Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Kryptomärkte boomen nach einer Welle von ETF-Anträgen in den USA, ein willkommener Aufwärtskatalysator in einer stark gebeutelten Region. Diese Woche erkunden wir:
- Der steigende Marktanteil von TUSD inmitten der Probleme von Prime Trust
- Das steigende Tempo der Delistings an den Börsen
- Die robuste Liquidität von Kraken.
Warum erholt sich BTC?
Bitcoin hat am Wochenende kurzzeitig ein neues Jahreshoch erreicht und ist im Wochenvergleich um 15% gestiegen. Was ist die Ursache für diesen rasanten Preisanstieg? Die Nachricht, dass Blackrock einen börsengehandelten Fonds anmeldet, war sicherlich einer der positiveren Katalysatoren in letzter Zeit.
Das Open Interest an BTC erreichte vor kurzem den höchsten Stand seit Januar in BTC und ein Jahreshoch in Dollar, was auf steigende Zuflüsse und Spekulationen hindeutet. Dies trug in den letzten sieben Tagen zu Millionen von Leerverkäufen bei, als die Preise in die Höhe schossen. Bei den ETH-Futures war dieser Trend nicht zu beobachten.
Betrachtet man jedoch die Volumina, so scheint die Rallye nicht entscheidend von Kassa- oder Derivaten angetrieben worden zu sein. Das Verhältnis zwischen Kassa- und Futures-Volumen ist seit April, als Binance den Grossteil seiner gebührenfreien BTC-Kassahandelsaktion einstellte, weitgehend unverändert geblieben.
Auf den Spotmärkten haben wir festgestellt, dass das Verhältnis zwischen dem BTC-Volumen von Binance und Coinbase seit der SEC-Klage deutlich gesunken ist. Dies sind die beiden Börsen mit dem höchsten Volumen in der Kryptowirtschaft und spielen eine wichtige Rolle bei der Preisfindung. Der Anstieg des relativen Coinbase-Volumens könnte daher darauf hindeuten, dass diese Börse die Bewegungen am Spotmarkt seit Anfang Juni anführt.
Bei näherer Betrachtung der Spot-Daten sehen wir, dass das Verhältnis von BTC- zu Altcoin-Volumen an den US-Börsen bei fast 50 % liegt. Die Blackrock-ETF-Nachrichten sind für institutionelle US-Investoren besonders positiv. Die Tatsache, dass die relativen BTC-Volumina steigen, deutet darauf hin, dass diese Rallye auf den US-Märkten entscheidend von BTC getragen wird. An Offshore-Börsen macht BTC nur 33% des Marktanteils aus.
Insgesamt deutet das steigende Open Interest an BTC darauf hin, dass die Derivatemärkte eine gewisse Rolle bei der Rallye spielen, wobei sich die Aktivitäten am Spotmarkt auf die US-Märkte konzentrieren.
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Die Volatilität der Stablecoins nimmt zu
Stablecoin-Bindungsverlust-Ereignisse sind im Jahr 2023 immer häufiger geworden. Dieser Trend spiegelt sich in einem Rückgang der kombinierten Marktkapitalisierung der fünf grössten Stablecoins wider, die im letzten Jahr um 5% gesunken ist. Während der USDT von Tether und der TUSD von TrueUSD gewachsen sind und ein Allzeithoch bei der Marktkapitalisierung erreicht haben, haben in den USA regulierte Stablecoins wie BUSD und USDC erhebliche Abflüsse erlebt.
Inmitten eines atemberaubenden Anstiegs der Marktkapitalisierung um 272% ist die Volatilität des TUSD-USD-Paares am stärksten gestiegen, was auf die begrenzte Handelsverfügbarkeit zurückzuführen ist. TUSD wird nur auf Bitfinex und CEX.IO gegen den Dollar gehandelt. Das TUSD-USDT-Preisverhältnis war stabiler, seit Binance im März begann, den Stablecoin zu bewerben. Die kürzlich erlebte Volatilität ist auf den Umstand zurückzuführen, dass sein Technologiepartner Prime Trust die Ausgabe von TUSD eingestellt hat.
Die Volatilität von Stablecoins ist fast immer mit Nachrichten über einen bestimmten Stablecoin verbunden, wie z. B. als Circle während der Bankenkrise im März die Rücknahme von USDC stoppte. Die Volatilität überträgt sich jedoch oft auf andere Stablecoins über Stablecoin-Handelspaare.
Die Zahl der Delistings erreicht ein Mehrjahreshoch
Im Juni erreichte die Zahl der dekotierten Kassainstrumente ein Mehrjahreshoch und übertraf den bisherigen Höchststand vom November 2022, als FTX und FTX.US zusammenbrachen. Während die Zahl der Delistings seit 2021 stetig gestiegen ist und sich die monatlichen Zahlen jedes Jahr verdoppelt haben, hat sich der Trend im Jahr 2023 deutlich beschleunigt.
Die Mehrheit der Spot-Instrumente wurde von Offshore-Börsen wie Huobi und HitBTC eingestellt. Der Anteil der Auslistungen auf US-amerikanischen Plattformen ist jedoch von 8% im Vorjahr auf 22% im Jahr 2023 gestiegen, was vor allem auf Bittrex und Binance.US zurückzuführen ist. Beide Börsen wurden von der US-Börsenaufsicht SEC wegen Verstössen gegen die Wertpapiergesetze angeklagt. Letzte Woche kündigte Binance.US an, die meisten USD-Paare von der Liste zu nehmen und zu einer reinen Kryptobörse zu werden.
Der Rückgang der weltweiten Liquidität hat auch das Tempo der Delistings beschleunigt. Da weniger Kapital für das Market Making zur Verfügung steht, entscheiden sich die Börsen dafür, wenig gehandelte Instrumente zu entfernen.
TUSD trotz Rücknahmeproblemen weiter im Aufwind
TUSD ist schnell zum zweitgrössten Stablecoin nach Handelsvolumen geworden und hat BUSD nur einen Monat, nachdem Binance im März mit der Förderung des Stablecoins begonnen hat, überholt. Dieser rasante Anstieg ist fast ausschliesslich auf das gebührenfreie Handelspaar BTC-TUSD von Binance zurückzuführen. Heute macht das weltweite TUSD-Handelsvolumen einen Marktanteil von 20% unter den anderen Stablecoins aus, während er vor der Börsennotierung von Binance praktisch bei Null lag.
Dennoch sieht sich TUSD mit einer wachsenden Vertrauenskrise konfrontiert, nachdem Prime Trust, ein in den USA ansässiger Verwahrer, letzte Woche die Rücknahmen gestoppt hat. Der Stablecoin behauptet, kein Risiko zu haben. Dennoch haben Händler ihn leer verkauft.
Trotz des sprunghaften Anstiegs des TUSD-Volumens ist die Markttiefe gering, was darauf schliessen lässt, dass die Marktmacher vorsichtig sind, diesen hochriskanten Stablecoin zu halten. Die geringe Liquidität stellt ein erhebliches Risiko für die Börse dar, falls TUSD seine Bindung verliert. Die Markttiefe für die Top-Altcoin-Paare, die auf TUSD lauten, ist im Juni im Vergleich zum Mai um fast die Hälfte gesunken und beträgt etwa 400'000 USD.
Um die TUSD-Liquidität zu erhöhen, kündigte Binance vor kurzem an, dass es seine TUSD-Maker-Null-Gebühren-Promotion auf alle TUSD-Paare ausweitet. Dies mit der Intention die geringe Liquidität der Altcoin-Märkte zu verbessern. Nach der Ankündigung von Prime Trust am 10. Juni sind die täglichen Handelsvolumina sprunghaft angestiegen und haben einen Wert von 11 Mio. USD erreicht, was fast dem 40-fachen der Markttiefe entspricht.
Kraken widersetzt sich dem globalen Liquiditätstrend
Kraken scheint eine Vorreiterrolle in Bezug auf die US-Krypto-Liquidität einzunehmen. Kraken ist die einzige von uns abgedeckte Börse, die ihre Markttiefe seit Anfang des Jahres erhöht hat. Alle anderen in den USA verfügbaren Börsen haben einen starken Rückgang der Liquidität erlebt.
Bei Bittrex, Binance.US und OKCoin ist die Markttiefe für die Top-10-Token am stärksten zurückgegangen, wobei die Tiefe bei Bittrex um 68% gesunken ist. Währenddessen ist bei Binance.US und OKCoin im bisherigen Jahresverlauf ein Rückgang von 85% zu verzeichnen. OKCoin hat nach der Bankenkrise im März die Einzahlungen in USD ausgesetzt und Bittrex hat vor kurzem Konkurs angemeldet. Kraken hat sich dem behördlichen Durchgreifen weitgehend entzogen, obwohl es Anfang des Jahres gezwungen war, seinen ETH-Staking-Dienst einzustellen.
Die guten Nachrichten für Kraken setzen sich fort, wenn man den Marktanteil des EUR-Volumens näher betrachtet. Sein Anteil ist in diesem Jahr von 33% auf 54% gestiegen. Der Anstieg des Anteils von Kraken ging weitgehend auf Kosten von Binance und Coinbase. Auch Bitstamp konnte seinen Anteil am Volumen erheblich steigern.
Binance-Marktanteil fällt auf Tiefststand vor FTX
Der Anteil von Binance am Volumen der Perpetual Futures ist im Jahr 2023 stetig gesunken. Seitdem die CFTC ein Verfahren gegen die Futures-Märkte von Binance eingeleitet hat, kämpft die Börse darum, den gleichen Marktanteil zu erreichen, den sie gegen Ende des letzten Jahres hatte. Zu Beginn des Jahres lag der Marktanteil von Binance bei 66% des ewigen Volumens, doch im Laufe des Jahres hat Binance fast 10% verloren und liegt heute bei 56.7%. OKX war der grosse Gewinner unter den "anderen" Börsen, dessen Marktanteil von 21% auf 26% im letzten Jahr gestiegen ist.
Korrelation zwischen Bitcoin und Nasdaq sinkt
Die Korrelation zwischen Bitcoin und dem technologielastigen Nasdaq 100 ist im Juni auf nur 3% eingebrochen und hat damit den niedrigsten Stand seit fast drei Jahren erreicht. Bitcoin hat sich in diesem Monat mit einem Anstieg von fast 14% besser entwickelt als Tech-Aktien, während der Nasdaq 100 nur um 3% gestiegen ist. Insgesamt hat sich die Korrelation mit traditionellen Risikopapieren in diesem Jahr stetig abgeschwächt und lag im Jahr 2022 bei durchschnittlich 60%.
