Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin hatte eine volatile Woche, in der der Preis zeitweise unter $57k fiel, bevor er sich über das Wochenende erholte, da die Sorgen um die Zinssätze nachliessen. Weitere Nachrichten: Das Restaking-Protokoll Eigenlayer kündigte einen Airdrop an, der ehemalige Binance-CEO wurde zu einer 4-monatigen Haftstrafe verurteilt und Coinbase meldete starke Q1-Einnahmen. Diese Woche erkunden wir:
- Verlangsamte ETF-Zuflüsse, trotz Graustufenumkehr
- Institutionelle Handelsaktivität auf Coinbase
- Die wachsende Dynamik von USDC
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Ist die ETF-Rallye vorbei?
ETFs waren einer der Haupttreiber der jüngsten Krypto-Rallye und verzeichneten seit ihrer Einführung Anfang Januar Zuflüsse in Milliardenhöhe. Allerdings haben sowohl die ETF-Zuflüsse als auch die BTC-Rallye seit Anfang April etwas an Fahrt verloren. In der vergangenen Woche verzeichnete der IBIT von BlackRock erstmals einen täglichen Abfluss von 37 Millionen USD und unterbrach damit 71 aufeinanderfolgende Tage mit Zuflüssen. Die Nettomittelzuflüsse bei allen ETFs sind seit Januar ebenfalls stetig gesunken.
Die gute Nachricht ist, dass sich dieser Trend am Freitag umzukehren schien. ETFs, darunter der GBTC von Grayscale, verzeichneten starke Zuflüsse, nachdem die unerwartet guten US-Arbeitsmarktdaten die Wetten auf eine Zinssenkung der Fed wieder aufleben liessen. Die Trendwende beim GBTC war das erste Mal überhaupt, dass der ETF positive Zuflüsse verzeichnete. In den letzten Monaten hat sich BlackRock als dominierender ETF-Emittent erwiesen, wobei IBIT derzeit in Bezug auf die Bestände fast gleichauf mit GBTC liegt.
Auch auf globaler Ebene hat sich der Wettbewerb bei den ETFs verschärft. Letzte Woche haben drei chinesische Vermögensverwalter vom Festland - Bosera Asset Management, Harvest Global Investments und China Asset Management - BTC- und ETH-Spot-ETFs in Hongkong aufgelegt. Das Gesamtvolumen am ersten Handelstag (für den HKD-, RMB- und USD-Handel) erreichte 12.7 Mio. USD und lag damit deutlich unter den 4.6 Mrd. USD, welche die US-amerikanischen Spot-ETFs an ihrem Starttag umsetzten. Es ist jedoch zu beachten, dass der ETF-Markt in Hongkong um ein Vielfaches kleiner ist als der US-Markt.
Interessanterweise verzeichnete der Bitcoin-ETF von ChinaAMC trotz seiner höheren Gebühr von 99 Basispunkten das stärkste Volumen. Auf ETH-ETFs entfielen 23% des Gesamtvolumens des ersten Tages, während BTC mit 77% den grössten Anteil ausmachte.
Insgesamt scheint die APAC-Nachfrage nach Kryptowährungen robust zu sein. Laut dem ersten Stapel der obligatorischen 13F-Einreichungen bei der US-Börsenaufsicht SEC, welche letzte Woche veröffentlicht wurden, ist ein in Hongkong ansässiger Vermögensverwalter der grösste Inhaber des IBIT-Fonds von BlackRock. Während die Zuflüsse in Spot-ETFs etwas nachgelassen haben, hat das institutionelle Interesse an der Tokenisierung von Real World Assets (RWA) zugenommen.
Letzte Woche überschritt der BUIDL-Fonds von BlackRock die 300-Millionen-Dollar-Marke und überholte damit den BENJI-Fonds von Franklin Templeton als grössten Token-Fonds für US-Staatsanleihen. Die neu geprägten BUIDL-Token wurden von Ondo Finance vorangetrieben - das Projekt möchte 95 Mio. USD in BlackRocks Fonds anlegen.
Coinbase übertrifft Markterwartungen durch steigendes Volumen
Letzte Woche meldete Coinbase aufgrund steigender Handelsvolumina einen Gewinn von 1.2 Mrd. USD im ersten Quartal und übertraf damit die Markterwartungen deutlich. Das Handelsvolumen hat sich auf 312 Mrd. USD mehr als verdoppelt, wobei das institutionelle Volumen mit einem Anteil von 82% am Gesamtvolumen schneller anstieg als die Retail-Aktivität. Dennoch schlossen die COIN-Aktien die Woche im Minus, da sich die Risikostimmung verschlechterte und der Bitcoin-Preis fiel.
Die Börse erwirtschaftet den Grossteil ihrer Einnahmen aus Transaktionsgebühren für Privatkunden sowie aus Altcoins und Staking-Services, welche von der Regulierungsbehörde geprüft werden. Die Transaktionseinnahmen haben sich im Vergleich zum Vorquartal mehr als verdoppelt und erreichten 1.08 Mrd. USD, was fast 70% des Nettoeinkommens von Coinbase ausmacht. Der Anstieg wurde hauptsächlich durch steigende Einzelhandelsgebühren und Zahlungen von Coinbase's Layer 2 BASE angetrieben.
Obwohl die institutionelle Prime-Plattform von Coinbase mit der Einführung des Spot-ETFs ein Allzeithoch erreichte, blieb der Anteil der Einnahmen aus diesem Geschäft mit 11.6% des Nettoeinkommens relativ gering. Dazu zählen die Einnahmen aus der Verwahrung, institutionelle Handelsgebühren sowie Zins- und Finanzierungsgebühren.
USDC gewinnt an den CEXs an Schwung
Das USDC-Handelsvolumen von Circle an zentralen Börsen (CEXs) ist im Jahr 2024 sprunghaft angestiegen und hat im März mit 38 Mrd. USD ein Allzeithoch erreicht. Das USDC-Volumen liegt deutlich über dem Durchschnitt des Jahres 2023 von 8 Mrd. USD. Der Anstieg wurde von Bybit und Bullish vorangetrieben, welche mit zusammen 60% des Handelsvolumens die grössten USDC-Märkte sind.
Binance, nahm USDC Ende 2022 für mehrere Monate von der Börse, hat seinen dominanten Marktanteil nicht wiedererlangt und hält derzeit etwa 30% des Marktes. Eine mögliche Erklärung für die steigende Beliebtheit von USDC könnte die wachsende Akzeptanz und Vorliebe für regulierte Stablecoins sein. Dieser Trend spiegelt sich in der abnehmenden Dominanz des Hauptkonkurrenten USDT von Tether wider.
Memecoins dominieren an den Leverage-Märkten
Derivatemärkte haben oft einen erheblichen Einfluss auf die Preisfindung bei Kryptowährungen, insbesondere bei Altcoins, da Krypto-Händler für ihre Vorliebe für Spekulationen bekannt sind. Das Verhältnis zwischen Open Interest und Marktkapitalisierung kann daher als Indikator für die Hebelwirkung angesehen werden. Ein höheres Verhältnis deutet darauf hin, dass die Positionierung auf dem Derivatemarkt für einen Vermögenswert im Vergleich zu seiner Marktkapitalisierung gross ist. Dadurch konzentriert sich die Preisfindung für diese Token stärker auf die Märkte für ewige Termingeschäfte.
Betrachtet man das Verhältnis für die 30 grössten Altcoins nach Marktkapitalisierung, so führen Meme-Coins trotz der jüngsten Marktkorrektur weiterhin das Feld an. Pepe (PEPE) und Dogwifhat (WIF) weisen ein doppelt so hohes Verhältnis im Vergleich zu anderen Altcoins auf. Der FIL-Token der dezentralen Speicherplattform Filecoin, der nach der Integration mit Solana Mitte Februar einen deutlichen Aufschwung erlebte, steht an zweiter Stelle, gefolgt von Bitcoin Cash (BCH). Während die jüngste Korrektur viele Meme-Token auf den Nullpunkt zurückgeschickt hat, gehören andere weiterhin zu den besten Performern in diesem Jahr.
Bullische Tendenz bleibt für BTC-Optionen bestehen
Der Rückgang von BTC in der letzten Woche bedeutete, dass Put-Optionen, die Ende Mai auslaufen, kurzzeitig im Geld waren, also profitabel. Verkaufsoptionen im Bereich von 57'000 bis 60'000 USD profitierten vom Rückgang des Bitcoin inmitten des makroökonomischen Gegenwinds.
Puts sind eine Art von Optionskontrakten, welche dem Inhaber das Recht geben, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu einem vorher festgelegten Preis zu verkaufen. Sie machen rund 28% des Volumens auf Deribit für den Verfallstermin am 31. Mai aus. Händler, welche diese Positionen halten, sichern sich entweder ab oder erwarten, dass die Preise weiter fallen werden. Alternativ dazu geben Call-Optionen den Inhabern das Recht, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen. Da sich der Preis über 64'000 USD erholt hat, sind diese Puts nicht mehr rentabel. Stattdessen sind Call-Optionen im Bereich von 60'000 bis 65'000 USD wieder im Geld bzw. profitabel. Call-Optionen mit einem Ausübungspreis von 80'000 USD im Wert von über 600 Mio. USD sind derzeit aus dem Geld, d. h. unrentabel.
Das Volumen der Calls übersteigt immer noch das der Puts, da der Markt in den kommenden Monaten weiterhin optimistisch bleibt. Bitcoin-Optionskontrakte, die am 27. September auslaufen, werden von Call-Optionen dominiert, wobei 65'000 USD der beliebteste Ausübungspreis ist. Das bedeutet, dass Call-Optionen im Wert von knapp über 300 Mio. USD profitabel sein werden, wenn Bitcoin bis Ende September über 65'000 USD notiert. Das deutet darauf hin, dass die Händler optimistisch sind, dass die Preise bis dahin um die Allzeithochs herum handeln werden.
