Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Märkte gaben am Freitag nach, nachdem China ab dem 12. April 125%ige Zölle auf US-Waren ankündigte. Das war die Reaktion auf die Verhängung einer selektiven 90-tägige Zollpause des US-Präsidenten, die China ausschloss. Ripple erwarb Hidden Road für 1.25 Mrd. USD, während Binance die Verhandlungen mit Trumps Krypto-Unternehmen fortsetzt. Diese Woche erkunden wir:
- ETF-Fristen nähern sich
- BTC-Liquidität bleibt stabil, aber IV deutet auf mehr Volatilität hin.
- 90% Preisrückgang des MANTRA Token
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XRP-Liquiditätswettlauf vor Ablauf der Krypto-ETFs Fristen
Mit der Bestätigung des neuen Vorsitzenden Paul Atkins durch den Senat in der vergangenen Woche beginnt eine neue Ära bei der US-Börsenaufsicht. Der ehemalige Kommissar hat eine Menge zu tun, wenn er sein neues Amt antritt. Obwohl Kryptowährungen nur einen winzigen Teil der Marktaktivitäten in den USA ausmachen, könnten dringende Fristen sie für den neuen Vorsitzenden in den Vordergrund rücken.
Eine ganze Reihe von Vermögensverwaltern haben Anträge für Krypto-bezogene ETFs gestellt. Angesichts der rasch näher rückenden Fristen könnte Atkins frühzeitig die Weichen stellen - und das bisherige Regime bei der SEC völlig umkrempeln.
XRP und SOL sind zwei der beliebtesten Vermögenswerte für ETF-Anträge und gehören auch zu den liquidesten. Ein hochliquider Kassamarkt ist wichtig für die Schaffung effizienter strukturierter Produkte. Die vorherige SEC-Führung war diesbezüglich sehr sensibel.
Sowohl XRP als auch SOL haben die höchste durchschnittliche Markttiefe von 1% an den von Kaiko Indices überprüften Börsen, während Cardanos ADA an dritter Stelle liegt. Die Markttiefe von XRP ist seit Ende 2024 stark angestiegen und hat SOL überholt.
Ausschlaggebend für die Zulassung des BTC-ETF war der Rechtsfall von Grayscale, der die widersprüchlichen Darstellungen der SEC aufzeigte. Die Aufsichtsbehörde hatte einen BTC-Futures-ETF genehmigt, welcher sich auf den CME-Futures-Markt stützte. Da die Futures- und Spot-Märkte zu über 99% korreliert waren, musste die Aufsichtsbehörde schliesslich einlenken und den ETF genehmigen.
Herausforderungen für XRP-ETF
XRP ist ganz anders: Es gibt keinen aktiven Futures-Markt - bis jetzt - und sein Volumen ist stark auf den Offshore-Markt konzentriert. Sein Anteil am Kassavolumen an den US-Börsen ist jedoch kürzlich auf den höchsten Stand seit der Zeit vor der Klage der SEC aus dem Jahr 2021 geklettert, welche zu umfangreichen Auslistungen führte. Im Gegensatz dazu ist der Marktanteil von Solana (SOL) an den US-Börsen stetig gesunken und liegt nun bei 16%, nachdem er bis 2022 noch bei 25-30% lag.
Diese zugrundeliegende Marktdynamik und die Einführung eines 2-fachen XRP-ETF in der letzten Woche positionieren XRP vor anderen Vermögenswerten, wenn es um die Zulassung geht. Obwohl einige Token wie LTC, die sehr ähnliche Konsensmechanismen wie BTC haben und Ähnlichkeiten mit Rohstoffen aufweisen, ebenfalls einen klaren Weg zur Zulassung haben könnten.
Trotz dieses positiven Rückenwinds für XRP ist der Optionsmarkt auf Deribit tendenziell rückläufig. Das IV-Smile für den bevorstehenden Verfallstermin am 18. April ist stark nach links geneigt, was auf eine Nachfrage nach Abwärtsschutz hindeutet. Dies hängt wahrscheinlich mit der breiteren Marktunsicherheit zusammen, die derzeit aufgrund makroökonomischer Bedenken herrscht.
Die SEC hat Ende Februar XRP-Anträge für Spot-ETFs sowie für andere Token anerkannt. Der 22. Mai ist angesichts der jüngsten ETF-Zulassung eines 2x XRP-ETF von Teucrium ein wichtiges Datum, welches es zu beobachten gilt, da die SEC bis dahin auf den XRP-Spot-Antrag von Grayscale reagieren muss. Da dieser gehebelte ETF auf Renditen von europäischen ETPs und Swap-Vereinbarungen angewiesen ist, um die doppelten täglichen Renditen von XRP zu garantieren, ist es schwer zu erkennen, warum ein Spot-Produkt riskanter ist und daher die meisten Argumente für die Ablehnung dieser Anträge entkräftet.
Liquidität hinter dem Zusammenbruch des OM-Tokens von Mantra
Am Sonntag brach der OM-Token von Mantra Chain, einem prominenten RWA-Projekt, zwischen 18:00 und 20:00 Uhr UTC um über 90% ein. Einst ein Top-20-Krypto-Asset mit einer Marktkapitalisierung von 5.9 Mrd. USD, fiel seine Bewertung innerhalb weniger Stunden auf unter 1 Mrd. USD.
Die genaue Ursache des Absturzes ist ungewiss, aber es wird spekuliert, dass das Projektteam oder Marktmacher Token ausserbörslich verkauft haben könnten, was zu Panikverkäufen führte. Der offizielle X-Account des Projekts beschuldigte „rücksichtslose Liquidationen“ und versprach eine Untersuchung.
Trotz einer starken durchschnittlichen stündlichen Markttiefe von 2.3 Mio. USD im Jahr 2025 hat der plötzliche Preisverfall die Market Maker überwältigt. Als sie ihr Engagement erhöhten, stieg das Handelsvolumen sprunghaft an und erreichte bis 21 Uhr UTC 290 Mio. USD - mehr als das Hundertfache der typischen 1 %-Tiefe.
Die Börsendaten zeigten eine vorübergehende Liquiditätsspitze vor dem Zusammenbruch, insbesondere auf OKX. Von 17:00 bis 19:00 Uhr sank die gesamte 1%-Tiefe über alle Plattformen hinweg um 74% auf 473'000 USD, da die Liquidität verdampfte.
Parallel dazu stiegen die Liquidationen bei OM-Perpetuals stark an. Gegen 18.00 Uhr erreichten die Liquidationen von Long-Papieren allein bei OKX einen Höchststand von 21 Mio. USD, was den Preisdruck auf dem ohnehin schon schwachen Markt noch verstärken dürfte. Die Refinanzierungssätze drehten während des Ereignisses ins Negative und bleiben unter Null, was auf eine anhaltende Baisse-Stimmung hindeutet.
Bitcoin-Liquidität bleibt trotz steigender Volatilität stabil
Trotz der zunehmenden Volatilität stieg die Markttiefe von Bitcoin um 1% auf 500 Mio. USD zum Quartalsende. Die Liquidität ging nach dem Ausverkauf der Zölle am 3. Februar zurück, aber die Marktmacher hielten das BTC-Engagement bis März stabil und erhöhten es Anfang April trotz des weltweiten Ausverkaufs am Tag der Befreiung.
Die US-Plattformen haben die Liquidität von Bitcoin gestärkt, wobei der Anteil an der weltweiten Markttiefe bei 58% lag, bevor er Ende März leicht zurückging. CEX.IO, Kraken und Coinbase machen über 60% der BTC-Markttiefe aus. Währenddessen sank die ETH-Liquidität zwischen dem 1. Januar und dem 6. April um 27% auf 243 Mio. USD, da das Verhältnis von BTC zu ETH ein Fünfjahrestief erreichte. Eine detaillierte Analyse der Bitcoin-Liquidität finden Sie in unserem vierteljährlichen Bericht.
BTC übertrifft Aktien inmitten des anhaltenden Zollwahnsinns
In der vergangenen Woche setzte der US-Präsident die gegenseitigen Zölle für alle Länder ausser China aus, was zu einer erneuten Volatilität an den Finanzmärkten führte und die Befürchtung eines „Dash-for-Cash“ der COVID-Ära wieder aufleben liess. Der marktweite Ausverkauf begann am Montag, als sowohl US-Anleihen als auch Aktien unter Druck gerieten. Zur Wochenmitte verschärfte sich die Talfahrt und trieb die 10-jährigen Renditen um 16 Basispunkte auf 4.425%.
Alle Hoffnungen auf eine Stabilisierung waren nur von kurzer Dauer. Am Freitag schlug China mit weitreichenden Zöllen in Höhe von 125% auf alle US-Waren zurück und löste damit eine weitere Welle der Risikofreudigkeit aus. Dennoch gelang es Bitcoin, sich im April besser zu entwickeln als andere Risikoanlagen und geringere Verluste zu verbuchen als US-Tech-Aktien.
Die Märkte für Krypto-Optionen signalisieren jedoch Vorsicht, da die Händler das Risiko als Reaktion auf Trumps unvorhersehbare Handelsschritte kontinuierlich neu bewerten. Im ersten Quartal führte die peitschende Preisbewegung zu wiederholten Umkehrungen in der Laufzeitstruktur der impliziten Volatilität (IV) von Bitcoin, wobei Optionen mit kurzer Laufzeit mit einer höheren IV gehandelt wurden als Optionen mit längerer Laufzeit, was auf eine erhöhte kurzfristige Unsicherheit hinweist.
Die Zollpause vom 10. April könnte sich auch nur als kurze Gnadenfrist erweisen, und regelmässige Umkehrungen der IV-Terminstruktur sollten niemanden überraschen, wenn wir uns auf den Rest des Jahres 2025 zubewegen. Erwarten Sie um den Stichtag der Zölle am 8. Juli herum Knicke in der IV-Terminstruktur.
