Täglicher Marktkommentar vom 07.02.2020

Die SEC-Beauftragte Hester Pierce veröffentlichte einen Vorschlag zur Schaffung eines "symbolischen sicheren Hafens", der bestimmte Token für eine bestimmte Zeit von der Definition eines Wertpapiers nach US-Recht ausschließen würde.

Dies klingt zunächst nach einer eleganten Lösung für die komplexeste rechtliche Herausforderung, die sich in diesem Bereich der Kryptographie stellt. Meine Vermutung ist, dass die US-Regierung den Druck verspürte die Massnahmen zu verstärken, nachdem China seine Blockchaininitiative angekündigt hatte.

Schauen wir uns näher an, was dies meiner Meinung nach tatsächlich bedeutet.

SEC-Vorschlag ist kein Freibrief

Zunächst einmal ist es kein "Freibrief", einfach irgendeine Art von Token unter dem Schutz der SEC zu verkaufen. Sie müssen sich an ihre Regeln und Vorschriften halten. Aber später haben Sie drei Jahre Zeit, um das Netzwerk auf den Weg zu bringen und während dieser Zeit wird die SEC nicht hinter Ihnen her sein (falls Ihr Token zu Beginn des Projekts wie eine Sicherheit aussah).

Aber um beitreten zu können - ich nenne es ein "Blockchain-Programm" - müssen Unternehmen ihren Token bei der SEC einreichen (z.B. ein IPO). Dies ist entweder ein teurer und langwieriger Prozess oder er beruht auf Ausnahmeregelungen wie den folgenden:

- Regulation D (für Privatplatzierungen an akkreditierte Investoren)
- Vorschrift S (für Offshore-Verkäufe)

IPO-Registrierung für die meisten Projekte nicht sinnvoll

Wenn man darüber nachdenkt, sieht man, dass für die meisten Projekte eine IPO-Registrierung wenig bis gar keinen Sinn macht, da sie viel zu teuer ist. Daher wird sich die Mehrheit der Projekte zunächst auf diese Ausnahmeregelungen stützen, um ihre Token zu verkaufen.

All dies ist nicht neu, und das Verfahren ist auch Teil des SAFT-Rahmens (Simple Agreement For Future Tokens). Hier werden die Dinge jedoch ein wenig verschwommen. Was passiert, nachdem Sie die Token an diese Erstinvestoren verkauft haben? Wie gelten dann die Wertpapiergesetze?

Diese Fragen richten sich an den SAFT-Rahmen, der versucht, die Dinge durch Funktionalität und Dezentralisierung zu bestimmen.

Technischer ausgedrückt bedeutet dies, dass der Käufer der Token nicht mehr auf die technische und verwaltungstechnische Kompetenz des Emittenten/Promotors angewiesen ist, um Gewinne zu erzielen.

Es ist sehr schwer zu beweisen beziehungsweise zu verifizieren, dass der Emittent/Promoter diesen Punkt erreicht hat. Es besteht also immer noch das Risiko, dass die SEC hinter Ihnen her sein wird, was am Ende fast sicher mit einer Geldstrafe – die Sie sich nicht leisten können – und der Schließung Ihres Projekts enden wird.

Der sichere Hafen soll dem Emittenten drei Jahre Zeit geben

An dieser Stelle kommt der "symbolische sichere Hafen" ins Spiel. Der Emittent/Promoter hat drei Jahre Zeit, um sicherzustellen, dass er die Hürden überspringt oder die von der SEC vorgegebenen Eckpunkte einhält, damit der Token nicht als Sicherheit gekennzeichnet wird.

Der große Vorteil liegt auf der Seite des Emittenten/Promotors. Sie können Kapital unerlaubt und auf innovative Weise aufnehmen und einsetzen. Dies wird unterstützt durch ein Umfeld der kommerziellen und rechtlichen Sicherheit.

Ich überlasse es Ihnen, zu entscheiden ob Sie glauben, dass die Branche oder die Gemeinschaft und die SEC diesen Vorschlag akzeptieren werden.

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