Ein Monatsrückblick über das Geschehen an den Krypto-Märkten angereichert mit institutionellem Research zu den wichtigsten Themen der Branche in Zusammenarbeit mit dem Schweizer Spezialisten für digitale Assets, 21Shares AG.
Der Januar war ein schwieriger Monat, nicht nur für Kryptowährungen, sondern für den gesamten Kapitalmarkt. Bitcoin sank am 24. Januar auf 33'000 USD, erholte sich dann wieder und näherte sich der 40'000 USD Marke. Ethereum fiel innerhalb von nur vier Tagen von 3'257 USD auf 2'219 USD und verzeichnete ab dem 20. Januar ebenfalls einen starken Einbruch. In diesem Monatsrückblick gehen wir auf die Faktoren ein, die den Einbruch des Marktes verursacht haben, auf die Krypto-Regulierungen, die im Kongress diskutiert wurden, und auf das harte Vorgehen gegen DeFi-Gründer und Bitcoin-Miner in den USA. Zum Abschluss bieten wir eine Analyse darüber, wie NFTs in diesem Monat den Weg aus den roten Zahlen gefunden haben.
Korrelation mit den traditionellen Märkten
Im Laufe der Geschichte haben Bitcoin und der breitere Kryptomarkt eine geringere Korrelation mit dem Aktien- und Anleihenmarkt aufrechterhalten. Die derzeitige turbulente makroökonomische Lage hat jedoch auf allen Märkten für Unsicherheit gesorgt und die Risikobereitschaft gesenkt, was dazu führte, dass die Korrelation von Bitcoin mit dem technologielastigen NASDAQ-Index aufgrund mehrerer Entwicklungen ein neues Allzeithoch erreichte.
Die zunehmenden Grenzspannungen zwischen Russland und der Ukraine haben die Aufregung um ein Wiederaufflammen des regionalen Konflikts, der zum einen durch die eskalierende Aggression Russlands ausgelöst wurde, wieder angefacht. Die russische Zentralbank schlug ein umfassendes Verbot des Minings und der Verwendung von Kryptowährungen vor, da sie die Befürchtung äusserte, dass eine potenzielle Kapitalflucht ein systemisches Risiko für die Stabilität des Finanzsystems des Landes darstellt. Realistisch betrachtet könnte es sich jedoch um einen strategischen Schachzug handeln, um die Opposition zu unterdrücken. Denn diese war in der Lage, Spenden über BTC zu sammeln, nachdem ihre Bankkonten gesperrt worden waren. Da Miner in den letzten Monaten aufgrund der regulatorischen Unsicherheiten von Russland nach Georgien geflohen sind, war ein russisches Verbot eines der Makroereignisse, die unser Research-Team bei 21Shares erwartet hat.
On-Chain-Analyse
Der Januar endete damit, dass die Fed die Zinssätze für den Moment unangetastet liess. Die Bank of America geht jedoch davon aus, dass die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr sieben Mal anheben wird, um die Inflation einzudämmen. Dies führte zu einer weiteren Skepsis gegenüber risikoreichen Anlageklassen widerspiegelt sich in den bereits steigenden Zinsen für US-Treasuries, was eine Verschiebung hin zu sichereren Wertpapieren bedeutet. Diese Verschiebung hin zu weniger Risiko könnte Stablecoins wie USDC zugute kommen, deren Marktwert ein Allzeithoch von 50 Milliarden US-Dollar erreicht hat.
In Anbetracht aller Faktoren ist es schwierig zu sagen, in welchem Masse Bitcoin einbrechen wird. Die Kennzahl der nicht realisierten Gewinne und Verluste (Net Unrealized Profit and Loss) hat sich in der Vergangenheit als guter Gradmesser für die Marktstimmung erwiesen. Wenn sie unter 0.2 sinkt, könnte das grössere Angst und Kapitulation auslösen, im Moment liegt sie über 0.3. Wir haben gesehen, wie der Markt im Zuge der Pandemie abstürzte und dann wieder anstieg und neue Rekorde brach. Wir bei 21Shares sind zuversichtlich, dass der Markt angesichts des Innovationstempos und der wichtigsten makroökonomischen Faktoren, die Talente in dieser Branche anziehen, widerstandsfähig ist:
- 65% aller aktiven Entwickler kamen im Jahr 2021
- Die grosse Rücktrittswelle, die wir in den USA sehen, verschiebt sich von Tech-Giganten und traditionellen Banken zu Krypto / Web3
CBDCs in den USA
Der Kongressabgeordnete Tom Emmer hat am 12. Januar einen Gesetzentwurf eingebracht, der es der Federal Reserve verbietet, eine digitale Zentralbankwährung (CBDC) direkt an Privatpersonen auszugeben. Dies geschah unmittelbar nach der Ankündigung Chinas, seinen digitalen Yuan bei den Olympischen Winterspielen in Peking zu testen. Emmer argumentierte, dass eine von der Federal Reserve ausgegebene CBDC nicht nur die Finanzdaten der Amerikaner zentralisieren und damit angreifbar machen würde, sondern auch als Überwachungsinstrument eingesetzt werden könnte. Damit die Fed ein CBDC herausgeben kann, braucht sie die Genehmigung des Kongresses. Emmer argumentiert, dass die Eröffnung eines Kontos bei der Fed für den Zugriff auf ein US-CBDC die Fed auf einen heimtückischen Weg führen würde, der dem digitalen Autoritarismus Chinas ähnelt.
Die US-Notenbank prüft CBDCs schon seit einiger Zeit und hat sich vorsichtig zu diesem Thema geäussert, ohne jedoch ein fundiertes Urteil abzugeben. Am 20. Januar veröffentlichte das Federal Reserve Board ein lang erwartetes Papier, das CBDCs analysiert und eine Handvoll Vor- und Nachteile für CBDCs aus der Sicht der Fed auflistet. Das Papier enthält keine Entscheidungen der Fed und zieht auch keine voreiligen politischen Schlüsse, fordert aber die US-Öffentlichkeit auf, sich zu mehr als 20 Diskussionspunkten zu äussern.
Regulatorische Entwicklungen
Am 26. Januar kündigte die Securities and Exchange Commission (SEC) Regelungsvorschläge an, die darauf abzielen, Anleger besser zu schützen und die Cybersicherheit zu erhöhen, indem mehr alternative Handelssysteme (ATS), die mit Staatsanleihen und anderen staatlichen Wertpapieren handeln, unter das regulatorische Dach gebracht werden. Die SEC will eine Reihe von Änderungen zu einer Idee aus dem Jahr 2020 vorschlagen und dabei auch die öffentlichen Kommentare berücksichtigen, die als Reaktion auf diesen Vorschlag eingegangen sind. Damit würde die Verordnung über ATS im Wesentlichen auf Systeme ausgeweitet, die Protokolle bereitstellen, um Käufer und Verkäufer für den Handel mit jeglicher Art von Wertpapieren zusammenzubringen. Diese Kommunikationsprotokollsysteme müssten sich entweder als Börsen oder als Broker-Dealer registrieren lassen und die ATS-Verordnung einhalten.
SEC-Kommissarin Hester Peirce war jedoch anderer Meinung. In einer abweichenden Stellungnahme, die am selben Tag der SEC-Ankündigung veröffentlicht wurde, äusserte sie Bedenken, dass die der Öffentlichkeit eingeräumte 30-tägige Kommentierungsfrist in Anbetracht der grundlegenden Änderungen, die für den 22-Billionen-Dollar-Treasurymarkt diskutiert werden, sehr knapp bemessen sei. Sie argumentierte, dass 90 Tage eine angemessenere Frist gewesen wären. Peirce, die als Verfechterin der Krypto-Community bei der SEC bekannt ist, äusserte auch Bedenken hinsichtlich der Forderung, die Definition von "Börsen" zu ändern bzw. zu erweitern; dies könnte laut Peirce Innovationen verhindern und neue Marktteilnehmer davon abhalten, in den Markt für Handelsplätze und Ausführungsdienstleistungen einzutreten.
Reaktion auf neuen Gesetzentwurf
Am 25. Januar legte das Weisse Haus dem Kongress einen Gesetzentwurf mit dem Titel COMPETES act vor, der laut US-Präsident Joe Biden darauf abzielt, die Lieferketten der Vereinigten Staaten zu stärken und den Innovationsmotor der Wirtschaft des Landes wiederzubeleben, um China und "den Rest der Welt" in Zukunft zu überflügeln. Coin Center, ein in den USA ansässiger Think Tank, wies darauf hin, dass eine im Gesetz enthaltene Bestimmung überdacht werden sollte, da sie "dem Finanzministerium einen Blankoscheck für ein Verbot von Kryptowährungen an Börsen ausstellen würde." Der Exekutivdirektor des Coin Center, Jerry Brito, argumentierte auf Twitter, dass die Bestimmungen die Liste der Dinge, die vom Finanzminister verboten werden können, um "bestimmte Geldtransfers" erweitern und alle Anforderungen an die öffentliche Bekanntmachung und Kommentierung sowie die 120-Tage-Frist für Massnahmen, die ohne Regulierung auferlegt werden, abschaffen würden.
Am 31. Januar berichtete Brito, dass der Kongressabgeordnete Jim Himes zugestimmt hat, die Bestimmung zu streichen, und dass im Laufe dieser Woche eine Entscheidung getroffen werden soll. Obwohl der Änderungsantrag noch zur Prüfung ansteht, untermauert dies weiterhin unsere These bei 21Shares, dass Gemeinschaftsinitiativen wie das Coin Center von entscheidender Bedeutung sind, um die Regulierungsbehörden anzuleiten und ihre Fehleinschätzungen zu korrigieren, um die Kryptoindustrie zu schützen und ihr zum Erfolg zu verhelfen.
Fortgesetztes hartes Durchgreifen
Am 23. Januar gab der Gründer von Uniswap Hayden Adams bekannt, dass seine Bank, JPMorgan Chase, seine Konten geschlossen hat, ohne ihn darüber zu informieren oder einen Grund für die Schliessung zu nennen. Adams berichtete, dass er andere kennt, die ebenfalls in der Kryptobranche tätig sind und die gleiche Qual erlebt haben. In seiner Antwort auf Adams' Tweet erklärte Brian Quintenz, der ehemalige Vorsitzende der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), dass es sich wahrscheinlich um ein "Shadow-Debanking von Krypto" durch die Federal Reserve oder das Office of the Comptroller of the Currency handelt. Quintenz, der jetzt als beratender Partner bei Andreessen Horowitz arbeitet, führte aus, dass eine Bank, die auf Empfehlung eines Bankprüfers die Beziehung zu einem Kunden beendet, vertraglich verpflichtet ist, den betreffenden Kunden nicht über den Grund zu informieren.
Ausserdem gab es einige erste Anzeichen für ein hartes Durchgreifen gegen Bitcoin-Mining in den USA. Am 29. Januar teilte das New York State Department of Environmental Conservation dem Bitcoin-Mining-Betreiber Greenidge Generation mit, dass es seine Entscheidung darüber, ob sein Kraftwerk in der Stadt Dresden weiterhin für das Bitcoin-Mining genutzt werden darf, verschoben hat. Die Entscheidung soll nun bis zum 31. März getroffen werden, zwei Monate später als ursprünglich geplant. Dies geschah, nachdem Senatorin Elizabeth Warren im Dezember in einem Brief die Umweltauswirkungen von Greenidge in Frage gestellt hatte. Daraufhin versprach das Unternehmen, dass es ab dem 1. Juni die von seinen Anlagen verursachten Emissionen durch den Kauf von Emissionsgutschriften ausgleichen werde.
Am 28. Januar nahm die Senatorin sechs weitere Bitcoin-Miner ins Visier, nämlich Riot Blockchain, Marathon Digital Holdings, Stronghold Digital Mining, Bitdeer Group, Bitfury Group und Bit Digital, und stellte deren "ausserordentlich hohen Energieverbrauch" in Frage. Unsere These bei 21Shares ist, dass das Problem nicht darin liegt, wie umweltfreundlich das Bitcoin-Mining ist. Wir haben gesehen, wie Bitcoin-Miner auch angegriffen wurden, als sie in Europa erneuerbare Energie verbrauchten. Das Problem bleibt leider sehr ideologisch. Aktuell sehen wir einen Exodus von Minern in kryptofreundlichere Länder wie Kanada, El Salvador oder die Schweiz und Island.
NFTs auf dem Vormarsch
Eine Reihe von makroökonomischen Ereignissen hat die Märkte in den letzten Wochen und Monaten erschüttert, und die Korrelation zwischen Kryptowährungen und traditionellen Anlageklassen, insbesondere dem Tech-Sektor, hat während des jüngsten Ausverkaufs ein Allzeithoch erreicht. Obwohl die Preise der meisten Vermögenswerte gesunken sind, gibt es einen Sektor, der weiterhin floriert - NFTs!
Die Anzahl der Google-Suchanfragen nach dem Schlüsselwort "NFT" übertraf vor kurzem zum ersten Mal den Begriff "Krypto", was das anhaltende Interesse und die Attraktivität dieser Anlageklasse für den Mainstream zeigt. Darüber hinaus scheint es, dass Einzelpersonen den aktuellen Abwärtstrend von Ethereum als Kaufgelegenheit für NFTs betrachten könnten, da die Zahl der einzelnen Käufer weiter steigt.
Es gab mehrere positive Entwicklungen, wie z.B. Twitter, das mit der NFT-Integration von verifizierbaren Profilbildern begonnen hat, Walmart's kürzliche Markenanmeldung und Stars wie Justin Bieber, Kevin Hart, Neymar Jr. und andere Berühmtheiten, die dem Bored Ape Yacht Club (BAYC) beigetreten sind. Interessanterweise stieg der Mindestpreis (aka Floor) des Avatar-Projekts BAYC im Januar deutlich an - um fast 70% von 65 ETH auf über 110 ETH. Obwohl der zugrundeliegende Kryptowährungswert ETH im Jahresvergleich um 25% gefallen ist, ist der Mindestpreis der Sammlung in US-Dollar um 20% gestiegen. Dies deutet letztlich darauf hin, dass erstklassige NFT-Projekte zu einer Anlageklasse werden könnten, die als aufstrebendes Wertaufbewahrungsmittel ähnlich wie Kunst fungiert. Ein weiterer Beweis dafür war die Nachricht, dass Genesis, ein Handelsunternehmen für digitale Vermögenswerte, begonnen hat, NFTs als Sicherheiten für Kredite und Derivate zu akzeptieren. Dies deutet darauf hin, dass digitale Kunst ihren Weg in den aufkeimenden Markt für anspruchsvolle Krypto-Finanzprodukte gefunden hat.
Und schliesslich zieht LooksRare, ein dezentraler NFT-Marktplatz, der direkt mit OpenSea konkurriert, weiterhin Nutzer von OpenSea auf seine Plattform. Wie die Daten nahelegen, konnte LooksRare innerhalb von vier Wochen fast 70% des gesamten Marktanteils erobern. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der NFT-Sektor weiterhin innovativ ist und neue Nutzer, Inhaltsersteller und Unternehmen anzieht und höchstwahrscheinlich auch in diesem Jahr weiter wachsen wird.
