessanterweise ist der Unterschied zwischen dem Wochenend- und dem Wochentagshandel an den Offshore-Börsen viel geringer. Der Anteil des Wochenendhandels liegt fest bei über 20% und hat sich im Vergleich zum Vorjahr praktisch nicht verändert. Viele sagten voraus, dass sich der Zusammenbruch von SEN und Signet sehr nachteilig auf den Wochenendhandel auswirken würde, aber bisher ist dies in den Daten nicht zu erkennen.
Binance steht im Wettbewerb mit anderen Offshore-Börsen
In den letzten Monaten hat sich die Konzentration auf den Offshore-Märkten verringert, wobei kleinere Börsen an Dynamik gewonnen haben. Währenddessen hat die globale Dominanz von Binance einen herben Rückschlag erlitten. Bybit, die ihre Spot-Handelsplattform im Jahr 2022 einführte, verzeichnete in diesem Jahr den stärksten Anstieg des Marktanteils, der von 1% auf 8% stieg. Auch der Marktanteil von OKX stieg im Juni auf 13%, bevor er im Juli wieder auf 9% zurückging. Obwohl der Marktanteil von Huobi weiterhin deutlich unter den Höchstständen von 2020/2021 liegt, hat er sich wieder auf 5% erholt, nachdem er Ende 2022 ein Allzeittief erreicht hatte.
Die laufende Wiedereröffnung von Hongkong wird den Wettbewerb zwischen den Börsen weiter verschärfen. Alle drei Börsen haben in den letzten Monaten spezielle für Hongkong zugeschnittene Plattformen eingeführt und verzeichnen ein starkes lokales Interesse. Dies deutet auf einen gewissen Nachholbedarf hin, auch wenn immer mehr Ökonomen eine Phase schleppenden Wachstums in China aufgrund eines Mangels an Kreditnehmern (bekannt als Bilanzrezession) befürchten.
Altcoins erleben ungleichmässige Zuflüsse nach XRP-Urteil
Die Zuflüsse in die Altcoin-Derivatemärkte haben sich im Juli beschleunigt, angekurbelt durch die XRP-Entscheidung der letzten Woche. Das aggregierte Open Interest an XRP auf Bybit, Binance, Deribit und OKX stieg am 13. Juli auf 365 Mio. USD - den höchsten Stand seit November 2021 - bevor es wieder leicht zurückging.
Das kombinierte Open Interest für acht Altcoins, die in den Binance- und Coinbase-Klagen als Wertpapiere kategorisiert werden (ADA, SOL, MATIC, FIL, SAND, MANA, ALGO und AXS), ist seit Monatsbeginn um 40% auf rund 776 Mio. USD gestiegen. Während sich jedoch die Zuflüsse in Solanas SOL, Caradanos ADA und Polygons MATIC beschleunigten, verzeichneten andere Altcoins Abflüsse. Das Open Interest an AXS, MANA, ALGO und SAND ist im Juli zwischen 13% und 24% gesunken. Die Nachfrage nach Leverage zwischen den Altcoins divigiert dementsprechend stark.
COIN übertrifft BTC-assoziierte Anlagen
BlackRocks Antrag für einen BTC-Spot-ETF hatte unterschiedliche Auswirkungen auf Bitcoin-verknüpfte Aktien und Anlageinstrumente, da die Anleger die potenziellen Auswirkungen auf den Markt berücksichtigen. Der Futures-gestützte ProShares BITO-ETF entwickelte sich seit dem 15. Juni schlechter als die BTC-Kassakurse, während BTC-Miner und Coinbase eine deutlich bessere Performance erzielten.
Langfristig könnte ein Spot-ETF eine erhebliche Konkurrenz für die CEXs darstellen. Allerdings dürfte Coinbase neben der steigenden Nachfrage nach BTC auch von seiner Rolle als Verwahrungspartner von BlackRock profitieren. Derzeit stammen etwa 2.3% der Nettoeinnahmen von Coinbase aus Verwahrungsgebühren, aber dieser Anteil dürfte steigen und zur Diversifizierung der Einnahmequelle beitragen. Der Valkyrie Bitcoin Mining ETF (WGMI) verzeichnete ebenfalls einen deutlichen Anstieg von 64%. Betreiber von Miningunternehmungen profitieren von höheren BTC-Kassakursen, auch wenn ein Spot-ETF möglicherweise die Nachfrage nach ihren Anteilen verringern könnte.
Sowohl MicroStrategy als auch Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) sind seit Mitte Juni um über 50% gestiegen. Die Stimmung rund um die Umwandlung von GBTC in einen ETF hat sich im letzten Monat deutlich verbessert, was zu einer Verringerung des sogenannten Grayscale-Abschlags geführt hat. MicroStrategy, das mehr als 150'000 BTC hält, ist der grösste Unternehmenshalter von Bitcoin und bietet ein gehebeltes Engagement in diesem Vermögenswert. Die Anleger erwarten, dass das Unternehmen von der bevorstehenden Halbierung des BTC im nächsten Jahr profitieren wird.
US-Inflation verlangsamt sich stärker als erwartet
Die Inflation in den USA zeigte in der vergangenen Woche Anzeichen einer Abkühlung, wobei sowohl der Gesamt- als auch der Kern-CPI (ohne Nahrungsmittel und Energie) hinter den Erwartungen zurückblieben. Der Kern-CPI, der weniger von Konjunkturzyklen beeinflusst wird, stieg im Jahresvergleich um 3% und im Monatsvergleich um 0.2% gegenüber den Erwartungen von 3.1% und 0.3%. Dies wird die Fed wahrscheinlich nicht davon abhalten, nächste Woche eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vorzunehmen, da die Inflation weiterhin über ihrem 2%-Ziel liegt. Allerdings gehen die Märkte inzwischen weitgehend davon aus, dass die bevorstehende Zinserhöhung die letzte im laufenden Zyklus sein wird. Während dies eine gute Nachricht für Risikoanlagen ist, bewegten sich die BTC-Preise nach der Veröffentlichung kaum. Somit haben makroökonomische Ereignisse in diesem Jahr weniger Einfluss auf die Preise.
