Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Trotz des starken Debüts der ETH-Spot-ETFs beendete ETH die vergangene Woche im Minus. BTC hingegen stieg an, nachdem der US-Präsidentschaftskandidat Donald Trump sagte, dass er im Falle seiner Wiederwahl eine Bitcoin-Reserve anlegen würde. Senatorin Cynthia Lummis kündigte später einen Gesetzentwurf an, wonach das US-Finanzministerium 1 Million BTC als strategische Reserve kaufen soll. Diese Woche erkunden wir:
- Liquidität an US-Börsen
- ETH sinkt nach ETF-Debüt
- Die schwache Korrelation von Kryptowährungen mit Tech-Aktien
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Das veränderte Gesicht der US-Börsenliquidität
Die Liquidität an den Kryptobörsen hat im Jahr 2024 zugenommen, da sich die Stimmung verbessert hat und die Handelsvolumina gestiegen sind. Der Anstieg war bei den BTC-Märkten in den USA im Vergleich zu den Offshore-Börsen besonders deutlich. Die Zulassung von BTC-Spot-ETFs in den USA in diesem Jahr hat wahrscheinlich zu diesem Anstieg beigetragen, da sich mehr institutionelle Unternehmen am Markt beteiligen.
Auf US-Börsen entfallen nun über 60% der 1%igen Markttiefe von BTC, während es Anfang 2023 noch rund 45% waren. Wir beobachten einen ähnlichen Trend, wenn wir das BTC-Handelsvolumen im Vergleich zu den Altcoins betrachten, welches an den US-Börsen zugenommen hat, während es an den Offshore-Märkten zurückgegangen ist. In der Vergangenheit war die Dominanz von BTC auf den US-Plattformen aufgrund der höheren institutionellen Beteiligung in den USA grösser, wobei die Händler BTC gegenüber riskanteren Altcoins bevorzugten. Interessanterweise stieg der Anteil von BTC an den US-Märkten trotz des Preisrückgangs von BTC im zweiten Quartal weiter an, was darauf hindeutet, dass die Einführung von Spot-ETFs diesen Trend noch verstärken könnte.
Ein anderes Bild ergibt sich bei ETH. Die Offshore-Börsen haben im Vergleich zu den US-Börsen zugelegt, wenn es um die 1%ige Markttiefe von ETH seit Januar geht. Der Marktanteil der US-Börsen wuchs im ersten Quartal des Jahres. Im März erreichte er einen Spitzenwert von rund 70%, ist seitdem aber auf 56% gefallen.
Mit der Zulassung und Lancierung von ETH-Spot-ETFs in den USA könnte sich dieser Trend mit der Zeit umkehren, da mehr institutionelle Unternehmen Zugang zu ETH haben.
Die Verschiebung könnte mehr Zeit in Anspruch nehmen, da wir uns derzeit in einer Phase mit geringem Volumen befinden und viele Marktteilnehmer während des Sommers eine Pause einlegen. Sowohl das ETH-Volumen als auch die Tiefe blieben nach der lang erwarteten Einführung von Spot-ETFs letzte Woche überraschend flach. Während die Markttiefe von ETH um 0.1% (in der Nähe des Mittelkurses) auf 18 Mio. USD anstieg, blieb sie immer noch hinter den Höchstwerten vom Juni (23 Mio. USD) zurück. Interessanterweise übertraf die Gebotstiefe von ETH bereits vor der Einführung die Angebotstiefe auf den US-Plattformen, mit einem besonders grossen Ungleichgewicht auf Kraken und Bitstamp.
Normalerweise deutet ein Anstieg der Angebotstiefe auf einen Anstieg der Limit-Order auf der Kaufseite des Auftragsbuchs hin. Der Rückgang der ETH-Preise nach der Markteinführung in der letzten Woche deutet jedoch darauf hin, dass auch Verkaufsdruck vorhanden war.
ETH gibt trotz starkem ETF-Debüt nach
Zwei Monate nach ihrer unerwarteten Zulassung im Mai begannen letzte Woche neun neue ETH-ETFs den Handel in den USA. An ihrem ersten Handelstag verzeichneten sie ein Handelsvolumen von 1.1 Mrd. USD, was etwa 20% des Handelsvolumens von BTC-ETFs am ersten Tag entspricht. Ohne die von Grayscale vorgenommenen Konvertierungen von GBTC und ETHE betrug das Volumen der ETH-ETFs am ersten Tag mehr als 80% des Volumens der BTC-ETFs. Dies deutet auf ein erhebliches Anlegerinteresse hin, obwohl die Marktbeteiligung in den Sommermonaten normalerweise geringer ist.
Trotz des starken Starts der ETH-Spot-ETFs fielen die ETH-Preise in der vergangenen Woche um mehr als 6%, da Abflüsse aus ETHE die Marktstimmung belasteten. Drei Tage nach der Umstellung verzeichnete ETHE Abflüsse in Höhe von 1.15 Mrd. USD, was etwa 12% seines AUM am Starttag entspricht. Dies ist ein viel schnelleres Tempo als bei GBTC, der in den ersten drei Tagen seines ETF-Handels Abflüsse in Höhe von nur 4% seines AUM verzeichnete.
An den ETH-Kassamärkten divergierte das kumulative Volumen-Delta (CVD) zwischen den Börsen. Ein negatives CVD deutet auf Nettoverkäufe hin und vice versa. In den ersten Stunden nach der Eröffnung des US-Marktes wurden auf Coinbase und Binance starke ETH-Käufe verzeichnet. Auf OKX, Bullish und anderen kleineren Börsen übertrafen die Verkäufe jedoch die Käufe, was darauf schliessen lässt, dass einige Händler Gewinne mitnahmen.
BTC und ETH bleiben schwach mit US-Tech korreliert
Im zweiten Quartal stieg die Korrelation zwischen BTC und ETH mit dem Nasdaq 100 leicht an, nachdem sie im März ein Mehrjahrestief erreicht hatte. Beide sind jedoch nach wie vor nur schwach mit US-Tech-Aktien korreliert, mit 90-Tage-Korrelationen von 0.16 (BTC) und 0.19 (ETH), die deutlich unter ihren Spitzenwerten von über 0.5 im Jahr 2022 liegen.
Interessanterweise ist ETH seit Mai zum ersten Mal seit 2022 etwas weniger mit US-Tech-Aktien korreliert als Bitcoin.
Im Juli kam es an den US-Aktienmärkten zu einer deutlichen Verschiebung, da grosse Technologiewerte an Schwung verloren, während Small Caps zulegten. Diese Rotation wurde durch steigende Erwartungen von Zinssenkungen aufgrund schwächerer US-Wirtschaftsdaten und einer sich abkühlenden Inflation ausgelöst.
Die geringe Korrelation von BTC und ETH mit dem Nasdaq macht sie zu attraktiven Portfoliodiversifizierern und verbessert das Risiko-Ertrags-Verhältnis (mehr Ertrag bei gleichem Risiko). Die Einführung von Spot-ETFs sowohl für BTC als auch für ETH wird institutionelle Anleger jedoch dazu veranlassen, bei der Strukturierung ihrer Portfolios und der Erstellung ihrer strategischen Vermögensallokationen zwischen den einzigartigen Eigenschaften und Risiken der beiden Vermögenswerte zu unterscheiden.
Händler stürzen sich auf US-Wahlkontrakte
Optionshändler setzten bei den neuen US-Wahlkontrakten von Deribit in Scharen auf BTC. Die Optionskontrakte, welche drei Tage nach den US-Präsidentschaftswahlen am 8. November auslaufen, wurden am 18. Juli gelistet.
Am Dienstag, den 23. Juli, kauften Händler BTC-Calls im Wert von 41 Mio. USD. Das Handelsvolumen am Wochenende stieg am Samstag sprunghaft an, als der republikanische Kandidat und ehemalige Präsident Donald Trump auf der Bitcoin 2024-Konferenz in Nashville sprach. Optionshändler kauften am letzten Tag der Konferenz Calls im Wert von 8 Mio. USD.
Diese Call-Optionen geben Käufern das Recht, BTC zu einem bestimmten Preis am Verfallstag zu kaufen. Sie sind im Gewinn (oder im Geld), wenn BTC am Verfallstag über dem Ausübungspreis liegt.
Das höchste Volumen bei BTC-Kontrakten, welche am 8. November auslaufen, entfiel auf den Basispreis von 75'000 USD, welcher sich laut den Daten von Kaiko Options hauptsächlich aus Call-Optionen zusammensetzte. Diese bullischen Wetten spiegeln wahrscheinlich die wachsende Überzeugung der Händler wider, dass der ehemalige Präsident im November gewinnen wird. Der republikanische Kandidat sagte am Samstag, dass er Kryptowährungen und die Bitcoin-Technologie begrüssen würde. Im Falle seiner Wahl würden keine beschlagnahmten BTC aus dem Besitz der US-Regierung verkauft.
Deutlich weniger Bewegung gab es bei den gleichen Kontrakten für ETH-Optionen auf Deribit. Die Konzentration des Volumens auf BTC-Wetten spiegelt die Dominanz des Vermögenswerts während des diesjährigen Bullenlaufs wider.
Die neu geschaffenen ETH-Kontrakte verzeichneten am Montag, vor der Einführung des Spot-ETFs in den USA am vergangenen Dienstag, einen starken Anstieg des Volumens. Händler kauften Calls auf ETH im Wert von 7 Mio. USD und Puts im Wert von 1 Mio. USD - welche sich auszahlen, wenn der ETH-Preis fällt.
Die Volumina waren zwar viel geringer als bei den entsprechenden Kontrakten für BTC, aber dennoch sehr bullisch. Der Grossteil des Optionsvolumens für ETH an diesem Verfallstag konzentrierte sich auf Ausübungspreise zwischen 4'500 und 6'000 USD.
Volumenrückgang bei RUB und UAH seit Beginn des Krieges
Das Handelsvolumen von Kryptowährungen in ukrainischer Griwna und russischem Rubel ist seit dem Ausbruch des Krieges im Februar 2022 drastisch gesunken. BTC wurde auf dem Binance-Markt für ukrainische Griwna (UAH) mit einem Aufschlag von 6% gehandelt, da die Nachfrage nach Kryptowährungen unmittelbar nach der russischen Invasion in die Höhe schoss.
Dieser anfängliche Anstieg ist inzwischen abgeklungen, und die UAH-Volumina sind seither kontinuierlich gesunken. Das RUB-Volumen ist jedoch in der Zwischenzeit in die Höhe geschnellt - obwohl die meisten Börsen die Unterstützung für russische Paare eingestellt haben.
Yobit ist die einzige Börse, über die Kaiko berichtet, welche noch RUB-Paare gegen Kryptowährungen anbietet. HTX hatte im Januar 2023 Unterstützung für einige RUB-Paare angeboten, diese aber im Juni wieder entfernt. Binance hat sich vollständig aus dem russischen Markt zurückgezogen, nachdem Medienberichte im letzten Sommer besagten, dass es Kunden bei der Übertragung von Geldern geholfen hat, welche in sanktionierten russischen Banken gehalten wurden.
Die Börse verkaufte ihr Russlandgeschäft im September 2023 an CommEX und beendete die Peer-to-Peer-Unterstützung des RUB am 31. Januar 2024. CommEX wurde inzwischen geschlossen.
Türkische Händler bevorzugen Meme Token und Stablecoins gegenüber BTC
Der türkische Kryptomarkt hat in den letzten Jahren ein bemerkenswertes Wachstum erlebt. Mehr als die Hälfte der Bevölkerung des Landes hat inzwischen in Kryptowährungen investiert. Der Anstieg der Aktivität ist weitgehend auf makroökonomische Faktoren wie hohe Inflation und Währungsabwertung zurückzuführen. Dies hat die Verwendung von Stablecoins in den letzten Jahren erheblich gefördert.
Im Jahr 2024 ist USDT-TRY mit mehr als 22 Mrd. USD das bei weitem grösste Handelspaar nach Volumen auf Binance. Türkische Händler haben sich jedoch auch riskanteren Krypto-Assets zugewandt, um sich gegen Währungsschwankungen abzusichern und zu spekulieren. Alle Meme-Token haben in diesem Jahr Bitcoin im Handelsvolumen übertroffen.
