Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
BTC stieg nach einem massiven globalen IT-Ausfall auf über 67'000 USD, Joe Biden beendete in der Nacht zum Sonntag seine Kandidatur für die Wiederwahl, und die indische Börse WazirX stellte den Handel ein, nachdem sie von einem 230-Millionen-Dollar-Hack betroffen war. Diese Woche werden wir erkunden:
- Marktpositionierung im Vorfeld der Einführung von ETH-Spot-ETFs.
- Sich verändernde Zinssenkungserwartungen.
- Der Wegfall der Kimchi-Prämie.
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Wird die Lancierung des Spot-ETF ein Verkaufsschlager sein?
ETH Spot-ETFs sollen am 23. Juli auf den Markt kommen, etwas mehr als zwei Monate nachdem die SEC eine Regeländerung für Börsen genehmigt hat, um diese Fonds zu listen. Die Emittenten von ETFs haben die Zwischenzeit damit verbracht, die Feinheiten mit der SEC auszuarbeiten. Die endgültigen S-1-Einreichungen der letzten Woche enthüllten die Gebühren, die die Emittenten berechnen würden, und enthielten einige Überraschungen.
Grayscale wird seinen ETHE-Trust in einen Spot-ETF umwandeln und einen Mini-Trust auflegen, der mit 1 Milliarde US-Dollar aus dem früheren Fonds ausgestattet wird. Ähnlich wie bei seinem BTC-ETF hat Grayscale die Gebühren für ETHE mit 2.5% deutlich höher angesetzt als die der Wettbewerber.
Ähnlich wie bei der Einführung von BTC-ETFs haben sich die meisten Emittenten dafür entschieden, mit einem Gebührenverzicht zu starten. Der Gebührenverzicht reicht von sechs Monaten bis zu einem Jahr oder bis das Vermögen zwischen 500 Mio. USD und 2.5 Mrd. USD erreicht. Der Gebührenkrieg ist ein Indikator dafür, wie wettbewerbsfähig der Markt ist. Die Emittenten arbeiten mit engen Margen, was die Entscheidung von Ark Invests erklären könnte, sich aus dem Rennen um den ETH-ETF zurückzuziehen.
Langfristig wird Grayscale gleichzeitig die höchste und die niedrigste Gebühr auf dem Markt haben. Die Entscheidung des Vermögensverwalters, die ETHE-Gebühr bei 2.5% zu belassen, könnte zu Abflüssen aus dem Fonds führen und die Performance des GBTC nach der Umwandlung in einen BTC-Spot-ETF widerspiegeln.
Der Abschlag von ETHE gegenüber dem Nettoinventarwert hat sich in den letzten Wochen verringert, nachdem er sich zwischen Februar und Mai vergrössert hatte, als die Hoffnung auf eine Zulassung schwand. Die Verringerung des Abschlags deutet darauf hin, dass Händler ETHE unter dem Nennwert gekauft haben und diese Anteile bei der Umwandlung zum Nettoinventarwert zurückgeben werden, um Gewinne zu realisieren.
Abgesehen von den potenziellen Abflüssen aus dem ETHE von Grayscale sind die Aussichten für ETH-Spot-ETFs weniger klar. Frühere Auflegungen könnten etwas Licht auf die anfängliche Nachfrage werfen.
Will Cai, Leiter des Bereichs Indizes bei Kaiko, sagte: "Die Einführung der auf Futures basierenden ETH-ETFs in den USA Ende letzten Jahres stiess auf eine wenig überzeugende Nachfrage, daher richten sich alle Augen auf die Einführung der Spot-ETFs mit grossen Hoffnungen auf einen schnellen Vermögensaufbau. Obwohl sich ein vollständiges Bild der Nachfrage erst in einigen Monaten ergeben wird, könnte der ETH-Preis auf die Zuflusszahlen der ersten Tage reagieren."
ETH tendierte nach einem kurzen Höhenflug im Mai nach der 19b-4-Genehmigung nach unten. Zuvor hatte sie im März, als BTC ein Rekordhoch erreichte, Niveaus um die 4'000 US-Dollar getestet.
Die implizite Volatilität von ETH ist über das Wochenende in die Höhe geschnellt. Der Kontrakt, der dem Verfallstermin am 26. Juli am nächsten ist, stieg von 59% auf 67%. Auch dies deutet darauf hin, dass die ETH-Einführung weniger überzeugend ist, da die Händler bereit sind, höhere Prämien zu zahlen, um ihre Wetten abzusichern.
Dies geschah vor dem Rückzug von US-Präsident Joe Biden von der Wahl, so dass der Anstieg wahrscheinlich mit der morgigen Einführung von ETH-ETFs und nicht mit der politischen Unsicherheit zusammenhängt. Die IV für Kontrakte, die im August auslaufen, liegen alle über 65%, während der 27. September bei 70% liegt.
Volumen an koreanischen Börsen sinkt vor wichtiger Regulierung
Die koreanischen Börsen verzeichneten im Juni einen deutlicheren Rückgang des Handelsvolumens als andere Plattformen, da sich die Risikostimmung verschlechterte. Das durchschnittliche Tagesvolumen auf Upbit fiel auf 890 Mio. USD, ein satter Rückgang von 76% im Vergleich zum ersten Quartal. Bithumb meldete ebenfalls einen Rückgang des Volumens um 70%. Im Vergleich dazu sank das Volumen bei Coinbase um 40%, Bullish verzeichnete einen Rückgang von 38%, während Bybit mit einem durchschnittlichen täglichen Volumenrückgang von nur 8% am besten abschnitt.
Ein Faktor, der zu dem starken Rückgang des Handelsvolumens auf Upbit und Bithumb beiträgt, ist die jüngste Umsetzung des Gesetzes zum Schutz der Nutzer virtueller Vermögenswerte und die damit verbundene Besorgnis über eine mögliche massenhafte Auslistung. Dies spiegelt sich auch in einem starken Rückgang der Bitcoin-Kimchi-Prämie wider - dem Preisunterschied zwischen BTC auf koreanischen und globalen Märkten. Die Prämie erreichte im März ein Mehrjahreshoch von 14%, bevor sie im Juli auf nur 3% einbrach, was darauf hindeutet, dass sich die Nachfrage deutlich abgekühlt hat.
Der Wettbewerb auf dem koreanischen Markt hat sich in den letzten Monaten verschärft, da sowohl Bithumb als auch Upbit aggressiv neue Vermögenswerte anbieten. Das Volumen von Bithumb erreichte im Januar ein Allzeithoch, nachdem die Börse eine fünfmonatige Kampagne zum Nulltarif zwischen Oktober 2023 und Februar 2024 gestartet hatte. Der Börse gelang es, einen Teil ihrer Gewinne nach der Aktion zu behalten, und ihr Marktanteil stieg im Juni auf 30%, gegenüber nur 11% vor einem Jahr.
Steigt die institutionelle Nachfrage im Juli?
Die Coinbase-Prämie, definiert als die Differenz zwischen den stündlichen Bitcoin-Kursen auf dem BTC-USD-Paar von Coinbase und dem BTC-USDT-Paar von Binance, drehte Anfang Juli ins Positive, nachdem sie Ende Juni ihren niedrigsten Stand seit dem Zusammenbruch von Terra im Jahr 2022 erreicht hatte.
Diese Kennzahl wird manchmal als Gradmesser für die Stimmung der institutionellen Anleger betrachtet, da das institutionelle Handelsvolumen mehr als 80% der Handelsaktivitäten auf Coinbase ausmacht, während Binance einen guten Ruf bei Privatanlegern geniesst.
Die Coinbase-Prämie hat sich in der Vergangenheit im Gleichschritt mit wichtigen Marktereignissen wie dem Zusammenbruch von Terra und FTX bewegt. Diese Ereignisse führten zu einem erheblichen Rückgang der institutionellen Nachfrage nach Bitcoin, wodurch sich die Prämie in einen Abschlag verwandelte.
Der jüngste Anstieg der Coinbase-Prämie könnte jedoch durch die erhöhte Volatilität des USDT von Tether übertrieben worden sein. Diese Volatilität fiel mit der Umsetzung der Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) zusammen, die strenge Anforderungen für Stablecoin-Emittenten durchsetzte.
Tether, das diese Vorschriften derzeit nicht erfüllt, sah sich mit Beschränkungen für Nutzer des Europäischen Wirtschaftsraums (EWR) durch grosse Kryptowährungsbörsen konfrontiert. Infolgedessen verlor USDT Ende Juni seine Bindung an den USD. Obwohl er sich bis Anfang Juli an den meisten Börsen erholen konnte, hatte er an weniger liquiden Börsen wie Binance.US weiterhin zu kämpfen.
Verschiebung der Zinssenkungserwartungen
Die Erwartungen für Zinssenkungen haben sich in den letzten vier Wochen drastisch verbessert. Die monatliche Inflationsrate in den USA ist im Juni zum ersten Mal seit der Pandemie im Jahr 2020 gesunken. Diese ermutigenden Daten haben sich in verbesserten Zinssenkungserwartungen niedergeschlagen.
Die Märkte rechnen nun mit einer Wahrscheinlichkeit von nahezu 92%, dass die Zentralbank die Zinsen auf ihrer September-Sitzung um 25 Basispunkte senkt.
Dies ist ein Anstieg gegenüber Juni und könnte BTC Rückenwind geben, da sich risikobehaftete Vermögenswerte in der Regel besser entwickeln, wenn die Zinssätze niedriger sind. In einem Niedrigzinsumfeld haben Anleger einen grösseren Anreiz, nach höheren Renditen zu suchen, was zu Zuflüssen in risikoreiche Anlagen wie BTC führt.
Ein weiterer Vorteil niedrigerer Zinssätze ist ein schwächerer Dollar. BTC und der US-Dollar weisen eine negative Korrelation auf, d. h. sie bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen zueinander. Der Dollar-Index ist im vergangenen Monat um 1.34% gefallen, da Zinssenkungen eingepreist waren. BTC kletterte um über 5%, als der DXY fiel.
Diese Korrelation, die in der Vergangenheit negativ war, könnte sich jedoch ändern, wenn der ehemalige Präsident Donald Trump an Boden gewinnt, da er weithin als Krypto-Kandidat wahrgenommen wird.
Der Wettbewerb zwischen den US-Börsen wird härter
Die Landschaft der Kryptobörsen in den USA hat sich im vergangenen Jahr verändert. Dies hat zum Entstehen neuer Konkurrenten geführt, da die Kryptobörse Bullish mehr Marktanteile erobert und Coinbase bei einigen Vermögenswerten sogar herausfordert.
Was den BTC- und ETH-Handel angeht, hat Bullish inzwischen ein vergleichbares Handelsvolumen wie Coinbase. Die relativ neue Börse hat in diesem Jahr zeitweise sogar das BTC- und ETH-Volumen von Coinbase in den Schatten gestellt.
Bullish wurde auf dem Höhepunkt des letzten Bullenmarktes im Jahr 2021 gegründet und verzeichnete im vergangenen Jahr ein konstant hohes Handelsvolumen für BTC und ETH. Die Börse gewann Marktanteile, nachdem Market Maker im Juni letzten Jahres aufgrund regulatorischer Prüfungen aus Binance.US flohen.
