Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: DEX- und CEX-Token sind zweistellig gesunken, während das Handelsvolumen an beiden Börsenarten stagniert.
- Handelsvolumen: Die DOGE-Handelsaktivität stieg nach der Ankündigung, dass Elon Musk Twitter übernehmen würde, sprunghaft an.
- Orderbuchliquidität: FTX.US und Binance.US sind nach wie vor weniger liquide als ihre globalen Partnerbörsen.
- Derivate: Das Open Interest in BTC erreichte den höchsten Stand seit mehr als einem Jahr, während es in USD unverändert blieb.
- Makro-Trends: Die grössten BTC-exponierten Tech-Unternehmen, darunter Block, Tesla und Microstrategy, entwickeln sich alle schlechter als die Kryptowährung selbst.
Kryptowährungen und Aktien zeigen im April eine schlechte Performance
Der April ging zu Ende und mit ihm eines der schlechtesten Ergebnisse für Risikoanlagen seit Beginn der Pandemie. Während Bitcoin (BTC) den Monat mit einem Minus von mehr als 18% abschloss, erging es den Aktien nicht viel besser: Der Nasdaq verzeichnete mit einem Minus von mehr als 13% den schlechtesten Monatsabschluss seit 2008. Trotz der rückläufigen Entwicklung war der April ein weiterer Blockbuster-Monat für VC-Investitionen und institutionelle Aktivitäten. Zum Abschluss des Monats gewährte Goldman Sachs sein erstes Bitcoin-gesichertes Darlehen, Fidelity kündigte an, dass sie ihren Kunden die Möglichkeit geben werden, in Bitcoin für ihre 401k zu investieren, und Stripe wird es seinen Nutzern ermöglichen, Zahlungen mit dem Stablecoin USDC durchzuführen.
DEX- und CEX-Token entwickeln sich bei stagnierendem Handelsvolumen unterdurchschnittlich
Sowohl zentralisierte als auch dezentralisierte Börsen verdienen den Grossteil ihrer Einnahmen aus Transaktionsgebühren. Daher ist es keine Überraschung, dass die von Börsen ausgegebenen Token schlecht abschneiden, während die Handelsvolumina stagnieren und die Preise rückläufig sind. Bei einem simulierten DEX- und CEX-Portfolio von Vermögenswerten kann man feststellen, dass beide seit Jahresbeginn zweistellig gesunken sind, wobei DEX-Tokens schlechter abschneiden als CEX-Tokens. Obwohl Coinbase keinen eigenen Token hat, ist der Aktienkurs des Unternehmens kürzlich auf ein Allzeittief gefallen, was zum Teil auf das "deutlich" niedrigere Volumen zurückzuführen ist, welches sich auf die Erträge auswirkt. Die von Börsen ausgegebenen Token sind zwar nicht direkt mit den Erträgen verbunden (sie sind keine Wertpapiere), können aber als eine Art Wette auf den Erfolg einer Börse angesehen werden. Die Preisbewegungen waren in der Vergangenheit stark mit der allgemeinen Kryptomarktaktivität korreliert.
USDT dominiert weiterhin an zentralen Börsen
Dezentrale Stablecoins haben in letzter Zeit stark an Popularität gewonnen, wobei Terras UST den BUSD von Binance als drittgrössten Stablecoin nach Marktkapitalisierung überholt hat. Dezentrale Stablecoins werden meist in DeFi-Protokollen verwendet, wobei einer der beliebtesten Anwendungsfälle das Erzielen von Renditen in Kreditprotokollen ist. Beispielsweise können UST-Inhaber über das Anchor-Protokoll bis zu 17.92% Rendite erzielen, was zum immensen Wachstum des Stablecoins beigetragen hat.
Dennoch wird der Grossteil der Krypto-Aktivitäten heute von zentralisierten Börsen dominiert, wobei Tether der weltweit grösste Stablecoin bleibt, obwohl er bei DeFi eine geringere Rolle spielt. Oben sehen Sie die Anzahl der aktiven Stablecoin-Paare an allen CEXs. Es ist zu erkennen, dass USDT für fast 3'500 Paare quotiert wird, während der nächstgrössere Wert, BUSD, für weniger als 350 Paare quotiert wird. Der Hauptkonkurrent von USDT, USDC, und andere dezentrale Stablecoins wie DAI und UST haben jedoch eine viel stärkere Position im DeFi-Bereich, was die zunehmende Divergenz bei den Anwendungsfällen verdeutlicht.
Japanische Kryptoaktivität sinkt inmitten FX-Volatilität
Angesichts der steigenden Devisenvolatilität des japanischen Yen ist die Handelsaktivität für das Paar BTC-JPY auf den niedrigsten Stand seit 2020 gefallen. Der Yen hat in den letzten sieben Wochen gegenüber dem Dollar 10% an Wert verloren, heute wird 1 USD für etwa 130 Yen gehandelt. Während des gesamten Aprils wurde Bitcoin an den JPY-Märkten mit einem leichten Aufschlag gegenüber den USD-Märkten gehandelt, obwohl das Handelsvolumen auf das Niveau von 2020 zurückgegangen ist. Im April wurden an 14 Börsen, die ein BTC-JPY-Paar anbieten, umgerechnet etwa 7.5 Milliarden Dollar gehandelt, was im Vergleich zu anderen regionalen Fiat-Kryptoaktivitäten immer noch relativ hoch ist. Dies ist jedoch ein deutlicher Rückgang gegenüber den Höchstständen von mehr als 20 Milliarden. Während der Hausse von 2017-18 hatte Japan einige der grössten Kryptomärkte und Einzelhandelsaktivitäten der Welt.
DOGE gewinnt an Boden im Kampf der Meme-Coins
Der Kurs und das Volumen des Dogecoin (DOGE) stiegen letzte Woche auf ein Mehrmonatshoch, nachdem Tesla-CEO Elon Musk einen 44-Milliarden-Dollar-Deal zur Übernahme der Social-Media-Plattform Twitter abgeschlossen hatte. Die Übernahme förderte Spekulationen über eine Zunahme der Anwendungsfälle des Memecoins, da Musk im vergangenen Jahr offen seine Unterstützung für DOGE zum Ausdruck gebracht hat. Oben zeigen wir den Marktanteil von Dogecoin im Vergleich zu seinem Hauptkonkurrenten Shiba Inu (SHIB). Wir stellen fest, dass beide Coins stark von Veränderungen in der Risikostimmung beeinflusst werden und eine erhebliche Volatilität im Handelsvolumen aufweisen. Allerdings hat SHIB den Markt seit seiner Notierung auf Coinbase im September 2021 weitgehend dominiert. Trotz des jüngsten Anstiegs liegen der Preis und die Volumina von DOGE weiterhin deutlich unter ihrem im Mai 2021 erreichten Allzeithoch.
FTX.US und Binance.US bleiben weniger liquide als die globalen Pendants
Die Slippage für BTC-Paare an US-Börsen ist durchweg höher als bei ihren häufiger genutzten internationalen Versionen, wobei der grösste Unterschied zwischen Binance und Binance.US besteht. Die Slippage für BTC-USD-Paare auf FTX.US und Binance.US liegt im Durchschnitt bei 0.05% bzw. 0.1%, während die Slippage an den globalen Börsen in der Regel unter 0.01% liegt. Und das trotz grosser Marketingmassnahmen beider Börsen, sowie grosser Finanzierungsrunden; FTX.US hat im Januar dieses Jahres 400 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 8 Milliarden Dollar aufgenommen, während Binance.US im April 200 Millionen bei einer Bewertung von 4.5 Milliarden Dollar aufgenommen hat. Vor allem das Marketing von FTX hat für Verwirrung gesorgt, da die auffälligsten Werbespots (Super Bowl, FTX Arena) anscheinend eher für die internationale Börse als für die nationale Version geworben haben.
Volatilitätslücke zwischen Nasdaq und BTC auf niedrigstem Stand seit 2020
Die rollierende 30-Tage-Volatilität des Nasdaq ist seit Dezember 2021 weiter gestiegen, während die Volatilität von Bitcoin seit März sprunghaft gesunken ist. Damit haben sich die beiden Messgrössen so stark angenähert wie seit September 2020 nicht mehr, als die Aktienmärkte nach fünf Monaten rasanten Wachstums nach dem COVID-19-Marktcrash ihren ersten signifikanten Abschwung verzeichneten; Bitcoin lag zu diesem Zeitpunkt noch unter 10'000 Dollar. Die jüngste Konvergenz der Volatilität war durch eine schlechte Ertragssaison und einen relativ stabilen Kryptomarkt gekennzeichnet, obwohl die Volatilität am Wochenende wieder aufkam.
BTC-exponierte Tech-Unternehmen entwickeln sich schlechter als Bitcoin
Obwohl die Korrelation von Bitcoin mit Tech-Aktien ein Mehrjahreshoch von 0.8 erreicht hat, hat sich die Kryptowährung seit Jahresbeginn besser entwickelt als andere Risikoanlagen, was darauf hindeutet, dass die Kapitalströme in den Sektor relativ widerstandsfähiger geblieben sind. In der obigen Grafik sind die Bitcoin-Kursrenditen im Jahresvergleich neben den Renditen der grössten Bitcoin-exponierten Unternehmen dargestellt (alle haben die Kryptowährung für ihre Bilanzen erworben). Während Bitcoin im letzten Jahr 17% seines Wertes verloren hat, verzeichnen alle vier Unternehmen weitaus schlechtere Renditen. Die grösste Kryptobörse mit Sitz in den USA, Coinbase, hat sich am schlechtesten entwickelt. Ihr Aktienkurs ist im letzten Jahr um 50% gesunken, nachdem die Krypto-Handelsvolumina - ihre Haupteinnahmequelle - stagnierten und ihr Geschäft in Indien nicht in Schwung kam.
FX-Volatilität wirkt sich auf Krypto aus
Die globale Devisenvolatilität ist in den letzten Monaten aufgrund der steigenden Zinsunterschiede und des Krieges in der Ukraine stark angestiegen. Die Turbulenzen an den Devisenmärkten sind auf die Kryptomärkte übergeschwappt, wie unsere Grafik der rollierenden 30-Tage-Volatilität der in verschiedenen Fiat-Währungen ausgedrückten BTC-Preise zeigt, die im März und April deutlich auseinanderzugehen begann. Dies hat die Marktineffizienzen verschärft und Arbitragemöglichkeiten auf den Kryptomärkten geschaffen. Da jedoch die meisten Fiat-Paare ausser dem US-Dollar an unregulierten oder lokalen Börsen notiert sind, bleibt die Arbitrage dieser Differenzen eine Herausforderung. Eines der bekanntesten Beispiele für die Schwierigkeiten bei der Arbitrage von Bitcoin-Preisunterschieden auf lokalen Märkten ist die sogenannte "Kimchi-Prämie" - ein Krypto-Phänomen, das seit 2016 besteht und grösstenteils auf die strengen Kapitalkontrollen in Südkorea zurückzuführen ist.
