Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage an den Kryptomärkten:
- Preis-Bewegungen: Volatilität ist im Vorfeld der Grayscale Bitcoin Trust "Unlockings" wahrscheinlich.
- Volumen-Dynamik: Die Anzahl der Trades, die an dezentralen Börsen (DEXs) ausgeführt werden, korreliert nicht mit dem Gesamtvolumen, das im Juni stark gesunken ist.
- Orderbuch-Liquidität: Der Marktanteil von Bitfinex an der Orderbuchtiefe ist im letzten Jahr im Vergleich zu anderen Fiat-Börsen gestiegen.
- Makro-Trends: Chinas Mining-Crackdown schafft eine Chance für nordamerikanische Mining-Unternehmen, deren Aktienkurse im vergangenen Jahr mit dem Bitcoin-Preis korrelierten.
Bitcoin und die Grayscale-Unlockings
Die marktweite Korrektur im Juni hat sich auf alle Krypto-Sektoren ausgeweitet, aber am Horizont zeichnet sich ein weiteres potenziell entscheidendes Marktereignis ab: Die Grayscale "Unlockings". Der Grayscale Bitcoin Trust ist ein geschlossener Fonds, der es akkreditierten Investoren ermöglicht, Anteile des Trusts zum NAV zu erwerben. Nach einer obligatorischen 6-monatigen Lock-up-Periode werden die Anteile "freigeschaltet", was den Investoren die Möglichkeit gibt, ihre Anteile auf Sekundärmärkten an Einzelhändler zu verkaufen. Über weite Strecken des vergangenen Jahres wurden die Aktien auf dem Sekundärmarkt mit einem steilen Aufschlag auf den NAV gehandelt, was zu einem beliebten Carry-Trade führte, bei dem die Anleger Aktien kauften und sechs Monate später von dem Aufschlag profitierten. Diese Art von Handel trug dazu bei, dass Grayscale zum grössten Einzelhalter von Bitcoin wurde, mit Milliarden an AuM, die etwa 3% der Gesamtmenge ausmachen.
Seit Februar jedoch hat sich die Grayscale-Prämie - die zu einem Zeitpunkt grösser als 40% war - in einen anhaltenden Abschlag verwandelt. Dies verheisst nichts Gutes für die "Unlockings" im Juli, bei denen Aktien im Wert von mehr als 140'000 BTC zur Liquidation zur Verfügung stehen werden. Viele befürchten, dass fallende Krypto-Preise zusammen mit dem Abschlag dazu führen könnten, dass Investoren die Sekundärmärkte überschwemmen, was einen weiteren Abwärtsdruck auf die Bitcoin-Spotmärkte ausüben könnte.
Der Verkauf von Aktien ist etwas ganz anderes als der Verkauf von Bitcoin auf den Spotmärkten und die Unlockings bedeuten nicht unbedingt, dass Bitcoin leiden wird. Es ist jedoch die Ungewissheit, die das Ereignis umgibt und die Art der Strategien, die GBTC-Händler eingesetzt haben, die zu bärischen Spekulationen führt. Im letzten Monat ist es Bitcoin nicht gelungen, beständig über 40'000 USD zu handeln und hat vor kurzem ein "Death Cross" durchlaufen. Allerdings setzten sich die positiven Krypto-Entwicklungen in dieser Woche mit der Nachricht fort, dass a16z einen 2.2 Milliarden USD schweren Krypto-Venture-Fonds aufgelegt hat und die Digital-Asset-Einheit der CitiGroup jetzt live ist.
Zentralisierte vs. Dezentrale Börsen (CEX vs. DEX)
Letzten Sommer sind dezentrale Börsen (DEXs) auf die Bildfläche getreten und haben schnell einen bedeutenden Teil des gesamten Marktanteils erobert. Uniswap, der grösste DEX (der 2018 ins Leben gerufen wurde, aber erst im letzten August ein signifikantes Volumen verzeichnete), hatte zu einem Zeitpunkt ein grösseres Volumen als Coinbase. Der "DeFi Sommer" sah ein massives Interesse an dezentralen Protokollen, aber diese Begeisterung hielt nicht bis in die Wintermonate an. Obwohl die Preise der DeFi-Token während der allgemeinen Krypto-Hausse auf Rekordhöhen stiegen, sank das Handelsvolumen an dezentralen Börsen im Verhältnis zum zentralen Börsenvolumen stark ab.
Oben haben wir die % des Gesamtvolumens von Coinbase (CEX), Uniswap V2 (DEX) und Sushiswap (DEX) grafisch dargestellt. Wir können beobachten, dass Uniswap von Ende August bis November mehr als 50% des Marktanteils im Vergleich zu den anderen beiden Börsen rühmte. Dies war eine beeindruckende Leistung für einen Emporkömmling in einem innovativen Bereich, aber sie war letztendlich nicht von Dauer. Heute beträgt das DEX-Volumen nur noch einen Bruchteil des CEX-Volumens.
Während der Marktanteil von DEXs gesunken ist, hat das DEX-Handelsvolumen seit letztem Sommer insgesamt einen Anstieg erfahren. Das Uniswap V2 Volumen erreichte Ende Januar mit fast 2.7 Mrd. USD seinen Höhepunkt, während das Sushiswap-Volumen erst letzten Monat neue Rekorde verzeichnete. Der Trade Count, also die Gesamtzahl der täglich ausgeführten Transaktionen, erzählt jedoch eine andere Geschichte über die Adoption von DEXs.
Im Allgemeinen gibt die Anzahl der Transaktionen einen besseren Eindruck von der Gesamtnutzung einer Börse. Wir können beobachten, dass während das Handelsvolumen auf Uniswap stark anstieg, die Gesamtzahl der Transaktionen stabil blieb und dann ab März sank. Tägliche Transaktionen gingen von ~100'000/Tag von Oktober bis Januar auf weniger als 50k täglich. Zum Vergleich: Coinbase verarbeitet im Durchschnitt 2-3 Millionen Transaktionen pro Tag.
Dies ist ein ziemlich seltsamer Trend, wenn man bedenkt, dass das Handelsvolumen und die Anzahl der Transaktionen in der Regel sehr eng korreliert sind. Diese Divergenz kann nur auftreten, wenn die durchschnittliche Handelsgrösse wächst. Unten sehen Sie die durchschnittliche Handelsgrösse für das Paar mit dem höchsten Volumen auf Coinbase, Sushiswap und Uniswap V2.
Die durchschnittliche Handelsgrösse auf DEXs ist stark angestiegen, was erklärt, warum das Gesamtvolumen gestiegen ist, obwohl die Anzahl Transaktionen gesunken ist. Die durchschnittliche Handelsgrösse für BTC-USD beträgt auf Coinbase gerade einmal 3'000 USD/Trade. Auf Sushiswap erreichte die durchschnittliche Handelsgrösse einen Spitzenwert von mehr als 200'000 USD für das Paar USDC-WETH. Dies ist massiv und deutet darauf hin, dass nur Händler mit hohem Volumen DEXs im Moment nutzen. Es ist klar, dass DEXs noch einen langen Weg vor sich haben, bevor sie einen signifikanten Marktanteil gewinnen. Sobald wir einen Anstieg der täglichen Gesamtzahl der Transaktionen sehen, würde dies auf eine wachsende Nutzung hindeuten. Im Moment scheint das Handelsvolumen nicht der beste Indikator für das Wachstum von DEXs zu sein.
Bitfinex hat die liquidesten Bitcoin-Orderbücher
Die Markttiefe misst die Gesamtmenge an Bitcoin in einem Orderbuch. Oben sehen Sie die durchschnittliche Markttiefe innerhalb von 2% des mittleren Preises für BTC-USD an acht Börsen. Wir können beobachten, dass Bitfinex seit letztem Jahr Marktanteil gewonnen hat und nun mehr als 50% der USD-Spotmarktliquidität ausmacht. Kraken macht 18% und Coinbase 11% aus. Im Laufe der Zeit können wir beobachten, dass Bitstamp Marktanteil verloren hat und nun etwa 6% der Spotmarktliquidität ausmacht. Je tiefer das Orderbuch eines Paares ist, desto einfacher ist es in der Regel, grosse Marktaufträge zu platzieren, ohne den Preis des Assets signifikant zu verändern. Börsen schaffen Anreize für Market Maker, die Orderbücher mit Liquidität zu versorgen, was insgesamt die Markteffizienz verbessert.
Mining-Unternehmen korrelieren mit Bitcoin-Preis
Chinas plötzliches Durchgreifen gegen Miner hat eine der grössten Migrationen von Bitcoin-Rechenleistung in der Geschichte des Netzwerks ausgelöst. Bitcoin-Mining ist ein grosses Geschäft und seit Jahren konzentriert sich der Grossteil der gesamten Hash-Power in China. Im letzten Jahr sind jedoch andere Regionen der Welt aufgestiegen; insbesondere nordamerikanische Miner erobern zunehmend Marktanteil. Eine handvoll Blockchain-Mining-Unternehmen sind öffentlich an der Nasdaq, der Toronto Stock Exchange und der London Stock Exchange notiert, und oben stellen wir ihren Aktienkurs im Vergleich zu Bitcoin dar.
Wir können beobachten, dass die beiden eng miteinander korreliert sind: Wenn Bitcoin steigt, steigen auch die Aktienkurse der Blockchain-Miner. Seit März 2021 haben die Mining-Unternehmen zusammen mit dem Bitcoin-Kurs gelitten, was im Gegensatz zu den rekordverdächtigen Anstiegen des S&P 500 steht. Chinas jüngstes Durchgreifen könnte jedoch als gutes Omen für diese Mining-Unternehmen gesehen werden, was sich langfristig auf ihre Aktienkurse auswirken könnte.
