Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage an den Kryptomärkten:
- Preis-Bewegungen: Ethereum erreichte ein neues Allzeithoch von $2'190 und Bitcoin durchbrach am Vorabend des Börsengangs von Coinbase erneut die $60'000.
- Volumendynamik: Stablecoins überholen nun Bitcoin als das dominierende Kurs-Asset in den Krypto-Märkten.
- Orderbuch-Liquidität: Die Orderbuchliquidität von Coinbase ist die stärkste von allen Fiat-Börsen, liegt aber hinter der von Binance, Huobi und Okex zurück.
- Volatilität und Korrelationen: Der algorithmische Stablecoin Fei Protocol konnte seine USD-Bindung nicht halten, trotz einem Launch in Milliardenhöhe.
Neue Allzeithochs am Vorabend des Börsengangs von Coinbase
Am 14. April wird Coinbase das grösste Kryptowährungsunternehmen sein, das jemals an die Börse gegangen ist. Das gibt einer neuen Klasse von Anlegern die Möglichkeit, in die Zukunft von Krypto zu investieren, ohne direkt digitale Assets kaufen zu müssen. Die Krypto-Industrie wird mit Spannung beobachten, wie die traditionellen Märkte Coinbase bewerten. Daher könnte diese Woche aussergewöhnlich volatil sein, abhängig von der öffentlichen Wahrnehmung der Börse an der Nasdaq. Der grösste Konkurrent von Coinbase, Binance, hatte eine aussergewöhnliche Woche für seinen nativen BNB-Token, der wieder neue Allzeithochs erreichte. Ethereum brach auch durch ein neues Allzeithoch über $2'190, während die Altcoin-Märkte in fast jedem Sektor der Krypto-Industrie warm werden.
Stablecoins dominieren zunehmend als Kurs-Asset
Bis 2018 war die Mehrheit aller gehandelten Instrumente in Bitcoin denominiert. Mit der zunehmenden Popularität von Stablecoins wie Tether begannen immer mehr Börsen, Token mit Stablecoins als Kurswert zu listen. Wir können beobachten, dass im Jahr 2020 ein Übergang zwischen der Anzahl der Assets, die in Bitcoin und in Stablecoins denominiert sind, stattgefunden hat. Heute sind fast 1/3 aller Assets in einem Stablecoin denominiert, während nur etwa 1/7 aller Assets in einer Fiat-Währung denominiert sind. Dies ist auch ein Indiz für eine breitere Verschiebung der Marktstruktur weg von ausschliesslich Bitcoin-Märkten.
Coinbase-Liquidität hinkt asiatischen Börsen hinterher
Coinbase ist eine der wenigen Fiat-Börsen, die in Bezug auf die Orderbuchliquidität mit Binance, Huobi und Okex konkurrieren kann. Wir verwenden die Bid-Ask-Spanne als Indikator für die Marktliquidität für die Handelspaare BTC-USD und BTC-USDT an einer Gruppe von 10 Börsen. Je enger der Spread für ein Handelspaar ist, desto liquider ist der Markt. Wir können beobachten, dass der Spread von Coinbase für ihren BTC-USD-Markt der engste von allen Fiat-Börsen ist, aber hinter den BTC-USDT-Märkten an den asiatischen Börsen zurückbleibt. Unten ordnen wir die Börsen nach der durchschnittlichen Bid-Ask-Spanne im letzten Jahr:
Wir können beobachten, dass Okex, Huobi und Binance die engsten Spreads haben, wobei Coinbase auf Platz 4 ist. Es ist wichtig zu beachten, dass Börsen manchmal Anreize für Market Maker schaffen, die Spreads eng zu halten, was zu künstlich engen Spreads mit Verlusten für den Market Maker führt. In organischen Märkten werden die Market Maker die Spreads als Reaktion auf die Volatilität ausweiten. Wenn die Spreads in Zeiten extremer Volatilität eng bleiben, deutet dies darauf hin, dass die Market Maker einen Anreiz haben, die Spreads zu fixieren.
Die Preisabweichung ist oft ein besserer Indikator für die Liquidität, da sie schwieriger künstlich aufrechtzuerhalten ist als der Spread und somit eine realistischere Vorstellung davon vermittelt, wie Marktaufträge den Preis eines Assets beeinflussen. Bei der Betrachtung der Preisverschiebung für einen simulierten $100k-Verkaufsauftrag können wir beobachten, dass sich das Ranking der Börsen leicht verschoben hat:
Coinbase ist jetzt Kopf-an-Kopf mit Okex in Bezug auf Slippage und auf Augenhöhe mit Binance und Huobi. Die Reihenfolge der Fiat-Börsen hat sich auch erheblich verschoben, wobei Bitstamp vom letzten Platz in Bezug auf den Spread auf Platz 6 in Bezug auf die Slippage aufgestiegen ist, was darauf hindeutet, dass die Märkte von Bitstamp tatsächlich liquider sind, als der Spread vermuten lässt.
Algorithmischer Stablecoin scheitert an USD-Koppelung
Letzte Woche lancierte der Fei Protocol Stablecoin mit einer Liquidität von 1.2 Milliarden USD, unterstützt von prominenten VCs und einem innovativen Ansatz zur algorithmischen Aufrechterhaltung seiner 1:1 USD-Bindung. Leider verursachte ein unerwarteter Nachfrageschub beim Launch, dass der Stabilisierungsmechanismus versagte und das Protokoll weit unter seine 1:1 Bindung stürzte, wo der Token nun seit Tagen gehandelt wird. Die meisten Stablecoins sind 1:1 durch US-Dollars gedeckt, aber das Fei-Team schlug eine alternative Methode zur Stabilisierung vor, die eine komplexe Anreizstruktur beinhaltet. Zumindest unterstreicht dieses Experiment die Komplexität der Stablecoin-Preismodelle und dass es noch viel Arbeit zu tun gibt, bevor ein erfolgreiches algorithmisches Protokoll richtig funktionieren kann.
