Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage an den Kryptomärkten:
- Preis-Bewegungen: Trotz der marktweiten Korrektur haben die meisten Krypto-Assets immer noch positive YTD-Anstiege.
- Volumendynamik: Der 19. Mai hatte das höchste jemals aufgezeichnete tägliche Spotvolumen. Nach der anfänglichen Verkaufswelle kauften grosse Marktteilnehmer aggressiv den "Dip".
- Orderbuch-Liquidität: Seit dem Markteinbruch im März letzten Jahres ist die Preis-Slippage für BTC-USD und ETH-USD stetig gesunken.
- Volatilität und Korrelationen: Die 30D-Volatilität von Ethereum stieg auf den höchsten Level seit über einem Jahr.
Ein Meer voller Rot
Es war eine harte Woche für die Kryptomärkte. Fast alle Top-Assets sind zweistellig eingebrochen. Es gibt nie einen einfachen Grund, der die Ursache für eine marktweite Korrektur erklärt. Doch die Tweets von Elon Musk waren wahrscheinlich das Streichholz, das genau im richtigen Moment die Lunte entzündete. In den vergangenen Monaten haben wir mehrere Trends festgestellt, die dazu führten, dass die Märkte schliesslich einen Wendepunkt erreichten: übermässiges Hebeln an den Derivatemärkten, ein starker Rückgang der Orderbuchliquidität an den Spotmärkten, Probleme mit der Börseninfrastruktur und die "Memeifizierung" des Handels. Zusammengenommen waren diese marktweiten Ineffizienzen dazu bestimmt, eine Korrektur zu erzwingen. Es sieht so aus, als hätten grosse Marktteilnehmer den "Dip" am vergangenen Mittwoch gekauft - doch der Kaufdruck reichte nicht aus, um weitere Verluste über das Wochenende zu verhindern.
Die jüngste Verkaufswelle kann monatelange Gewinne ausgelöscht haben, aber die Kryptomärkte sind immer noch gut im grünen Bereich im Jahr 2021. Die meisten der Top-Altcoins sind konnten YTD dreistellige Anstiege verzeichnen: Cardano hat 600% zugelegt und viele DeFi-Token sind im +200% Bereich. In den letzten Monaten waren Bitcoin und Ethereum vergleichsweise ruhig, mit +17% und +176%. Währenddessen hat der S&P 500 Marktindex nur um 10% zugelegt.
Tether wird weiterhin mit einem Aufschlag gehandelt
In früheren Newslettern haben wir die Tendenz von Tether identifiziert, während Bitcoin Verkaufswellen mit einer Prämie gehandelt zu werden. Die marktweite Korrektur in der letzten Woche hat dieses Phänomen noch weiter verdeutlicht. Wenn die Märkte abstürzen, verkaufen viele Händler ihre Kryptowährungen gegen Tether - den grössten Stablecoin, der genau 1:1 mit dem US-Dollar gehandelt werden soll. Allerdings erzeugt ein Anstieg der Nachfrage nach Tether ein Ungleichgewicht im Kaufdruck, was dazu führen kann, dass der Stablecoin an Wert verliert. In den letzten Monaten wurde Tether grösstenteils mit einem Aufschlag zum Dollar gehandelt, aber während eines Crashs können wir vorübergehende Ausschläge des Börsenkurses beobachten. Dies deutet darauf hin, dass Tether inmitten extremer Volatilität als sicherer Hafen betrachtet wird.
Handelsvolumen bricht neuen Rekord
An den wichtigsten Bitcoin- und Ethereum-Spotmärkten wurden während der Verkaufswelle am 19. Mai Transaktionen im Wert von mehr als 70 Mrd. USD ausgeführt, was fast das Doppelte des nächsthöheren Tagesvolumens ist (aufgezeichnet am 11. Januar). Frühere Verkaufswellen wurden mit erzwungenen Liquidationen an den Derivatemärkten in Verbindung gebracht, aber die Liquidationen vom letzten Mittwoch übertrafen nicht den Rekord vom April. Die Vermutung liegt deshalb nahe, dass der Verkaufsdruck von den Spotmärkten ausging. Dies bedeutet jedoch nicht, dass die vielen Milliarden an Liquidationen nicht zu dem rasanten Preiseinbruch von Bitcoin beigetragen haben.
Den ganzen Tag über hatte fast jede grosse Börse irgendeine Form von Ausfallzeit oder Verzögerungen. Die beste Metrik, die man bei der Analyse der Börseninfrastruktur betrachten kann, ist die Anzahl der ausgeführten Trades für ein Handelspaar. Die Anzahl der Trades gibt einen Eindruck über die Anzahl der Transaktionen, die eine Börse verarbeiten kann, bevor es zu Verzögerungen, verzögerten Schnittstellen oder Ausfallzeiten kommt. Wir haben die Anzahl der Trades pro Tag für die Top-BTC-USD-Paare grafisch dargestellt und können feststellen, dass die Anzahl der Trades am 19. Mai auf Coinbase um Grössenordnungen höher war als auf jeder anderen Börse.
Grosse Marktteilnehmer während der Verkaufswelle
Rohe Transaktionsdaten können viel mehr über Mikro-Marktbewegungen verraten als aggregierte Volumendaten. Oben zeigen wir einzelne Trades, die von grossen Marktteilnehmern am 19. Mai vor und nach dem Bitcoin-Preisabsturz getätigt wurden. Wir definieren einen grossen Handel als jeden Marktauftrag, der grösser als 5 BTC ist (etwa $150'000 zum Zeitpunkt der Verkaufswelle). Grosse Trades geben einen Einblick in die Stimmung und das Verhalten von institutionellen Händlern während entscheidender Marktereignisse. Normalerweise teilen institutionelle Händler grosse Marktaufträge in kleinere Aufträge auf, um Slippage zu verhindern. Die Orderbücher von Coinbase sind jedoch oft liquide genug, um grosse Marktaufträge zu verarbeiten, weshalb wir speziell das Paar BTC-USD analysieren.
Wir können beobachten, dass gegen 4 Uhr UTC grosse Händler begannen, Markt-Verkaufsaufträge zu platzieren. Dies geschah, als Bitcoin unter $40k fiel - viele davon mit einem Wert von mehr als $500k. Es passierte nicht viel bis etwa 13 Uhr UTC, als der Preis zu fallen begann und die Menge der grossen Verkaufsaufträge in die Höhe schnellte. Um diese Zeit begann Coinbase intermittierende Ausfallzeiten zu erleben. In der Folge der Verkaufswelle können wir beobachten, dass grosse Händler begannen, den "Dip" in grosser Zahl zu kaufen. Dies führte dazu, dass der Bitcoin-Preis auf über $40k anstieg, nur um dann wieder abzustürzen, als der Kaufdruck nachliess.
Interessant ist, dass die ersten Verkaufsaufträge um 4 Uhr morgens gegen Mitternacht EST ausgeführt wurden, eine ungewöhnliche Zeit für grosse Marktbewegungen. Dies deutet darauf hin, dass diese Aufträge nicht U.S.-basiert waren oder sie algorithmisch ausgeführt wurden.
