Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Volatilität erwachte letzte Woche wieder zum Leben, als BTC in weniger als 24 Stunden um 9% fiel und damit den niedrigsten Stand seit Juni erreichte. Heute werfen wir einen breiteren Blick auf den Markt und betrachten einige der wichtigsten Trends, die den Markt in diesem Sommer geprägt haben.
Liquidität bleibt auf Mehrmonatstiefs
Aussergewöhnlich niedrige Liquidität, makroökonomische Faktoren und eine Flut von schlechten Nachrichten gehörten zu den Triebkräften des Flash Crashs der letzten Woche, der den Bitcoin (BTC) auf den niedrigsten Stand seit Monaten drückte und eine Welle von Liquidationen an den Derivatemärkten auslöste.
Obwohl sich die BTC Markttiefe von 2% in den letzten Monaten bei etwa 5k BTC stabilisiert hat, liegt sie immer noch mehr als 50% unter den Höchstständen vor dem FTX-Debakel. Als die BTC-Preise am 17. August gegen 20 Uhr UTC in Richtung 25'000 USD zu fallen begannen, fiel die Markttiefe um 50% auf nur noch 2'000 BTC. Kraken und Binance verzeichneten die stärksten Rückgänge von 50% bzw. 48%.
Die Markttiefe hat sich sehr viel stärker konzentriert, wobei die fünf liquidesten Handelsplätze einen Anteil von 77% an der Markttiefe von BTC und Ethereum (ETH) haben, verglichen mit 68% vor dem Zusammenbruch von FTX. Dies könnte die Preisbewegungen in Zeiten von Marktturbulenzen verschärfen.
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Die Onchain Liquidität sieht schlechter aus. Seit Juni wurden fast 200 Mio. USD aus dem 3pool und 800 Mio. USD an Token aus dem stETH-ETH-Pool entfernt. TVL steht bei 225 Mio. USD beziehungsweise 340 Mio USD. Diese Pools haben nun den Spitzenplatz auf Curve geräumt, der nun von FRAX-USDC gehalten wird.
Die abnehmende Liquidität des 3pools in Kombination mit der Rücknahmegebühr von Tether macht kleine Bindungsverluste wahrscheinlicher. Der stETH-ETH-Pool schrumpft, weil Lido DAO die Anreize für LDO-Token aus dem Pool entfernt hat. Die DAO war der Meinung, dass ein so großer Pool an DEX-Liquidität nicht mehr notwendig sei, da die Abhebungen von stETH-Token nun möglich sind.
Binance-Dominanz sinkt nach SEC-Klage
Anfang Juni wurden Binance und Coinbase jeweils von der SEC verklagt, was zu Volatilität und einem Altcoin-Ausverkauf führte. Die Anschuldigungen gegen Binance.US führten zu einem Exodus von der Börse, da sowohl Market Maker als auch Trader massenhaft abwanderten. In der Woche nach der Klage fiel die Markttiefe von Binance.US um 80%. Der Marktanteil in den USA ist von über 20% im April auf unter 1% Anfang August eingebrochen.
Trotz der SEC-Klage ist der Marktanteil von Coinbase auf 60% gestiegen, da BlackRock und mehrere andere grosse Vermögensverwalter das Unternehmen als Partner für die gemeinsame Überwachung von BTC-Spot-ETFs gewählt haben. Binance global sah sich auch einem erhöhten regulatorischen Druck weltweit ausgesetzt und zog sich aus Australien, Grossbritannien und mehreren anderen europäischen Märkten zurück.
Der Marktanteil der Börse, der sich bereits auf einem stetigen Abwärtstrend befand, fiel im Juli auf ein Jahrestief von 48%. In den letzten zwei Wochen ist er jedoch wieder auf 53% gestiegen, was grösstenteils auf eine neue Runde von Handelsgebühren-Aktionen für die Paare TUSD und FDUSD zurückzuführen ist.
Der Marktanteil von Binance am Handelsvolumen von BTC- und ETH-Perpetual-Futures fiel in diesem Jahr ebenfalls von 64% auf 55%. Der Rückgang ist auf Abflüsse aus ETH-Märkten zurückzuführen, während zunehmende Hedging-Zuflüsse von Minern die BTC-Märkte unterstützt haben. OKX war der Hauptgewinner, da sein Anteil von 18% auf 26% gestiegen ist.
BlackRocks ETF-Anmeldung verstärkt BTC-Dominanz
BlackRock - der weltweit grösste ETF-Emittent nach AUM - beantragte Mitte Juni einen Bitcoin-Spot-ETF und löste damit eine Welle von ETF-Spot-Anmeldungen aus. Während die SEC in der Vergangenheit BTC-Spot-ETFs abgelehnt hat, hat BlackRock einen neuartigen Vorschlag zur Zusammenarbeit mit der Nasdaq unterbreitet. Es wurde mit Coinbase eine Vereinbarung zur gemeinsamen Überwachung getroffen, was den Optimismus über das Ergebnis steigerte. Infolgedessen stieg BTC im Juni um 13% an, während das Vertrauen in Coinbase trotz der regulatorischen Hürden zunahm.
Die Dominanz von BTC auf den US-Märkten stieg in der Woche nach dem BlackRock-Filing kurzzeitig auf fast 50% an, bevor sie wieder zurückging, da die Rallye an Schwung verlor. Insgesamt ist der Anteil von BTC, der während der US-Handelszeiten gehandelt wird, in diesem Jahr stetig auf 44% gestiegen, gegenüber 43% im Jahr 2022 und 36% im Jahr 2021.
Auch die Zuflüsse in die BTC-Derivatemärkte nahmen in der zweiten Junihälfte zu. Die an fünf Börsen aggregierten offenen Kontrakte auf BTC-Futures erreichten mit fast 9 Mrd. USD den höchsten Stand seit dem Zusammenbruch von FTX.
Die Liquidationswelle der letzten Woche machte jedoch den grössten Teil des Anstiegs nach der ETF-Einreichung wieder zunichte und die Zahl der offenen Kontrakte sank am 17. August um 20% auf 7 Mrd. USD. Die BTC-Finanzierungssätze fielen ebenfalls stark ins Minus und erreichten den niedrigsten Stand seit März.
XRP steigt nach einem Sieg für die Kryptoindustrie
Nach jahrelangem Warten hat Ripple endlich ein Urteil in seinem mit Spannung erwarteten Rechtsstreit mit der SEC erhalten; es besagt, dass das Unternehmen durch den Verkauf seines XRP-Tokens an öffentlichen Börsen nicht gegen das Bundeswertpapiergesetz verstossen hat. In den Tagen nach dem Urteilsspruch stieg XRP um mehr als 60% und der Marktanteil übertraf kurzzeitig BTC und ETH. Ausserdem wurde er zum ersten Mal seit Jahren an US-Börsen notiert.
Altcoins erholten sich trotz der positiven Auswirkungen des Urteils nicht so stark, wie man hätte erwarten können. Die SEC hat jedoch bereits wieder Berufung gegen das Urteil eingelegt.
Das tägliche Altcoin-Handelsvolumen (ohne XRP) bewegte sich nach dem Urteil kaum und blieb während des gesamten letzten Monats deutlich unter dem Durchschnitt des ersten Quartals.
USDT-Marktkapitalisierung erreicht ATH trotz niedriger Volumina
Das Krypto-Handelsvolumen befindet sich seit Beginn des zweiten Quartals in einer Flaute und ist auf ein Mehrjahrestief gefallen. Dennoch erreichte die Marktkapitalisierung von Tether inmitten der Flaute ein Allzeithoch von fast 84 Mrd. USD. Tether wird in erster Linie für den Handel an zentralen Börsen verwendet, wobei mehr als 50% aller Geschäfte mit USDT abgewickelt werden. Auf DEXes bleibt USDC der dominierende Stablecoin, aber USDT besitzt immer noch einen gesunden Marktanteil. Warum also steigt die Marktkapitalisierung von Tether trotz des schwachen Handelsvolumens an CEXs und DEXs weiter an?
Man könnte argumentieren, dass das bevorstehende Ende von BUSD zusammen mit dem Bindungsverlust von USDC im März eine Rotation in USDT verursacht hat. Die Daten zeigen jedoch keinen nennenswerten Anstieg des USDT-Marktanteils (gemessen am Handelsvolumen) im Vergleich zu anderen Stablecoins in den letzten Monaten. Es ist höchstwahrscheinlich auf die Förderung von TUSD als Alternative zu BUSD durch Binance zurückzuführen.
Eine Erklärung für die steigende Marktkapitalisierung von Tether könnte das Tron-Netzwerk sein. Die Mehrheit aller USDT - 44 Mrd. USD - werden auf Tron ausgegeben, verglichen mit 39 Mrd. USD auf Ethereum. Offshore-Börsen wie Binance und OKX besitzen die grössten USDT-Guthaben auf Tron, was darauf hindeutet, dass Market Maker und vermögende Trader dieses Netzwerk wegen seiner niedrigen Transaktionsgebühren bevorzugen.
