Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin fiel zusammen mit Aktien, als unerwartet gute US-Inflationsdaten und schwache Stimmungsindikatoren am Freitag die Stagflationsängste schürten. In der Zwischenzeit kündigte Crypto.com an, dass es die bevorstehenden ETF-Angebote von Trump Media unterstützen wird, und GameStop erlebte Volatilität, nachdem das Unternehmen auf Bitcoin setzte. Diese Woche erkunden wir:
- Der Angriff auf Hyperliquid
- Crypto.com und Trump Media ETFs
- Die Nachfrage nach USD-gedeckten Stablecoins in Schwellenländern
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DeFi steht vor einem neuen Test: Token mit geringer Liquidität wird manipuliert
Letzte Woche wurde DeFi von einem weiteren grossen Angriff heimgesucht - dieses Mal auf Hyperliquid, eine der grössten dezentralen Perpetual Futures-Plattformen. Der Angriff folgte einem bekannten Muster, welches an frühere Vorfälle wie Mango Markets erinnert: Ausnutzung der geringen Liquidität auf Spot- und Perp-Märkten, um den Preis eines Tokens mit geringer Liquidität zu manipulieren - in diesem Fall Jelly-My-Jelly.
Was war geschehen? Am 26. März 2025 griff ein Händler den Tresor des Liquiditätsanbieters Hyperliquid (HLP) an, indem er grosse Positionen im ewigen Futures-Markt von Jelly-My-Jelly eröffnete: Eine Short-Position im Wert von 4 Mio. USD und zwei Long-Positionen im Gesamtwert von 3 Mio USD.
Jelly-My-Jelly, ein aus Solana stammender Token mit einer bescheidenen Marktkapitalisierung von 15 Mio. USD, war sowohl an zentralen (CEXs) als auch an dezentralen (DEXs) Börsen gelistet. Seine tägliche Liquidität betrug im Durchschnitt nur 72'000 USD - weniger als die Hälfte ähnlicher Token mit geringer Marktkapitalisierung wie Slerf (190'000 USD) - und mehr als 1'000 Mal weniger als der native Token von Solana, SOL.
Bei diesem Angriff führte der Händler zwei koordinierte Aktionen durch und eröffnete gleichzeitig Short- und Long-Positionen auf den ewigen Märkten des Vermögenswerts:
- Erzwungene Liquidation: Sie zogen die Marge für die Short-Position ab, was deren Zwangsliquidation auslöste und die Last auf den HLP-Tresor von Hyperliquid verlagerte.
- Spotmarkt-Pumpe: Gleichzeitig kauften sie aggressiv Jelly-My-Jelly auf den Spotmärkten. Aufgrund der geringen Liquidität des Tokens führte dies zu einem starken Preisanstieg. Da das Perpetual Settlement von Hyperliquid auf einem vom Spotpreis abgeleiteten Orakel basierte, führte die Manipulation sofort zu einem Anstieg der Perp-Preise.
Innerhalb einer Stunde stieg der Preis von Jelly-My-Jelly um mehr als 500%, von 0.00806 USD auf 0.0517 USD.
Diese Kursmanipulation deckte Schwachstellen im Liquidationsmechanismus von Hyperliquid auf. Als das Open Interest wichtige Schwellenwerte überschritt, wurden neue Positionen blockiert. Das hinderte die Liquidatoren daran, die Liquidation der Short-Position des Angreifers effektiv abzuschliessen. Die Verzögerung vergrösserte die Verluste und verschlimmerte die Situation für den HLP-Tresor weiter.
Um das Feuer weiter anzuheizen, listeten Binance und OKX die Jelly-My-Jelly-Angreifer noch am selben Tag auf, nachdem die Aktivität auf Bybit sprunghaft angestiegen war. Jelly-My-Jelly erreichte mit 150 Mio. USD sein bisher höchstes Tagesvolumen.
Darüber hinaus kam es in der vergangenen Woche bei den Jellyjelly-Aktivitäten zu Liquidationen auf beiden Seiten des Marktes, da die Preise peitschten. Zu Beginn des Tages dominierten die Liquidationen von Short-Positionen, bevor die Long-Positionen am Nachmittag ins Abseits gerieten. Die grösste einzelne Liquidation am 26. März war eine Short-Position im Wert von rund 250'000 USD.
Diese Vorgänge zeigen, wie kalkuliert der Angriff war. On-Chain-Daten zeigen, dass der Angreifer bereits 10 Tage vor dem Angriff am 26. März Testtransaktionen auf Hyperliquid durchführte, wahrscheinlich um seine Strategie zu verfeinern (lesen Sie hier eine vollständige Analyse).
Trump Media Group arbeitet mit Crypto.com an ETFs
Die Trump-Mediengruppe gab letzte Woche ihre Absicht bekannt, eine Reihe von börsengehandelten Krypto-Fonds aufzulegen. Sie plant, Fonds aufzulegen, welche in „Made in America“ Projekte investieren. Dazu gehören Kryptowährungen wie BTC und CRO, deren Kurs nach der Ankündigung in die Höhe schoss.
CRO ist ein Börsen-Token für die Plattform Crypto.com. Während Börsentoken nach dem Zusammenbruch von FTX einen Rückschlag erlitten, hat die Regulierung in den USA diese Projekte begünstigt. Allerdings sind die Volumina und die Liquidität für diese Vermögenswerte nach wie vor sehr gering. Während das Volumen an den CRO-Märkten nach der Wahl im November - und auch in der vergangenen Woche - in die Höhe schnellte, ist es nach wie vor weitaus geringer als bei anderen Vermögenswerten, welche sich um den ETF-Status bewerben.
Die 2%ige Markttiefe von CRO beträgt nur etwa 10 Mio. USD an von Kaiko Indices geprüften Börsen. Dies sind Börsen mit in USD notierten Paaren, die für die Verwendung als ETF-Benchmark geeignet sind. Dies ist zwar sehr gering und nur ein Bruchteil der Liquidität, die auf den BTC- und ETH-Märkten verfügbar ist, kommt aber einigen anderen ETFs, die derzeit um die Zulassung kämpfen, wie ADA und APT, näher.
Das Volumen und die Liquiditätsbedingungen waren im Entscheidungsfindungsprozess der vorherigen Verwaltung von entscheidender Bedeutung, wobei eine geringe Liquidität als abschreckendes Beispiel für eine Genehmigung galt. Mit der neuen Führung bei der SEC werden die Emittenten jedoch ehrgeiziger bei der Antragstellung.
Stablecoin CVD auf US-Märkten dreht ins Positive
In der vergangenen Woche kam es zu einer erhöhten Marktvolatilität. Sowohl Kryptowährungen als auch Aktien erholten sich am Montag, als die Zollsorgen nachliessen, um dann am Freitag aufgrund der unerwartet guten US-Inflationsdaten und erneuter Stagflationsängste wieder zurückzugehen.
Trotz des Rückschlags am Freitag hat sich das kumulative Volumendelta (CVD) von USDT-USD in den letzten 15 Tagen ins Positive gedreht, was auf einen möglichen Stimmungsumschwung hindeutet. Historisch gesehen akkumulieren Händler in entwickelten Märkten Stablecoins in Aufwärtsphasen und verkaufen sie in Abwärtsphasen. In den letzten Monaten waren die USDT-USD- und USDT-EUR-CVDs negativ geblieben, was einen vorsichtigen Ausblick widerspiegelt.
Im Gegensatz dazu blieb die USDT-Akkumulation in Entwicklungsländern wie der Türkei, Kolumbien und Mexiko aufgrund der Devisenvolatilität stark.
Während sich die Stimmung vielleicht ändert, signalisiert die steigende implizite Volatilität (IV) von Bitcoin Unsicherheit. Am Freitag stieg die kurzfristige IV von BTC über das längerfristige Niveau, wobei die April-Kontrakte von 47.8% am 24. März auf 63.2% am 30. März sprangen.
Dies deutet darauf hin, dass sich Optionshändler auf kurzfristige Turbulenzen einstellen, wahrscheinlich im Zusammenhang mit der Ankündigung der Zölle am 2. April, wobei sich die Volatilität auf die kurze Frist konzentriert.
