Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preis-Bewegungen: Nach der abrupten Verkaufswelle am 7. September schlossen die Märkte die Woche mit zweistelligen Verlusten.
- Volumendynamik: Mehrere Börsen meldeten Ausfallzeiten, nachdem sie das höchste Tagesvolumen seit Mai verzeichnet hatten.
- Liquidität im Orderbuch: Wir untersuchen, wie die Liquidität während der schlimmsten Phase der Verkaufswelle verschwand.
- Derivate: Das Open Interest für Ethereum stieg auf ein Allzeithoch, bevor es zusammenbrach.
- Makro-Trends: Die realen Renditen für US-Staatsanleihen sind ins Negative gekippt, während die Krypto-Kreditvergabe Fahrt aufnimmt.
Liquidationskaskade auf den Kryptomärkten
Bitcoin und Ethereum schlossen die Woche im Minus, nachdem es zu einem weiteren Preissturz gekommen war, der durch kaskadenartige Long-Liquidationen an den Krypto-Derivatemärkten ausgelöst wurde. Liquidationen können einen wasserfallähnlichen Effekt auf den Spot-Märkten hervorrufen, die hochgradig integriert sind und empfindlich auf die Bewegungen der Derivate reagieren. Obwohl mehrere grosse Börsen seit den Marktturbulenzen im Mai die auf ihren Plattformen angebotene Leverage verringert haben, wurden innerhalb von 24 Stunden (6.-7. September) Long-Positionen im Wert von über 3.1 Mrd. USD liquidiert. Eine Reihe negativer Nachrichten trug zu der schlechten Marktstimmung bei: Die US-Börsenaufsicht drohte, Coinbase wegen eines geplanten Kreditprogrammes zu verklagen und es gab wachsende Bedenken hinsichtlich der Einführung von Bitcoin in El Salvador und deren Auswirkungen auf die US-Dollar-Reserven des Landes.
Höchstes Tagesvolumen seit Mai führt zu Ausfallzeiten bei Börsen
Seit dem späten Frühjahr war das Volumen an den Börsen relativ gering und bewegte sich zwischen 1 und 2 Milliarden Dollar pro Tag. Preiseinbrüche führen fast immer zu einem sprunghaften Anstieg des Volumens, und genau das geschah letzten Dienstag während der marktweiten Verkaufswelle. Die Bitcoin- und Ethereum-USD-Paare, die an 12 der grössten Fiat-Börsen gehandelt wurden, verzeichneten das höchste Tagesvolumen seit Mai. Das Volumen führte dazu, dass mehrere Börsen unter Infrastrukturproblemen litten. Coinbase meldete zusammen mit Kraken, Gemini und einigen anderen eine "verschlechterte Leistung". Der 19. Mai, der Tag mit dem höchsten jemals verzeichneten Volumen, verursachte bei fast allen grossen Börsen Infrastrukturprobleme. Die Probleme, mit denen sich die Börsen am 7. September konfrontiert sahen, waren weit weniger schwerwiegend - zeigen aber, dass die Börseninfrastruktur noch einen langen Weg vor sich hat, bevor sie die Robustheit des traditionellen Finanzwesens erreicht.
Ethereum Open Interest erreicht neue Höchststände
Die Nachfrage nach Ethereum ist in den letzten Monaten sowohl an den Kassa- als auch an den Derivatemärkten stark gestiegen. Am 6. September erreichte das Open Interest an den führenden Derivatbörsen ein neues Allzeithoch von 6.2 Mrd. USD. Das Open Interest spiegelt die Anzahl der offenen Derivatkontrakte an einer Börse wider und kann als Indikator für die Stimmung hinter den Preisbewegungen dienen. Steigendes Open Interest kann als positives Zeichen für einen Vermögenswert gewertet werden, machen die Märkte aber auch anfälliger für eine Liquidationskaskade aufgrund einer übermässigen Leverage. Genau das geschah am 7. September und wir können beobachten, dass das Open Interest während des De-Leveraging-Ereignisses rapide sank.
Der Flash-Crash wurde durch die rasche Auflösung von Derivatpositionen, die in den letzten Wochen stark angestiegen waren, noch verschärft. Händler gehen in der Regel Long-Positionen in der Erwartung eines künftigen Kursanstiegs ein. Werden sie jedoch auf der falschen Seite erwischt, sind sie gezwungen, ihren Terminkontrakt in bar zu begleichen. Tun sie dies nicht, werden ihre Positionen zwangsliquidiert.
Am 7. September überstiegen die täglichen Liquidationen von Long-Positionen 3.1 Mrd. USD. Auch das Open Interest von Bitcoin fiel während des Marktchaos rapide.
Wir stellen die stündliche Entwicklung des Open Interest und des Handelsvolumens von BTC-USD- und BTC-USDT-Perpetual-Futures an den wichtigsten Derivatbörsen dar und stellen fest, dass das Handelsvolumen während der schlimmsten Phase der Verkaufswelle um 44% anstieg, während das Open Interest um 18% einbrach. Bei der Betrachtung der Daten auf Börsenebene können wir jedoch feststellen, dass die Veränderung des Open Interest an den einzelnen Börsen nicht symmetrisch war.
So brach das Open Interest auf Bybit um rund 40% ein, während es auf Kraken geringfügig zunahm. Diese Divergenz könnte auf das unterschiedliche Fachwissen der Marktteilnehmer und die unterschiedlichen Einschussanforderungen an den einzelnen Börsen zurückzuführen sein. Auf Bybit ist es möglich, Positionen mit einem 100-fachen Hebel einzugehen, während der maximale Hebel auf Kraken auf das Fünffache begrenzt ist.
Renditen der Staatsanleihen werden negativ
Die akkommodierende Geldpolitik der US-Notenbank hat die Renditen langfristiger Anleihen im vergangenen Jahr erheblich unter Druck gesetzt. Oben sehen Sie die Renditen von 5-, 10- und 30-jährigen inflationsindexierten US-Treasuries (TIPS). Die TIPS-Renditen entsprechen den Renditen von Treasury-Anleihen abzüglich der erwarteten Inflationsrate. Wir stellen fest, dass die realen Renditen mit dem Anstieg der weltweiten Inflation und der Verschlechterung der Wachstumserwartungen ins Negative drehten und im vergangenen August den niedrigsten Stand seit 2003 erreichten. Festverzinsliche Anlagen haben in den letzten Jahren eine wichtige Rolle in einem diversifizierten Portfolio gespielt, da sie stetige Einkommensströme, eine geringe Volatilität und Schutz vor fallenden Aktienbewertungen bieten. Da die Renditen jedoch nach unten tendieren, wird die festverzinsliche Allokation in einem klassischen 60/40-Portfolio (60% Aktien und 40% Anleihen) wahrscheinlich schlechter abschneiden.
Im aktuellen Niedrigzinsumfeld und aufgrund der steigenden Nachfrage nach Liquidität auf den Kryptomärkten gewinnt die aufkommende Krypto-Kreditbranche bei den Marktteilnehmern an Beliebtheit. Der Bereich ermöglicht es den Nutzern, Kryptowährungen im Gegenzug für eine jährliche Rendite zur Verfügung zu stellen, selbst wenn der Preis nicht steigt. Eine wachsende Zahl von Plattformen, darunter auch zentralisierte Börsen wie Binance und Gemini, bieten Krypto-Verzinsungsprogramme an, die zunehmend ins Visier der Regulierungsbehörden geraten. Diese Konten bieten beträchtliche Renditen zwischen 3% und 12%. Im Vergleich dazu bringt das typische US-Sparkonto magere 0.7% pro Jahr.
