Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin beendete die Woche leicht im Plus, trotz einer deftigen CFTC-Klage gegen Binance und der Nachricht, dass die US-Regierung 9'861 BTC im Zusammenhang mit Silk Road verkauft hat (mit Plänen, mehr zu verkaufen). Heute erkunden wir:
- Der Rückgang des Marktanteils von Binance um 16%
- XRP-Handelsvolumen an koreanischen Börsen
- Die Korrelation von BTC mit Gold übertrifft die von Aktien
Binance verliert 16% globalen Marktanteil zum Abschluss von Q1
Die Bankenkrise und die laufenden regulatorischen Massnahmen haben die Struktur des Kryptomarktes auf den Kopf gestellt und eine unsichere Dynamik unter den grössten Börsen der Welt hinterlassen. In den letzten zwei Wochen hat Binance nach einer CFTC-Klage und der Entscheidung, sein gebührenfreies Handelsprogramm zu beenden, 16% Marktanteil am Handelsvolumen verloren. Die Börse bleibt mit 54% Marktanteil weiterhin die grösste der Welt.
Upbit ist die einzige der 17 untersuchten Börsen, die einen signifikanten Anteil des Volumens für sich beansprucht, obwohl sich ein Grossteil des jüngsten Volumens an der koreanischen Börse auf XRP-Handelspaare konzentriert (mehr dazu später). Insgesamt ist das überschüssige Volumen von Binance mit dem Ende des gebührenfreien Handels weitgehend verschwunden, was sich in einer gleichmässigen Verteilung des Marktanteils auf die übrigen Börsen widerspiegelt.
Während globale Börsen zunehmend ins Visier der Regulierungsbehörden geraten, ist der US-Markt derzeit besonders anfällig, wobei auch der Druck auf die übrigen Börsen zunimmt.
Erst letzten Freitag gab Bittrex bekannt, dass es seinen Betrieb in den USA aufgrund der unsicheren regulatorischen Aussichten einstellt. Sogar Coinbase, das sich in der Vergangenheit sehr stark um die Regulierungsbehörden bemüht hat, erhielt eine Wells Notice, die sich auf seinen Staking-Service konzentrierte. Kraken wurde Anfang des Jahres gezwungen, seinen Service für US-Kunden zu schliessen.
Im Laufe des ersten Quartals fiel der Marktanteil von Coinbase von einem wöchentlichen Durchschnitt von 60% auf nur noch 49%. Überraschenderweise hat Binance.US den Rückstand, trotz einer Klage gegen das globale Unternehmen, weitgehend aufgeholt. Sein Marktanteil hat sich von nur 8% auf mehr als 24% verdreifacht.
Trotz der Unsicherheit in der Börsenlandschaft stieg das Handelsvolumen weiter an und erreichte Mitte März ein 4-Monats-Hoch, das inmitten einer breiteren Markterholung auf einem konstant hohen Niveau blieb. Allerdings begann das Volumen stark zu sinken, nachdem Binance sein Null-Gebühren-Programm eingestellt hatte.
Krypto-Märkte geniessen überaus gute Q1-Performance
Trotz einer Welle negativer Schlagzeilen schlossen die Kryptomärkte das Quartal als einer der Sektoren mit der besten Performance im Finanzbereich ab. Bitcoin (BTC) war mit Zuwächsen von 70% im Jahresvergleich führend und profitierte von den positiven Meldungen über die Krise im Bankensektor in Verbindung mit geringer Liquidität.
In unseren Produkten der Layer-1 und Layer-2 gab es einige Token, die ebenfalls überdurchschnittliche Renditen erzielten. In unserem L1-Korb machte Solana (SOL) die meisten seiner Verluste nach FTX mit Gewinnen von +100% im Jahresvergleich wett, nachdem das Netzwerk Anzeichen von Stabilität und Dezentralisierung zeigte. Im Layer-2-Sektor erreichte Optimism (OP) im Februar ein Allzeithoch, einen Monat vor der Einführung des ARB-Tokens seines Konkurrenten Arbitrum. Im DeFi-Sektor war der LDO-Token von Lido der Gewinner, da Händler im Vorfeld des bevorstehenden Shanghai Upgrades von Ethereum und eines breiteren Vorgehens gegen zentralisierte Dienste in den USA in Scharen zu dezentralisierten Staking-Services strömten.
ETH vs. BTC Liquiditätsanalyse
Das Ethereum-Netzwerk wird am 12. April einem wichtigen Upgrade unterzogen, daher können wir davon ausgehen, dass ETH einer erheblichen Marktaktivität ausgesetzt sein wird. Wie sieht die Liquidität von ETH aus und wie ist sie im Vergleich zu BTC?
Wenn wir die Menge der Gebote und Nachfragen innerhalb von 2% des mittleren Preises in den Auftragsbüchern von USD/USDT betrachten, können wir einen ähnlichen Abwärtstrend beobachten, der nicht überrascht. Mitte März erreicht die ETH-Markttiefe den niedrigsten Stand seit Mai letzten Jahres.
Interessanterweise ist der Rückgang der Markttiefe von BTC seit dem Zusammenbruch von FTX im Vergleich zu ETH mit einem Rückgang von 50% extremer als bei ETH mit 41%. Diese Divergenz trat erstmals Ende März auf und ist mit ziemlicher Sicherheit auf die Beendigung des gebührenfreien Handelsprogramms von Binance zurückzuführen, was einen Rückgang der Liquidität der BTC-Märkte an der Börse zur Folge hatte.
Insgesamt haben beide Vermögenswerte unter den Folgen des Zusammenbruchs von FTX und der Bankenkrise gelitten, da weniger Market Maker die Orderbücher mit Liquidität versorgen.
Curve 3pool nähert sich dem Gleichgewicht und wächst um 5%
Seit dem Depeg von USDC ist der 3pool deutlich aus dem Gleichgewicht geraten, wobei der Pool in den zwei Wochen danach aus etwa 10% USDT bestand. Wenn ein Curve-Pool aus dem Gleichgewicht gerät, ist dies oft ein Zeichen für eine Verschiebung der Nachfrage nach den zugrunde liegenden Vermögenswerten. In diesem Fall entschieden sich die Nutzer dafür, USDC und DAI gegen USDT zu tauschen. Dadurch sanken die USDT-Bestände des Pools und USDC/DAI stiegen.
Anfang letzter Woche begann sich das Blatt jedoch zu wenden. In dieser Zeit ist der Pool um etwa 25 Millionen Dollar gewachsen, während die USDT-Bestände um etwa 50 Millionen Dollar zugenommen haben. Ein Grossteil dieser Ausgleichung ist darauf zurückzuführen, dass Nutzer USDT gegen USDC/DAI getauscht haben. Dies ist ein ermutigendes Zeichen inmitten der Sorge, dass die Marktkapitalisierung von USDC weiter gesunken ist, von einem Höchststand von fast 45 Mrd. USD vor der Entkopplung auf jetzt knapp über 32 Mrd. USD.
Die Korrelation von BTC mit Gold übertrifft die von Aktien
Die Korrelation von Bitcoin mit Gold hat letzte Woche ein Mehrjahreshoch erreicht und liegt derzeit bei rund 50%, womit sie die Korrelation mit US-Aktien übertrifft. BTC hat die jüngsten Turbulenzen im Bankensektor und die zunehmende regulatorische Unsicherheit bemerkenswert gut überstanden und ist im Jahresvergleich um 70% gestiegen, was weit über der Performance traditioneller Anlagen liegt. Auch Gold ist seit dem Zusammenbruch von Silvergate am 8. März um 8.6% gestiegen und hat sein Allzeithoch von 2'000 USD, das nach dem Beginn des Russland-Ukraine-Krieges erreicht wurde, getestet.
In Kombination mit den On-Chain-Daten, die zeigen, dass der Anteil der BTC-Langzeitbesitzer stetig steigt. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Attraktivität von BTC als sicherer Hafen zunimmt. Ausserdem haben grosse Makro-Investoren ihr Risiko bereits grösstenteils reduziert, was die abnehmende Korrelation mit Tech-Aktien erklären könnte.
Volatilitätslücke zwischen BTC und Nasdaq erreicht Jahreshoch
Während der Nasdaq 100 technisch gesehen in einen Bullenmarkt eingetreten ist, nahm seine Volatilität stetig ab. Es ist erwähnenswert, dass der Abstand zwischen der Volatilität von Kryptowährungen und US-Aktien den höchsten Stand seit dem FTX-Zusammenbruch erreicht hat. Der Anstieg der BTC-Volatilität ist zum Teil liquiditätsbedingt, da die Markttiefe auf einem Mehrmonatstief liegt. Es ist dennoch unwahrscheinlich, dass sie verschwindet. Denn die grösste und liquideste Börse (Binance) ist nun mit regulatorischem Druck konfrontiert.
