Die Bewertung von Krypto-Assets wird zunehmend ausgefeilter. Früher wurden Preise oft von Hype und Narrativen getrieben – heute beginnen Investoren, strukturiertere Methoden anzuwenden, ähnlich wie in der traditionellen Finanzwelt, um den tatsächlichen Wert dieser Vermögenswerte zu verstehen.
Aufbauend auf den Ideen von Greer und Burniske (einflussreiche Stimmen in der Investmentwelt) betrachten wir Solanas Token SOL als Kapitalanlage – das bedeutet, dass er durch reale Aktivität im Netzwerk fortlaufend wirtschaftlichen Wert generiert. Wenn Netzwerke wie Solana zu Plattformen heranwachsen, die Einnahmen erwirtschaften, werden traditionelle Bewertungsmethoden nicht nur nützlich, sondern notwendig.
Dieser Bericht wendet diese Perspektive auf Solana an – eine Plattform, die sich zu einem Technologie-Infrastrukturunternehmen entwickelt, das die nächste Generation dezentraler Anwendungen antreibt. Sie kann nun analysiert, verglichen und bewertet werden wie jedes andere Tech-Unternehmen. Am Ende werden Sie besser verstehen, was die Bewertung von SOL antreibt – und wo der Markt seinen Wert möglicherweise noch falsch einschätzt.
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Intrinsische Bewertung: Solana als umsatzgenerierendes Unternehmen
Im Zentrum von Solanas Bewertung steht seine Fähigkeit, greifbare und wiederkehrende wirtschaftliche Erträge zu erzielen. Ähnlich wie eine dividendenzahlende Aktie liefert das Netzwerk den Validatoren Wert über zwei Hauptquellen:
- Netzwerkausgabe: Neue SOL werden regelmässig gemintet und als Belohnung für die Sicherung des Netzwerks verteilt.
- Transaktionsgebühren: Jede Transaktion auf Solana wird in SOL abgewickelt, wobei ein Teil als Protokolleinnahmen an die Validatoren geht.
Diese Mechanismen rücken SOL ins Zentrum von Solanas wirtschaftlichem Antrieb, treiben Aktivität an und verteilen den Wert. Allein im Jahr 2024 führte das zu 1.44 Milliarden USD an Belohnungen für Validatoren. Da 2025 diesen Wert bereits übertrifft, wenden wir eine konservative Wachstumsprognose von 100% gegenüber dem Vorjahr an – unter Berücksichtigung von Änderungen wie SIMD-0096 (ein Solana Improvement Document, das vorschlägt, Validatoren 100 % der Prioritätsgebühren statt wie bisher 50/50 zuzuteilen) und der Normalisierung der On-Chain-Aktivität. Mit zunehmender Nutzung von Anwendungen steigen auch die Einnahmen der Validatoren.
Um diese Dynamik zu quantifizieren, greifen wir auf ein Discounted-Cashflow-(DCF)-Modell zurück – eine in den Aktienmärkten weit verbreitete Methode zur Schätzung des fairen Werts eines Vermögenswerts auf Basis erwarteter zukünftiger Erträge.
Selbst unter konservativen Annahmen sind die Ergebnisse bemerkenswert: Unser Modell deutet darauf hin, dass SOL deutlich unterbewertet ist – mit einem potenziellen Aufwärtspotenzial von über dem 10-Fachen bei niedrigen Diskontsätzen und mehr als dem 3-Fachen bei höheren. Auch wenn DCF-Modelle nicht jede Nuance der Kryptodynamik erfassen, bieten sie einen wertvollen Blickwinkel auf Solanas wachsende Cashflows. Mit einer immer breiter werdenden Gebührenbasis hängt Solanas Bewertung zunehmend nicht mehr nur von Spekulation, sondern von der tatsächlichen wirtschaftlichen Leistung ab.
Relative Bewertung: Wie Solana im vergleich zu seinen Mitbewerbern abschneidet
Auch wenn Solanas Fundamentaldaten für sich genommen überzeugend sind, erfolgt Bewertung nie im luftleeren Raum. Um die Positionierung besser zu verstehen, vergleichen wir Solana mit anderen Layer-1-Projekten, die ähnliche Funktionen erfüllen – Anwendungen betreiben, Werte absichern und als fundamentale Blockchain-Infrastruktur dienen. Zu diesen Mitbewerbern zählen Ethereum, BNB Chain, Avalanche und TON
Wir konzentrieren uns auf zwei standardisierte Kennzahlen: Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) und Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/F). Beide werden auf Basis der vollständig verwässerten Marktkapitalisierung berechnet, um die gesamte Token-Ausgabe zu berücksichtigen – ein entscheidender Aspekt im Kryptobereich, wo Token-Freischaltungen erheblichen Einfluss auf die Bewertung haben können.
Solana fällt dabei sofort auf. Sein P/F-Verhältnis liegt bei nur 165 – mit Abstand der niedrigste Wert unter den grossen Layer-1s. Zum Vergleich: Ethereum liegt bei 708, Avalanche bei 1.828 und TON bei über 2'000.
Während das P/S-Verhältnis mit 1'906 etwas höher liegt, ist es weiterhin deutlich niedriger als bei BNB Chain (5'413) und TON (4'398) und vergleichbar mit Avalanche und Ethereum.
Diese gedrückten Bewertungskennzahlen liefern eine zentrale Erkenntnis: Solana verarbeitet reale On-Chain-Aktivitäten und erzielt robuste Gebühreneinnahmen, die eine echte Nachfrage nach Blockspace widerspiegeln. Auch wenn nicht alle Gebühren beim Protokoll verbleiben, zeigt schon die reine Durchsatzleistung die wirtschaftliche Vitalität des Netzwerks.
Noch bemerkenswerter ist, dass diese günstigen Kennzahlen kein vorübergehendes Phänomen sind. Historisch gesehen zählt Solana konsequent zu den attraktivsten bewerteten Layer-1s im Verhältnis zu Aktivität und Umsatz. Der Markt unterschätzt weiterhin, welchen Nutzen das Netzwerk tatsächlich liefert.
Da immer mehr Token-Angebote live gehen und reale Anwendungsfälle bedienen – von DePIN über KI bis hin zu globalen Zahlungen –, ist bei Solana nicht nur mit einer weiteren Komprimierung der Bewertungskennzahlen zu rechnen – sie findet bereits statt. Sowohl P/S- als auch P/F-Verhältnisse sind in den letzten Jahren kontinuierlich gesunken – nicht aufgrund fallender Kurse, sondern durch steigende Nutzung und bessere Monetarisierung. Dieser anhaltende Trend signalisiert einen breiteren Wandel: Der Markt beginnt Solanas zunehmende Rolle als leistungsstarke, umsatzgenerierende Plattform anzuerkennen – mit noch mehr Potenzial für Neubewertungen bei wachsender Akzeptanz.
TVL-Effizienz: wirtschaftliche Nutzung freischalten
Während P/S- und P/F-Kennzahlen die Umsatzbasis erfassen, bewerten wir zusätzlich, wie effizient ein Netzwerk sein Kapital einsetzt – anhand des Verhältnisses von Total Value Locked (TVL) zur Marktkapitalisierung sowie des dezentralen Handelsvolumens (DEX) pro TVL. Der Total Value Locked (TVL) dient im Kryptobereich als Äquivalent zu verwaltetem Vermögen und ist besonders für DeFi-Ökosysteme relevant. Ein höheres TVL/Marktkapitalisierungs-Verhältnis deutet oft auf grösseres Investorenvertrauen und höhere Aktivität im Ökosystem hin. Ethereum liegt hier klar vorn – dank seines umfangreichen DeFi-Stacks.
Solana hingegen liegt eher im Mittelfeld. Doch das bedeutet keineswegs geringe Nutzbarkeit. Viele der populärsten Anwendungsfälle auf Solana erfordern kein signifikant gebundenes Kapital. Im breiteren ökonomischen Kontext bleibt das Verhältnis von TVL zu Marktkapitalisierung bei Solana dennoch gesund. Wichtiger als das absolute Niveau ist der Trend: Seit dem FTX-Kollaps Ende 2022 steigt Solanas TVL/MC-Ratio kontinuierlich an – ein Zeichen für neues Vertrauen und vermehrte Kapitalbindung in Solanas DeFi-Ökosystem.
Doch vielleicht noch aussagekräftiger als das gebundene Kapital ist die Frage, wie aktiv dieses Kapital eingesetzt wird. Durch den Vergleich des dezentralen Handelsvolumens (DEX) über zwölf Monate pro USD TVL messen wir den ökonomischen Durchsatz je Kapitaleinheit – und hier dominiert Solana. Dieses Mass an Effizienz unterstreicht Solanas wahre Stärke: Es geht nicht nur darum, Kapital anzuziehen – sondern es produktiv einzusetzen. Das Ergebnis: Überdurchschnittliche wirtschaftliche Aktivität bei schlankerem Kapitalfundament. Damit positioniert sich Solana als Netzwerk für echte Nutzung – dank hoher Skalierbarkeit und geringer Reibung.
Marktgrösse: Wo steht Solana im Vergleich zur Konkurrenz?
Keine einzelne Kennzahl erzählt die ganze Geschichte. Doch betrachtet man sie im Zusammenspiel, ergibt sich ein überzeugendes Bild: Über alle Bewertungsmetriken hinweg – Preis-zu-Gebühren, Preis-zu-Umsatz, TVL-Effizienz und DEX-Volumen je TVL-Dollar – zeigt sich ein zentrales Muster: Solana generiert reale wirtschaftliche Aktivität, doch das Netzwerk wird im Vergleich zu seinen Mitbewerbern noch deutlich unterbewertet.
Krypto bleibt eine sich entwickelnde Anlageklasse, und Solana steht – trotz seines momentanen Aufschwungs – weiterhin vor Herausforderungen, die seine Entwicklung beeinflussen könnten.
- Konkurrenz: Wachsende Konkurrenz durch effiziente Layer-2-Lösungen wie Base sowie neue Layer-1-Blockchains wie Sui und TON stellt eine Herausforderung für Solana dar. Als Antwort darauf bringt Solana „Firedancer“ – einen zweiten Validator-Client, der die Transaktionskapazität auf über 1 Million Transaktionen pro Sekunde erhöhen und die Resilienz bei der Ausführung stärken soll.
- Validator-Zentralisierung: Zwar hat Solana mehr Validatoren als die meisten Blockchains, doch aufgrund teurer Hardware bleibt das Netzwerk weniger dezentralisiert als Ethereum. Um die Teilnahme zu erhöhen, vereinfacht die Solana Foundation das Onboarding durch Subventionen und ein überarbeitetes Delegationsprogramm.
- Reputationsrisiko: Die Konzentration spekulativer Aktivitäten – insbesondere durch Memecoins, die einen grossen Teil des Volumens ausmachen – stellt ein Problem dar. Um dies anzugehen, unterstützen Ökosystem-Fonds zunehmend Projekte mit echtem Nutzen, insbesondere im Bereich dezentraler physischer Infrastrukturnetze (DePIN) und künstlicher Intelligenz (AI).
- Mangel an Client-Diversität: Das Validator-Ökosystem von Solana weist bislang zu geringe Client-Vielfalt auf. Die Einführung alternativer Clients wie Firedancer zielt darauf ab, Single Points of Failure zu reduzieren und die Netzwerkzuverlässigkeit zu erhöhen.
- Inflationssorgen: Die Dynamik rund um die Inflation, insbesondere im Zusammenhang mit SIMD-0096. Laufende Governance-Vorschläge untersuchen dynamische Emissionsmodelle, um langfristig nachhaltige Tokenomics zu gewährleisten.
Trotz dieser Herausforderungen werden Solanas zentrale Stärken weiter ausgebaut. Das Aufwärtspotenzial wird besonders im Vergleich zu Ethereum deutlich.
Derzeit wird Solana mit rund einem Drittel der Marktkapitalisierung von Ethereum gehandelt – obwohl sich die Lücke bei Nutzung und ökonomischem Output rasch schliesst. Auch wenn ein vollständiges „Flippening“ noch nicht unmittelbar bevorsteht, lässt Solanas Entwicklung eine signifikante Annäherung realistisch erscheinen.
Würde Solana nur 50% von Ethereums Marktkapitalisierung erreichen, würde der implizierte Preis auf 316 USD steigen – beinahe eine Verdopplung gegenüber heute. Bei voller Parität läge das Kursziel bei über 630 USD. Dabei handelt es sich nicht um Preisprognosen, sondern um Richtwerte – nützliche Anhaltspunkte, um ein besseres Verständnis dafür zu entwickeln, wie sich der Markt mit zunehmender Skalierung von Solana entwickeln könnte. Mit klarer Umsetzung, wachsender Akzeptanz und nachgewiesener Traktion über verschiedene Branchen hinweg positioniert sich Solana zunehmend nicht nur als Ethereum-Alternative, sondern als grundlegende Säule der nächsten Generation der Kryptoökonomie.
