Marktkommentar vom 23.08.2021

Wiederkehrender Marktkommentar zu den Geschehnissen an den Kryptomärkten, zusammengefasst vom Crypto Broker Team der Crypto Finance AG.

Marktkommentar

Guten Morgen!

Heute ist der Tag der festverzinslichen Wertpapiere.

Während des ersten DeFi-Hypes gab es fast keine Projekte, die sich auf festverzinsliche Wertpapiere konzentrierten. Aber jetzt, in der zweiten Welle, sehen wir einige sehr vielversprechende Projekte mit interessanten Produkten.

Meiner Meinung nach ist pendle.finance das Projekt, das den großen Vorteil von DeFi aufgrund der fast unbegrenzten Zusammensetzbarkeit demonstriert. Es ist nicht so, dass sie etwas Bahnbrechendes machen, aber sie haben herausgefunden, wie man verschiedene Einkommens- oder Risikoprämien strukturiert (oder tranchiert) und sie leicht investierbar und handelbar macht.

Sie werden sich vielleicht fragen, was ich mit Tranchen meine?

Und welches Potenzial sie haben, wenn sie richtig eingesetzt werden?

Nur zur Klarstellung: pendle.finance ist nicht das einzige Projekt, das Tranchen im DeFi-Sektor beherrscht. Sie als strukturierte Produkte aus der traditionellen Finanzwelt zu betrachten, ist vielleicht der beste Vergleich. Die gängigsten sind die so genannten "Renditeoptimierungsprodukte", bei denen der Kunde Fiat-Geld anlegt, welches im Geldmarkt platziert wird, und zusätzlich eine Option verkauft. In der Regel weiss der Kunde nicht, dass in diesem Renditeoptimierungsprodukt zwei leicht handelbare Produkte (Geldmarkt und eine Option) enthalten sind. Da die Banken einen grossen Teil der Marge für sich beanspruchen, wird der Kunde für sein investiertes Kapital nicht angemessen entlohnt.

Im DeFi-Bereich ist das anders. Die verschiedenen Anlagekomponenten sind frei verfügbar und haben eine transparente Preisgestaltung. Jeder, der über ein gewisses Finanzwissen verfügt, kann sich sein eigenes strukturiertes Produkt zusammenstellen. Die Komponenten (oder, wie ich sie gerne nenne, Risikoprämien) sind nicht immer so einfach herauszuschälen. Aber Protokolle wie pendle.finance machen es möglich.

Nun zurück zum Thema, was diese Tranchen oder Risikoprämien genau sind.

Erstens teilen diese Tranchen eine Investition in verschiedene Teile von Risiko-/Ertragsprofilen auf.

Werfen wir einen Blick auf Tranche "A".

Bob ist ein risikoscheuer Typ (d. h. als typischer Anleihenbesitzer mag er keine Aktien). Er möchte 100.000 USDC für 1 Jahr anlegen, dabei aber einen festen Zinssatz erhalten. Feste Zinssätze sind in der Regel niedriger, weil man bereit ist, auf die Vorteile einer potenziell höheren Rendite zu verzichten (man hat eine garantierte Rendite). In der traditionellen Welt sind festverzinsliche Renditen in der Regel höher, was auf die Kapitalkosten und die Liquidität zurückzuführen ist (Ihr Geld ist für einen längeren Zeitraum fest angelegt, was die Rendite für den Anleger erhöht).

Tranche "B"

Ein dezentrales Renditeprotokoll (z. B. yearn.finance) hat eine Lösung für Bob. Auf der Plattform kann Bob seine 100k USDC investieren, um eine feste Rendite von 10% für 1 Jahr zu erhalten. Daraus ergibt sich ein Auszahlungsprofil von USDC 100k Kapital, plus USDC 10k an Zinsen. Das ist großartig für Bob, aber es ist sehr riskant für yearn.finance, dies ohne Absicherung anzubieten. Denn wenn yearn.finance nicht in der Lage ist, 10 % auf Bobs USDC zu erwirtschaften, muss das Unternehmen den Fehlbetrag decken. Um das Risiko zu mindern, verkaufen sie das Risiko (oder die Tranche) an jemanden, der bereit ist, ein höheres Risiko einzugehen. Im Gegenzug erhält er eine bessere potenzielle Rendite (als Bob).

Yearn.finance bietet dieses Risiko an und hat Rita gefunden. Rita ist bereit, die 10.000 USDC von Bobs Investition zu kaufen und im Gegenzug eine zusätzliche Rendite zu erzielen, die das Protokoll mit variabler Rendite (in diesem Fall yearn.finance) mit Bobs Kapital erzielt.

Wie sähen die Auszahlungsszenarien nach 1 Jahr aus?

Szenario 1 - Die endgültige Rendite beträgt 12% (höher als Bobs fester Zinssatz).
Bob ist entspannt wie immer und bekommt seine erwartete Auszahlung von 10% Zinsen plus Kapital auf seine Metamask zurück. Da das Protokoll mehr als Bobs 10 % erwirtschaften konnte, wird Rita im Verhältnis zu dem von ihr riskierten Kapital großzügig belohnt. Sie hat 10.000 USDC investiert und erhält 3.200 USDC Zinsen plus das investierte Kapital, was einer Rendite von 32% entspricht.

Szenario 2 - Die endgültige Rendite beträgt 8% (niedriger als Bobs fester Zinssatz).
Bob, entspannt wie immer, erhält die 10% Rendite, die er zu Beginn seiner Investition festgelegt hat, plus sein Kapital zurück auf seine Metamask-Wallet. Rita hingegen muss den Verlust der Renditedifferenz tragen. Dies führt zu einer Auszahlung von weniger als dem, was sie ursprünglich investiert hat. Um die Differenz zwischen den 10.000 USDC, die Bob erhält, und der generierten Auszahlung des Protokolls mit nur 8% Rendite auszugleichen, erhält Rita nur 8.800 USDC. Ihre Investition hat eine Rendite von -12 % erbracht.

Wenn Sie im traditionellen Finanzwesen tätig sind, kommt Ihnen das vielleicht bekannt vor. Bobs Investitionstranche wird als Senior-Tranche und Ritas als Junior-Tranche bezeichnet.

Wenn Sie meinen Ausführungen aufmerksam gefolgt sind, werden Sie feststellen, dass es bei diesem Konzept eine Phase gibt, in der es "hässlich" wird. Was passiert, wenn die von einem Protokoll generierte Rendite so niedrig ist, dass die Differenz zu den Senior-Tranchen nicht mehr durch das Kapital der Junior-Tranchen gedeckt werden kann? Das ist der Punkt, an dem Sie den Liquidationsprozess sehr genau lesen müssen. Nicht nur Rita, sondern auch Bob.