Uniswap Labs kündigte kürzlich Unichain an und setzt dabei auf die technische Infrastruktur von Ethereum Layer-2 Optimism's OP Stack und den Block Builder Flashbots. Der Uniswap-Token UNI wird verwendet oder gestaked, um Unichain-Transaktionen zu validieren und einen Teil der Gebühren des Netzwerks zu verdienen.
Uniswap ist die grösste dezentrale Börse (DEX) des Krypto-Marktes und der Pionier des krypto-nativen automatisierten Marktmachers (AMM), der später zum Branchenstandard für die meisten DEXs wurde. Während Uniswap über 46% des Marktanteils hält, wurde seine Dominanz durch aufstrebende DEXs untergraben, wie in Abbildung 1 unten dargestellt, die eine Umsatzbeteiligung mit Inhabern von Token und nicht nur für Liquiditätsanbieter anbieten.
Angetrieben von diesem zunehmenden Wettbewerb hat Uniswap Labs Unichain vorgestellt. Dabei handelt es sich um eine Layer-2-Superchain (L2), die mit dem OP Stack erstellt wurde; einem modularen Open-Source-Software-Stack der Ethereum-Skalierungslösung Optimism. Das Hauptziel des OP Stack ist die Erstellung skalierbarer, sicherer und interoperabler Blockchains, wobei Unichain ein Paradebeispiel dafür ist.
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Was ist Unichain?
Im Wesentlichen ist Unichain eine DeFi-zentrierte Skalierungslösung für Ethereum, die auf die finanziellen Aktivitäten der Benutzer zugeschnitten ist. Durch die Integration fortschrittlicher kettenübergreifender Funktionen durch Technologien wie Cross-Chain-Intents (ERC-7683), auf die wir später noch näher eingehen werden, und die LayerZero-Brücke, geht Unichain die wichtigsten Herausforderungen im DeFi-Ökosystem an:
- Transaktionsgeschwindigkeit: Die Blockzeiten werden auf eine Sekunde reduziert, mit Plänen für 250ms Subblöcke – schneller als viele andere L2s.
- Kosteneffizienz: Die Transaktionskosten werden voraussichtlich um etwa 95% im Vergleich zu Ethereums Layer 1 sinken, wie in Abbildung 2 unten zu sehen ist.
- Kettenübergreifende Liquidität: Unichain strebt die Schaffung eines einheitlichen Ökosystems für den nahtlosen Handel mit Vermögenswerten über mehrere Ketten hinweg an, wobei die Komplexität der Technologie für den Benutzer abstrahiert wird. Andernfalls müssen Benutzer auf Überbrückungslösungen und Asset-Wrapper von Drittanbietern zurückgreifen, wodurch sie einem erhöhten Risiko durch Smart Contracts ausgesetzt sind.
- Anreizstruktur: Ein robustes Belohnungssystem, das sowohl Token-Inhaber als auch Liquiditätsanbieter für ihre Liquiditäts- und Sicherheitsbeiträge entschädigt.
Unichain zielt zwar darauf ab, die Fragmentierung der Liquidität in verschiedenen Netzwerken zu bekämpfen. Doch dieser schrittweise Prozess wird über den ersten Start des Mainnets hinausgehen. Das Protokoll muss Anreize für Benutzer und Liquiditätsanbieter schaffen, ihre Liquidität im Laufe der Zeit auf Unichain als führendes Netzwerk zu migrieren. Daher könnte sich die Fragmentierung der Liquidität während dieser Umstrukturierung kurzfristig verschlechtern.
Was zeichnet Unichain aus?
Das Bestreben der Transaktionskostensenkung ging auf Kosten einer fragmentierten Liquidität, was die Benutzererfahrung erschwerte. Unichain wurde entwickelt, um den Austausch zwischen verschiedenen Ketten zu vereinfachen. In Zusammenarbeit mit OP Labs, den Entwicklern hinter Optimism (mit einem TVL von 680 Millionen US-Dollar die drittgrösste Ethereum-L2), wurde die Technologie zur nativen Interoperabilität des Netzwerk-Stacks genutzt, um den Nachrichtenversand zwischen L2s in der Optimism-Superchain zu vereinfachen. Für andere Ketten verbessert Uniswap Labs die kettenübergreifende Kompatibilität durch Initiativen wie den Cross-Chain-Intents-Standard, bekannt als ERC-7683.
In dieser Ansicht kann der Total Addressable Market von Unichain ein Ziel von 4.9 Mrd. USD anstreben, wie in Abbildung 3 dargestellt.
Was ist ERC-7683 und welche Auswirkungen hat es?
Der im April 2024 eingeführte Standard „Cross-Chain Intents“ verbessert die Interoperabilität von Blockchains durch die Standardisierung von Off-Chain-Nachrichten und On-Chain-Abwicklung. Dieses Rahmenwerk vereinfacht netzwerkübergreifende Transaktionen für Benutzer, indem es ihnen ermöglicht, eine allgemeine Anfrage zu stellen – z.B. den Austausch von Token X auf Ethereum gegen Token Y auf Arbitrum – ohne dass sie sich für bestimmte Brücken, DEXs oder Lösungen entscheiden müssen. Sobald eine Anfrage gestellt wurde, konkurrieren spezialisierte Agenten, die als „Füller“ bezeichnet werden, um die effiziente Ausführung der Transaktion.
Dieser Ansatz rationalisiert den Prozess und erleichtert es den Benutzern, über mehrere Netzwerke hinweg zu handeln, wie sie es in einer herkömmlichen Fintech-Anwendung mit mehreren Währungskonten tun würden, während gleichzeitig der Wettbewerb zwischen den Dienstanbietern im gesamten Krypto-Ökosystem gefördert wird. Dies wird letztlich die Benutzererfahrung verbessern, was einer der wichtigsten Faktoren für die Förderung der Akzeptanz in der breiten Öffentlichkeit ist.
Vertikale Integration
Unichain stellt eine strategische Veränderung im Betriebsmodell von Uniswap dar, die die Kontrolle über die Einnahmequellen und die Transaktionsverarbeitung verbessert. Durch die Weiterentwicklung zu einem Ausführungsnetzwerk, das Base und Arbitrum ähnelt, schafft Unichain nun zusätzlichen Wert durch:
- Transaktions-/Gasgebühren – zuvor den Netzwerken zugewiesen, in denen Uniswap weiterlebt. Wie in Abbildung 4 unten dargestellt, wird Uniswap in der Lage sein, Gebühren in Höhe von fast 374 Millionen US-Dollar zu behalten, sobald das Protokoll in der Lage ist, diese Transaktionen in ihrem eigenen Netzwerk abzuwickeln.
Abbildung 4 – Wirtschaftsmodell von Uniswap nach Blockchain / Quelle: TheDeFiReport, TokenTerminal - Swap-Gebühren: werden Liquiditätsanbietern (LPs) zugewiesen.
- Front-End-Gebühren: die einzige Einnahmequelle des Protokolls, die Uniswap Labs einbehält. Sie wurden bereits eingeführt und werden über die Front-End-Schnittstelle der Börse verwaltet, wie in Abbildung 5 unten dargestellt. Uniswap hat seit seiner Gründung Front-End-Gebühren in Höhe von fast 50 Millionen US-Dollar generiert.
- Maximal Extractable Value (MEV): zuvor von den Netzwerken absorbiert, auf denen Uniswap eingesetzt wurde. Unichain könnte einen erheblichen Teil der 83 Milliarden US-Dollar an Ethereum-Zahlungen einbehalten, wenn es den MEV von Anfang an internalisiert hätte, wie in Abbildung 5 unten dargestellt.
Diese Umwandlung ermöglicht es Uniswap, seine Einnahmenstruktur zu optimieren und den gesamten Transaktionslebenszyklus von der Ausführung bis zur Abwicklung besser zu überwachen. Das neue Modell verbessert nicht nur die Wirtschaftlichkeit von Uniswap, sondern ermöglicht es dem Unternehmen auch, verbesserte Dienstleistungen und potenziell niedrigere Kosten für die Nutzer anzubieten, während gleichzeitig mehr Wert innerhalb seines Ökosystems erhalten bleibt. Das beträchtliche DEX-Volumen von Uniswap über mehrere Netzwerke hinweg, wie in Abbildung 6 dargestellt, positioniert das neue Netzwerk für ein signifikantes Wachstum. Durch die Konsolidierung dieser Aktivitäten innerhalb seines Ökosystems wird Unichain von einem starken Netzwerkeffekt profitieren.
Die Architektur von Unichain verbessert auch die Fähigkeiten der Plattform durch Funktionen wie die faire Transaktionsreihenfolge, die dazu beiträgt, Marktmanipulationsstrategien wie Front-Running und Back-Running zu verhindern. Darüber hinaus kann Unichain durch die Verwendung eines dedizierten Validators auf Ethereum toxische Ströme effektiv eindämmen und so die Verluste des maximal extrahierbaren Werts (MEV) reduzieren. Dies leistet einen Beitrag zu einem faireren Handelsumfeld.
Geringerer MEV-Verlust und Unichain-Validierungsnetzwerk
Durch die Zusammenarbeit von Unichain mit Flashbots wird ein fortschrittliches Blockproduktionssystem eingeführt, das die Markteffizienz steigert und Bedenken hinsichtlich der Mindesteinheitswerte mindert. Durch die Verwendung von Trusted Execution Environments (TEEs) erreicht dieses System schnellere Blockzeiten, eine verbesserte Transparenz bei der Transaktionsreihenfolge und weniger fehlgeschlagene Transaktionen. TEEs ersetzen zwar nicht den dezentralen Konsens, bieten jedoch im Vergleich zu herkömmlichen Blockbildungssystemen ein höheres Mass an Vertrauen und Sicherheit. Dieser Ansatz schränkt die Möglichkeiten von Validatoren, die Transaktionsreihenfolge aus Profitgründen zu manipulieren, wirksam ein und schafft so ein gerechteres Umfeld.
UNI-Staker werden ein dezentrales Netzwerk aus vollständigen Knoten bilden, die die Aktionen des zentralen Sequenzers ersetzen. Insgesamt werden sie mehrere entscheidende Vorteile bieten, darunter:
- Erhöhte Dezentralisierung: Eine zusätzliche Sicherheitsebene, die es unabhängigen Knoten von Betreibern (Token-Stakern) ermöglicht, den Zustand der Blockchain zu überprüfen. Dadurch werden die Risiken reduziert, die mit der in anderen L2-Lösungen üblichen Single-Sequencer-Architektur verbunden sind.
- Schnellere Abwicklung: schnellere Abwicklung von Transaktionen über mehrere Ketten hinweg, angetrieben durch die Flashblock-Technologie.
- Erhöhter Nutzen des Tokens: Anstatt nur als Governance-Token zu dienen, wird UNI nun eine entscheidende Rolle im Ökosystem spielen. Validatoren müssen den Token staken, um an der Netzwerkvalidierung teilzunehmen, wodurch Token-Inhaber und nicht nur Liquiditätsanbieter Belohnungen verdienen können.
Was bedeutet Unichain für Uniswap, Ethereum und L2s?
Mit der Einführung von Unichain werden nahtlose kettenübergreifende Swaps direkt über die Uniswap-Schnittstelle und -Wallet eingeführt, wodurch der Zugang zu kettenübergreifenden Märkten und deren Liquidität erheblich verbessert wird. Die Plattform wird UNI-Token für die Netzwerksicherheit verwenden, wobei das Staking im Ethereum-Mainnet erfolgt. Diese Integration erhöht den Nutzen und die potenzielle Nachfrage von UNI. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass sich die Staking-Erträge aus Transaktionsgebühren von der anstehenden Gebührenumstellung unterscheiden, die die breitere Uniswap-Community betrifft. Beide Mechanismen dienen dazu, Token-Inhabern Anreize zu bieten.
Die Einführung von Unichain könnte eine Verlagerung hin zu app-spezifischen Ketten signalisieren, die eine erhebliche Benutzeraktivität beibehalten. Dies könnte einen Netzwerkeffekt erzeugen, der mehr Benutzer und Liquidität anzieht und möglicherweise andere DeFi-Protokolle anspricht. Wie unten dargestellt, hat Uniswap etwa 14 Millionen kumulative Benutzer, die auf die verschiedenen Netzwerke verteilt sind (siehe Abbildung 7). Durch die Konsolidierung dieser Benutzerbasis könnte somit ein unübertroffener DeFi-Hub entstehen.
Für Ethereum könnte die Einführung von Unichain zu einer Verringerung der Einnahmen führen, da Uniswap einen erheblichen Beitrag zu den Transaktionsgebühren im Mainnet geleistet hat. Folglich könnte dies die deflationäre Aktivität von Ethereum weiter verringern. Wenn es jedoch zu einer explosionsartigen Zunahme der Aktivitäten kommt, können wir mit einem Anstieg der Menge an ETH rechnen, die von L2s zur Abwicklung ihrer Aktivitäten auf dem Mainnet verwendet wird.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Entwicklung von Uniswap zu Unichain eine entscheidende Veränderung für den UNI-Token darstellt. Dementsprechend wird er von einem auf Governance ausgerichteten Vermögenswert zu einem vielseitigen, wertschöpfenden Instrument. Dieser Übergang erhöht den Status von UNI im Krypto-Ökosystem und positioniert ihn wettbewerbsfähig neben etablierten Proof-of-Stake-Token wie ETH.
