Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Märkte sind immer noch dabei, die weitreichenden Zollankündigungen der letzten Woche zu verdauen. In der Zwischenzeit hat der USDC-Emittent Circle mit dem Antrag auf einen Börsengang an der NYSE einen wichtigen Schritt in Richtung einer öffentlichen Notierung unternommen. Darüber hinaus verlor der FDUSD von First Digital Trust aufgrund von Insolvenzbedenken kurzzeitig seine Bindung. Diese Woche erkunden wir:
- Die Zölle des Liberation Day treffen den Markt.
- Marktanteil USDC am Volumen.
- Stablecoin FDUSD verliert Bindung.
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Tag der Befreiung befreit Anleger von Wahlgewinnen
Der Markt erlebte in der vergangenen Woche erhebliche Verluste in fast allen Anlageklassen aufgrund der Einführung von gegenseitigen und pauschalen Zöllen durch US-Präsident Trump. Trotz dieses breiten Markteinbruchs blieb Bitcoin relativ stabil und wurde die meiste Zeit der Woche um 82'000 USD gehandelt. Diese Divergenz zu Aktien veranlasste einige Marktteilnehmer zu der Behauptung, dass Bitcoin seinen Wert als Absicherung gegen makroökonomische Unsicherheiten unter Beweis stellt. Diese Abkopplung war jedoch nur von kurzer Dauer, da Bitcoin zwischen Sonntag und Montagmorgen um 10% fiel.
Die Welle des Optimismus nach der Wahl ist seit Mitte Februar abgeflaut, als sich die zollbedingte Unsicherheit durchsetzte. Anfang April hatte das Krypto-Handelsvolumen fast wieder das Niveau von vor der Wahl erreicht. Letzte Woche überstieg das Bitcoin-Volumen kaum 91 Mrd. USD und blieb damit über 45% unter dem Durchschnitt von November 2024, was darauf hindeutet, dass viele Händler an der Seitenlinie bleiben.
Obwohl die Bitcoin-Preise über das Wochenende ins Wanken gerieten, hielten die Market Maker ihr Engagement aufrecht, da die 1%ige Markttiefe von BTC zwischen dem 2. und 6. April um 8% auf 500 Mio. USD anstieg. Dies steht im Gegensatz zum Ausverkauf am 3. Februar, als die Liquidität von BTC um 14% sank. In der Zwischenzeit sank die Liquidität für die zehn wichtigsten Altcoins und ETH um 12% bzw. 8%, was auf eine vorsichtigere Haltung hindeutet.
Insgesamt zeigen die Derivatemärkte eine schwache Nachfrage nach zinsbullischen Engagements, da die Anleger ihre Aussichten für 2025 neu bewerten. Die BTC-Finanzierungssätze für unbefristete Terminkontrakte sind seit Jahresbeginn an den meisten Börsen gedämpft geblieben. Die Kurse auf Binance und OKX bewegten sich durchweg um die Nullmarke. Obwohl die Sätze bei Bybit Anfang März zwischen positiv und negativ schwankten, haben sie sich seitdem bei 0% stabilisiert.
Wenn die Kurse in die Höhe schiessen, ist dies in der Regel ein Zeichen für eine grosse Hebelwirkung auf dem Markt, die oft einem raschen Preisverfall vorausgeht, da die Händler aus dem Markt gedrängt werden, was zu massiven Liquidationen führt. In letzter Zeit hat es am Markt reichlich an Hebeleffekten gefehlt. Dies wurde am Wochenende deutlich, als die Liquidationen relativ gering ausfielen. Die grösste Liquidation in den letzten 24 Stunden war eine BTC-Long-Position bei OKX im Wert von über 7 Mio USD.
Inzwischen sind die Aussichten an den Optionsmärkten rückläufig. Das Volumen der Puts im Vergleich zu den Calls auf Deribit hat sich in der letzten Woche deutlich verändert. Puts machen derzeit mehr als 65% des Volumens aus, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Abwärtsschutz hindeutet.
Die Unsicherheit nach der Ankündigung von Präsident Trump, Zölle zu erheben, hat zu einer erhöhten impliziten Volatilität bei allen kurzfristigen Verfallsterminen geführt. Die Option (ATM IV) für den morgigen Verfallstermin am 8. April liegt derzeit bei rund 100%.
Der Verfallstermin am 25. April weist derzeit einen ATM IV von 65% auf und liegt damit über den längeren Verfallsterminen. Dies war in letzter Zeit der beliebteste Verfallstermin mit einem Volumen von rund 10 Mrd. USD seit Anfang März, wovon der Grossteil auf den 100k USD-Strike entfiel, welcher ein Volumen von über 1 Mrd. USD verzeichnete.
Seit dem 1. April war der 75k-Strike mit einem Volumen von 260 Mio. USD in den letzten sechs Tagen der beliebteste für diesen Verfallstag. Dieser Stimmungsumschwung unter den Händlern ist ein weiteres Beispiel dafür, wie sich die jüngsten Zollmassnahmen der Trump-Administration auf die Märkte nach unten ausgewirkt haben. Sie vermittelt auch ein klareres Bild davon, wo die Nachfrage nach Schutzmassnahmen liegt und wie tief (und wie lange) die Preise fallen könnten. Die 70k- und sogar die 60k-USD-Puts verzeichnen ein hohes Volumen. Es wäre nicht überraschend, wenn der Markt angesichts der anhaltenden makroökonomischen Unsicherheit zu diesen Strikes tendieren würde.
USDC-Marktanteil erreicht ein Allzeithoch
Circle, der Emittent von USDC, kündigte an, im April im Rahmen eines Börsengangs an die New Yorker Börse (NYSE) gehen zu wollen. Der Marktanteil von USDC ist gestiegen und erreichte letzte Woche einen Rekordwert von 22% gegenüber seinem Hauptkonkurrenten, dem USDT von Tether. Dieses Wachstum wurde weitgehend von Binance angetrieben, welche im Dezember Bybit als grössten USDC-Markt überholte und nun 58% des weltweiten USDC-Volumens auf sich vereint.
Das IPO-Filing von Circle offenbarte jedoch Herausforderungen in seinem Einnahmemodell: Während der Umsatz im Jahresvergleich um 16% auf 1.7 Mrd. USD stieg, sank die Rentabilität (EBITDA) aufgrund hoher Partnerkosten um 28% auf 285 Mio. USD.
Coinbase, der Hauptvertriebspartner von Circle, erhielt mehr als die Hälfte der USDC-Einnahmen (900 Mio. USD), während Expansionsbemühungen - wie z. B. eine Vorabgebühr von 60.25 Mio. USD an Binance - weitere Kosten verursachten. Um ein langfristiges Wachstum aufrechtzuerhalten, muss USDC eine breitere Akzeptanz in der realen Welt anstreben, um seine geringen Margen auszugleichen.
FDUSD verlässt den Markt inmitten von Insolvenzängsten
Letzte Woche geriet der Stablecoin-Markt in Turbulenzen, als der von der in Hongkong ansässigen First Digital Trust ausgegebene First Digital USD (FDUSD) nach den Kommentaren des TRON-Gründers Justin Sun auf X stark abfiel. Sun stellte die Rückzahlungsfähigkeit von FDUSD in Frage, woraufhin sein Wert gegenüber USDT auf 0.879 USD fiel, bevor er sich teilweise wieder erholte. First Digital Trust wies die Anschuldigungen von Sun als Verleumdungskampagne zurück.
Suns Kommentare folgen auf eine Klage von Techteryx, dem Emittenten von TrueUSD (TUSD), gegen den CEO von First Digital, Vincent Chok, welcher behauptet, er habe Ende 2023 456 Mio. USD an TUSD-Reserven in illiquide Anlagen umgelenkt. FDUSD, welcher im Juni 2023 eingeführt wurde, gewann schnell Marktanteile auf Binance, nachdem die Börse ein gebührenfreies BTC-FDUSD-Handelspaar eingeführt hatte.
Dieser Anstieg fiel mit dem Niedergang von TUSD zusammen, da es auf Binance an Zugkraft verlor, als das gebührenfreie BTC-TUSD-Paar im September 2023 entfernt wurde, wodurch sich das Handelsvolumen von TUSD auf FDUSD verlagerte. Der jüngste Niedergang von FDUSD könnte Binance erheblich beeinträchtigen, da FDUSD-Paare 30% des Stablecoin-Handelsvolumens der Börse ausmachen.
KRW-Märkte brechen inmitten wachsender politischer Unsicherheit ein
Innenpolitische Unruhen und eine allgemeine Stimmung der Risikovermeidung haben die von Einzelhändlern betriebenen Kryptowährungsmärkte in Südkorea erheblich beeinträchtigt. Die wöchentlichen Handelsvolumina in koreanischen Won (KRW) sind seit Jahresbeginn um 57% gesunken, was den stärksten Rückgang unter allen Fiat-Währungen darstellt.
Letzte Woche bestätigte das südkoreanische Verfassungsgericht die Absetzung von Präsident Yoon und beendete damit die längste Beratung über ein Amtsenthebungsverfahren in der koreanischen Geschichte. Trotzdem bleiben die Unsicherheit und der Stress der Verbraucher hoch, da die exportorientierte südkoreanische Wirtschaft sehr anfällig für US-Zölle ist. Darüber hinaus hat ein unerwarteter Anstieg der Inflation im März, welcher auf steigende Importkosten zurückzuführen ist, die Bank of Korea dazu veranlasst, ihren Zinssenkungszyklus zu unterbrechen, was die Risikobereitschaft weiter dämpft.
Trotz der Verlangsamung bleibt Südkorea der zweitgrösste Kryptomarkt der Welt, wobei KRW zwischen 2020 und 2025 35% des globalen Fiat-Handelsvolumens ausgemacht hat und damit hinter dem USD (45%) liegt.
