Wiederkehrender Marktkommentar zu den Geschehnissen an den Kryptomärkten, zusammengefasst vom Crypto Broker Team der Crypto Finance AG.
Marktkommentar
Guten Morgen!
Bitcoin (BTC) liegt erneut unter der 19k Marke (-2.7% in 7 Tagen), während Ethereum (ETH) ebenfalls etwas nachgibt und mit einem Preis von 1.28k gehandelt wird (-3% in 7 Tagen). Wieder einmal war die Woche träge und von makroökonomischen Schlagzeilen bestimmt. Kryptowährungen halten sich besser als traditionelle Anlagen und die Volatilität nimmt ab, während der VIX die Marke von 32 durchbrochen hat, MOVE über 148 liegt und DXY bei 113 handelt. In Kürze werden wir das FOMC-Protokoll und die CPI-Zahlen erhalten.
Makroökonomische Entwicklungen
Letzte Woche wurden sowohl die Arbeitslosenzahlen als auch die NFP veröffentlicht. Die NFP lagen im September bei +263k, über den erwarteten 250k, aber unter den vorherigen 315k. Die Arbeitslosenquote sank von 3.7% auf 3.5%, aber die Erwerbsquote ging um 0.1% zurück. Bereits in der Vergangenheit war bei einem stabilen Arbeitsmarkt klar, dass die Fed weiterhin das Ziel verfolgen wird, "wirtschaftliche Bedingungen zu fördern, die sowohl stabile Preise als auch ein Maximum an nachhaltiger Beschäftigung ermöglichen". Mit anderen Worten: Sie wird die Zinsen so lange erhöhen, bis etwas zusammenbricht - unabhängig davon, ob dies auf der Nachfrage- oder der Angebotsseite der Fall ist.
Ich rechne nicht damit, dass die Fed in nächster Zeit umschwenken wird. Es ist sehr wahrscheinlich bei der Sitzung am 2. November als auch bei der Sitzung am 14. Dezember einen weiteren Zinsschritt von 2x 75 Basispunkten erleben werden. Damit wird der Zielsatz zum Jahresende bei 425-450 Basispunkten liegen. Die Finanzmärkte, insbesondere die FX und FI-Märkte, sind sehr angespannt. Die Aktien halten sich jedoch erstaunlich gut. Der ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index Option-Adjusted Spread stieg von 7.34% im Januar 2022 auf 12.32%, während er im März 2020 bei 17.79% und im März 2008 bei 36.7% lag.
Der ICE BofA BB US High Yield Index Option-Adjusted Spread ist mit ~3.21% immer noch recht niedrig, aber angesichts des Aufwärtstrends und der Schuldenstruktur der BB-Volkswirtschaften ist dies ein "ruhiger Wert".
Der VIX liegt bei 32.45, der MOVE bei 148.45 und der VVIX bei 107.11 (sowohl Aktien als auch Anleihen). Derivatetreibende suchen sowohl nach Abwärtsspekulationen als auch nach Absicherungen. Dennoch bewegen sich diese Indizes schnell, und auch wenn es schwierig ist, sie zu timen, zeigen sie die Angst des Marktes an.
Dennoch steigen die US-Hypothekenzinsen weiter an:
- 30-jährige Festzinsen: 6.66% gegenüber 3.098% am 22. Januar
- 15-jährige Festzinsen: 5.9% gegenüber 2.43% am 22. Januar
- 5/1 ARM: 5.36% gegenüber 2.41% am 22. Januar
Es macht einen grossen Unterschied, ein Darlehen für den Kauf eines Hauses zu 5.9% statt zu 2.43% zu beantragen. In Dollar ausgedrückt, entspricht ein 15-jähriges Darlehen für 500.000 USD im Januar 2022 einem Darlehen für 361.000 USD heute. Das ist ein Rückgang der Kaufkraft um 27.8% (ohne Berücksichtigung der Inflation). Es ist zu erwarten, dass sich diese Diskrepanzen sehr bald auf die Immobilienpreise auswirken werden.
Es ist schwer zu sagen, ob die Lage von nun an schlechter oder besser wird. Ich gehe jedoch davon aus, dass viele Branchen stärker betroffen sein werden als andere. Der Kaskadeneffekt lässt sich nur schwer im Voraus abschätzen. Aber es gibt noch mehr Probleme da draussen. Die TradFi-Aktienindizes nähern sich den Niveaus vor Covid:
- SPX: 3.612 USD gegenüber 3.385 USD vor Covid
- NDQ: 10.926 USD gegenüber 9.718 USD vor Covid
- DJI: 29.202 USD gegenüber 29.537 USD vor Covid
Diese Woche steht wieder einmal unter dem Motto "Fed":
- Mittwoch 20 Uhr MESZ: Veröffentlichung des FOMC-Protokolls
- Donnerstag 14.30 Uhr MESZ: Veröffentlichung des CPI
Die Märkte sind wie folgt positioniert und ich erwarte keine starken Bewegungen. Es sei denn, die Zahlen sind viel schlechter oder viel besser als erwartet:
- US CPI MoM: kons: 0.2%, vorher: 0.1%
- US CPI YoY: kons: 8.1%, vorher: 8.3%
- US-Kerninflationsindex MoM: kons: 0.5%, vorher: 0.6%
- US-Kern-CPI YoY: Kons: 6.5%, vorher: 6.3%
Entwicklungen im Krypto-Bereich
Die meisten digitalen Vermögenswerte halten die Preise in einer engen Spanne:
- BTC: 19'051 USD (-3% WoW) und 30-Tage Realized Vol: 52.67% (untere 15% der letzten 360d)
- ETH: 1'276 USD (-3.56% WoW) und 30-Tage Realized Vol: 76.15% (untere 30% der letzten 360d)
- SOL: 31.44 USD (-4,41% WoW) und 30-Tage-Realisiertes Volumen: 78.77% (untere 5% der letzten 360d)
Obwohl es sich um sehr volatile Vermögenswerte handelt, ist die Volatilität im Allgemeinen zurückgegangen. Grund dafür ist, dass die Liquidität abgenommen hat und die Befürchtungen aus dem Mai offenbar nicht mehr bestehen (Terra-Luna, 3AC, Celsius, Voyager usw.). Ausserdem gingen die Market Maker in letzter Zeit Long-Gamma-Positionen ein. Um deltaneutrale Positionen zu halten, verkauften sie bei jedem Anstieg Spot (und/oder Futures) und kauften bei jedem Rückgang Spot (und/oder Futures). Dadurch wurde die Volatilität komprimiert und sowohl die Futures-Basis als auch die Finanzierungssätze nach unten gedrückt. Als Referenz dienen die folgenden Finanzierungssätze auf FTX:
BTC 7d Durchschnitt: -3.56% vs. 90d Durchschnitt -2.28%
ETH 7d Durchschnitt: -7.6% vs. 90d Durchschnitt -11.72%
SOL 7d Durchschnitt: -5.12% vs. 90d Durchschnitt -7.39%
Derzeit nähert sich das BTC-Gamma-Exposure einem niedrigeren Niveau. Die Prämien zwischen der impliziten und der realisierten Volatilität sind zwar winzig, doch sobald sich der GEX dem Null- oder sogar dem negativen Bereich nähert, können wir mit einem Anstieg der Volatilität rechnen.
Ein Blick auf den Spot-Chart: BTC/USD hält das XABCD-Muster und wenn er sich 17'500 USD (Unterstützung) nähert, würde der Doppelboden getestet werden. Der RSI ist neutral und 20k USD ist wieder einmal der Widerstand.
Frohes Handeln!
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Über den Autor
Matteo Bottacini ist Junior Trader bei Crypto Finance (Brokerage) AG. Bevor er zur Firma kam, arbeitete er für Versicherungs- und Beratungsunternehmen in Italien.Matteo hat einen Master of Science in Finance mit einer Spezialisierung in Digital Finance von der Universität Lugano (USI) in Zusammenarbeit mit der Universität St. Gallen (HSG), wo er seine These zum Thema "Cryptocurrency Derivatives Pricing and Delta-Neutral Volatility Trading" verfasste. Matteo hat auch ein Zertifikat des Swiss Finance Institute (SFI) und einen Bachelor in Business Administration.
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