Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Der Stablecoin Tether hat künstliche Devisenmärkte für die ukrainische Währung ermöglicht.
- Volumendynamik: Das koreanische Börsenvolumen ist seit November infolge strengerer Vorschriften um 140% gesunken.
- Orderbuch-Liquidität: Die BTC-USD-Spreads haben sich nach einem volatilen Monat erholt.
- Derivate: Die Optionsvolumina blieben trotz milliardenschwerer Verfallstermine stabil.
- Makro-Trends: Die AUM des BITO ETF sind seit Jahresbeginn um 11% gestiegen.
Steigende Zuflüsse in strukturierte Bitcoin-Produkte
Die Kryptomärkte beendeten die Woche mit einem Höhenflug, obwohl die Märkte nach den aggressiven Äusserungen des Fed-Vorsitzenden wieder einmal die Erwartungen an eine Straffung der Geldpolitik hochschraubten. Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) schlossen am Sonntag mit einem Plus von 13% bzw. 14.7%, und auch die Altcoins erzielten ihren Teil der Gewinne. Insbesondere die Layer 1 Token schnitten gut ab, wobei ADA von Cardano um 33% und SOL von Solana um 21% zulegte.
Ausserdem schloss Goldman Sachs seine erste ausserbörsliche (OTC) Krypto-Transaktion ab, Bridgewater Associates - der grösste Hedgefonds der Welt - plant Berichten zufolge, in einen Krypto-Fonds zu investieren, und die Mikro-Investitions-App Acorns fügte Bitcoin-Exposure als Option für langfristige Investitionen hinzu.
Fiat- und Kryptowährungsmärkte in der Ukraine divergieren
Die ukrainischen Devisenmärkte haben seit Beginn des Krieges starke Verwerfungen erlebt, wobei die UAH gegenüber dem USD auf einen historischen Tiefststand gefallen ist. Die ukrainische Zentralbank hat seither Devisentransaktionen gestoppt, grenzüberschreitende Überweisungen eingeschränkt und den Wechselkurs auf rund 29 UAH für einen USD festgelegt, um die Währung zu schützen und den Ansturm auf die Banken zu begrenzen. Im Gegensatz dazu sind die Kryptomärkte weiterhin rund um die Uhr in Betrieb und haben sich zu einer Liquiditätsquelle entwickelt, die über den Stablecoin Tether eine Art künstlichen Markt für den USD ermöglicht. Seit Beginn der Währungsbeschränkungen der Zentralbank haben wir eine starke Divergenz zwischen dem Wechselkurs von UAH zu USDT und den tatsächlichen Devisenmärkten für UAH-USD beobachtet, welche weiterhin fest sind. Heute wird 1 USDT auf Binance mit etwa 32 UAH gehandelt.
Am 19. März hat die grösste ukrainische Geschäftsbank die UAH-Einlagen bei Kryptowährungsbörsen ausgesetzt, um die Währungsabflüsse zu reduzieren. Die Divergenz der Wechselkurse auf Binance deutet darauf hin, dass freie Devisenmärkte die Währung noch weiter abwerten würden. Es ist ein interessantes Beispiel für die Fähigkeit von Kryptowährungen, freie Parallelmärkte zu fördern.
Bitcoin-Abschlag entsteht auf koreanischen Märkten
Bitcoin wurde letzte Woche auf den koreanischen Märkten mit einem Abschlag von 3.2% gegenüber dem US-Dollar gehandelt, nachdem am 25. März eine neue Krypto-Regulierung in Kraft getreten war. Südkoreas einzigartiger regulatorischer Rahmen, der grenzüberschreitende Kapitaltransfers für Ausländer einschränkt, führte seit 2016 zu der sogenannten "Kimchi-Prämie" - einer Lücke zwischen den Bitcoin-Preisen auf koreanischen Märkten und auf anderen globalen Börsen. Zeitweise wurde Bitcoin an den koreanischen Märkten mit einem Aufschlag von bis zu 20% im Vergleich zu den US-Märkten gehandelt.
Zum ersten Mal seit Jahren hat sich dieser Aufschlag jedoch in einen Abschlag verwandelt, da Händler die Verabschiedung der Reiseregel der Financial Action Task Force (FATF) vorwegnahmen, welche von Anbietern virtueller Vermögenswerte verlangt, Kundeninformationen für alle Transaktionen über einem Schwellenwert - in diesem Fall etwa 820 US-Dollar - zu sammeln und offenzulegen.
Einbruch des koreanischen Börsenvolumens inmitten eines strengeren regulatorischen Umfelds
Die steigenden Kosten für die Einhaltung von Krypto-Vorschriften und strenge Meldepflichten haben zu einer Konsolidierung des koreanischen Kryptomarktes und zum Rückzug grosser Börsen wie Binance und Okex aus der Region geführt. Die strengeren Vorschriften könnten sich in den letzten Monaten auch auf das Handelsvolumen ausgewirkt haben. Wir können beobachten, dass das wöchentliche Handelsvolumen an den vier grossen Börsen, die den koreanischen Markt dominieren - Upbit, Bithumb, Coinone und Korbit - um mehr als 140% im Vergleich zum November-Durchschnitt gesunken ist. Zum Vergleich: Das BTC-USD-Handelsvolumen an den zehn grössten Börsen der Welt ist im selben Zeitraum nur um 25% gesunken. Upbit, die mit rund 80% des gesamten Handelsvolumens nach wie vor Marktführer ist, verzeichnete den stärksten Rückgang der Volumina.
Die ETH-Marktstruktur hat sich seit 2021 weiterentwickelt
Die Struktur des Kryptomarktes hat sich im vergangenen Jahr deutlich verändert, wobei Ethereum als Anlageobjekt an Interesse gewonnen hat. Wir können diese Verschiebung in der Marktstruktur verstehen, wenn wir das durchschnittliche Tagesvolumen für BTC und ETH betrachten. Da die täglichen Volumina während des Krypto-Bullenmarktes im Jahr 2021 stark voneinander abwichen, wobei das Bitcoin-Handelsvolumen im Durchschnitt 50% höher war als das von Ethereum, hat sich der Abstand zwischen den beiden seit Mai 2021 verringert und liegt derzeit bei etwa 30%. Der Abstand vergrössert und verkleinert sich, wenn die Märkte in Phasen der Baisse - wenn Händler Gelder aus den Altcoins abziehen - und der Hausse - wenn Händler mehr in Ethereum investieren - eintreten.
Wenn wir ausserdem die durchschnittliche Handelsgrösse von Bitcoin und Ethereum grafisch darstellen, können wir einen etwas anderen Trend beobachten.
Die durchschnittliche Handelsgrösse von Bitcoin hat die von Ethereum im vergangenen Jahr meist übertroffen, auch wenn sich das gesamte Handelsvolumen ähnelt. Die Divergenz der Trends ist möglicherweise auf einen Anstieg der Gesamthandelszahl von Ethereum zurückzuführen. Die durchschnittliche Handelsgrösse von Ethereum ist im März aufgrund einer Aufwärtsbewegung im Vorfeld des bevorstehenden Upgrades des Netzwerks in die Höhe geschnellt, liegt aber immer noch etwa 500 Dollar unter der von Bitcoin. Insgesamt sind sowohl bei Bitcoin als auch bei Ethereum die durchschnittlichen Handelsgrössen seit 2021 gesunken.
Wöchentliches Optionsvolumen bleibt trotz des grossen Verfalls gedämpft
Die vergangene Woche markierte einen der grössten vierteljährlichen Optionsverfälle für Bitcoin und Ethereum, wobei am 25. März Optionskontrakte im Wert von 5 Mrd. USD ausliefen. Obwohl die Händler ihre Positionen nach dem Verfall rollten, blieb das Optionsvolumen insgesamt gedämpft. Wir können beobachten, dass die wöchentlichen Handelsvolumina von Ethereum und Bitcoin rund 3 Mrd. bzw. 1 Mrd. Dollar betrugen, was unter dem wöchentlichen Durchschnitt des Monats Februar liegt. Die Bitcoin-Kassakurse stiegen in der vergangenen Woche um 13%, obwohl ein grosser Teil der BTC-Call-Optionen mit einem Ausübungspreis zwischen 45'000 und 50'000 Dollar auslief. Normalerweise wird erwartet, dass dies einen Aufwärtswiderstand für die Spotpreise darstellt. Obwohl die Optionsmärkte im letzten Jahr an Bedeutung gewonnen haben, ist der Markt immer noch klein und sein Einfluss auf die Kassapreise bleibt begrenzt.
BTC-ETH-Korrelation auf höchstem Niveau seit Juli 2021
Die Korrelationen zwischen Vermögenswerten konvergieren bekanntermassen in Zeiten der Marktvolatilität. Wir beobachten einen ähnlichen Trend bei Kryptowährungen. Die 30-Tage-Korrelation zwischen Ethereum und Bitcoin hat den höchsten Stand seit Juli 2020 erreicht. Die beiden Vermögenswerte bewegen sich in der Regel eng zusammen und ihre Korrelation ist im vergangenen Jahr trotz eines kurzen Einbruchs im April und November überwiegend gestiegen.
BITO AUM steigt seit Anfang 2021 um 11%
Die Zuflüsse in Bitcoin-gebundene Anlagevehikel haben im März parallel zu einem moderateren Aufschwung des Kryptomarktes an Fahrt gewonnen. Oben sehen Sie die prozentuale Veränderung des verwalteten Vermögens (AUM) des Futures-ETFs BITO im Vergleich zum BTC-Kassakurs seit Anfang des Jahres. Obwohl der Bitcoin-Kurs im Jahresverlauf immer noch um 5% gefallen ist, ist das verwaltete Vermögen von BITO um 11% gestiegen. Die Zuflüsse haben sich im März beschleunigt, was darauf hindeutet, dass sich der Anlageappetit für diese Art von Instrumenten verbessert hat, nachdem die Anleger ihr Portfolio Anfang 2022 aggressiv reduziert haben. Insgesamt haben Risikoanlagen zu Beginn eines geldpolitischen Straffungszyklus eine der besten Erholungen aller Zeiten erlebt. Die Angst vor einer Stagflation ist jedoch nach wie vor gross, da die US-Renditekurve - ein Frühindikator für eine Rezession - immer noch kurz vor einer Inversion steht und die Fed letzte Woche signalisierte, dass sie das Wachstum absichtlich unter den Trend drücken wird, um die Inflation zu bekämpfen.
