Die dezentrale Perpetuals-Plattform Hyperliquid erzielte 2025 ein Jahresvolumen von 2.9 Billionen USD im Derivatehandel. Coinbase International, die institutionelle Derivateplattform des US-Börsenkonzerns, kam im selben Zeitraum auf 1.4 Billionen USD.
Damit verzeichnete die erst 2023 gegründete DEX mehr als das doppelte Handelsvolumen eines etablierten börsennotierten Unternehmens. Der Vergleich bezieht sich konkret auf Coinbase International, nicht auf die US-Retail-Plattform. Dennoch markiert die Entwicklung einen Wendepunkt. Erstmals übertraf eine vollständig dezentrale Plattform einen institutionellen Akteur im Krypto-Derivategeschäft. Der gesamte DEX-Perpetuals-Markt wuchs 2025 laut CoinGecko-Daten um 346 Prozent auf 6.7 Billionen USD.
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Der Aufstieg dezentraler Perpetual-Märkte
Perpetual Futures, also Derivatekontrakte ohne Verfallsdatum, galten jahrelang als Domäne zentralisierter Börsen. Noch 2022 entfielen weniger als 2 Prozent des globalen Perp-Volumens auf dezentrale Plattformen. Bis Ende 2025 verschob sich das Verhältnis grundlegend. Das DEX-zu-CEX-Volumen verdreifachte sich allein in Q3 2025 auf 13 Prozent.
Die Zahlen belegen den Strukturwandel deutlich. Im Januar 2025 lag das monatliche DEX-Perp-Volumen bei 260 Milliarden USD. Bis Dezember stieg es auf 840 Milliarden USD. Gleichzeitig fiel das Open Interest an zentralisierten Börsen um 21 Prozent, während DEX-Plattformen einen Anstieg von 230 Prozent verzeichneten.
Insgesamt erreichte das Perpetual-Swap-Volumen der Top-10-CEX und -DEX zusammen 92.9 Billionen USD in 2025. Das entspricht einem Jahreswachstum von 65 Prozent. Zentralisierte Börsen dominieren weiterhin in absoluten Zahlen. Der Anteil dezentraler Plattformen wächst allerdings überproportional.
Hyperliquids technischer Vorsprung
Hyperliquid betreibt eine eigene Layer-1-Blockchain namens HyperCore, die spezifisch für den Perpetual-Swap-Handel optimiert ist. Die duale Architektur aus HyperCore und HyperEVM verarbeitet über 20'000 Transaktionen pro Sekunde bei Sub-Sekunden-Finalität. Das vollständig On-Chain-geführte Orderbuch liefert Spreads und Ausführungsgeschwindigkeiten, die mit zentralisierten Plattformen vergleichbar sind.
Die Plattform entstand ohne Venture-Capital-Finanzierung. Ein Kontrast zu den meisten DeFi-Projekten, bei denen hohe Token-Unlock-Risiken bestehen. Im August 2025 erreichte Hyperliquid Spitzenwerte von über 30 Milliarden USD Tagesvolumen. Das Total Value Locked (TVL) lag bei 2.2 Milliarden USD. Die monatlichen Protokolleinnahmen überschritten die Marke von 100 Millionen USD.
Das Revenue-Sharing-Modell fördert gezielt das Ökosystem. Das Protokoll zahlt Entwicklern höhere Anteile als sich selbst. Mit HIP-3, dem Hyperliquid Improvement Proposal 3, ermöglicht die Plattform seit der zweiten Jahreshälfte 2025 permissionlose Deployments neuer Märkte. Nutzer handeln inzwischen neben Krypto-Assets auch Rohstoffe wie Gold und Rohöl. Hinzu kommen synthetische Aktienexposures für Unternehmen wie SpaceX und OpenAI.
Marktposition und wachsende Konkurrenz
Hyperliquids Dominanz im DEX-Segment schwankte 2025 erheblich. Im Mai hielt die Plattform 71 Prozent aller On-Chain-Perp-Volumina. Im zweiten Quartal lag der Marktanteil bei 73 Prozent. Bis Q3 fiel er auf 55 Prozent, Ende Oktober auf rund 25 Prozent des Volumens. Beim Open Interest behauptete Hyperliquid hingegen seine Stellung - 75 Prozent Marktanteil unter DEXs per Oktober 2025, im November noch 62 Prozent.
Die Erosion des Volumenanteils hat konkrete Ursachen. Konkurrent Lighter operiert auf einem zk-Rollup mit Central-Limit-Orderbuch und erreichte 1.3 Billionen USD Jahresvolumen. Die Plattform schaffte es damit auf Rang 10 im globalen Derivate-Ranking. Aster bietet 24/7-Stock-Perpetuals und Hebel bis zum 1'001-Fachen. Ende Oktober 2025 hielt Lighter bereits 21 Prozent Volumenanteil, Aster 14 Prozent.
Die Rangfolge im Gesamtmarkt bleibt dennoch klar. Binance dominiert den CEX-Markt mit 35.7 Prozent Marktanteil und über 56 Milliarden USD täglichem Derivatevolumen. Hyperliquid liegt mit 3.8 Milliarden USD 24-Stunden-Volumen und 4.1 Milliarden USD Open Interest auf Rang 7 aller Derivatebörsen weltweit. Der Abstand zu Binance bleibt gross. Die Dynamik spricht jedoch für die dezentralen Plattformen.
Kapitalmarkt bewertet den Wandel
Die relative Performance von Hyperliquids HYPE-Token gegenüber der Coinbase-Aktie spiegelt die Verschiebung im Derivatemarkt wider. HYPE legte 2025 um 32 Prozent zu, während die Coinbase-Aktie 27 Prozent verlor. Der Performance-Gap beträgt somit über 58 Prozentpunkte.
Für den Gesamtmarkt gilt ein klares Bild. DEX-Plattformen kontrollierten Ende 2025 über 20 Prozent des Perpetual-Volumens, verglichen mit unter 2 Prozent drei Jahre zuvor. Die Volumenmessung ist allerdings nicht unumstritten. Coinglass und andere Datenanbieter verweisen auf mögliche Verzerrungen durch Self-Trading, wenn Volumen nicht mit Open Interest und Liquidationsdaten abgeglichen wird.
Binance und andere zentralisierte Börsen stehen vor einer neuen Wettbewerbssituation. CEX-Plattformen verarbeiteten im Dezember 2025 zwar 5.3 Billionen USD monatlich - ein Vielfaches der DEX-Volumina. Doch die Wachstumsraten sprechen eine andere Sprache. DEX-Plattformen legten um 346 Prozent zu, der Gesamtmarkt um 65 Prozent. Hyperliquid hat gezeigt, dass On-Chain-Infrastruktur institutionelle Performance liefern kann.
