Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preis-Bewegungen: DeFi-Token korrelieren zunehmend mit hochkapitalisierten Kryptowährungen.
- Volumendynamik: Nachdem Fake News über eine Walmart-Partnerschaft kursierten, stieg das stündliche Handelsvolumen für Litecoin auf über 1 Milliarde US-Dollar - davor betrug es rund 16 Millionen US-Dollar.
- Orderbuchliquidität: Die Tether-Märkte von Coinbase werden immer liquider, obwohl die Liquidität in US-Dollar an den Fiat-Börsen immer noch besser ist.
- Derivate: Die Zahl der von Derivatbörsen ausgegebenen ewigen Terminkontrakte ist seit 2019 stark angestiegen.
- Makro-Trends: Seit das Land Bitcoin offiziell als gesetzliches Zahlungsmittel eingeführt hat, hat auch die wirtschaftliche Unsicherheit in El Salvador zugenommen.
Preisbewegungen
Die Medien üben Macht aus. Letzte Woche wurde Litecoin Opfer eines Pump-and-Dump-Schemas, bei dem es um eine gefälschte Walmart-Partnerschaft ging. Die irgendwie in die Mainstream-Medien geratene Nachricht liess die Preise kurzzeitig in die Höhe schnellen, bevor beide Teams die Nachricht widerlegten. Dieser Vorfall unterstreicht die Macht, welche die Medien auf die Kryptowährungsmärkte ausüben, und wie schnell sich Gerüchte unvermindert verbreiten können. Die Schuldigen der gefälschten Geschichte bleiben unbekannt, und das Ereignis löste eine relativ gedämpfte Reaktion auf den Kryptowährungsmärkten aus. Dennoch schlossen Bitcoin und Ethereum am Sonntagabend leicht im Minus, bevor sie am frühen Montagmorgen abstürzten.
IEs war auch eine geschäftige Woche für Layer-1-Protokolle: Cardano implementierte endlich die Smart-Contract-Technologie, Avalanche sammelte 230 Millionen Dollar ein und Solana erlitt einen stundenlangen Ausfall. Im institutionellen Krypto-Sektor kündigte die Schweizer Börse SIX Pläne an, eine digitale Wertpapierbörse zu starten, MicroStrategy hat nun fast 3 Milliarden Dollar in Bitcoin investiert und das Quant-Trading-Unternehmen Jump Trading gab offiziell seine Krypto-Abteilung bekannt.
DeFi-Tokens korrelieren zunehmend mit Bitcoin und Ethereum
Im vergangenen Herbst erlebte der DeFi-Sektor eine historische Hausse, welche die Renditen von High-Cap-Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum weit übertraf. Oben wird die Korrelation von UNI mit BTC und ETH dargestellt, um zu verstehen, wie sich der DeFi-Sektor im vergangenen Jahr entwickelt hat. UNI - im September 2020 von der dezentralen Börse Uniswap eingeführt - steht nicht unbedingt für den gesamten DeFi-Sektor, aber seine Preisbewegungen waren in der Vergangenheit eng mit anderen DeFi-Tokens wie Aave (AAVE), Synthetix (SNX) und Sushiswap (SUSHI) korreliert. Bei der Markteinführung hatte UNI eine relativ schwache positive Korrelation zu BTC und ETH, die bei etwa 0.5 lag, während er zu Rekordhöhen aufstieg.
UNI und andere DeFi-Token waren in der Vergangenheit stärker mit Ethereum korreliert (Uniswap arbeitet auf der Ethereum-Blockchain), aber die Korrelation mit Bitcoin ist in diesem Jahr erheblich gestiegen. Bei beiden Vermögenswerten ist die Korrelation seit dem zweiten Quartal deutlich angestiegen, was darauf hindeutet, dass die DeFi-Token-Märkte zunehmend mit den breiteren Kryptowährungsmärkten korrelieren.
Das Manipulations-Chaos von Litecoin
Am vergangenen Montag machte eine Pressemitteilung in den Mainstream-Medien die Runde, in der behauptet wurde, Walmart würde Zahlungen mit der Kryptowährung Litecoin akzeptieren. Dies wirkte sich fast augenblicklich auf den Preis und das Volumen von Litecoin aus, da die Händler von der Nachricht profitieren wollten. Von einem Moment auf den anderen stieg der Preis von LTC um 32% und das stündliche Volumen überschritt die Marke von 1 Milliarde US-Dollar, während es eine Stunde zuvor nur 16 Millionen US-Dollar betrug.
Fast sofort wurde die Nachricht von Litecoin- und Walmart-Führungskräften dementiert, aber der Schaden war bereits angerichtet worden. Es scheint, dass Litecoin Opfer eines klassischen "Pump-and-Dump-Schemas" von unbekannten Tätern wurde, was wiederum den starken Einfluss der Nachrichtenmedien auf Marktbewegungen verdeutlicht. Die Häufigkeit von Pump-and-Dump-Schemata ist in den letzten Jahren stark zurückgegangen, da die Börsen ihre Erkennung von Marktmanipulationen verbessert haben, aber es gibt wenig, was man tun kann, wenn sich eine "Fake News" wie ein Lauffeuer verbreitet.
Bitcoin verliert Marktdominanz
Bitcoin hat seine Marktdominanz verloren, während Ethereum und andere Altcoins als zunehmend brauchbare Anlagealternativen auftauchen. Im Laufe des letzten Jahres haben wir die Entwicklung des Marktanteils von Bitcoin und Ethereum am Volumen der wichtigsten Fiat-Börsen genau verfolgt. Es ist zu beobachten, dass BTC-USD heute nur noch 44% des gesamten Handelsvolumens an den wichtigsten Fiat-Börsen ausmacht. Verglichen mit ETH-USD, entspricht das einem Rückgang von über 70% gegenüber dem Vorjahr. Dieser Trend deutet auf eine dauerhafte Verschiebung der Kryptomarktstruktur hin, da die Anleger ihr Kryptoengagement über Bitcoin hinaus diversifizieren.
Ethereum ist nicht der einzige Nutzniesser dieses Diversifizierungstrends. Wachsende Bedenken hinsichtlich der Skalierbarkeit von Ethereum haben dazu geführt, dass alternative Layer-1-Blockchain-Protokolle wie Solana und Cardano ebenfalls an Zugkraft gewinnen. Wir untersuchen den Marktanteil des Volumens für die Top-L1-Token auf Binance, um zu sehen, wie Ethereum abgeschnitten hat:
Oben sehen wir, dass sich der kumulative Marktanteil dieser "Ethereum-Killer" seit Jahresbeginn von 14% auf 66% fast verfünffacht hat, während der Anteil von Ethereum rapide von 86% auf 33% gesunken ist. Solana scheint der grösste Nutzniesser dieses Altcoin-Booms zu sein, da sein Anteil am Gesamtvolumen von einem vernachlässigbaren Volumen zu Beginn des Jahres auf 26% des L1-Marktanteils gestiegen ist. Allerdings könnten Zwischenfälle wie der Ausfall des Solana-Netzwerks am 14. September die Aussichten dieser alternativen Protokolle dämpfen.
Insgesamt ist die zunehmende Dominanz von L1-Token ein neuerer Trend, der sich noch nicht als dauerhafte Verschiebung der Marktstruktur erwiesen hat (obwohl wir ihn genau im Auge behalten werden!).
Mit Stablecoin notierte Futures werden immer beliebter
Die Derivatemärkte für Kryptowährungen haben in den letzten Jahren ein massives Wachstum erfahren, aber nichts war so beeindruckend wie die steigende Popularität von Perpetual Futures. Perpetual Futures sind eine besondere Art von Terminkontrakten, die kein Verfallsdatum haben, so dass ein Händler den Kontrakt so lange halten kann, wie er möchte. Jede Kryptowährungs-Derivatebörse bietet Perpetual Futures an, und die meisten bieten sowohl auf USD als auch auf USDT quotierte Kontrakte an. Da Händler nicht mit dem zugrunde liegenden Vermögenswert handeln, können nicht regulierte Börsen auf USD quotierte Perpetual Futures anbieten, während sie nicht in der Lage sind, auf USD quotierte Spotmärkte anzubieten.
Oben haben wir die Gesamtzahl der von den Derivatebörsen notierten Perpetual-Futures-Kontrakte grafisch dargestellt und können feststellen, dass die Zahl seit 2019 stark gestiegen ist. Heute gibt es mehr als 600 Perpetual-Futures-Kontrakte für eine Reihe von Krypto-Assets. Dieser Trend wurde von Stablecoin quotierten Perpetuals angetrieben, die schneller zunahmen als USD quotierte Perpetuals. Bei der Betrachtung des Volumens der in USD und USDT quotierten Perpetual Futures ist ein ähnlicher Trend zu beobachten:
Wir haben den Marktanteil des Volumens für in USD und USDT quotierte Perpetuals im Januar und August 2021 über acht Börsen - Binance, Bitmex, Bybit, Huobi, Okex, Kraken, FTX und Derbit - aggregiert. Der Marktanteil der in USD quotierten Perpetuals ist in den letzten acht Monaten von 47% auf 39% gesunken, was darauf hindeutet, dass Händler für den Handel mit diesen Kontrakten lieber Stablecoins verwenden. Stablecoins, insbesondere Tether, werden auf den Derivatemärkten immer beliebter, und es wird interessant sein zu sehen, ob sich dieser Trend angesichts der umfassenden Massnahmen gegen unregulierte Stablecoins und Derivate fortsetzt.
Die Einführung von Bitcoin verschärft die Sorgen der Anleger über die wirtschaftlichen Aussichten El Salvadors
Die jüngste Einführung von Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel in El Salvador hat die Befürchtungen einiger Anleger hinsichtlich der Wirtschaftssituation und der fiskalischen Nachhaltigkeit des Landes verstärkt. Oben ist der Spread zwischen den Renditen der 30-jährigen und der 2-jährigen Staatsanleihen El Salvadors (auch als Renditekurve bekannt) dargestellt. Die Form der Renditekurve ist ein Indikator für die künftige Wirtschaftssituation. Im Allgemeinen wird eine positive Renditekurve mit einer wirtschaftlichen Expansion in Verbindung gebracht. Im Gegensatz dazu wird eine negative oder umgekehrte Renditekurve, bei der kurzfristige Schuldtitel höhere Renditen als langfristige Schuldtitel aufweisen, allgemein als Vorbote einer bevorstehenden Rezession angesehen. Da die Besorgnis über die Schuldenfinanzierung zunimmt, werden die Anleger vorsichtig und halten Anleihen am kürzeren Ende des Laufzeitenspektrums, was die kurzfristigen Renditen in die Höhe treibt.
Die kurzfristigen Renditen El Salvadors sind seit der Verabschiedung des Bitcoin-Gesetzes im Juni gestiegen. Der Spread drehte sich im August ins Negative (umgekehrt), nachdem Moody's die Kreditwürdigkeit des Landes aufgrund von Sorgen über die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen herabgestuft hatte. Die Agentur erklärte, dass die Einführung von Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel die Chancen El Salvadors auf eine Einigung mit dem IWF gefährdet hat, die für die Finanzierung der steigenden Staatsverschuldung des Landes entscheidend ist. Die Verschuldung El Salvadors ist in den letzten Jahren stetig angestiegen und liegt derzeit bei über 88% des BIP. Nach dem Inkrafttreten des Bitcoin-Gesetzes am 7. September sank der Spread für Anleihen El Salvadors auf den niedrigsten Stand des vergangenen Jahres, wobei die Anleger einen Aufschlag von über 480 Basispunkten für kurzfristige gegenüber langfristigen Staatsanleihen verlangten.
US-Inflationszahlen lassen Befürchtungen wieder aufleben
Der US-Kernverbraucherpreisindex (CPI), der die schwankungsanfälligen Energie- und Lebensmittelpreise ausschliesst und häufig als Indikator für die zugrunde liegende langfristige Inflation gilt, stieg im August um 0.1% gegenüber dem Vormonat (+4.0% gegenüber dem Vorjahr). Der Anstieg ist geringer als erwartet und stützt die Ansicht der Fed, dass die Inflation vorübergehend ist und sich abschwächen wird, wenn der mit der Wiederbelebung der Wirtschaft verbundene Preisdruck nachlässt. Im Anschluss an den Bericht gaben die traditionellen Märkte jedoch nach, da zu den Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Geldpolitik die Sorgen über eine mögliche Erhöhung der Unternehmenssteuern hinzukamen. Der S&P und der Nasdaq 100 beendeten den Tag mit einem Minus von 0.6% bzw. 0.3%. Im Gegensatz dazu stiegen die Kryptomärkte leicht an, wobei BTC am 14. September um 3% zulegte. Diese Entwicklung bestätigt einen Trend, den wir seit dem zweiten Quartal des Jahres beobachten: Die Bitcoin-Preise bewegen sich entgegengesetzt zur Inflation (siehe Grafik oben).
Während die Kryptomärkte im August nach monatelangen Rückgängen in die Höhe schossen, scheint sich der Inflationsdruck im zweiten Monat in Folge abzukühlen. In absoluten Zahlen ist die Inflation jedoch nach wie vor hoch, und es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank ihre monatlichen Wertpapierkäufe in Höhe von 120 Mrd. USD bis zum Jahresende reduzieren wird. Die globale Risikostimmung, die im vergangenen Jahr stark von der reichlich vorhandenen Liquidität der Zentralbanken profitiert hat, scheint bereits durch die Sorge um eine Abschwächung des Aufschwungs beeinträchtigt zu werden.
Makro-Unsicherheiten belasten die globale Risikostimmung
Das Verhältnis zwischen Kupfer- und Goldpreis, das als Indikator für die weltweite Risikobereitschaft gilt, flachte in den letzten Wochen ab, nachdem es zwischen Mai und Juni gesunken war. Der Trend deutet darauf hin, dass trotz der weiterhin akkommodierenden Geldpolitik der globalen Zentralbanken die wirtschaftlichen Unsicherheiten die Nachfrage der Anleger nach Risikoanlagen belasten. Kupfer, das in der Energie- und Bauindustrie verwendet wird, reagiert sehr empfindlich auf die globale Wirtschaftslage. Gold hingegen schneidet in Zeiten wirtschaftlicher Schwierigkeiten gut ab. Ein steigender Kupfer-Gold-Quotient deutet darauf hin, dass die Anleger dem Wachstum (Kupfer) mehr Wert beimessen als dem sicheren Hafen (Gold). Wenn das Verhältnis sinkt, bedeutet dies, dass die Nachfrage nach sicheren Häfen steigt und die Risikobereitschaft der Anleger abnimmt.
In der obigen Grafik ist das Kupfer-Gold-Verhältnis zusammen mit dem Bitcoin-Preis dargestellt, und es ist zu erkennen, dass sich beide seit 2020 im Gleichschritt bewegen. Allerdings schien der Trend im August ins Stocken zu geraten. Das Kupfer-Gold-Verhältnis blieb über den Sommer hinweg weitgehend unverändert, da sich die Befürchtungen hinsichtlich einer Abschwächung des globalen Wachstums verstärkten, während die Kryptomärkte nach einem kurzen Bärenmarkt eine V-förmige Erholung erlebten. Anfang September schien sich Bitcoin mit der sinkenden globalen Risikostimmung neu auszurichten, als die Preise abstürzten und BTC seit Monatsbeginn um 3% sank.
