Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preis-Bewegungen: Bitcoin nähert sich nach der Genehmigung des ersten Bitcoin-ETFs durch die SEC neuen Allzeithochs.
- Volumendynamik: Anhand von Handelsdaten untersuchen wir die Quelle der jüngsten Bitcoin-Rallye.
- Orderbuchliquidität: Die Spreads sind im Durchschnitt am höchsten, wenn sich die Handelszeiten in den USA und Europa überschneiden.
- Derivate: Das Open Interest an der CME hat ein neues Rekordhoch erreicht.
- Makro-Trends: Die Inflationserwartungen sind auf Mehrjahreshochs.
Die Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat endlich den ersten börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETF) in den USA genehmigt - ein historischer Meilenstein für die Kryptowährungsbranche, an dem fast acht Jahre gearbeitet wurde. Der zugelassene ETF wird Bitcoin-Futures abbilden und neben regulierten Institutionen wie Pensionsfonds und Vermögensverwaltern auch regulären Investoren zur Verfügung stehen. Die Genehmigung eröffnet zudem die Möglichkeit eines möglichen ETF auf Spot-Basis, der in der Vergangenheit die meisten Anträge und die grösste Anlegernachfrage verzeichnet hat.
Weitere Krypto-Nachrichten: Börsen machen ernst mit der Einhaltung von Vorschriften, Binance hat einen Blockchain-Ökosystem-Fonds in Höhe von 1 Mrd. USD aufgelegt, und Tether wurde von der CFTC mit einer Geldstrafe von 41 Mio. US Dollar belegt. An den traditionellen Märkten wirkten sich die unerwartet hohen Inflationsdaten nicht negativ auf die Aktienmärkte aus, und die Renditen der Staatsanleihen stiegen weiter an.
Ethereum-Volatilität sinkt mit fallendem Marktanteil
Der Altcoin-Sommer hat sich in einen Bitcoin-Herbst verwandelt. Die Preisbewegungen des grössten Krypto-Assets haben vor einigen Wochen begonnen, den Rest des Marktes hinter sich zu lassen. Insbesondere Ethereum hat sich in letzter Zeit im Vergleich zu Bitcoin nachgelassen. Die 20-Tage-Volatilität von Ethereum entspricht nun der von Bitcoin und erreichte den niedrigsten Stand seit Anfang August. Das Ausbleiben starker Kursbewegungen spiegelt das derzeitige Interesse der Händler wider: Der Marktanteil des Bitcoin-Volumens gegenüber Ethereum an den wichtigsten Fiat-Börsen liegt bei 66%, gegenüber 44% vor nur einem Monat. Dies deutet darauf hin, dass Händler ihre Gelder aus den ETH-Märkten abgezogen und wieder in BTC investiert haben.
Tether-Handelsvolumen im Verhältnis zum USD erreicht Jahreshoch
Analysten spekulieren gerne über die Ursache starker Kursbewegungen. Doch dies ist eine notorisch schwierige Aufgabe, da die Preisfindung ein komplexer Prozess ist, an dem sowohl Spot- als auch Derivatemärkte an Dutzenden von Börsen beteiligt sind. Die jüngste Bitcoin-Rallye, die um den 10. Oktober herum einsetzte, zeigt jedoch deutliche Anzeichen dafür, dass sie (zumindest teilweise) auf dem Binance-Kassapaar BTC-USDT ihren Ursprung hat.
Die Handelsvolumina an den Tether-Märkten im Vergleich zu den USD-Märkten wiesen vom 5. bis 10. Oktober eine starke Volatilität auf, wobei der Anteil des BTC-USDT-Spothandels um 17% auf ein Jahreshoch von 82% stieg, bevor er auf 69% zurückging. Dies deutet darauf hin, dass an den Tether-Spot-Märkten viel Momentum gehandelt wurde, nachdem die grossen Krypto-Börsen als Reaktion auf das jüngste Durchgreifen zusätzliche Beschränkungen für in China ansässige Nutzer angekündigt hatten. Um die zugrunde liegende Dynamik auf den USDT-Spotmärkten besser zu verstehen, stellen wir den BTC-USDT-Marktanteil nach Börsen dar.
Wir beobachten, dass das Handelsvolumen auf dem Tether-Markt von Binance am 10. Oktober im Vergleich zu allen anderen Börsen sprunghaft angestiegen ist, und zwar von 50% auf 68% und damit auf den höchsten Stand seit April. Die durchschnittliche Bitcoin-Handelsgrösse an der Börse stieg zwischen dem 8. und 13. Oktober ebenfalls auf ein Mehrmonatshoch (von 2'000 auf 2'500 US Dollar). Dieser Trend könnte auf einen verstärkten Handel durch Grossanleger ("Whales") hindeuten. Die durchschnittliche Handelsgrösse ist jedoch nicht immer ein Indikator für das Ausmass der Aktivität von Grossanlegern, da sie Händler oftmals grössere Aufträge in kleinere Stücke aufteilen, um Slippage zu vermeiden.
Wir haben ausserdem die minütliche Aufschlüsselung der Volumina und des entsprechenden Durchschnittspreises auf Binance analysiert (siehe Grafik oben). Wir stellen fest, dass der Bitcoin-Preis am 10. Oktober stark schwankte, nachdem grosse Mengen an Trades ausgeführt wurden. Er stieg innerhalb von nur drei Stunden zwischen 2 Uhr und 5 Uhr UTC-Zeit (asiatische Öffnungszeit) von 54'000 auf 56'000 US Dollar. Auch zwischen 19:30 und 20:30 Uhr UTC-Zeit (US-Eröffnungszeiten) stieg der Preis von 55'000 auf 56'400 US Dollar, bevor er fast sofort wieder auf 54'500 US Dollar zurückging, nachdem der Kaufdruck nachliess. Am 9. und 10. Oktober überstieg die Gesamtzahl der Kaufaufträge leicht die der Verkaufsaufträge.
Seitdem ist der Bitcoin-Preis stetig über 60'000 US Dollar gestiegen. Wir möchten darauf hinweisen, dass die Korrelation zwischen Preis und Volumen nicht gleichbedeutend mit der Ursache ist, aber die Daten scheinen dieses Mal auf die Quelle der jüngsten Rallye hinzuweisen.
Open Interest und Finanzierungsraten steigen weiter an
Nach der Genehmigung des ersten US-amerikanischen Bitcoin-ETFs durch die SEC stieg das Open Interest an Bitcoin-Futures auf ein Mehrmonatshoch. Oben ist das Open Interest an sieben der führenden Derivatebörsen dargestellt. Wir stellen fest, dass das Open Interest an Bitcoin-Futures im Oktober um 50% auf 12 Mrd. USD gestiegen ist und nun höher ist als der Spitzenwert vom September, der unmittelbar vor dem letzten Flash Crash verzeichnet wurde. FTX und Binance verzeichneten den stärksten Zuwachs von 71% bzw. 48%.
Auch an der CME stieg das Open Interest am vergangenen Freitag auf ein Rekordhoch. Die CME ist die grösste regulierte Derivateplattform, die sich an institutionelle Händler richtet. In der Woche vor der ETF-Genehmigung übertraf die CME-Basis - die Differenz zwischen dem Kassakurs und dem Futures-Kurs - zum ersten Mal die der Einzelhandels-Derivatebörsen, was als positives Zeichen für die Kryptomärkte gewertet werden kann.
Die Bitcoin-Finanzierungsraaten, welche als Gradmesser für die Marktstimmung gelten, stiegen in der vergangenen Woche ebenfalls weiter an und übertrafen an den meisten Börsen ihr Niveau von Anfang September.
Die Finanzierungsraten bzw. die Kosten für das Halten einer Long-Position waren bei Bybit, Binance und Okex am höchsten und bei FTX und Deribit am niedrigsten. Der starke Anstieg des Open Interest, der Volumina und der Finanzierungssätze deutet darauf hin, dass sich die Kryptomärkte trotz des schwierigen makroökonomischen Umfelds weiterhin in einem klaren Aufwärtstrend befinden.
Inflationserwartungen erreichen Mehrjahreshoch
Die Inflationserwartungen des Marktes für die nächsten fünf Jahre erreichten in der vergangenen Woche den höchsten Stand seit 2005 (2.71%), was auf steigende Energiekosten und einen unerwartet hohen Verbraucherpreisindex für September zurückzuführen ist. Die Zentralbanken behalten die Inflationserwartungen genau im Auge, da sie die tatsächlichen Inflationsraten in der Zukunft beeinflussen können. Wenn Verbraucher und Anleger glauben, dass die Inflation weiter steigen wird, fordern sie höhere Risikoprämien und Löhne - was den Inflationsdruck zusätzlich erhöht. Oben haben wir die Inflationserwartungen zusammen mit dem Bitcoin-Kurs dargestellt. Wir sehen, dass sie sich in den letzten Wochen im Gleichschritt bewegt haben, wobei der Bitcoin-Kurs von 42'000 US Dollar Mitte September auf über 60'000 US Dollar Anfang Oktober angestiegen ist.
Die offizielle Linie der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank ist, dass der aktuelle Inflationsdruck vorübergehend und auf Verzerrungen im Zusammenhang mit Covid-19 zurückzuführen ist. Aus dem jüngsten Inflationsbericht geht jedoch hervor, dass die Inflation in den USA im September trotz nachlassender Basiseffekte aus den letztjährigen Lockdowns anhaltend hoch blieb (Anstieg um 5.4% im Jahresvergleich). Dies hat die Ängste vor einer Stagflation - einer Periode mit schleppendem Wachstum und hoher Inflation - geschürt und die traditionellen Finanzmärkte im Oktober beeinträchtigt.
Ethereum und Bitcoin bieten die höchste Risikoentschädigung
Kryptoanlagen sind im Allgemeinen volatiler als andere Anlageklassen wie z. B. Aktien. Um zu analysieren, ob die enormen Renditen von Kryptoanlagen die Anleger trotz erhöhter Volatilität entschädigen, müssen wir die risikobereinigten Renditen betrachten. Das Sharpe Ratio ist eine der bekanntesten Rendite-Risiko-Kennzahlen und wird verwendet, um Anlegern zu helfen, die Rendite einer Anlage im Vergleich zu ihrem Risiko zu verstehen. Je höher das Sharpe Ratio, desto besser sind die risikobereinigten Renditen eines Vermögenswerts oder Portfolios. Ein Sharpe Ratio von 2 bedeutet beispielsweise, dass der Vermögenswert 2% Rendite für jede Einheit Volatilität bietet.
Oben ist das Sharpe Ratio der wichtigsten Vermögenswerte wie Bitcoin, Ethereum, S&P500, NASDAQ, US-Anleihen und Gold unter Verwendung der Daten des letzten Jahres dargestellt. Wir stellen fest, dass Ethereum und Bitcoin das Rendite-Risiko-Diagramm anführen, während risikoärmere Vermögenswerte wie Anleihen oder Gold eine unterdurchschnittliche Performance aufweisen. Die besseren risikobereinigten Renditen von Kryptoanlagen gegenüber Aktien könnten den Nutzen von Kryptowährungen in Anlageportfolios potenziell erhöhen.
