Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin gewann am frühen Montag etwas an Boden, als die US-Gesetzgeber eine grundsätzliche Einigung über die Schuldenobergrenze erzielten. Hongkong bestätigte, dass es Einzelhändlern ab Juni den Handel mit bestimmten Krypto-Assets erlauben wird. Die Digital Currency Group (DCG) schloss währenddessen ihre Handelsabwicklungs- und Prime-Brokerage-Einheiten unter Berufung auf den Bärenmarkt und regulatorische Unsicherheiten.
In dieser Woche beschäftigen wir uns mit:
- ETH-Liquiditätskonzentration über Preisspannen und Börsen hinweg.
- OKX und Huobi im Vorfeld der bevorstehenden Wiedereröffnung in Hongkong.
72% der ETH-Liquidität ist auf 5 Börsen konzentriert
Seit dem Zusammenbruch von FTX im vergangenen Jahr gab es wenig gute Nachrichten von der Liquiditätsfront für Kryptoanlagen. Die Abschaltung der Signet- und SEN-Fiat-Abwicklungsnetzwerke in den USA hat die operative Effizienz der Marktmacher stark beeinträchtigt. Dies lässt sich an der Markttiefe von 2% für ETH ablesen, die im März einbrach und sich bis heute nicht wieder auf das Niveau von vor dem FTX erholt hat. Die Markttiefe von 0.1%, welche die Liquidität in unmittelbarer Nähe des mittleren Preises misst, liegt jedoch wieder über dem Niveau von vor dem FTX. Offenbar sind die Market Maker nun wieder bereit, Liquidität in einem engen Bereich anzubieten.
Insgesamt hat sich die Orderbuchliquidität seit dem Zusammenbruch von FTX auf einige wenige Börsen konzentriert. 72% der ETH-Markttiefe besteht an nur 5 Börsen: Binance, Bitfinex, OKX, Coinbase und Kraken. Auf alle anderen Börsen (41) entfallen nur 28% der Markttiefe. Vor dem FTX-Debakel lag der Anteil der Börse und des US-Pendants bei fast 40%.
Während sich die Liquidität immer mehr auf eine Handvoll Börsen konzentriert, hat sie sich im letzten Jahr auch von den USA wegbewegt. Der Anteil der Markttiefe an den in den USA verfügbaren Börsen liegt bei etwa 40% und damit unter dem Höchststand von 54%, welcher unmittelbar vor dem Zusammenbruch von Terra im vergangenen Mai erreicht wurde. Die globalen Börsen profitieren von der strengen Regulierung und locken Market Maker an, die sich nicht in die Ungewissheit einmischen wollen.
In Zukunft könnten wir eine anhaltende Konsolidierung der Liquidität auf nur einer Handvoll Börsen für alle Vermögenswerte erwarten (nicht nur ETH), da der Börsenraum in einem anhaltenden Bärenmarkt darum kämpft, Market Maker anzuziehen.
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Stablecoinpreise erholen sich
Die beiden nach Marktkapitalisierung grössten Stablecoins schlossen die Woche mit einem leichten Aufschlag ab, da das Drama um die US-Schuldenobergrenze einer Lösung näher rückte. Interessanterweise waren die Stablecoins stark von den Auswirkungen der regionalen Bankenkrise betroffen. Während USDT und USDC in den letzten zwei Wochen trotz des anhaltenden Dramas um die Schuldenobergrenze kaum bis gar nicht schwankten. Dies deutet darauf hin, dass die Märkte nicht von einer Zahlungsunfähigkeit der USA ausgingen. Es spiegelt die gedämpfte Reaktion an den Aktienmärkten wider, wobei der Nasdaq in diesem Monat dank boomender KI-Aktien um 8% gestiegen ist.
Es ist jedoch bemerkenswert, dass USDT und USDC in Zeiten von Marktstress zunehmend im Tandem gehandelt wurden. Beide Stablecoins stiegen Anfang des Monats auf über 1 USD, als Binance die Abhebungen für Bitcoin (BTC) aufgrund von Problemen mit der Netzwerküberlastung vorübergehend stoppte. USDC könnte mit dem Abflauen der US-Bankenprobleme wieder eine gewisse Attraktivität als sicherer Hafen erlangt haben.
CRV und SNX führen die DeFi-"Blue Chips" an
Neue Einführungen haben Curve DAO (CRV) und Synthetix Network (SNX) zu den besten Performern unter den älteren Ethereum DeFi gemacht. CRV erhielt viel Auftrieb durch die Veröffentlichung von crvUSD, einem neuen Stablecoin, welcher ein neues Sicherheiten- und Liquidationsverfahren verwendet; Staked Frax ETH (sfrxETH) ist das erste Sicherheiten-Asset, dem bald weitere hinzugefügt werden. Darüber hinaus könnten Aktualisierungen des TriCrypto-Pools dazu beitragen, dass Curve bald einen Teil des Marktanteils von Uniswap erobert.
Synthetix hat sich in der Zwischenzeit erholt, da neue Handelsanreize auf Optimism dazu beigetragen haben, dass seine Derivatebörse Kwenta zu einer der grössten dezentralen Derivatebörsen nach Volumen geworden ist. Der UNI Token von Uniswap ist in diesem Jahr im Preis gleich geblieben, obwohl die Börse auf neue Blockchains expandiert und ihre Dominanz auf Ethereum beibehält. Maker DAO (MKR) hat sich inmitten von Debatten über die Zukunft des Protokolls ebenfalls schwer getan.
OKX gut aufgestellt für die Wiedereröffnung in Hongkong
Letzte Woche kündigte die Finanzaufsichtsbehörde von Hongkong, SFC, an, dass ihr neues Lizenzierungssystem für virtuelle Vermögenswerte am 1. Juni in Kraft treten wird und Privatanlegern den Kauf bestimmter Kryptoanlagen ermöglicht. Dies hat zusammen mit der Berichterstattung in den chinesischen Staatsmedien (die später entfernt wurde) den Optimismus verstärkt, dass ein Teil der beträchtlichen 1.4 Mrd. USD an Haushaltsersparnissen Chinas in den Kryptomarkt fliessen könnte.
China geht seit 2017 hart gegen die Kryptoindustrie vor, wobei mehrere Börsen offiziell das Land verlassen und die Registrierung für chinesische Nutzer auf dem Festland gestoppt haben. OKX und Huobi, die in Hongkong bzw. China gegründet wurden, gehörten zu den Hauptverlierern der ablehnenden Haltung des Landes gegenüber Kryptowährungen und verloren erhebliche Marktanteile an globale Konkurrenten wie Binance.
Während jedoch beide Börsen ihren Marktanteil im Vergleich zu Binance schrumpfen sahen, hat OKX deutlich besser abgeschnitten. Der Spotmarktanteil von Huobi hat sich seit Juli 2021 von 25% auf 5% vervierfacht, während OKX im gleichen Zeitraum einen geringeren Rückgang von 16% auf 10% verzeichnete. Bei den Derivatemärkten konnte OKX seinen Marktanteil bei den ewigen Futures auf BTC und ETH sogar um das Dreifache von 9% auf 30% steigern.
Der Optimismus in Bezug auf die wirtschaftliche Öffnung Chinas hat im Vergleich zu Anfang des Jahres nachgelassen. Es könnte allerdings dazu führen, dass die regulatorische Klarheit zu einem erheblichen Nachholbedarf für bestimmte Krypto-Assets und -Plattformen auslöst. Trotz des offiziellen Verbots des Kryptohandels machten die Nutzer aus China und Hongkong immer noch 11% der Nutzerbasis von FTX aus, wie aus den Insolvenzanträgen der gescheiterten Börse hervorgeht. Das ist fast so viel wie die Nutzerbasis von Singapur, Taiwan und Korea zusammen.
Bitcoin gewinnt an Boden
Bitcoin stieg am frühen Montag über 28k USD, da die USA eine ungeordnete Schuldenobergrenze vermeiden konnten. Während sich dies kurzfristig positiv auf die Märkte auswirken könnte, haben sich die Aussichten für die Liquidität verschlechtert. Es gibt auch viele Anzeichen dafür, dass sich die Inflation in den USA wieder beschleunigt. Kombiniert mit relativ robusten Unternehmensgewinnen und einem angespannten Arbeitsmarkt, liessen die Wahrscheinlichkeit einer elften Zinserhöhung in Folge im Juni letzte Woche auf 55% steigen, gegenüber 17% in der Vorwoche.
Ausserdem wird erwartet, dass das US-Finanzministerium nach einer Einigung die Emission von Schuldtiteln erhöhen wird, um sein Barguthaben bei der Fed - das so genannte Treasury General Account (TGA) - wieder aufzufüllen. Das TGA hat letzte Woche den niedrigsten Stand seit 2017 erreicht, da die USA ihre Mittel bei der Fed ausgeben, um die Ausgabe neuer Schulden zu vermeiden. Grund dafür war die Erreichung der Obergrenze von 31.4 Mrd. USD am 19. Januar.
Korrelation von Bitcoin mit chinesischen Aktien nimmt zu
Die Korrelation zwischen BTC und chinesischen Aktien (CSI 300) hat sich in diesem Jahr verstärkt, auch wenn sie mit rund 20% weiterhin relativ gering ist. Interessanterweise ist die Korrelation zwischen BTC und den US-Aktienmärkten zurückgegangen und hat im April einen mehrjährigen Tiefstand erreicht. Es ist erwähnenswert, dass Kryptowährungen im Vergleich zu den USA viel weniger in das chinesische Finanzsystem integriert sind, was hauptsächlich auf die strenge Haltung Chinas gegenüber Kryptowährungen in den letzten Jahren zurückzuführen ist. Dieser Trend deutet darauf hin, dass die regulatorische und wirtschaftliche Öffnung in China zunehmend die Stimmung auf dem Kryptomarkt beeinflusst.
