Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) büssten die meisten Gewinne ein, da der Dollar ein starkes Comeback erlebte. In der Branche gab es technische Probleme mit dem Ethereum-Netzwerk, die US-Börse Bakkt strich unter dem Druck der Aufsichtsbehörden 25 Token von der Liste, und Binance.US versucht Berichten zufolge, die dominante Beteiligung von CZ an der Börse zu reduzieren. Diese Woche erkunden wir:
- Der Zustand der Liquidität der US-Börsen.
- Türkische Krypto-Aktivitäten inmitten einer höchst umstrittenen Wahl.
- Das Binance-Derivatvolumen 45 Tage nach der CFTC-Klage.
Jump und Jane Street fahren das Market Making zurück
Letzte Woche kündigten einige der grössten Market Maker im Kryptobereich, Jane Street und Jump Crypto, an, dass sie einen Teil ihres Krypto-Engagements, insbesondere in den USA, aufgrund der regulatorischen Unsicherheiten abbauen. Dieser Schritt dürfte erhebliche Auswirkungen auf die Liquidität in der Branche haben, die im letzten Jahr bereits mehrere grosse Akteure verloren hat. Interessanterweise hat sich die Markttiefe für BTC seit der Ankündigung im letzten Monat kaum verändert und ist auf einem niedrigen Niveau geblieben. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass Jump und Jane Street den Grossteil ihres Engagements bereits reduziert haben oder diese Anpassungen erst noch vornehmen müssen. Angesichts des allmählichen Rückgangs der Markttiefe im bisherigen Jahresverlauf scheint es wahrscheinlicher, dass Ersteres der Fall ist.
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Interessanterweise war die Markttiefe an den US-Börsen nicht stärker von der Verringerung der Liquidität betroffen als aus der Ankündigung gedeutet wurde.
Abgesehen von einem stärkeren Einbruch Mitte März, als sich die Bankenkrise entfaltete, haben die US-Börsen einen ähnlichen Rückgang der BTC-Liquidität erlebt - etwa 50% seit Jahresbeginn.
Insbesondere Jump Crypto war dafür bekannt, dass sie eine erhebliche Menge an Altcoin-Liquidität in diesem Bereich bereitstellte. Dies scheint sich in den Daten widerzuspiegeln, da die Altcoin-Liquidität im letzten Monat stärker zurückgegangen ist als die von BTC und ETH.
Die Altcoin-Liquidität ist im letzten Monat um etwa 17% gesunken, verglichen mit einem Rückgang von 4% bei BTC und 2% bei ETH.
Geringe Liquidität erhöht die Volatilität von BTC
Die Intraday-Volatilität von Bitcoin, gemessen an den BTC-Preisänderungen alle zehn Minuten, hat in diesem Jahr zugenommen, da die Liquidität auf ein Jahrestief gefallen ist. Dies bedeutet, dass grosse Marktaufträge einen grösseren Einfluss auf den Markt haben, sowohl nach oben als auch nach unten, und die Marktbewegungen verstärken. Im Dezember 2022 bewegte sich der BTC-Preis im Durchschnitt alle 10 Minuten um 10 USD nach oben oder unten, während er sich vom 1. März bis zum 11. Mai um durchschnittlich 34 USD bewegte. Der Anstieg der Intraday-Volatilität erfolgt, obwohl die rollierende 30-Tage-Volatilität von BTC mit rund 36% weiterhin niedrig ist und deutlich unter dem Durchschnitt der Jahre 2020-2022 liegt.
BTC-Korrelation mit ETH erreicht niedrigsten Stand seit 2021
Die rollierende Korrelation zwischen BTC und ETH hat sich seit Mitte März von 96% auf 77% abgeschwächt - der niedrigste Stand seit November 2021. ETH hat seit dem Shapella-Upgrade an Schwung verloren und ist um fast 14% gefallen, während BTC im selben Zeitraum um rund 11% gesunken ist. Insgesamt scheinen sowohl BTC als auch ETH zunehmend von unterschiedlichen idiosynkratischen Faktoren angetrieben zu werden.
Türkische Kryptoaktivität steigt inmitten umstrittener Wahlen an
Die äusserst umstrittenen türkischen Wahlen haben eine neue Welle der Währungsvolatilität ausgelöst, wobei die Türkische Lira (TRY) ein neues Allzeithoch von fast 20 TRY pro USD erreicht hat. In der Vergangenheit hatte die Türkei einen sehr aktiven Kryptomarkt, was grösstenteils auf die hohe Inflation des Landes zurückzuführen ist, was Börsen wie BTCTurk und Binance mit einer Reihe von TRY-denominierten Handelspaaren ausgenutzt haben.
Es überrascht nicht, dass Stablecoins zu den am häufigsten gehandelten Vermögenswerten gehören. Von allen auf BTCTurk gehandelten Vermögenswerten erreichte Tether (USDT) vor kurzem einen Rekordmarktanteil von mehr als 46%. Um einen möglichen Vermögensverlust zu vermeiden, tauschen Investoren Lira gegen den an den Dollar gekoppelten Stablecoin.
Weltweit hat das auf TRY lautende Handelsvolumen im Vorfeld der Wahlen im Vergleich zu anderen Fiat-Währungen zugenommen, was darauf hindeutet, dass das hohe Mass an Unsicherheit zu einem Anstieg der Kryptoaktivitäten beigetragen hat. Von einer Woche zur nächsten stieg das auf TRY lautende Krypto-Volumen von nur 5% auf mehr als 15% des weltweiten auf Fiat lautenden Krypto-Volumens.
Analyse der Liquidität: Binance "Innovation Zone"
Binance kündigte letzte Woche an, dass 18 Token in die "Innovation Zone" verschoben werden. Dabei werden sie häufiger und strenger geprüft, aber weiterhin für den Handel verfügbar sind. Die Innovation Zone wird von der Börse als ein Ort für "neue, innovative Token-Angebote, die wahrscheinlich eine höhere Volatilität haben werden" beschrieben. CZ, der CEO von Binance, sagte jedoch, dass dieser Stapel von Token "nicht fortgeschrittene Projekte" enthielt und dass die Börse sie als Zwischenschritt vor einem möglichen Delisting verschob.
OMG Network (OMG) und JasmyCoin (JASMY) sind bei weitem die liquidesten Token, die verschoben wurden. Sie halten zusammen mehr Liquidität als die anderen 16 zusammen. Die Liquidität - gemessen an 1% Markttiefe in USD - für die anderen 16 ist im letzten Monat stetig gesunken, von 1.1 Mio. USD auf 500k USD. Die Liquidität für JASMY und OMG hatte im vergangenen Monat zugenommen, sank jedoch um 25%, als bekannt wurde, dass sie in die Innovationszone verschoben wurden.
TUSD-USDT nicht mehr das liquideste Krypto-Paar
Vor zwei Wochen berichteten wir darüber, dass TUSD-USDT zum liquidesten Paar in der Kryptowelt wurde. Wir stellten die Hypothese auf, dass einer der Hauptgründe für den enormen Anstieg das SUI-Launchpad auf Binance war. Es war ein Pool, bei dem entweder TUSD oder BNB eingesetzt werden mussten, um für einen SUI-Airdrop berechtigt zu sein. Dies trieb die Nachfrage nach TUSD in die Höhe, da die Volumina in die Höhe schnellten. Infolgedessen musste die Markttiefe erhöht werden, insbesondere auf der Nachfrageseite, da die Market Maker versuchten, von einem Anstieg der Nachfrage nach TUSD zu profitieren. Nach der Freigabe des SUI-Airdrops für Market Maker ging die Markttiefe für TUSD jedoch wieder auf ihr normales Niveau zurück, und es ist nicht mehr das liquideste Paar in der Kryptowährung.
Hat die FTX-Gruppe SUI versäumt?
Der mit Spannung erwartete SUI-Token wurde eingeführt, kurz nachdem Mysten Labs, der Hauptentwickler des Netzwerks, seine Anteile von der FTX-Konkursmasse zurückgekauft hatte, welche auch Optionsscheine für den Token enthielten. Da SUI in den ersten Wochen des Handels starke Zuwächse verzeichnete, halten einige dies für eine schlechte finanzielle Entscheidung seitens der Insolvenzmasse. Die SUI-Optionsscheine von FTX hätten bis zu 1 Mrd. US-Dollar wert sein können, wenn sie nicht die gesamte Investition für relativ läppische 93 Mio. USD verkauft hätten.
Wäre FTX also in der Lage gewesen, SUI im Wert von 1 Milliarde Dollar zu verkaufen? Wahrscheinlich nicht auf praktische Weise. Einige der grössten Spotmärkte für SUI werden auf Binance, Huobi, Okex, Kucoin und Bybit gehandelt. Zusammen haben sie eine Markttiefe von 2% von etwa 3 Mio. USD. Die Geldseite der SUI-Auftragsbücher hat nur 1.5 Mio. USD, was bedeutet, dass eine Welle von Verkaufsaufträgen einen erheblichen Einfluss auf den Preis haben würde.
Binance-Volumen sinkt während der US-Stunden
Der Anteil der BTC-Perpetual-Futures, die während der US-Handelszeiten (14:00 bis 20:00 Uhr UTC) gehandelt werden, ist in den 45 Tagen nach dem Vorgehen der CFTC gegen die Börse von 49% auf 40% zurückgegangen. Im März erhob die CFTC Anklage gegen Binance wegen vorsätzlicher Umgehung von Bundesgesetzen und des Betriebs einer illegalen Börse für Derivate auf digitale Vermögenswerte. Darin unterstellt die CFTC Binance, die Börse habe Händlern mit Sitz in den USA die Nutzung der Plattform ermöglicht. Die Klage scheint sich negativ auf den Handel während der US-Geschäftszeiten ausgewirkt zu haben, während der Handel während der APAC-Zeiten (1:00-7:00 UTC) leicht zugenommen hat.
Binance ist jedoch nicht der einzige Anbieter, der einen Rückgang des Handelsvolumens während der Geschäftszeiten in den USA zu verzeichnen hat. Nach der Anklage der CFTC sank der durchschnittliche Anteil der während der US-Geschäftszeiten gehandelten BTC-Futures deutlich von 49% auf 39%. Bemerkenswert ist, dass der Anteil der während der US-Geschäftszeiten gehandelten BTC-Perpetual-Futures auf Kraken und Bybit höher war als auf Binance, wo er vor der CFTC-Klage bei rund 50% lag. Dieser starke Rückgang deutet darauf hin, dass Händler, die während der US-Handelszeiten an verschiedenen Derivatebörsen aktiv waren, ihre Aktivitäten seitdem eingeschränkt haben.
BTC-Volatilität um CPI-Veröffentlichungen sinkt
Die Volatilität von BTC im Zusammenhang mit der Veröffentlichung des US-Verbraucherpreisindex (CPI) hat seit November 2022 abgenommen, obwohl sie weiterhin deutlich über dem Monatsdurchschnitt liegt. Dies kann darauf zurückgeführt werden, dass die Inflation vorhersehbarer geworden ist, da die von Bloomberg durchgeführte Umfrage unter Wirtschaftswissenschaftlern vier der letzten sechs Kern-VPI-Zahlen korrekt vorhersagte. Obwohl die Inflation weiterhin über dem Zielwert liegt, erlaubt das Ausbleiben einer positiven Überraschung der US-Notenbank, ihre aggressive Geldpolitik zu unterbrechen.
Insgesamt hat die Volatilität von BTC innerhalb eines Tages in diesem Jahr zugenommen, was auf eine steigende Unsicherheit in Bezug auf andere Risiken hindeutet. Die anhaltenden Turbulenzen bei regionalen US-Banken und die vielbeachtete Debatte über die US-Schuldenobergrenze wirken sich negativ auf die Risikostimmung aus.
Dies hat dem US-Dollar Auftrieb gegeben, der in der vergangenen Woche um 1.4% zulegte, obwohl er unter den Höchstständen vom März blieb. Die Korrelation von BTC mit dem DXY war im vergangenen Jahr mit durchschnittlich -30% überwiegend negativ.
Krypto-Miner-Aktien schneiden besser ab
Das Blutbad unter den Krypto-Minern scheint eine Atempause einzulegen... vorerst. Die Einführung von Ordinals im Februar hat die Aussichten für angeschlagene Krypto-Mining-Unternehmen verändert. Das Protokoll ermöglicht es Knotenbetreibern, Daten und Bilder direkt in neu geprägte Bitcoin-Blöcke einzuschreiben. Dadurch steigt die Nachfrage nach Blockplatz und die Gebühren, die BTC-Miner zusätzlich zu ihren Blockbelohnungen verdienen, werden erhöht.
Dies hat eine neue Einnahmequelle für Miner geschaffen, was zu einem starken Anstieg der Bewertungen von Krypto-Mining-Aktien geführt hat. Infolgedessen haben sich diese Aktien besser entwickelt als BTC und andere Blockchain-Aktien, wobei die Renditen zwischen 88% und 215% lagen. Bei Riot Platforms, einem der grössten Krypto-Mining-Unternehmen, stiegen die Aktien um 215%. Auch Marathon Digital hat mit einer Rendite von über 160% eine starke Performance gezeigt.
