Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Letzte Woche fiel Bitcoin zum ersten Mal seit Februar unter 54'000 USD, da Mt Gox mit den Rückzahlungen an Gläubiger begann. In anderen Nachrichten wurde der Stablecoin-Emittent Circle MiCA-konform und die deutsche Regierung hat BTC verkauft. Diese Woche beschäftigen wir uns mit:
- MiCA-konformes Stablecoin-Volumen
- BCH sieht starke Verkäufe, da Mt Gox mit Rückzahlungen beginnt
- ETF-Ströme und Volatilität brechen ein
USDC führt Nachfrage nach regulierten Stablecoins an
Letzte Woche gab Circle bekannt, dass es die europäische Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) erfüllt, gefolgt von SocGen Forge, dem Emittenten von Euro Convertible. Die MiCA, welche am 30. Juni in Europa in Kraft getreten ist, stellt verschiedene Anforderungen an Stablecoin-Emittenten, darunter die Veröffentlichung von Whitepapers, Governance, Rücklagenmanagement und aufsichtsrechtliche Standards.
Seit dem 30. Juni verzeichneten EURC und USDC von Circle den stärksten Anstieg des täglichen Handelsvolumens. Der EURCV von SocGen, welcher seine Whitelisting-Beschränkungen aufhob, verzeichnete ebenfalls einen Anstieg des Volumens. Allerdings blieb es mit nur 4'000 USD bescheiden, was möglicherweise darauf zurückzuführen ist, dass EURCV nur an einer Börse, Bitstamp, verfügbar ist.
![MiCA-compliant EUR stablecoin volume](https://cryptovalleyjournal.com/wp-content/uploads/2024/07/MiCA-compliant-EUR-stablecoins.jpg)
Derzeit dominieren nicht-konforme Stablecoins den Markt und machen 88% des gesamten Stablecoin-Volumens aus. MiCA könnte dieses Gleichgewicht verschieben, da Börsen und Marktmacher konforme Stablecoins gegenüber nicht konformen Alternativen bevorzugen. Grosse Kryptobörsen wie Binance, Bitstamp, Kraken und OKX haben bereits Beschränkungen eingeführt und nicht konforme Stablecoins für ihre europäischen Kunden von der Liste genommen.
Andererseits ist der Anteil der konformen Stablecoins im letzten Jahr gestiegen, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Transparenz und regulierten Alternativen schliessen lässt. Bislang hat dieser Trend vor allem USDC begünstigt.
![MiCA-compliant stablecoin volume](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/MiCA-compliant-stablecoins-e1720463230674.jpg)
Im Jahr 2024 stieg das wöchentliche Handelsvolumen von USDC auf 23 Mrd. USD, gegenüber 9 Mrd. USD im Jahr 2023 und 5 Mrd. im Jahr 2022. Infolgedessen hat der Marktanteil von USDC kürzlich ein Rekordhoch erreicht und nähert sich den 14% von FDUSD an.
![stablecoin market share](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/stablecoin-market-share.jpg)
Bei der Analyse des USDC-Anstiegs zwischen dezentralen Börsen (DEXs) und zentralen Börsen (CEXs) zeigt sich, dass die CEXs eine entscheidende Rolle beim Anstieg des USDC-Volumens im vergangenen Jahr gespielt haben.
Der Marktanteil von USDC an den CEXs ist nach der Wiederzulassung von Binance im März 2023 deutlich gestiegen, und zwar von durchschnittlich 60% auf mehr als 90% an allen Börsen. Auch auf Bybit, die seit Februar 2023 den USDC-Handel zum Nulltarif anbietet, sind die Volumina gestiegen.
![USDC weekly market share of volume](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/USDC-weekly.market-share-volume.jpg)
Ein weiterer Faktor, der zu diesem Trend beiträgt, ist die zunehmende Verwendung von USDC für die Abwicklung von Perpetual-Futures (DE auch: unbefristete Terminkontrakte). Der Anteil der in USDC denominierten BTC-Perpetuals, welche auf Binance und Bybit gehandelt wurden, stieg von 0.3% im Januar auf 3.6%. Die Verwendung von USDC im Handel mit ETH-Perpetuals war sogar noch höher: Das Handelsvolumen von ETH-USDC stieg von 1% zu Beginn des Jahres auf über 6.8%. Obwohl der Marktanteil von USDC an diesen Perpetual-Märkten nur einen Bruchteil des Anteils von USDT ausmacht, zeigt die zunehmende Nutzung von USDC für die Abwicklung von Perpetuals, dass sich die Präferenzen der Anleger mit dem Inkrafttreten der Stablecoin-Vorschriften ändern.
![USDC share of perps market grows](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/USDC-share-perps-market-grows.jpg)
BCH erlebt starke Verkäufe, da Mt Gox mit Rückzahlungen beginnt
Am 5. Juli gab der japanische Börsentreuhänder Mt. Gox bekannt, dass er nach zehn Jahren mit den Rückzahlungen an seine Gläubiger in BTC und BCH begonnen hat. Es ist zwar unklar, wie viele Anleger ihre Bestände verkaufen werden und auf welchen Handelsplätzen, aber bei BCH ist ein erheblicher Verkaufsdruck entstanden.
Interessanterweise beschleunigten sich die Verkäufe auf Binance und OKX vor der Ankündigung am Ende der asiatischen Öffnungszeit am 4. Juli, wobei mehrere Verkaufsaufträge auf Binance gegen 9 Uhr UTC ausgeführt wurden.
![BCH buy - sell volume](https://cryptovalleyjournal.com/wp-content/uploads/2024/07/BCH-buy-sell-volume.jpg)
Die BCH-Preisverschiebung für einen simulierten Verkaufsauftrag im Wert von 100'000 USD erreichte an den meisten Börsen den höchsten Stand seit über einem Monat. Das deutet auf eine Verschlechterung der Liquidität aufgrund einer unzureichenden Tiefe des Auftragsbuchs für grosse Marktaufträge hin. Dies fiel mit dem starken Verkaufsdruck im Zusammenhang mit der Rückzahlung von Mt. Gox zusammen, wobei der höchste Anstieg der Slippage auf Itbit und Bybit zu beobachten war. Am 5. Juli stieg die BCH-Slippage auf Bybit von 0.2% auf 2.8% und auf Itbit von 0.3% auf 3.5%.
![average BCH slippage](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/average-BCH-slippage.jpg)
ETF-Ströme brechen parallel zur Volatilität ein
Obwohl zwischen Mai und Juni die längsten aufeinanderfolgenden Tage mit Zuflüssen verzeichnet wurden, gingen die Zuflüsse in Spot BTC-ETFs im Quartalsvergleich deutlich zurück. Die Nettozuflüsse in BTC-Kassa-ETFs in den USA waren im zweiten Quartal des Jahres rückläufig. Die meisten ETFs verzeichneten zum ersten Mal Abflüsse, darunter auch der IBIT von BlackRock.
![Netflows BTC-ETFs](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/netflows-BTC-ETFs.jpg)
Während sich der Handel in den Sommermonaten in der Regel verlangsamt und die Liquidität tendenziell versiegt, bleiben die Emittenten zuversichtlich. Einige haben bereits darauf hingewiesen, dass die Kapitalflüsse im vierten Quartal anziehen könnten, wenn mehr registrierte Anlageberater in den USA an Bord sind.
Die realisierte Volatilität von BTC ging gleichzeitig mit dem Abflauen der Zuflüsse und dem tendenziellen Rückgang der Preise zurück. Die Volatilität erreichte am 23. Juni ihren Tiefststand von 2024, ist aber seitdem laut Kaikos Data+ Dashboard um mehr als 6 Prozentpunkte auf rund 42% gestiegen.
![BTC realized volatility](https://cryptovalleyjournal.com/wp-content/uploads/2024/07/BTC-realized-volatility.jpg)
Die Volatilität von BTC steigt häufig nach längeren Abwärtstrends an. Im Februar stieg die Volatilität innerhalb einer Woche um 8 Prozentpunkte und schnellte von 45% auf über 74% im März. Ähnliche Ausschläge gab es im Januar und zuvor im Oktober und August des vergangenen Jahres. Angesichts der geringeren Liquidität in den Sommermonaten und möglicher Verkäufe von Mt. Gox-Gläubigern und BTC-Minern könnte die Volatilität in den kommenden Wochen ähnlich reagieren.
TON übertrifft die Performance inmitten der wachsenden Anwendungsfälle von Telegram
TON erreichte Mitte Juni ein neues Rekordhoch von über 8.20 USD. Ein Wert, den die meisten Altcoins seit dem Bullenmarkt 2021 nicht mehr erreicht haben. Ein Grossteil des Interesses an TON wurde im vergangenen Jahr durch Anwendungsfälle im Zusammenhang mit der sozialen Messaging-App Telegram und deren Erfolg bei 1 Milliarde Nutzern angetrieben.
![TON rallies on integrations and investments](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/TON-rallies-integrations-investments.jpg)
Das Handelsvolumen von TON ist im vergangenen Jahr ebenfalls gestiegen. Die Volumina stiegen sowohl in Dollar als auch in Vermögenswerten. Das deutet darauf hin, dass der Anstieg nicht einfach auf höhere Preise zurückzuführen ist, sondern auf eine grössere Nachfrage nach TON-Tokens. Die Liquidität von TON hat sich gleichzeitig erhöht, wobei die Markttiefe von 1% von 2.5 Mio. USD im Januar auf über 8 Mio. USD im Juli gestiegen ist.
Das Open Interest von TON erreichte Anfang Juli ein Rekordhoch von 287 Mio. USD, was auf starke Kapitalzuflüsse hindeutet. Die Refinanzierungssätze schwankten in diesem Jahr zwischen positiv und negativ, was ein Gleichgewicht zwischen Long- und Short-Positionen widerspiegelt. In den letzten Monaten waren sowohl bullische als auch bärische Händler aktiv. Die Refinanzierungssätze drehten sich allerdings im Mai stark ins Negative, was auf eine bärische Stimmung hindeutet.
![TON open interest soars](https://cvj.ch/wp-content/uploads/2024/07/TON-open-interest-soards.jpg)