Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Es war eine bahnbrechende Woche für die Krypto-Regulierung, nachdem der Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses einen entscheidenden Gesetzesentwurf vorangebracht hat. Er sieht klarere Richtlinien für die Branche vor, wenn er so verabschiedet wird. Weitere Nachrichten: Curve Finance erlebte einen Exploit, Krypto-ETPs verzeichneten Rekordzuflüsse, und die Notenbank von Italien wählte Polygon für ein institutionelles DeFi-Pilotprojekt aus. Diese Woche erkunden wir:
- Die Auswirkungen des gebührenfreien Handels auf Binance
- Play-to-Earn-Token-Aktivität
- Die langfristige Volatilität von BTC und ETH
Grossteil des Binance-Volumens gebührenfrei
Vor etwa einem Jahr, als die Krypto-Handelsvolumina nach den Zusammenbrüchen von Celsius und Terra zu sinken begannen, weitete Binance seine Nullgebühren-Handelsangebote auf 13 BTC-Paare aus. Diese Praxis war zwar nicht neu, wurde aber noch nie in einem so grossen Umfang umgesetzt. Nur neun Monate später beschloss die Börse jedoch, diese Strategie umzukehren und einen selektiveren Ansatz zu wählen. Dies deutet darauf hin, dass der gebührenfreie Handel Binance zwar zu seiner Vormachtstellung verholfen haben mag, aber auch einen hohen Preis hatte.
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Um die Auswirkungen der Nullgebühren auf die Einnahmen von Binance besser zu verstehen, haben wir das gesamte gebührenfreie Handelsvolumen an der Börse im vergangenen Jahr so gut wie möglich quantifiziert, indem wir die offiziellen Pressemitteilungen zu den Start- und Enddaten der Aktionen verwendet haben. Bei einigen Aktionen wurden sowohl Taker- als auch Maker-Gebühren abgeschafft, während bei anderen nur die Maker-Gebühren wegfielen.
Die Einführung des gebührenfreien BTC-Handels (orange) am 8. Juli 2022 wirkte sich unmittelbar positiv auf das Handelsvolumen aus, das kurz darauf ein Allzeithoch erreichte (in nativen Einheiten).
Trotz des beträchtlichen Anstiegs des gebührenfreien Handels ist das Volumen des Handels (dunkelblau) gesunken, was darauf schliessen lässt, dass Binance möglicherweise erhebliche Einnahmen verloren hat. Während des gesamten Jahres 2022 blieb das monatliche Handelsvolumen jedoch konstant über 300 Mrd. USD, was dazu beitrug, dass der Marktanteil von Binance um 10% anstieg und schliesslich ein Allzeithoch von ~70% im Vergleich zu seinen grössten Konkurrenten erreichte.
In der Spitze erreichte der Anteil des gebührenfreien Handels (sowohl Maker- als auch Taker-Gebühren) im September 2022 ein Allzeithoch von 85% des gesamten wöchentlichen Handelsvolumens und blieb bis zur Beendigung der Aktion Ende März 2023 über 70%. Das bedeutet, dass Binance bis vor wenigen Monaten für die Mehrheit aller Trades keine Gebühren eingenommen hat.
Seit März hat sich dieses Verhältnis bei etwa 36% stabilisiert und sich von einem mehrmonatigen Tiefstand von 18% erholt. Dies liegt daran, dass Binance in den letzten Monaten zu einem selektiveren Ansatz für den gebührenfreien Handel zurückgekehrt ist und sich hauptsächlich auf TUSD konzentriert, einen Stablecoin, den es als Quasi-Ersatz für BUSD eingeführt hat, nachdem Paxos gezwungen war, die Ausgabe einzustellen.
Heute ist BTC-TUSD, der einzige Bitcoin-Markt von Binance, der weder Maker- noch Taker-Gebühren erhebt, das umsatzstärkste Paar aller Börsen mit einem wöchentlichen Volumen von mehr als 10 Mrd. USD.
Wenn Binance mit diesen Aktionen das Ziel verfolgte, seinen Marktanteil am Volumen zu erhöhen, hat es das geschafft. Der Marktanteil ist ein starker Indikator, der neue und bestehende Händler dazu bringen kann, eine Börse zu nutzen. Allerdings ist die gesamte Krypto-Handelsaktivität im letzten Jahr eingebrochen, was verhindert hat, dass diese Promotionen einen Durchsickereffekt auf die gebührengenerierende Handelsaktivität haben.
Langfristige Volatilität sinkt auf mehrjährige Tiefststände
Krypto-Händler lieben Volatilität, und so ist es keine Überraschung, dass der allgemeine Rückgang des Handelsvolumens eng mit der langfristigen Volatilität korreliert ist. Die 180D-Volatilität für BTC und ETH liegt mit 46% bzw. 49% auf einem Mehrjahrestief. Während BTC zu Beginn des Jahres bei gerade einmal 17'000 USD gehandelt wurde, waren seine Gewinne langsam und hart erkämpft. Im Gegensatz zu früheren Bullenmärkten, als BTC in kurzen Zeiträumen in die Höhe schoss. ETH, das in der Vergangenheit viel volatiler war, ist jetzt genauso träge wie BTC.
Ist Play-to-Earn tot?
Nach der enormen Popularität Ende 2021 und der Begeisterung des Mainstreams für das Metaverse haben Play-to-Earn (P2E)-Spiele wie Axie Infinity, The Sandbox und Decentraland im letzten Jahr an Fahrt verloren. Das monatliche Handelsvolumen für die Top-Metaverse-Token nach Marktkapitalisierung ist seit November 2021 zwischen 95% und 99% gefallen, von 190 Mrd. USD auf nur 3 Mrd. USD im Juni 2023.
Die Zahl der täglich aktiven Nutzer ist ebenfalls eingebrochen, da diese Plattformen angesichts sinkender Ingame-Belohnungen um die Bindung von Nutzern gekämpft haben. Laut DappRadar hatte Sandbox in den letzten 24 Stunden nur ein paar hundert Nutzer.
Diese Token werden hauptsächlich auf Binance und den koreanischen Märkten gehandelt, die zusammen einen Marktanteil von mehr als 80% haben. Der Anteil der US-Börsen ist im Juni auf nur 4% gefallen, den niedrigsten Stand seit Ende 2021.
Der Anstieg der mit dem Metaverse verbundenen Token kam, nachdem Facebook im Oktober 2021 seinen Namen in Meta geändert und angekündigt hatte, dass es stark in das Metaverse investieren würde. Mehr als ein Jahr später hat die Metaverse-Sparte des Unternehmens mehr als 13.7 Mrd. USD verloren und Meta konzentriert sich nun auf die Effizienz einer anderen hochaktuellen Technologie: künstliche Intelligenz.
Seit dem Start von ChatGPT im November 2022 ist KI der Haupttreiber für den Anstieg von US-Tech-Aktien. KI-bezogene Krypto-Projekte wie Render, das Cloud-basiertes 3D-Grafik-Rendering ermöglicht, und die dezentrale Plattform für maschinelles Lernen SingularityNet (AGIX) haben in diesem Jahr ebenfalls deutliche Zuwächse verzeichnet. Während die Volumina für KI-verknüpfte Token Anfang 2023 in die Höhe schnellten, sind sie seitdem jedoch zurückgegangen und erreichten im Juni ein Jahrestief.
Market Maker ermöglichen grosse WLD-Trades
Worldcoin hatte einen der einzigartigsten Starts der letzten Zeit, komplett mit Augenscans, riesigen Krediten an Market Maker und möglichem Wash-Trading. Das Projekt startete mit der Freigabe von bis zu 143 Mio. WLD-Tokens, von denen 100 Mio. an Market Maker verliehen wurden. Nutzer, die an der Pre-Launch-Phase des Projekts teilnahmen, konnten 25 WLD-Token erhalten.
In der Vergangenheit gab es bei Airdrop Projekten ineffiziente Markteinführungen mit erheblichen Preisunterschieden, da die Nutzer sich beeilten, die Token zu beanspruchen und an einer DEX zu verkaufen oder sie zu einer zentralen Börse zu bringen. Im Fall von Worldcoin befanden sich 99% des anfänglichen Angebots in den Händen von Market Makern, was bedeutet, dass die Preisfindung schnell erfolgte und grosse Aufträge fast sofort möglich waren. Wie oben gezeigt, führte Huobi mit grossen Aufträgen vor der Notierung von Binance; Bybit und Uniswap ermöglichten ebenfalls eine grosse Anzahl von grossen Aufträgen zu Beginn.
ARKM-Halter stabilisieren sich nach dem Airdrop
Wie wir letzte Woche berichteten, startete ARKM am 18. Juli mit erheblichen Preisabweichungen an zentralen Börsen. Die Nutzer stürzten sich auf die Token, wobei in den ersten 24 Stunden nach dem Start mehr als 55'000 Token geordert wurden. Wie das obige Diagramm anhand der neuen Wallet-Daten von Kaiko zeigt, überstieg die Gesamtzahl der Nutzer, die ARKM hielten, jedoch nur kurzzeitig 30'000, was bedeutet, dass die Nutzer ihre Airdrops schnell verkauften. Derzeit haben etwa 65k Nutzer ihre Token eingefordert, während nur 19k Wallets noch Token halten. Starke Verkäufe nach einem Airdrop sind üblich, und dass die Inhaber in der letzten Woche konstant geblieben sind, deutet darauf hin, dass die Welle der Airdrop-Verkäufe vorbei ist.
Ausserhalb der Blockchain sank die Liquidität nach dem Start, wobei sich die Gebote und Nachfragen um 75'000 USD bzw. 50'000 USD bewegten. Die Gebote blieben durchweg höher als die Nachfragen, was darauf hindeutet, dass es trotz des Rückgangs des Tokens eine Kaufunterstützung gibt. Vor dem Wochenende verdoppelten sich die Gebote und Nachfragen, bevor sie wieder leicht zurückgingen.
On-Chain-Daten zeigen, dass Arkham insgesamt 35 Mio. Token an die Market Maker GSR Markets und Wintermute geschickt hat, die die Token dann auf Binance und Bybit hinterlegt haben. Arkham selbst schickte 50 Mio. Token an Binance, was insgesamt bedeutet, dass 85 Mio. von 150 Mio. zirkulierenden Token rasch an zentralisierte Börsen geschickt wurden.
Die Bitcoin-Spreads verbessern sich in den USA
Q1 war eines der volatilsten Quartale in der jüngeren Krypto-Geschichte, geprägt von einer regulatorischen Verschärfung und einer traditionellen Bankenkrise, die bei den Market Makern für Nervosität sorgte. Die Spreads für BTC-USD-Handelspaare waren überdurchschnittlich hoch, was eng mit der geringen Markttiefe korreliert, die wir in den BTC-Orderbüchern gesehen haben. Die gute Nachricht ist, dass sich die Spreads seit Beginn des zweiten Quartals in allen Bereichen erheblich verbessert haben.
Auf Kraken sanken die durchschnittlichen Spreads von 0.35 bps auf 0.2. Bei Coinbase fielen sie von 0.57 auf 0.498. Dies deutet darauf hin, dass die Market Maker ihre Aktivitäten verstärken, zumal die Volatilität auf einem mehrjährigen Tiefstand verharrt.
Coinbase-Anleiherenditen signalisieren verbesserte Stimmung
Die Renditen der Coinbase-Wandelanleihen, die sich invers zu den Kursen bewegen, sind im vergangenen Monat deutlich von 15% auf 9% gesunken, bevor sie letzte Woche wieder leicht angestiegen sind. Dieser Rückgang erfolgte, obwohl die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC die Börse Anfang Juni verklagte, obwohl prominente Vermögensverwalter, die Bitcoin-Spot-ETFs beantragen, Hoffnungen auf eine breitere institutionelle Akzeptanz geweckt haben.
Während ETFs langfristig negative Auswirkungen auf Kryptobörsen haben könnten, da sie eine einfache und erschwingliche Möglichkeit bieten, sich ohne Kryptobörsen in BTC zu engagieren, profitiert Coinbase von seiner Rolle als Verwahrer und der steigenden Nachfrage nach BTC. Trotz des Rückgangs sind die Renditen der an Coinbase gebundenen Anleihen nach wie vor höher als die Renditen von US-Unternehmensanleihen ohne Investment-Grade-Rating, die auch als "Junk Bonds" bezeichnet werden. Es wird erwartet, dass Coinbase diese Woche seine Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlicht, nachdem es im ersten Quartal 2023 einen Nettoverlust von 79 Millionen US-Dollar aufgrund sinkender Krypto-Handelsvolumina gemeldet hat.
BTC bleibt inmitten der Volatilität globaler Anleihen unentschlossen
In der vergangenen Woche lockerte die Bank of Japan ihre Politik zur Steuerung der Renditekurve (YCC) und sorgte damit für Volatilität bei Anleihen und Devisen. Der Schritt wird als Zeichen dafür gewertet, dass die BoJ sich darauf vorbereitet, ihre seit 30 Jahren andauernde geldpolitische Lockerung zu beenden, was erhebliche Auswirkungen auf die globale Liquidität haben könnte. Die 10-jährigen japanischen Renditen stiegen auf den höchsten Stand seit 2014 und förderten den Anstieg der Renditen von US-Schatzpapieren, die über 4% stiegen, bevor sie wieder zurückgingen.
Während die US-Aktien die Woche in der Hoffnung auf eine sanfte Landung im grünen Bereich schlossen, blieb BTC in einer Handelsspanne von unter 30'000 USD. Obwohl der BTC in den letzten Monaten den steigenden Kreditkosten standgehalten hat, bewegte er sich in der Vergangenheit in die entgegengesetzte Richtung zu den globalen Treasury-Renditen und der Volatilität von Anleihen.
