Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Bitcoin ist seit den bisherigen Höchstständen um mehr als 45% gefallen.
- Volumendynamik: Die Anzahl der neuen BTC-denominierten Handelspaare ist seit 2019 zusammen mit dem Anstieg der Stablecoins stark zurückgegangen.
- Orderbuch-Liquidität: Die Liquidität von FTX, gemessen an der Geld-Brief-Spanne, hat sich im vergangenen Jahr drastisch verbessert.
- Derivate: Das Volumen der Ethereum-Optionen auf Deribit erreichte ein Rekordhoch, als die Märkte nach unten drehten.
- Makro-Trends: Aktien des GBTC-Trusts wurden letzte Woche mit einem rekordtiefen Abschlag zum Bitcoin-Spot gehandelt.
Krypto und Tech-Aktien in einer Korrekturphase
Es war ein blutrotes Meer auf allen Finanzmärkten, wobei Bitcoin die Woche mit einem Minus von 15% beendete und der Nasdaq nach einem holprigen Start in die Berichtssaison ein 6-Monats-Tief erreichte. Der steile Ausverkauf bei Tech-Aktien und die wachsende makroökonomische Besorgnis vor der bevorstehenden Fed-Sitzung erschütterten die Kryptowährungsmärkte und verschonten keinen Large-Cap oder Altcoin. Strukturierte Kryptoprodukte haben in den letzten Wochen ebenfalls erheblich gelitten, wobei der GBTC-Abschlag neue Tiefststände erreichte und die ETFs Nettoabflüsse verzeichneten. An der Regulierungsfront veröffentlichte die Fed ihren mit Spannung erwarteten Bericht über CBDCs, Russland schlug ein Verbot aller Kryptoaktivitäten vor, eine EU-Marktaufsichtsbehörde forderte ein Verbot des Proof-of-Work-Minings, und US-Gesetzgeber hielten eine Anhörung zu den Umweltauswirkungen von Kryptowährungen ab.
Zweistellige Verluste seit den bisherigen Höchstständen
Krypto-Vermögenswerte befinden sich ebenso wie die traditionellen Finanzmärkte im Korrekturbereich. Die 100 wichtigsten Krypto-Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung beendeten die Woche alle im Minus. Oben sehen Sie die prozentuale Veränderung im Vergleich zu den bisherigen Allzeithochs der wichtigsten Kryptowährungen, verglichen mit dem S&P 500 und dem Nasdaq. Der Nasdaq ist seit den im November erreichten Höchstständen um ~15% gefallen, während Bitcoin und Ethereum mehr als 40% von ihren Höchstständen entfernt sind. ATOM von Cosmos, LUNA von Terra und Binance Coin (BNB), die im Dezember alle gut abschnitten, verzeichneten die geringsten Rückgänge im Vergleich zu anderen Kryptoanlagen. Dogecoin (DOGE), Ripple (XRP) und die Governance-Tokens der DEXs Uniswap und Sushiswap waren mit Korrekturen von fast 80% die schlechtesten Performer.
BTC-Kassavolumen steigt während der Verkaufswelle an
Die Bitcoin-Spothandelsvolumina haben sich seit November parallel zu einer rückläufigen Entwicklung der BTC-Preise verhalten. Die Volatilität der letzten Woche liess das Volumen jedoch auf das höchste Level seit der Verkaufswelle vom 4. Dezember ansteigen. Insgesamt lagen die durchschnittlichen Tagesvolumina an den wichtigsten Kryptowährungsbörsen im letzten Monat unter 5 Mrd. US-Dollar und sind damit seit dem frühen Herbst deutlich gesunken. Der Grossteil des Spotvolumens findet immer noch auf Binance statt, aber in letzter Zeit haben Coinbase und FTX mehr Marktanteile erobert. Okex und Huobi haben am meisten unter dem regulatorischen Durchgreifen in China gelitten.
Die Popularität von Stablecoins steigt weiter an
Bitcoin war einst der dominierende Kurswert auf den Kryptowährungsmärkten, aber in den letzten Jahren haben sich Stablecoins zur beliebtesten Denominierungswährung entwickelt. Die wichtigsten Stablecoins sind alle an den US-Dollar gekoppelt und nutzen die Besicherung durch Bargeld oder Wertpapiere als Stabilisierungsmechanismus. Sie sind eine wichtige Liquiditätsquelle für Kryptowährungsmärkte. Oben sehen Sie die Anzahl der neuen Instrumente, die an allen von Kaiko erfassten Börsen gelistet sind und in Bitcoin, Stablecoins und die wichtigsten Fiat-Währungen denominiert sind. Bis 2019 waren die Mehrheit der neuen Instrumente, welche von den Börsen gelistet wurden, in Bitcoin denominiert. Doch der Trend hat sich seitdem umgekehrt. Im vergangenen Jahr machten Stablecoin-denominierte Kassainstrumente fast die Hälfte aus, während der Anteil der Bitcoin-denominierten Instrumente nur etwa ein Viertel ausmachte.
Dieser Trend lässt sich auch beobachten, wenn man den Marktanteil des Handelsvolumens auf Binance, der grössten Kryptowährungsbörse, betrachtet. Die Dominanz der BTC-denominierten Instrumente hat seit 2018 drastisch abgenommen und ist von 90% des Volumens auf nur noch 10% gesunken.
Während der Marktanteil von Bitcoin einbrach, stieg der von Tether stark an und macht heute mehr als 73% des Gesamtvolumens aus. Binance USD - ein an den USD gekoppelter Stablecoin, der in Zusammenarbeit zwischen Binance und Paxos herausgegeben wurde - hat ebenfalls Marktanteile gewonnen und ist in den letzten zwei Jahren von fast null auf 12% des Gesamtvolumens gestiegen. Fiat-Währungen auf Binance machen aufgrund der begrenzten Anzahl nur einen Bruchteil des Gesamtvolumens aus, aber ihr Marktanteil hat sich im letzten Jahr dank eines sprunghaften Anstiegs des Volumens der türkischen Lira deutlich erhöht.
Open Interest sinkt, nachdem BTC unter $40k fällt
Der Ausverkauf der letzten Woche führte zu einer Liquidierung von Long-Kontrakten in Höhe von mehr als 530 Mio. Dollar an den Derivatemärkten, als BTC unter die wichtige Unterstützungsmarke von 40'000 Dollar fiel. Das Open Interest an Bitcoin-Futures (siehe Diagramm oben) fiel um über 30% auf rund 12 Mrd. Dollar, wobei Bitmex und Binance den stärksten Rückgang der offenen Kontrakte verzeichneten. Das Handelsvolumen der Perpetual Futures stieg während des Ausverkaufs sprunghaft an und stieg innerhalb weniger Stunden von 50 auf 100 Milliarden Dollar. Die Märkte haben sich entschieden rückläufig entwickelt und die Finanzierungsraten sind an allen Börsen in den negativen Bereich gefallen.
Bitcoin-Optionsmärkte setzen auf Baisse
Das Put-Call-Verhältnis von Bitcoin erreichte letzte Woche den höchsten Stand seit Oktober, was auf eine wachsende negative Stimmung unter den Anlegern hindeutet. Normalerweise kaufen Händler Call-Optionen, um auf Preissteigerungen zu setzen, und suchen Schutz durch Puts, wenn sie Preisrückgänge vorhersehen. Ein steigendes Put-Call-Verhältnis deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Puts (bärische Wetten) im Verhältnis zur Nachfrage nach Calls (bullische Wetten) steigt. Oben sehen Sie ein Diagramm des Bitcoin-Optionen-Put-Call-Verhältnisses auf Deribit, dem grössten Markt für Kryptowährungsoptionen, zusammen mit dem BTC-Kassakurs. Wir beobachten, dass das Put-Call-Verhältnis im Januar einen stetigen Aufwärtstrend aufweist, nachdem es im Dezember gesunken war.
Die Optionsmärkte sind im vergangenen Jahr gereift, wobei das Volumen von Bitcoin- und Ethereum-Optionen trotz sinkender Spot-Handelsvolumina und Preise relativ hoch geblieben ist.
Vor allem das Volumen der Ethereum-Optionen ist seit Anfang 2021 sprunghaft angestiegen. Das tägliche Ethereum-Optionsvolumen auf dem grössten Optionsmarkt, Deribit, erreichte am 21. Januar ein Rekordhoch von 1.1 Mrd. Dollar und erreichte damit erstmals fast das Volumen von Bitcoin-Optionen.
GBTC schneidet schlechter ab als Bitcoin, während der Abschlag ein Rekordtief erreicht
Da der Bitcoin-Kurs seit seinem Allzeithoch im November um mehr als 40% gefallen ist, haben auch regulierte Anlageangebote, die ein Exposure in Kryptowährungen ermöglichen sollen, ohne diese direkt zu besitzen, einen Rückschlag erlitten. Oben sehen Sie die Performance von zwei Anlageoptionen im Vergleich zum Kassakurs - dem Proshares Bitcoin ETF (BITO), der die BTC-Futures-Preise abbildet, und dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) - dem weltweit grössten Krypto-Trust. Während beide Produkte einen bequemen Zugang zum stark fragmentierten Kryptomarkt bieten, haben sie unterschiedliche Kompromisse, die durch ihre Tracking-Performance und ihr Gebührenmodell veranschaulicht werden. Wir stellen fest, dass GBTC seit dem 20. Oktober um 6% hinter den Kassakursen zurückgeblieben ist, während BITO eine etwas bessere Performance erzielte.
Die Einführung mehrerer auf Futures basierender ETFs in den USA in den letzten Monaten sowie eine wachsende Zahl alternativer Bitcoin-Produkte weltweit haben die Nachfrage nach GBTC gedämpft. Das verwaltete Vermögen des Trusts ist von 32 Mrd. USD im Oktober auf derzeit 27.5 Mrd. USD zurückgegangen, und er wird seit Februar 2021 mit einem anhaltenden Abschlag zu seinen Bitcoin-Beständen gehandelt. Der Abschlag, der letzte Woche ein Rekordhoch erreichte, könnte sich noch weiter verstärken, da die ETF-Gebühren weniger als die Hälfte der GBTC-Gebühren betragen und die Umwandlung in einen ETF ins Stocken geraten zu sein scheint.
Die Performance von BITO blieb im Oktober hinter der des Kassamarktes zurück, was auf den so genannten "Contango-Bleed" zurückzuführen ist, eine Marktbedingung, bei der die Terminpreise höher sind als die Kassapreise, was zu erheblichen Rollkosten führt. Aufgrund des nachlassenden institutionellen Interesses ist die dreimonatige CME-Bitcoin-Futures-Prämie jedoch deutlich zurückgegangen und hat sich in einen Abschlag (Backwardation) verwandelt, was sich positiv auf die Renditen von Proshares auswirken könnte.
Der US-Dollar legt seit Januar 2021 um 7% zu
Der US-Dollar-Index (DXY), der die Performance des Greenback gegenüber einem Korb von sechs wichtigen Währungen misst, beendete die Woche im grünen Bereich, da der Ausverkauf der Tech-Aktien eine Flucht in sichere Häfen auslöste. Insgesamt hat der US-Dollar im vergangenen Jahr um 7% zugelegt, da die Anleger mehrere Zinserhöhungen in den USA für 2022 eingepreist hatten. Allerdings hat der Dollar im letzten Monat an Schwung verloren und ist seit Anfang Januar um 0.6% gefallen, was Analysten zu der Vermutung veranlasst, dass die US-Währung ihren Höhepunkt erreicht hat.
Normalerweise sollten die Verschärfung der finanziellen Bedingungen und die robusten Wachstumserwartungen in den USA den Greenback stützen. Während früherer Zinserhöhungszyklen tendiert der US-Dollar jedoch dazu, in den Monaten vor einer Zinserhöhung zu steigen und in den Monaten danach zu fallen. Dies könnte sich positiv auf Bitcoin und US-Aktien auswirken, die sich seit dem Beginn der Pandemie-Ära der Geldpolitik in die entgegengesetzte Richtung wie der Dollar entwickelt haben.
