Krypto-Highlights Februar

Ein Monatsrückblick über das Geschehen an den Krypto-Märkten angereichert mit institutionellem Research zu den wichtigsten Themen der Branche in Zusammenarbeit mit dem Spezialisten für digitale Assets, 21Shares AG.

Tesla hat Bitcoin im Wert von 1,5 Milliarden Dollar in ihre Bilanz aufgenommen

Bitcoin sprang auf einen Rekordpreis von über $48’000, als Tesla $1,5 Mrd. investierte. Dies ging aus dem Formular 10-K – ein von der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) geforderter Jahresbericht, der eine umfassende Zusammenfassung der finanziellen Leistung eines Unternehmens enthält – von Tesla vorgelegt wurde:

„Als Teil der Richtlinie, die ordnungsgemäss vom Prüfungsausschuss unseres Board of Directors genehmigt wurde, können wir einen Teil dieser Gelder in bestimmte alternative Reserve-Assets investieren – einschliesslich digitaler Assets, Goldbarren, börsengehandelter Goldfonds und anderer Assets, die in der Zukunft festgelegt werden. Im Rahmen dieser Richtlinie haben wir insgesamt 1,5 Mrd. US-Dollar in Bitcoin investiert und können von Zeit zu Zeit oder langfristig digitale Vermögenswerte erwerben und halten. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass wir in naher Zukunft beginnen werden, Bitcoin als Zahlungsmittel für unsere Produkte zu akzeptieren, vorbehaltlich der geltenden Gesetze und zunächst auf einer begrenzten Basis, die wir nach Erhalt liquidieren können oder auch nicht.“

Die Nachricht führte zur grössten Kerze ($8’871) in der Geschichte von Bitcoin, wobei der Preis von $38’058 auf $46’929 anstieg – fast 10 Jahre nachdem Bitcoin am 9. Februar 2011 zum ersten Mal über $1 gehandelt wurde.

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Der Anstieg des Bitcoin-Preises führte kürzlich auch zu grossen Short-Liquidationen bei Händlern, die auf den Fall des Kryptoassets gewettet haben. Zum Beispiel: $57 Millionen Shorts wurden auf der Malta-basierten Kryptowährungs-Börse OKEx liquidiert.

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Wir glauben, dass es noch eine Menge Raum für Wachstum gibt. Besonders angesichts der Tatsache, dass der Anteil der in Kryptoassets investierten Anlageportfolios bei vermögenden Privatpersonen laut der Wealth Report Attitudes Umfrage nur 1% ausmacht. Diese Zahl ist ein Beweis dafür, dass wir uns noch in einem frühen Stadium des Adoptionszyklus von Bitcoin und dem Rest des Kryptomarktes befinden, mit einer Nutzerbasis von 100 Millionen, was weniger als 3% der Internetbevölkerung von über 4 Milliarden Menschen ausmacht.

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Bei 21Shares erwarten wir, wie bereits in unserem Jahresrückblick erwähnt, eine anhaltende Bitcoin-Adoption durch Unternehmen und institutionelle Anleger, was sich letztendlich im Preisanstieg von Bitcoin widerspiegeln wird. Dieser könnte $100’000 pro BTC erreichen, wenn sich der jetzige Bullenmarkt wie frühere Märkte verhält (in der Grafik unten zeigt der rote Punkt, wo wir uns derzeit befinden). Angesichts des Niveaus der Adoption des Krypto-Assets, mit seinem historischen Rufschaden für illegale Anwendungsfälle (die jetzt weniger als 0,4% ausmachen) glauben wir, dass wir in einer neue Adoptionsära für den Krypto-Markt sind. Möglicherweise könnten wir über 1 Milliarde Nutzer erreichen.

Zum Beispiel hat der St. Louis Federal Reserve eine Studie über dezentrale Finanzapplikationen (DeFi) veröffentlicht. Sie schreiben, dass DeFi potenziell zu einer robusteren und transparenteren Finanzinfrastruktur beitragen kann. In die gleiche Richtung und auf ganz neue Weise erwägt Miami, städtischen Angestellten die Möglichkeit zu geben, ihren Lohn in Bitcoin zu erhalten, neben der Zahlung ihrer lokalen Gebühren und Steuern. Und schliesslich könnte die Stadtkasse einen Teil ihres Investitionskapitals in Bitcoin anlegen, was eine Premiere für Grossstädte in den Vereinigten Staaten und vielleicht sogar weltweit wäre.

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Die zweite grosse Krypto-Korrektur

Eine drängende Frage von Investoren war in den letzten Wochen: Was hat den jüngsten Preiseinbruch der Märkte verursacht? Die folgende Grafik zeigt die Performance der fünf grössten Kryptoassets nach Marktwert und einen Index von DeFi-Tokens.

Die Ursache für diesen Preiseinbruch und die Korrektur war nicht wegen einer Veränderung der Fundamentaldaten von Kryptoassets, sondern eher eine unvermeidliche Korrektur angesichts der Tatsache, wie überhebelt der Markt geworden ist. Ausserdem gibt es Probleme mit der Marktmikrostruktur von Krypto-Börsen wie Kraken und Derivat-Börsen wie Binance Futures.

Diese Korrektur wurde nicht einfach durch Spot-Verkäufe angetrieben, sondern vielmehr durch anfängliche Verkaufsaufträge, die durch eine Kaskade von Liquidationen von üüberhebelten Händlern verschärft wurden – die oft Zugang zu einem bis zu 101-fachen Hebel auf eine Anlageklasse haben, deren reifster Vermögenswert, Bitcoin, immer noch eine durchschnittliche tägliche Volatilität von über 3% aufweist.

Es gab in wenigen Tagen Long-Liquidationen im Wert von über $5 Milliarden, da Händler infolge des Crashs Margin Calls an Derivatebörsen hatten. Aufgrund der Verwendung von Auto-Deleveraging-Technologie auf Krypto-Börsen, wo identitätsbasierte Regressmassnahmen schwierig sind, können Margin Calls und die anschliessenden Verkäufe der Positionen der Händler dann in der Tat Markteinbrüche verschärfen. Diese Situation ist im letzten Jahr schon öfters aufgetreten, am auffälligsten am 12. März, als sich der Bitcoin-Preis als Reaktion auf Liquiditäts- und Deleveraging-Probleme an der damals führenden Derivatebörse BitMEX fast halbierte. Heutzutage haben jedoch Börsen wie Binance Futures BitMEX als führende Derivatbörse sowohl im Volumen als auch im Open Interest überholt.

Solche Probleme im Zusammenhang mit Hebel werden wahrscheinlich bestehen bleiben, aber im Laufe der Zeit abnehmen, da mehr institutionelle Infrastruktur in den Markt eintritt. Dies könnte die Höhe der Hebelung einschränken und den Einfluss der aktuellen unregulierten Derivatebörsen im Markt reduzieren – und sie durch institutionelle Produkte wie die ETP-Suite von 21Shares und Futures-Börsen wie die der CME ersetzt. Darüber hinaus werden bei solchen Ereignissen die Grenzen prominenter Börsen wie Coinbase und Kraken, die in Zeiten der Volatilität oft untergehen, in den Vordergrund gerückt.

Wir sind überzeugt, dass mit der weiteren Entwicklung des Marktes die Probleme, die durch Überhebelung auf dem Markt verursacht werden, abnehmen werden. Deshalb gibt es in der Zwischenzeit zwei wichtige Metriken, die Investoren im Auge behalten sollten: Finanzierungsraten und Open Interest. Wir werden in unserem kommenden Webinar mit SwissQuote näher auf diese beiden Metriken eingehen und wie sie zur Beurteilung des Marktzyklus verwendet werden können.

Natürlich ist der massive Rückgang des marktweiten Open Interest in den ein Indikator dafür, wie viel Leverage aus dem System gespült wurde.

In Abwesenheit grosser institutioneller Spotkäufe wird März wahrscheinlich eine Phase der Konsolidierung für Bitcoin sein, da der Crash das Vertrauen in den Markt und seine überhebelte Neigung reduziert. In Anbetracht der Menge an Spotkäufen, die bis zur $45K-Marke für Bitcoin stattgefunden haben, ist es unwahrscheinlich, dass dieses Phänomen an sich zu einer totalen Kapitulation führen wird.

Tatsächlich wird die jüngste Nachricht über die Einigung von Bitfinex und Tether mit der New Yorker Generalstaatsanwaltschaft (NYAG) das grösste potenzielle Risiko eines schwarzen Schwans für den Markt, nämlich rechtliche Schritte gegen den führenden Stablecoin, beseitigen und wahrscheinlich einen Teil der jüngsten negativen Stimmung umkehren.

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Über den Autor

21Shares Research

Unser Forschungsteam bietet erstklassige, datengesteuerte Einblicke in den Krypto-Asset-Markt. Unsere Mission ist es, die Professionalität, Transparenz und Verantwortlichkeit von Akteuren und Institutionen innerhalb der Branche zu verbessern und gleichzeitig Investoren aufzuklären. Um dies zu tun, produzieren wir monatlich institutionelle Forschung zu den wichtigsten Themen innerhalb der Branche.

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