Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Nach einem volatilen Freitag als Reaktion auf die Schliessung von SEN, dem Sofortzahlungsnetzwerk von Silvergate, sind die Märkte zu Wochenbeginn stabil. In anderen Nachrichten hat die SEC ein Auge auf Binance.US geworfen, das Shanghai-Upgrade des Goerli-Testnetzes hat einen Starttermin erhalten und Yuga Labs hat eine Bitcoin NFT-Kollektion veröffentlicht.
Die letzten 7 Tage an den Krypto-Märkten:
- Trend der Woche: Dollars zu Krypto: Was ist die Zukunft von Fiat On-Ramps?
- Marktliquidität: Steigendes Interesse an Altcoins, gemessen am Handelsvolumen
- Derivate: Starke Zuflüsse in Krypto-ETFs
- Makro-Trends: Steigende regulatorische Unsicherheit könnte SEC-konforme Anlageprodukte begünstigen
Von Dollar zu Krypto: Wie sieht die Zukunft für Fiat-On-Ramps aus?
Silvergate steckt in grossen Schwierigkeiten. Am 1. März enthüllte die "Krypto-Bank" in einem behördlichen Antrag, dass sie bald "weniger als gut kapitalisiert" sein könnte. Diese Nachricht veranlasste Coinbase, Paxos, Galaxy Digital und eine Reihe anderer grosser Kryptounternehmen, Silvergate als Bankpartner auszuschliessen. Warum ist das wichtig?
Das "Fiat-Problem" hat die Kryptomärkte lange geplagt: Um Bitcoin zu kaufen, muss man irgendwann mit dem traditionellen Bankensystem interagieren. Silvergate löste dieses Problem, indem es einfache Bankdienstleistungen für Kryptounternehmen anbot. Vor allem betrieb Silvergate ein Netzwerk für Sofortzahlungen, SEN, welches von Börsen, Marktmachern und Anlegern genutzt wurde, um an sieben Tagen in der Woche grosse Mengen an US-Dollar sofort zu transferieren. Ende 2022 hatte Silvergate 94 Kryptobörsenkunden und 894 institutionelle Anleger.
Am Freitag wurde das Silvergate Exchange Network (SEN) abgeschaltet. SEN diente als eine der einzigen Fiat-Zahlungsschienen in der Kryptoindustrie, und ohne sie könnte die Liquidität leiden. Insbesondere wird es schwieriger werden, Fiat-Kapital schnell über Börsen einzusetzen, da die Signature Bank nun eine der einzigen Bankalternativen ist. Aber natürlich gibt es noch eine andere, weit verbreitete Einstiegsmöglichkeit in Kryptowährungen: Stablecoins.
Seit 2017 ist der Marktanteil des Dollar-zu-Tether-Handelsvolumens (für BTC-Handelspaare) von 3% auf 92% gestiegen und hat kürzlich nach dem Zusammenbruch von FTX ein Allzeithoch erreicht. Mit dem Wegbruch von SEN werden Stablecoins unter Händlern wahrscheinlich noch allgegenwärtiger werden. Anstatt Ihre Dollars bei einer Börse einzuzahlen, zahlen Sie sie bei einem Stablecoin-Emittenten ein, erhalten Stablecoins und transferieren diese dann zu einer Börse. Das Problem ist jedoch, dass Stablecoin-Emittenten immer noch Zugang zu einer Krypto-Bank benötigen, so dass das Risiko jetzt noch stärker konzentriert ist.
Wie sieht also die Zukunft des Fiat-Geldes auf den Kryptomärkten aus? Weltweit ist die Zahl der neuen Fiat-Handelspaare, die von Börsen gelistet werden, mit dem Aufstieg der Stablecoins zurückgegangen. Doch angesichts des zunehmend unfreundlichen Regulierungs- und Bankenumfelds in den USA könnte sich auf den europäischen Märkten eine neue Chance ergeben.
Im Jahr 2022 sank die Zahl der neuen auf Dollar lautenden Handelspaare an allen Börsen von 400 auf 326, während die Zahl der neuen auf Euro lautenden Paare von 96 auf 165 stieg.
Der Euro stellt sicherlich eine Chance dar, aber wenn wir uns den Marktanteil des Volumens für auf USD lautende Paare ansehen, erkennen wir eine umfassendere Geschichte: die der rückläufigen Verwendung des Dollars in der Kryptowirtschaft. Seit dem Zusammenbruch von FTX ist der USD-Marktanteil im Vergleich zu USDT-, USDC- und Euro-Handelspaaren kontinuierlich gesunken.
Im Moment bleiben der Dollar und die an den Dollar gekoppelten Stablecoins die Grundlage der Krypto-Wirtschaft, aber die zunehmenden Komplikationen mit den USD-Zahlungsschienen könnten diesen Trend umkehren.
OKB steigt um 100% mit unklarem Token-Angebot
OKB ist der native Token für die Börse OKX. Er ermöglicht es den Nutzern, Rabatte auf die Handelsgebühren an der Börse zu erhalten, ähnlich wie BNB oder FTT den Inhabern zugute kamen. In diesem Jahr kündigte OKX den Start seiner OKBChain an. Eine PoS-Blockchain, die im ersten Quartal veröffentlicht werden soll und durch den OKB-Token gesichert wird. Aufgrund dieser Nachricht und einer breiteren Rallye auf dem Kryptomarkt ist OKB seit Jahresbeginn um über 100% gestiegen.
Der problematische Teil des OKB-Kursanstiegs ist, dass das zirkulierende Angebot unklar ist: Die Messungen von CoinGecko und Coinmarketcap unterscheiden sich um fast 200 Millionen an zirkulierendem Angebot. Dies führt zu einem Unterschied in der Bewertung von fast 10 Milliarden Dollar. Das bedeutet, dass CoinGecko OKB als die 7. grösste Kryptowährung nach Marktkapitalisierung einstuft, während Coinmarketcap sie auf Platz 23 sieht.
Als wir auf der Website von OKX, in den sozialen Medien und im Blog nach einer Klärung dieser zirkulierenden Angebotszahl suchten, wurden wir zu kaputten Websites, gelöschten Roadmap-Bildern und Links geführt, die jetzt nur noch zur Homepage von OKX zurückführen. Da OKB jetzt einen so hohen Stellenwert hat, ist es wichtig, dass die Branche vom OKX-Team nicht nur Klarheit über das zirkulierende Angebot an OKB, sondern auch über Tokenomics und Anwendungsfälle erhält, und zwar eher früher als später.
STX/BTC-Verhältnis nähert sich einem Allzeithoch
Stacks (STX) ist in den letzten Tagen aufgrund des anhaltenden Interesses an Bitcoin-NFTs um mehr als 200% gestiegen. Bitcoin stand im letzten Monat im Mittelpunkt eines Aufruhrs (und einer Kontroverse), nachdem Nutzer begonnen hatten, NFTs mit Ordinals in die Blockchain einzutragen. Dieses Interesse hat sich auf Stacks übertragen, eine mit Bitcoin verbundene Blockchain, welche die Erstellung dezentraler Anwendungen ermöglicht. Die Verwendung von Bitcoin für andere Aktivitäten als Geldtransfers ist zu einem kontroversen Thema in der Gemeinschaft geworden, wobei sich einige Bitcoin-Maxis gegen diese Entwicklung ausgesprochen haben. Dies hat jedoch die Spekulationen im Zusammenhang mit Stacks nicht gestoppt und dazu beigetragen, dass der Token im Vergleich zu BTC auf ein Fast-ATH gestiegen ist.
Coinbase leidet unter Konnektivitätsproblemen inmitten hoher Volumina
Als die Kryptopreise in den frühen Morgenstunden des 3. März abstürzten, kam es bei Coinbase zu Konnektivitätsproblemen. Die Anzahl der Transaktionen, welche die Börse verarbeiten musste, ist auf einen Höchststand von 2023 angestiegen. Die Anzahl der Transaktionen pro Minute für die beiden wichtigsten Handelspaare - BTC-USD und ETH-USD - stieg innerhalb weniger Minuten von rund 450 auf über 14'000. Die Handelsanzahl ist die rohe Anzahl der Transaktionen, die während eines Zeitintervalls stattfinden. Sie berücksichtigt weder das Handelsvolumen noch die Preise.
Auch an anderen Börsen stieg die Zahl der verarbeiteten Transaktionen während des Ausverkaufs an. Bei LMAX Digital stiegen die Transaktionen von 200 auf 3'000, bei Binance.US von 400 auf 2'600 und bei Kraken von 200 auf über 2'000.
Insgesamt hat sich die Infrastruktur des Kryptomarktes in den letzten zwei Jahren dramatisch verbessert. Im Jahr 2020 verarbeitete Coinbase durchschnittlich 150'000 BTC- und ETH-Transaktionen pro Tag. Im Jahr 2022 ist diese Zahl auf über 1 Mio. gestiegen.
MKR als Sicherheiten für DAI
Eines der grössten DeFi-Protokolle, MakerDAO, unterliegt einem kontroversen Vorschlag zur Überarbeitung der Richtung des Protokolls und seines Stablecoins DAI. Ein besonders umstrittenes Element der neuen Richtung für DAI ist die Möglichkeit, den Stablecoin mit MKR - dem Governance-Token des Protokolls - als Sicherheit zu prägen. Die Zulassung des eigenen Governance-Tokens als Sicherheit erinnert an LUNA und UST und könnte das Risiko eines bankenähnlichen Ereignisses für Maker erhöhen.
Um die Entscheidung noch komplizierter zu machen, ist MKR auch ein relativ illiquider Token mit einer geringeren Markttiefe von 2% an zentralisierten Börsen als AAVE und LDO. Die Aufnahme eines solchen illiquiden Tokens als Sicherheit ist risikoreicher, denn wie wir gesehen haben, können illiquide Token manipuliert werden und Liquidationen auslösen.
Altcoins verzeichnen kleine Wiederbelebung
Mit der sich seit Ende letzten Jahres allgemein verbessernden Marktstimmung ist ein anhaltender Trend des wachsenden Interesses an Altcoins zu beobachten. Seit November 2022 ist der prozentuale Anteil des Altcoin-Volumens im Verhältnis zu BTC, ETH und Stablecoins von 40% auf 50% gestiegen. Dies ging weitgehend auf Kosten von ETH, dessen Marktanteil von 25% auf nur 7% des Volumens gesunken ist. Bullenmärkte sind häufig durch eine Rotation von Geldern aus BTC und ETH in riskantere Altcoin-Alternativen gekennzeichnet.
Uniswap-Volumen übersteigt Weihnachtstief
Uniswap V2 erreichte an Weihnachten 2022 einen Tiefststand von 8'800 Trades, den niedrigsten Tageswert seit Mitte Juni 2020. Interessanterweise war der Tag mit den wenigsten Transaktionen bei Uniswap V3 im Juni 2022 (13.3k), also fast genau zwei Jahre später. Auch V3 verzeichnete an Weihnachten 2022 mit nur 14.4k Transaktionen einen seiner niedrigsten Aktivitätstage. Seitdem ist die Anzahl der Transaktionen bei beiden Versionen von Uniswap um 170% gestiegen.
Auch das Volumen ist seit Weihnachten deutlich gestiegen und blieb in der ersten Januarwoche unverändert, bevor V2 bis zum 17. Januar um 600% zulegte. Das tägliche Volumen ist nach wie vor hoch, wobei das Comeback von V2 etwas ausgeprägter ist, auch wenn das Gesamtvolumen deutlich geringer ist (61.5 Mrd. USD gegenüber nur 2.3 Mrd. USD). V2 ist nach wie vor eine Drehscheibe für risikoreichere Vermögenswerte, die die Volumina zu dieser Börse getrieben haben. Am 2. März lag das tägliche Volumen um 525% höher als an Weihnachten, während es bei V3 nur 195% betrug.
Finanzierungsraten sinken ins Negative
Die Marktstimmung hat sich in der vergangenen Woche ins Negative gedreht. Die Finanzierungssätze für BTC und ETH fielen zum ersten Mal seit Monaten in den negativen Bereich. Interessanterweise fielen die BTC-Finanzierungssätze stärker als die ETH-Finanzierungssätze und erreichten ihren bisher niedrigsten Stand in diesem Jahr. Das Open Interest an BTC und ETH blieb in der vergangenen Woche trotz einer Welle von Long-Liquidierungen weitgehend unverändert, was darauf hindeutet, dass der Grossteil der übermässigen Hebelwirkung aus dem Markt gespült wurde. Auch die Volumina waren im Vergleich zu früheren Ausverkäufen gering, was darauf schliessen lässt, dass der starke Preisanstieg hauptsächlich auf Spotmarktkäufe zurückzuführen ist.
Steigende Zuflüsse in BTC-ETFs trotz regulatorischem Durchgreifen
Trotz der volatilen Risikostimmung und der zunehmenden aufsichtsbehördlichen Kontrolle sind die verwalteten Vermögen der meisten Bitcoin-ETFs zu Beginn des Jahres stark gestiegen. BITO - der BTC-Futures an der Chicago Mercantile Exchange abbildet - hat im Vergleich zu seinen kanadischen Pendants weiter an Zugkraft gewonnen. Mit Stand vom 3. März verwaltet er ein Vermögen von 747 Mio. USD, was einem Anstieg von 37% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die zunehmende regulatorische Unsicherheit könnte SEC-konformen Anlageprodukten wie den in den USA ansässigen Bitcoin-Futures-ETFs zugute kommen.
Der in Kanada gehandelte Purpose Bitcoin war der einzige unter den sechs führenden und mit Futures unterlegten ETFs in Nordamerika, der einen leichten Rückgang der AUM verzeichnete. Er verwaltet derzeit 501 Mio. USD an Vermögenswerten, das sind fast 40% weniger als der ProShares BITO ETF.
Steigende US-Staatsanleihenrenditen setzen Risikoanlagen unter Druck
Nachdem sie im Januar zurückgegangen waren, stiegen die Renditen von US-Schatzpapieren - die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen - im vergangenen Monat wieder an. Sie wurden durch höhere Zinserwartungen und eine stärker als erwartete Inflation begünstigt. Sowohl kurz- als auch langfristige sichere US-Anleihen erzielten in der vergangenen Woche eine Rendite von +4 %, bevor sie am Freitag leicht nachgaben.
Die Renditen von Staatsanleihen sind im vergangenen Jahr so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr gestiegen, nämlich von null bis 2% auf bis zu 5%, was die relative Attraktivität von Risikoanlagen beeinträchtigt und viele Anleger überrascht hat. Da die kurzfristigen Treasury-Renditen in den letzten zehn Jahren meist deutlich niedriger waren als die langfristigen Renditen, waren die Anleger versucht, am langen Ende der Kurve nach Rendite zu suchen.
Dies könnte jedoch eine riskante Strategie sein, da der Verkauf dieser Anlagen vor Fälligkeit aufgrund des drastischen Verfalls der Anleihekurse zu erheblichen Verlusten führen könnte. Das jüngste Beispiel hierfür war Silvergate, das Schuldtitel mit einem Verlust von über 800 Mio. USD verkaufte, um Ende 2022 Milliarden von Einlagenabzügen zu bewältigen. Berichten zufolge setzte die Bank den Verkauf von Schuldtiteln in den ersten beiden Monaten des Jahres fort, was ihre finanziellen Probleme noch verschlimmerte, da die digitalen Einlagen nicht zurückkehrten.
Positiv zu vermerken ist, dass der Ergebnisbericht von Coinbase in der vergangenen Woche zeigte, dass höhere Renditen auch den einheimischen Kryptounternehmen inmitten des Krypto-Winters ein gewisses Polster verschafft haben.
